การประชุมแถลงผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ NMFC: อัตราผลตอบแทนพอร์ตการลงทุน 12%, NAV ลดลงเหลือ 10.67 ดอลลาร์

ประเด็นสำคัญ

• รายได้จากการลงทุนสุทธิปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งครอบคลุมเงินปันผลเป็นเงินสด 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้นที่จ่ายเมื่อวันที่ 30 กันยายน คณะกรรมการได้ประกาศจ่ายเงินปันผลอีก 0.25 ดอลลาร์สำหรับไตรมาส 4 ปี 2026 โดยกำหนดจ่ายในวันที่ 31 ธันวาคม ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในบัญชี ณ วันที่ 17 ธันวาคม
• มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลง 2% จากไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับ 10.67 ดอลลาร์ต่อหุ้น ฝ่ายบริหารระบุว่า 0.12 ดอลลาร์ของการลดลงทั้งหมด 0.22 ดอลลาร์ มีสาเหตุมาจากความเคลื่อนไหวของตลาดในวงกว้าง และอีก 0.10 ดอลลาร์เกิดจากการปรับประเมินมูลค่าเฉพาะตัวสินเชื่อ ซึ่งรวมถึง insightsoftware, Deca Dental และ LG
• อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอร์ตการลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 12% ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงการปรับตัวขึ้นของเส้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (forward rate curve) ฝ่ายบริหารกล่าวว่าอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนใหม่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากการชำระคืนเงินกู้
• สินทรัพย์ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (Nonaccruals) เพิ่มขึ้น 30 basis points เป็น 1.8% ของมูลค่ายุติธรรม หลังจากมีการเพิ่มสถานะการลงทุนขนาดเล็กหนึ่งรายการ คาดว่าการถอนการลงทุนจาก Convey ในช่วงต้นไตรมาส 4 จะลดสินทรัพย์ไม่ก่อให้เกิดรายได้ลง 0.1% ของมูลค่ายุติธรรม และ 0.6% ของต้นทุน หากปัจจัยอื่นคงที่
• รายได้ PIK ยังคงเป็นประเด็นมุ่งเน้นสำคัญ รายได้ PIK จากสินทรัพย์ที่มีโครงสร้างจ่ายแบบ PIK ตั้งแต่เริ่มแรกคิดเป็น 15% ของรายได้จากการลงทุนรวม ในขณะที่ PIK ที่มีการปรับเปลี่ยนโครงสร้าง (modified PIK) คิดเป็นอีก 5%
• ฝ่ายบริหารระบุว่า อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่สูงขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่มีความแตกต่างกว้างขึ้น และโครงสร้างเงินทุนที่ปลอดภัยยิ่งขึ้น กำลังช่วยปรับปรุงโอกาสการลงทุนในสินเชื่อโดยตรง (direct lending) เมื่อปรับตามความเสี่ยง แม้ว่ากิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) จะยังคงซบเซาก็ตาม

ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญ

อัตราค่าธรรมเนียมจูงใจที่มีผลจริงของ NMFC อยู่ที่ 15% ในไตรมาส 3 สะท้อนถึงการยกเว้นค่าธรรมเนียมโดยสมัครใจจำนวน 1.4 ล้านดอลลาร์ ก่อนการปรับลดถาวรเหลือ 15% ในปี 2027 ตามที่ได้ประกาศไว้ก่อนหน้านี้

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและการปฏิบัติงาน

NMFC ยังคงมุ่งเน้นไปที่กลุ่มธุรกิจตั้งรับและธุรกิจที่มีรายได้ประจำ อัตรากำไรที่มั่นคง และกระแสเงินสดที่ยั่งยืน ฝ่ายบริหารเน้นย้ำถึงการเติบโตของกำไรในระดับสองหลักในปี 2026 สำหรับเงินลงทุนขนาดใหญ่หลายรายการ รวมถึง Benevis, UniTek และ Novus Process Systems โดยบริษัทยังระบุด้วยว่า UniTek และ Novus กำลังได้รับประโยชน์จากตลาดที่มีการเติบโตซึ่งเชื่อมโยงกับการขยายระบบโครงข่ายไฟฟ้าและศูนย์ข้อมูล

พอร์ตการลงทุนครอบคลุม 110 บริษัท ประมาณ 80% ของการลงทุน ซึ่งรวมถึงสินทรัพย์ที่มีสิทธิตามกฎหมายเป็นลำดับแรก (first-lien assets) โครงการสินเชื่อลำดับเหนือ (senior loan programs) และการลงทุนในสัญญาเช่าสุทธิ (net lease investments) เป็นสินทรัพย์ลำดับเหนือ สัดส่วนการลงทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นคิดเป็นประมาณ 6% ของพอร์ตการลงทุน และหากไม่รวมโครงการสินเชื่อลำดับเหนือและกองทุนสัญญาเช่าสุทธิ ผู้ออกตราสาร 10 อันดับแรกคิดเป็น 24.8% ของมูลค่ายุติธรรมรวม

คุณภาพของพอร์ตการลงทุนลดลงเล็กน้อย การลงทุนระดับสีเขียวลดลงเหลือ 86% จาก 88% ในไตรมาส 2 ขณะที่สัดส่วนการลงทุนระดับสีเหลืองเพิ่มขึ้นเป็น 11.7% จาก 10.2% ทั้งนี้ การลงทุนระดับสีเหลืองและสีส้มมีราคาประเมินถ่วงน้ำหนักเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 70% ของมูลค่าตราสาร ซึ่งฝ่ายบริหารระบุว่าสะท้อนถึงการลดความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญที่ได้บันทึกไว้ใน NAV เรียบร้อยแล้ว

อัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (Loan-to-value ratio) ของ NMFC อยู่ที่ 49% นับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO บริษัทได้ลงทุนไปแล้ว 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ใน 358 บริษัท และรับรู้ผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงประมาณ 101 ล้านดอลลาร์

สภาพคล่องยังคงอยู่ในระดับสูง โดย NMFC มีวงเงินกู้ยืมรวมมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงเงินกู้คงเหลือที่สามารถเบิกใช้ได้ประมาณ 760 ล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินสินเชื่อ ซึ่งอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของฐานการกู้ยืม เมื่อเทียบกับภาระผูกพันที่ยังไม่ได้เบิกจ่ายประมาณ 145 ล้านดอลลาร์ โดยหนี้สินคงค้างเกือบ 60% จะครบกำหนดชำระในปี 2029 หรือหลังจากนั้น

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของฝ่ายบริหารคือการแปลงสถานะตราสารทุนเป็นเงินสด การลดรายได้ PIK และการเพิ่มการกระจายความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน รายรับจากการถอนการลงทุนมีวัตถุประสงค์เพื่อนำไปลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ลำดับแรกที่จ่ายเงินสด แม้ว่ากรอบเวลาจะขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของบริษัทและโอกาสในการทำธุรกรรมที่เหมาะสม

บริษัทคาดว่าการออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันล่าสุดและสภาพคล่องที่มีอยู่จะเพียงพอต่อการชำระหนี้ที่ครบกำหนดในปี 2027 ฝ่ายบริหารยังคาดว่าจะยังคงมีบทบาทอย่างต่อเนื่องในตลาดหนี้ไม่มีหลักประกัน และเดินหน้าปรับโครงสร้างหนี้สินให้เหมาะสมเพื่อจำกัดความไม่สอดคล้องกันระหว่างสินทรัพย์และหนี้สิน

ฝ่ายบริหารเชื่อว่าสภาวะการให้สินเชื่อโดยตรงมีความน่าสนใจมากขึ้น ข้อมูลจาก PitchBook ระบุว่า ปริมาณการให้สินเชื่อโดยตรงในอุตสาหกรรมลดลงประมาณ 28% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แต่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอยู่ที่ช่วงประมาณ SOFR บวก 475 basis points ถึง SOFR บวก 600 basis points เมื่อเทียบกับช่วงที่แคบกว่าที่ SOFR บวก 450–475 basis points ในหลายธุรกรรมเมื่อปี 2025

ความเสี่ยงและประเด็นที่ต้องติดตาม

• ความเคลื่อนไหวของตลาดในวงกว้างและอัตราคิดลดที่สูงขึ้นเป็นสาเหตุมากกว่าครึ่งหนึ่งของการลดลงของ NAV ประจำไตรมาส
• การปรับลดมูลค่าเฉพาะตัวสินเชื่อส่งผลกระทบต่อกลุ่มเงินลงทุนส่วนน้อย ซึ่งรวมถึง insightsoftware, Deca Dental และ LG
• สัดส่วนรายได้ PIK ต่อรายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้น เนื่องจากผลของการทบต้นและมีสินเชื่อรายการหนึ่งเปลี่ยนจากการจ่ายเงินสดเป็นแบบ PIK
• ฝ่ายบริหารระบุถึงอัตราเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ความผันผวนของห่วงโซ่อุปทาน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ การดิสรัปชันที่เกี่ยวข้องกับ AI และช่องว่างด้านการประเมินมูลค่า ว่าเป็นปัจจัยต้านในตลาด
• กิจกรรม M&A ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับของปี 2025 ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกรอบเวลาในการแปลงสถานะตราสารทุนเป็นเงินสดและการหมุนเวียนพอร์ตการลงทุน
• ความอ่อนแอของผู้บริโภคกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มระดับล่าง ฝ่ายบริหารระบุว่าการลงทุนของ NMFC ในธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยงและธุรกิจคาร์แคร์ค่อนข้างเป็นลักษณะตั้งรับ ในขณะที่มองว่าความท้าทายในภาคทันตกรรมเป็นเรื่องของการปฏิบัติงานมากกว่าปัจจัยที่ขับเคลื่อนโดยผู้บริโภค

สรุปประเด็นสำคัญจากการตอบคำถามนักวิเคราะห์

เมื่อถูกถามว่าการแปลงตราสารทุนเป็นเงินสดจำเป็นต้องรอการฟื้นตัวในวงกว้างของตลาด M&A หรือไม่ ฝ่ายบริหารกล่าวว่า ตลาดการทำธุรกรรมที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยได้แต่ไม่จำเป็น ปัจจัยที่สำคัญกว่าคือผลการดำเนินงานของบริษัทพื้นฐานและการหาโอกาสที่สนับสนุนการถอนการลงทุนในมูลค่าที่เหมาะสม

สำหรับการลงทุนในกลุ่มดูแลสุขภาพที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภค ฝ่ายบริหารกล่าวว่าธุรกิจสัตวแพทย์และดูแลสัตว์เลี้ยงมีองค์ประกอบของการใช้จ่ายตามใจชอบอยู่บ้าง แต่โดยทั่วไปยังมีรายได้ที่มั่นคง ส่วนประเด็นในภาคทันตกรรมนั้นถูกระบุว่าเป็นปัญหาด้านการปฏิบัติงานเป็นหลัก ซึ่งต้องให้ความใส่ใจเป็นพิเศษต่อการดำเนินงาน

ฝ่ายบริหารยังกล่าวด้วยว่า ผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นในเงินลงทุนขนาดใหญ่ที่ให้ผลตอบแทนแบบ PIK และตราสารทุน ช่วยสนับสนุนกรอบเวลาในการถอนการลงทุนตามที่ตั้งใจไว้ และอาจสร้างโอกาสในการแปลงเงินลงทุนเหล่านั้นเป็นเงินสดในมูลค่าที่ดี

การลดลงแบบไตรมาสต่อไตรมาสของรายได้จากโครงการสินเชื่อลำดับเหนือและเครื่องมือการลงทุนในสัญญาเช่าสุทธิ เกิดจากความผันผวนตามปกติของการรับรู้รายได้พื้นฐานและกิจกรรมของกองทุน มากกว่าที่จะเป็นเหตุการณ์เชิงลบเฉพาะเจาะจง

รายงานการประชุมผลประกอบการฉบับเต็ม

บทถอดเสียงฉบับเต็มของการประชุมทางโทรศัพท์ผลประกอบการ

คำชี้แจงจากฝ่ายบริหาร

Operator

Good day, and welcome to the New Mountain Finance Corporation Third Quarter 2026 Earnings Call. Today's conference is being recorded. At this time, I would like to turn the conference over to John Kline, President and CEO. Please go ahead.

John Kline

Thank you, and good morning, everyone. Welcome to New Mountain Finance Corporation's Third Quarter 2026 Earnings Call. On the line with me here today are Steve Klinsky, Chairman of NMFC and CEO of New Mountain Capital; and Laura Holson, COO and Interim CFO of NMFC. Steve is going to make some introductory remarks, but before he does, I'd like to ask Laura to make some important statements regarding today's call.

Laura Holson

Thanks, John. Good morning, everyone. Before we get into the presentation, I would like to advise everyone that today's call and webcast are being recorded. Please note that they are the property of New Mountain Finance Corporation and that any unauthorized broadcast in any form is strictly prohibited. Information about the audio replay of this call is available in our November 2 earnings press release.

I would also like to call your attention to the customary safe harbor disclosure in our press release and on Pages 2 and 3 of slide presentation regarding forward-looking statements. Today's conference call and webcast may include forward-looking statements and projections, and we ask that you refer to our most recent filings with the SEC for important factors that could cause actual results to differ materially from those statements and projections. We do not undertake to update our forward-looking statements or projections unless required to by law. All materials referenced during today's call, including the earnings press release, earnings presentation and Form 10-Q are available on our website at www.newmountainfinance.com.

At this time, I'd like to turn the call over to Steve Klinsky, NMFC's Chairman, who will give some highlights beginning on Page 6 of the slide presentation. Steve?

Steven Klinsky

Thanks, Laura. It's great to be able to address you all today, both as NMFC's Chairman and as a major fellow shareholder. Adjusted net investment income for the third quarter was $0.26 per share, covering our $0.25 per share dividend that was paid in cash on September 30. Looking forward to Q4, we would like to announce a $0.25 dividend payable on December 31 to shareholders of record as of December 17.

Our net asset value per share of $10.67 and declined 2% compared to Q2, largely due to mark-to-market movement on a handful of idiosyncratic credits, particularly on some of our quoted assets. Earnings in 2026 have grown at double-digit rates at some of our biggest positions, including Benevis, UniTek and the Novus Process Systems, formerly known as Permian. UniTek and Novus are also seeing new growth markets tied to the expansion of the electric grid and data centers. We think the current environment is a good time to enter the credit markets as risk-adjusted returns and direct lending appear to be attractive compared to the narrow market spreads of past years.

As discussed in past calls, we have pledged to voluntarily and permanently reduce our fees to be more shareholder friendly. Despite all these positives, and as I've said before, I believe NMFC continues to be oversold with the stock trading at approximately 65% of book value. At these trading levels, NMFC's book value would have to depreciate nearly $345 million versus our marks as of September 30, or about 15% of our portfolio at fair value to bring book value down to where the stock trades.

At Friday's closing stock price, NMFC is paying a cash yield of 14%, roughly 6 percentage points above the average yield of the high-yield bond index and we believe the dividend is sustainable. Shareholders who have been with NMFC since its public offering have received $20.95 of total cash back versus their initial price of $13.75 per share and also have the $10.67 of book value per share today. This equates to a 9.9% annualized return since NMFC's inception or 8.9% at the current depressed stock price, all at an annualized realized total net loss rate of just 6 basis points.

This 9.9% long-term return exceeds the high-yield bond index by approximately 4.5 percentage points. Long-term loyal shareholders have received all their investment back in cash, plus 103% and assuming a hypothetical sale at the current depressed stock price. Returns made by reinvesting these past cash dividends would be in addition to this amount. I and my fellow NMC executives remain the largest shareholders of NMFC stock and our ownership position has been increasing over time.

Overall, New Mountain ownership increased from approximately 14% last year to approximately 18% of total shares outstanding as of September 30. We thank you, as always, for your friendship and ownership, and we are working diligently to serve your interest in the months and years ahead.

With that, let me turn the call over to John for more details and comments.

John Kline

Thank you, Steve. I'll begin on Page 7. Our direct lending strategy focuses on defensive sectors with sustainable tailwinds and on businesses with recurring revenue stable margins and strong cash flow across economic environments. Our strategy has been built to navigate current economic challenges like persistent inflation, supply chain volatility and weaker consumer confidence. We prioritize transparency and we seek to provide more granular disclosure of our industry niches, so investors can see exactly what we own.

Page 8 shows our long-term track record of delivering consistent, enhanced yield by minimizing credit losses and distributing virtually all of our excess income to shareholders. NMFC's loan-to-value ratio is 49%, which reflects our latest view of enterprise value at each portfolio company. We recalculate loan to value every quarter, so it reflects current market conditions.

Turning to Page 9. Our strategic priorities include monetizing equity positions, reducing PIK income and increasing position diversity. As Steve mentioned, many of our equity and pick yielding positions are performing well, and we continue to see potential catalysts for exits. We're focused on the right outcome for the portfolio, which sometimes requires patients. As opportunities materialize, our objective is to redeploy proceeds into first lien cash paying investments to improve portfolio diversification and income quality. Our liability structure remains well positioned with further opportunity in 2027 to extend near-term maturities.

On Page 10, 86% of the portfolio is rated green compared to 88% last quarter. We saw an increase in the yellow category from 10.2% to 11.7% in our yellow and orange names carry a weighted average mark of approximately $0.70, reflecting meaningful derisking already captured in the current NAV. This heat Mac migration is reflective of modest stress on certain older vintage investments which we continue to work through. We expect to make progress migrating to newer names in the upcoming quarters, which should be beneficial to overall portfolio quality.

Page 11 shows the NAV bridge. Book value per share ended the quarter at $10.67, down $0.22 from $10.89 in Q2. We of approximately $0.12 of the decline reflected broader market movements driven by higher discount rates on leveraged loan assets. While the remaining $0.10 reflected credit-specific movements in a handful of positions, including insightsoftware, Deca Dental and LG. While this is not the NAV rule we want, we do see positive catalysts on certain of these names and other discounted names in the portfolio.

Page 12 covers credit performance. Nonaccruals at fair value were 1.8%, up 30 basis points from last quarter as a very small position was added to the list. On the flip side, we exited convey early in Q4, which will reduce nonaccruals next quarter by 0.1% at fair market value and 0.6% at cost all things equal. On the right side of the page is our cumulative record since IPO, where we have invested $10.6 billion across 358 companies with net realized losses of approximately $101 million. We remain focused on recovering unrealized losses through pull to par on certain loans and through equity exits I mentioned.

I will now turn the call over to Laura to discuss the credit market environment and provide more details on the quarter.

Laura Holson

Thanks, John. Turning to Page 13. M&A activity to date in 2026 remains below 2025 levels with industry-wide direct lending volume down approximately 28% year-to-date according to PitchBook. We still believe M&A activity will pick up at some point, given the backlog of private equity exits and pressure to return capital, but the current investment environment is full of cross currents. These include conflicting macroeconomic signals around inflation, consumer health, labor markets and commodity prices, ongoing geopolitical conflicts the impact of AI and the accelerating pace of technological change and persistent valuation gaps.

While we haven't seen the meaningful pickup that we've been predicting, our deal flow has been steady, particularly in the defensive growth sectors where we focus. We continue to think that direct lending offers attractive returns and compelling enhanced yield. As a floating rate asset class, our all-in return benefits from rising base rates. At the start of 2026, the forward curve was actually predicting base rate cuts. Today, base rates have remained higher for longer, and the forward curve is now pricing in rate increases over the next 12 months.

We believe this creates a tailwind. Additionally, we're seeing what we believe is a healthy bifurcation in the market around spreads. Throughout 2025, we noted on several of our earnings calls that most direct lending deals priced at SOFR plus 450 to 475 regardless of size, sponsor or asset quality. That made for a challenging investing environment and our strategy was really focused on staying safe. Today, spreads range from SOFR plus 475 on the tight end to SOFR plus 600 on the wider end Note that this is the case even in an environment where M&A remains somewhat muted.

I'd attribute this to a more balanced supply and demand dynamic. Even as deal flow is lower, less direct lending capital is available to chase deals, particularly on the heels of recent industry-wide redemptions. We've also seen this translate into more attractive capital structures with lower leverage and tighter documentation. To summarize, we think the combination of higher base rates more discerning spreads and safer capital structures provides attractive risk-adjusted returns in direct lending.

Turning to Slide 14. Origination activity was intentionally light in the quarter as we remained fully invested. We originated $10 million of investments offset by $44 million of sales and repayments. Slide 15 shows that the average yield of NMFC's portfolio increased to 12% during the quarter largely due to the upward shift in the forward curve. Although portfolio activity was modest, yields on new investments exceeded those on repayments. We continue to believe these yields are attractive for the risk.

Turning to Slide 16. Approximately 80% of the portfolio, including first lien investments, SLPs and net lease investments is senior in nature, consistent with the prior quarter. Equity positions represent approximately 6% of the portfolio with the largest positions shown on the right side of the page.

Slide 17 highlights the diversification of our portfolio across 110 companies. Excluding investments in the SLPs and net lease funds, our top 10 single name issuers represent 24.8% of total fair value. As John mentioned earlier, increasing portfolio diversification remains an important priority, and we believe we have line of sight into further progress over the coming quarters.

I will now review our financial results, beginning on Slide 18. For the third quarter, total investment income was $60 million, down 1.8% from the prior quarter. Total net expenses were approximately $36 million, down 1.4% from the prior quarter. NMFC's effective incentive fee rate for Q3 was 15%, reflecting a voluntary waiver of $1.4 million of incentive fees ahead of the previously announced permanent reduction to 15% in 2027. Adjusted net investment income for the quarter was $0.26 per share, more than covering our third quarter dividend. For the fourth quarter, our Board has declared a dividend of $0.25 per share.

Slide 19 provides additional detail on cash and PIK income. PIK income from assets structured with PIK and originations represented 15% of total investment income. Modified PIK resulting from amendments or restructurings, represented 5% of total investment income, up slightly from the prior quarter. The increase in total PIK income as a percentage of investment income reflects PIK compounding and 1 loan moving from cash pay to PIK in the quarter.

Importantly, investments generating noncash income during the quarter are marked at a weighted average fair value of approximately 94% of par and 81% of this income is generated by names rated green on our heat map. Reducing PIK income remains a strategic priority, and we continue to focus on improving the cash paying composition of our portfolio over time.

Moving to the balance sheet on Slide 20. As of September 30, the portfolio had total assets of $2.4 billion, total liabilities of $1.3 billion and net asset value of $1 billion or $10.67 per share. Our net debt-to-equity ratio was 1.15x, within our target range of 1 to 1.25x. Shortly after quarter end, we received a few sizable repayments, namely Thorne and Mercer Advisors. Pro forma for those repayments, our statutory net debt-to-equity ratio decreased to 1.09x.

On Slide 21, we highlight our diversified financing sources and leverage profile. We have more than $2 billion of total borrowing capacity, including approximately $760 million available under our credit facilities, subject to borrowing base limitations. This capacity more than covers our approximately $145 million of unfunded commitments as well as our 2027 maturities. During the second quarter, we priced a $150 million private placement with a delayed funding date, which funded on October 1. We expect to remain active in the unsecured debt market in line with our strategic priorities.

Turning to Slide 22, we show our debt maturity schedule. As mentioned, we have already covered our 2027 maturities through our recent unsecured issuance and existing liquidity. We continue to ladder our maturities with nearly 60% of outstanding debt maturing in 2029 or later.

Lastly, Slide 23 summarizes the floating and fixed state composition of our assets and liabilities. As of September 30, 88% of the NMFC loan portfolio was floating rate and 12% was fixed rate. Our liabilities were 77% floating rate and 23% fixed rate compared to 74% floating rate last quarter. This represents an important milestone as we have now exceeded our target of more than 75% floating rate liabilities. We intend to continue optimizing our liability mix to reduce potential asset liability mismatches.

With that, I will turn the call back over to John.

John Kline

Thank you, Laura. In closing, we would like to thank all of our stakeholders for the ongoing partnership, and we look forward to speaking to you again on our fourth quarter 2026 earnings call in February.

I will now turn things back to the operator to begin Q&A. Operator?

Operator

[Operator Instructions] We'll take our first question from Robert Dodd with Raymond James.

ช่วงถาม-ตอบ

Robert Dodd

A couple of questions. So I mean, 1 of the things you pointed out, obviously, you're seeking monetizations on the equity, which has been a theme. And yes, it takes a while. Does -- is the market just extremely uncooperative right now? I mean, to your point, M&A activity in general is down substantially. I mean, is it -- is it realistic that we're only going to see these monetizations and rotation to income producing assets. If the market is substantively more cooperative?

Or is it just -- I mean, obviously, these are case-by-case assets, but still the market doesn't seem to be helping you out here. So is that what we need to look for that be more optimistic if the market picks up that, that monetization could actually happen otherwise sit back and be patient.

Laura Holson

I don't think it's so directly tied to the overall volume of M&A environment. Certainly, a more robust M&A environment is more constructive, of course, but it's not like there's no M&A happening right now. I think, in some of our prepared remarks, we talked about seeing steady opportunities for us in direct lending. And so I think that is a result of kind of steady M&A activity, which is not as robust as maybe we've seen in years past. I think it's most important, how the underlying companies are performing.

That's really what we've been focused on, and as Steve talked about in his remarks, we feel like those underlying companies are performing well. So I think that's a good place to start. And then we'll, obviously, as John said, I have to be a little bit patient to just find the right opportunities. But overall, we don't think that we need to wait for a prolific M&A environment in order to execute some of those strategic priorities.

Robert Dodd

Got it. Sort of related follow-on. I mean, as you point out, there's a lot of cross currents out there right now and later now seem to be on the way back up, which would be positive earnings if there's no secondary effects. When we look at the -- obviously, 1 of your larger markdowns on the credit side, this quarter was decadent. That's been a theme in the space, not just you. There's a lot of dental that's been having issues. There's a lot of veterinary and you've got exposure there as well.

Is there an issue that with how the consumer is right now mixed messages there as well. Is there an issue that there's only so much pricing power some of these businesses, be it dental or veterinary or others can pass through to a consumer but their cost structure and their interest expenses are still going through the same pressures. And so are we just going to see more and more of those kind of consumer sort of thought to be more robust businesses, but ones that have passed through the pricing power they can? Are we just going to see more and more problems on -- in that kind of segment of your and frankly other people's portfolio?

John Kline

Sure. It's a great question. And from what we see is across the consumer is a bit of weakness on the low end and strength on the higher end. In general, when we think about the consumer exposure we have in NMFC, we think it's more on the defensive side because it's not overly discretionary. When we think about PET, we have some first lien exposure to veterinarian pet and in general, we think that while there's some discretionary aspects, it's relatively stable from a top line perspective even in a weaker consumer environment. So we feel okay about that.

On the dental side, I think the issues are less consumer and more operational and so any dental exposure that we have would be very focused on making sure the operations are running as smoothly and crisply as possible. And then just more broadly, when we think about the rest of our portfolio, the only other area that I can think of where there's material consumer exposure would be car wash, which we see as being pretty low ticket, and pretty stable when we look at the best car wash platforms out there, and we think we have good exposure to that niche. So that would be the way I would answer it.

Operator

We'll move to our next question from Ethan Kaye with Lucid Capital Markets.

Ethan Kaye

You indicated there's some improving performance across some of the larger portfolio positions, which I think you just touched on. But I mean, can you kind of elaborate on that any further? And does that kind of change the pressure or like time line maybe with which you look to exit these positions?

John Kline

I would say it's supportive of the time line that we seek to exit some of these positions. So I just think, as Laura said, it's good that we have momentum in some of our larger positions, some of our pick yielding positions, some of our equity positions. And we think that will give us an opportunity to exit at a good value.

Ethan Kaye

Okay. And then I noticed there was a bit of a decline in income from the senior loan programs and the net lease. Can you just talk about maybe what drove that this quarter?

Laura Holson

Sure. Yes. I mean these vehicles generally produce pretty consistent income we find, but there is a little bit of volatility quarter-to-quarter just based on underlying realizations or activity at those funds themselves. So we would expect to see a little bit of movement quarter-over-quarter. So nothing in particular that I would call out, just normal quarter-to-quarter volatility.

Operator

[Operator Instructions] It appears there are no further questions at this time. I'd like to turn the conference back over to John for any additional or closing remarks.

John Kline

Great. Well, thank you, everyone, for joining our third quarter call, and we look forward to speaking to you again in the new year. Thank you.

Operator

This concludes today's call. Thank you again for your participation. You may now disconnect, and have a great day.