การประชุมผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Icahn Enterprises (IEP): กำไรจากธุรกิจพลังงาน ขาดทุนจากการประกันความเสี่ยง และข้อตกลง CVR

ประเด็นสำคัญ

• ไอคาห์น เอนเทอร์ไพรเซส (Icahn Enterprises L.P. หรือ IEP) รายงานผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของ IEP ในไตรมาส 3/2026 ที่ 225 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.31 ดอลลาร์ต่อหน่วย เทียบกับกำไรสุทธิ 287 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.49 ดอลลาร์ต่อหน่วย ในไตรมาส 3/2025
• EBITDA ปรับปรุงแล้วส่วนที่เป็นของ IEP ขาดทุน 214 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่เป็นบวก 75 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน
• กองทุนการลงทุนให้ผลตอบแทนติดลบ 31.3% เมื่อรวมการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่น โดยผลขาดทุนจากการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่นทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่บ่งชี้ลดลง 522 ล้านดอลลาร์
• EBITDA ปรับปรุงแล้วส่วนที่เป็นของ IEP ของกลุ่มธุรกิจพลังงาน เพิ่มขึ้นเป็น 404 ล้านดอลลาร์ จาก 98 ล้านดอลลาร์ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการดำเนินงานโรงกลั่นที่แข็งแกร่งและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันกับน้ำมันดิบ (crack spread) ในแถบมิดคอนติเนนต์ที่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• มูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่บ่งชี้เพิ่มขึ้น 865 ล้านดอลลาร์จากไตรมาส 2 ซึ่งสะท้อนจากการเพิ่มขึ้น 1.7 พันล้านดอลลาร์ของมูลค่าสถานะซื้อ (long position) ของ IEP ใน CVR Energy (CVI) เป็นหลัก ขณะที่ถูกชดเชยบางส่วนด้วยผลขาดทุนจากการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่น
• คณะกรรมการบริษัทมีมติคงการจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสไว้ที่ 0.50 ดอลลาร์ต่อหน่วยรับฝาก (depositary unit) โดยเงินสดและเงินลงทุนในกองทุนของบริษัทโฮลดิ้งมีจำนวนรวม 2.3 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส

ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญ

ผลการดำเนินงานและธุรกิจ

การลงทุน

กองทุนการลงทุนสร้างผลตอบแทนติดลบ 5.5% ก่อนรวมการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่น และติดลบ 31.3% เมื่อรวมการประกันความเสี่ยงดังกล่าว โดยสถานะซื้อ (long positions) ส่งผลกระทบติดลบ 7.8% ขณะที่สถานะขาย (short positions) ส่งผลกระทบติดลบ 24.3%

สถานะขายสุทธิเชิงมูลค่าสัญญา (net short notional exposure) ของกองทุนแคบลงเหลือ 7% ณ สิ้นไตรมาส จาก 30% ณ สิ้นไตรมาส 2 ทั้งนี้ หากไม่รวมการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่น สถานะซื้อสุทธิ (net long exposure) เพิ่มขึ้นเป็น 57% จาก 23% โดยเงินลงทุนของ IEP ในกองทุนมีจำนวนประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินสดประมาณ 334 ล้านดอลลาร์

ในบรรดาสถานะการลงทุนหลัก Century รายงานการเติบโตระดับสองหลักในส่วนท่อส่งและยอดขาย แต่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงประมาณ 34% ในช่วงไตรมาส 3 ด้านหุ้น IFF เพิ่มขึ้นประมาณ 5% เนื่องจากบริษัทเดินหน้าตามแผนงาน โดยประกาศขายธุรกิจส่วนผสมอาหารและอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนที่เพิ่มวงเงินเป็น 2.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Caesars รายงานผลประกอบการที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องในส่วนการดำเนินงานระดับภูมิภาคและดิจิทัล

พลังงาน

พลังงานเป็นกลุ่มธุรกิจที่มีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งที่สุดของ IEP ในไตรมาสนี้ โดย EBITDA ปรับปรุงแล้วส่วนที่เป็นของ IEP เพิ่มขึ้น 306 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 404 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าผลลัพธ์นี้เป็นผลมาจากการดำเนินงานโรงกลั่นที่แข็งแกร่งและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันกับน้ำมันดิบ (crack spread) ในแถบมิดคอนติเนนต์ที่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

โรงกลั่น Wynnewood ได้รับการขอยกเว้นสำหรับโรงกลั่นขนาดเล็ก 100% ด้านผลประกอบการธุรกิจปุ๋ยได้รับผลกระทบเชิงลบจากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน (turnaround) ของโรงงาน East Dubuque แม้ว่าโรงงานจะกลับมาเปิดดำเนินการแล้วก็ตาม ฝ่ายบริหารกล่าวว่าธุรกิจอยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์จากอุปทานไนโตรเจนที่ตึงตัวและฤดูกาลใส่ปุ๋ยแอมโมเนียในฤดูใบไม้ร่วง

CVR Energy ประกาศการเข้าซื้อกิจการโรงกลั่นและแพลตฟอร์มการตลาดมูลค่า 4.2 พันล้านดอลลาร์ ในราคาซื้อขายที่ต่ำกว่า 3.5 เท่าของ EBITDA ปี 2026 ที่ฝ่ายบริหารประมาณการไว้ ฝ่ายบริหารกล่าวว่าธุรกรรมดังกล่าวจะช่วยเพิ่ม EBITDA ได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มกำไรต่อหุ้น (EPS) ได้มากกว่า 105% บนฐานงบการเงินเสมือน (pro forma)

IEP ให้ข้อตกลงรับประกันการจองซื้อหุ้น (backstop) วงเงิน 500 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะลดลงแบบดอลลาร์ต่อดอลลาร์ตามการเสนอขายหุ้นทุนที่ CVR Energy ประกาศ ฝ่ายบริหารกล่าวว่าไม่ได้คาดหวังว่าจะต้องใช้ข้อตกลงรับประกันการจองซื้อหุ้นดังกล่าว

ยานยนต์และอสังหาริมทรัพย์

IEP ดำเนินการขาย Pep Boys เสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม โดยได้รับเงิน 645 ล้านดอลลาร์ และบันทึกกำไรก่อนภาษี 215 ล้านดอลลาร์ รายได้จากบริการยานยนต์ลดลง 175 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี สาเหตุหลักมาจากการถอนการลงทุนดังกล่าว ส่วนรายได้จากการดำเนินงานยานยนต์ที่คงไว้ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายได้ค่ารอยัลตีจากแฟรนไชส์ ทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า

EBITDA ปรับปรุงแล้วของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น 11 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี กลุ่มธุรกิจนี้ได้รับโอนสัญญาเช่าดำเนินงานบางส่วนที่เคยถือโดยกลุ่มยานยนต์ รวมถึงอสังหาริมทรัพย์ประเภทซูเปอร์เซ็นเตอร์ที่มีพื้นที่ซึ่งครอบครองโดย Pep Boys ผู้เช่ารายอื่น หรือพื้นที่ว่างในปัจจุบัน ฝ่ายบริหารมีแผนจะปล่อยเช่าพื้นที่ว่างเพื่อปรับปรุงกระแสเงินสดและผลการดำเนินงานในอนาคต

กลุ่มธุรกิจดำเนินงานอื่น ๆ

EBITDA ปรับปรุงแล้วส่วนที่เป็นของ IEP ของธุรกิจบรรจุภัณฑ์อาหาร เพิ่มขึ้น 2 ล้านดอลลาร์ สะท้อนถึงปริมาณการขายที่สูงขึ้น ตลอดจนการกำหนดราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ (product mix) ที่ดีขึ้นจากการลดของเสีย

EBITDA ปรับปรุงแล้วของธุรกิจสิ่งทอสำหรับบ้านทรงตัว แม้ว่าอุปสงค์ในกลุ่มธุรกิจโรงแรมและการบริการจะชะลอตัวลง และยังมีปัญหาการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานอย่างต่อเนื่องในช่องแคบฮอร์มุซ

EBITDA ปรับปรุงแล้วของธุรกิจยาลดลง 4 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากยอดขายที่ลดลงจากการแข่งขันของยาผู้ผลิตรายอื่น (generic) ในกลุ่มยารักษาโรคอ้วน และค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาที่สูงขึ้นสำหรับการทดสอบทางคลินิกระยะสำคัญ การเตรียมการสำหรับการทดสอบ TRANSCEND สำหรับยารักษาโรคความดันโลหิตในปอดสูง (PAH) ของบริษัทนับว่ายังคงเป็นไปตามกำหนดการ โดยมีศูนย์วิจัย 4 แห่งเริ่มเปิดดำเนินการและอยู่ระหว่างการคัดกรองผู้ป่วย

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารกล่าวว่าเดือนตุลาคมเริ่มต้นด้วยทิศทางที่เป็นบวก โดยมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่บ่งชี้เพิ่มขึ้นเนื่องจากการปรับตัวขึ้น 525 ล้านดอลลาร์ของ CVR Energy และเพิ่มขึ้นประมาณ 60 ล้านดอลลาร์จากกองทุนการลงทุน

บริษัทคาดว่าสินทรัพย์โรงกลั่นและการตลาดที่เข้าซื้อจะสร้างกระแสเงินสดจำนวนมากภายใต้สภาพแวดล้อมธุรกิจโรงกลั่นในปัจจุบัน นอกจากนี้ IEP ยังคาดว่าจะจัดการกับหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ (senior notes) ที่จะครบกำหนดในเดือนพฤษภาคม 2027 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หุ้นกู้ดังกล่าวสามารถไถ่ถอนได้ตามราคาพาร์ตั้งแต่วันที่ 15 พฤศจิกายน และฝ่ายบริหารระบุว่าสภาพคล่องของบริษัทให้ความยืดหยุ่นเกี่ยวกับระยะเวลาและวิธีที่จะนำมาใช้

ความเสี่ยงและประเด็นที่ต้องติดตาม

ผลตอบแทนจากการลงทุนยังคงผันผวน โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่นและสถานะขาย โดยผลขาดทุนจากการประกันความเสี่ยงธุรกิจโรงกลั่นทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่บ่งชี้ลดลง 522 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3

แรงกดดันจากการดำเนินงานอื่น ๆ ที่ได้รับการเปิดเผย รวมถึงการหยุดซ่อมบำรุงโรงงานปุ๋ย East Dubuque, อุปสงค์ที่ชะลอตัวในกลุ่มโรงแรมและการบริการ, การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในช่องแคบฮอร์มุซ, การแข่งขันจากยาผู้ผลิตรายอื่น (generic) ที่ส่งผลกระทบต่อยอดขายของกลุ่มยา และค่าใช้จ่ายในการทดสอบทางคลินิกที่สูงขึ้น

นอกจากนี้ IEP ยังมีข้อตกลงรับประกันการจองซื้อหุ้นที่อาจเกิดขึ้นวงเงิน 500 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการของ CVR Energy แม้ว่าฝ่ายบริหารคาดว่าการเสนอขายหุ้นทุนที่ประกาศไว้จะช่วยลดข้อตกลงดังกล่าวลง และไม่ได้คาดว่าจะต้องนำมาใช้

บันทึกการแถลงผลประกอบการฉบับเต็ม

บทถอดเสียงฉบับเต็มของการประชุมทางโทรศัพท์ผลประกอบการ

คำชี้แจงจากฝ่ายบริหาร

Operator

Good morning, and welcome to the Ian Enterprises LP Third Quarter 2026 Earnings Call with Ted Papastolo, President and CEO; Robert Slant, Chief Financial Officer; and Joseph Passeri, Director of SEC Reporting.

I would now like to hand the call over to Joseph Passeri, who will read the opening statement.

Joseph Passeri

Thank you, operator. The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a safe harbor for forward-looking statements we make in this presentation and statements regarding our future performance and plans for our businesses and potential acquisitions.

Forward-looking statements may be identified by words such as expects, anticipates, intends, plans, believes, seeks, estimates, will or words of similar meaning and include, but are not limited to, statements about expected future business and financial performance of Icahn Enterprises L.P. and its subsidiaries.

Actual events, results and outcomes may differ materially from our expectations due to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that are discussed in our filings with the Securities and Exchange Commission, including economic, competitive, legal and other factors.

Accordingly, there are no assurance that our expectations will be realized. We assume no obligation to update or revise any forward-looking statements should circumstances change, except as otherwise required by law.

This presentation also includes certain non-GAAP financial measures, including adjusted EBITDA. A reconciliation of such non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP financial measures can be found in the back of this presentation.

We also present indicative net asset value. Indicative net asset value includes, among other things, changes in fair value of certain subsidiaries, which are not included in our GAAP earnings.

All net income and EBITDA amounts we discussed are attributable to Icon enterprises unless otherwise specified. I'll now turn it over to Ted.

Ted Papapostolou

Thank you, Joe. Increased by $865 million compared to Q2 and -- the increase was primarily driven by a $1.7 billion increase in the value of our long position in our subsidiary, CVI, partially offset by a $522 million decrease related to losses on refining hedges within our funds.

The month of October has started Q4 positively with NAV increasing as a result of a $525 million increase in CVI and approximately $60 million increase from the funds.

CVI announced a transformative $4.2 billion acquisition of refineries and a marketing platform at a purchase price of less than 3.5x management's estimate of 2026 EBITDA.

For the months ended September 30, 2026, the transaction would have increased CVR's EBITDA by over $1 billion and increased EPS by more than 105% on a pro forma basis.

We believe the transaction is highly accretive and adds to strong cash-generating assets at an attractive valuation. In the current favorable refining environment, we expect these assets to generate substantial cash flow over the next months and beyond.

IAP strongly supports the transaction and has committed to provide a $500 million backstop which will be reduced dollar for dollar by the CVI equity offering announced earlier today.

As a result, we do not expect that our commitment will be needed. Separately, as part of the broader strategy, the CVI secondary equity transaction announced earlier today is intended to increase the liquidity and trading volume of CVI shares while providing additional liquidity to IEP.

We have senior notes maturing in May of 2027 and they become callable at par beginning November 15. We expect to address these notes in the coming months as we continue to evaluate the most effective use of our liquidity. With liquidity across our cash and investment in the funds, we have significant flexibility in how and when we address these notes.

The Board declared an unchanged distribution of $0.50 per depository unit. Turning to our top positions in our Investment segment. Century reported strong double-digit growth in both pipeline and sales in. The stock was down approximately 34% for Q3.

IFF continued to execute on its plan and announced the sale of its food ingredients business. The company also authorized an enhanced $2.5 billion share repurchase program. IFF shares increased approximately 5% during Q3. Caesars reported Q3 results with continued positive performance in its regional and digital businesses.

Caesars shares declined approximately during. I will now pass it to Rob to talk about the financial results.

Robert Flint

Thank you, Ted. For the third quarter of 2026, net loss attributable to IEP was $225 million or a loss of $0.31 per unit.

Net income attributable to IEP was $287 million or income of $0.49 per unit in the prior year quarter. Q3 '26 adjusted EBITDA loss attributable to IEP was $214 million compared to adjusted EBITDA attributable to IEP of $75 million for the prior year quarter. I'll now provide more detail regarding the performance of our individual segments.

The investment funds had a negative return of 5.5% for the quarter, excluding the refining hedges. Including the refining hedges, the funds had a negative return of 31.3% for the quarter.

Long positions had a net negative performance attribution of 7.8% and short positions had a negative performance attribution of 24.3%. The funds had a net short notional exposure of 7% at quarter end compared to net short of 30% as of prior quarter end.

Excluding our refining hedges, the funds had a net long notional exposure of 57% as of quarter end compared to net long of 23% as of prior quarter end.

Our investment in the funds was approximately $1.4 billion as of quarter end and had approximately $334 million in cash. Moving to our Energy segment. Energy segment adjusted EBITDA attributable to IEP was $404 million for Q3 '26 compared to $98 million in Q3 '25 or CBR recognized record earnings for the second quarter, driven by strong refining operations and record crack spreads in the Mid-Con.

We were pleased with the 100% small refinery waiver received at the Wynnewood refinery during the quarter. The fertilizer business results were negatively impacted by the East DB turnaround, but with the facility back online, they're now positioned to benefit from tight nitrogen supplies and the fall ammonia application season.

We are pleased with CBR's announcement of a $0.10 dividend and continue to believe that CBI's assets are well positioned to benefit from global tightness in refined product and nitrogen fertilizer.

Now turning to our Automotive segment. During Q3 '26, we closed on the sale of Pep Boys and received $645 million in proceeds and recognized a pretax gain of $215 million.

For the quarter, Automotive segment includes Pep Boys operating results through the closing date of August 19. Q3 '26 automotive service revenues decreased by $175 million compared to the prior year quarter. primarily as a result of the sale of Pep Boys.

Revenue from the retained automotive businesses, which primarily comprised of royalty income from the franchising businesses was flat in comparison to the prior quarter.

Now turning to all other operating segments. Real Estate's Q3 '26 adjusted EBITDA increased by $11 million compared to the prior year quarter. The increase is primarily driven by income from the assets that were transferred from the automotive segment.

During the quarter, in connection with the sale of Pep Boys, the Real Estate segment assumed certain operating leases previously held in the Automotive segment. The majority of these assumed leases or supercenter leases where Pep Boys occupied a portion of the space and the remaining space is either occupied by other tenants or is currently vacant.

The Real Estate segment will continue leasing up vacant space, which would improve cash flows and results going forward. Food Packaging's adjusted EBITDA attributable to IEP increased by $2 million for Q3 '26 as compared to the prior year quarter.

The increase is primarily due to volume-related increases and an increase in price and product mix driven by reduced waste. Home Fashion's adjusted EBITDA remained consistent when compared to the prior year quarter, despite softening demand in our hospitality business and continued supply chain disruptions in the Strait of Hormuz. Pharma's adjusted EBITDA decreased by $4 million when compared to the prior year quarter, primarily due to reduced sales resulting from generic competition in our anti-obesity drug therapy and increased R&D expenses related to our ongoing pivotal drug trials.

The TRANSCEND trial preparation for our PAH drug remains on schedule with 4 sites active and patient screening underway. Now turning to our liquidity.

We maintain liquidity at the holding company and at our operating subsidiaries to take advantage of attractive opportunities. As of quarter end, the holding company had cash and investment in the funds of $2.3 billion and our subsidiaries had cash and revolver availability of $582 million.

We continue to focus on building asset value and maintaining liquidity to enable us to capitalize on opportunities within and outside our existing operating segments. This concludes our presentation of third quarter results, and we look forward to our update next quarter. Thank you.