การประชุมแถลงผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Contango Silver & Gold (CTGO): คงเป้าหมายผลประกอบการขณะที่สัญญาป้องกันความเสี่ยงสิ้นสุดลง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ส่วนแบ่ง 30% ของ Contango Silver & Gold ในผลผลิตจากขุมเหมือง Manh Choh อยู่ที่ประมาณ 8,900 ออนซ์ในไตรมาส 2/2026 โดยบริษัทจำหน่ายทองคำได้ 8,627 ออนซ์ที่ราคาตามสัญญาแบบส่งมอบทันที (Spot) เฉลี่ย 4,328 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• ฝ่ายบริหารคงคาดการณ์ปริมาณการผลิตส่วนที่เป็นของบริษัทในปี 2026 ไว้ที่ 40,000–45,000 ออนซ์ และปัจจุบันประเมินว่าผลผลิตจะสูงกว่า 41,000 ออนซ์เล็กน้อย โดยคาดว่าแคมเปญที่ 3 และ 4 แต่ละแคมเปญจะผลิตได้ประมาณ 12,000 ออนซ์
• ต้นทุนเงินสด (Cash cost) ในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ 2,665 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และต้นทุนการผลิตรวมต่อออนซ์ (All-in sustaining cost) อยู่ที่ 2,830 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ฝ่ายบริหารยังคงตั้งเป้าหมายต้นทุนเงินสดตลอดทั้งปีไว้ที่ประมาณ 1,900–2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจากแร่เกรดสูงขึ้นจากบ่อทางใต้ (South pit) เข้ามาแทนที่แร่เกรดต่ำลงจากบ่อทางเหนือ (North pit)
• พอร์ตการป้องกันความเสี่ยง (Hedge book) ได้ถูกยกเลิกทั้งหมดแล้วในเดือนกรกฎาคม ฝ่ายบริหารระบุว่าไตรมาส 3 จะเป็นไตรมาสแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัทที่ทองคำทุกออนซ์ถูกขายที่ราคา Spot โดยมีออปชัน Put ที่ราคา 3,100 ดอลลาร์ช่วยป้องกันความเสี่ยงขาลง
• เงินสดรวมอยู่ที่ 89 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ฝ่ายบริหารคาดว่าการจัดสรรเงินสดจากกิจการร่วมค้า Manh Choh ในปี 2026 จะเกิน 60 ล้านดอลลาร์ หากราคาทองคำยังคงอยู่ที่ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• บริษัทกำลังเดินหน้าโครงการ Lucky Shot, Kitsault Valley และ Johnson Tract ไปพร้อมกัน โดยมีกำหนดการศึกษาความเป็นไปได้ (Feasibility study) ของโครงการ Lucky Shot ในปี 2027 และมีแท่นขุดเจาะ 5 แท่นกำลังทำงานที่ Kitsault Valley

ข้อมูลทางการเงินสำคัญ

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและการปฏิบัติการ

Manh Choh

การผลิตในช่วงครึ่งปีแรกสะท้อนถึงวัตถุดิบเกรดต่ำกว่าจากบ่อทางเหนือ รวมถึงปริมาณทองคำที่กู้คืนได้นอกแบบจำลองทรัพยากรก่อนการกลบกลับ (Backfilling) ทั้งนี้ กิจการร่วมค้าได้ย้ายไปทำการขุดในบ่อทางใต้ในช่วงครึ่งปีหลัง ซึ่งฝ่ายบริหารคาดว่าจะได้ปริมาณตันที่สูงขึ้นและเกรดแร่ที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การเปิดหน้าดินล่วงหน้าที่บ่อทางใต้ส่วนใหญ่เสร็จสิ้นแล้วในช่วงหกเดือนแรก ฝ่ายบริหารคาดว่าผลกระทบด้านจังหวะเวลานี้ เมื่อรวมกับปริมาณการแปรรูปแร่ (Throughput) และเกรดแร่ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยกดต้นทุนต่อหน่วยให้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งปีหลัง

ที่ราคาทองคำ 4,400 ดอลลาร์ และต้นทุนเงินสดประมาณ 2,000 ดอลลาร์ ฝ่ายบริหารได้แสดงให้เห็นถึงอัตรากำไรประมาณ 2,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจาก Manh Choh สำรองเงินสดไว้สำหรับการผลิตล่วงหน้าหลายเดือน บริษัทจึงมุ่งเน้นไปที่การจัดสรรเงินสดจากกิจการร่วมค้ามากกว่าแค่อัตรากำไรต่อออนซ์

Lucky Shot

Contango ได้เสร็จสิ้นธุรกรรม Alaska Hardrock เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม โดยได้สิทธิสิทธิบัตรประทานบัตรแร่ อสังหาริมทรัพย์ และอุปกรณ์ พร้อมทั้งซื้อคืนค่าภาคหลวงเหมืองแร่สุทธิ (Net smelter royalty) 2% ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกรรมนี้ทำให้บริษัทมีอำนาจควบคุมพื้นที่อย่างแท้จริง และสะท้อนถึงความมั่นใจในศักยภาพเหมืองของ Lucky Shot

ผลการวิเคราะห์สินแร่ใต้ดินรอบสุดท้ายรวมถึงช่วงแร่ที่มีเกรดสูงถึง 972 กรัมต่อตันพร้อมทองคำที่มองเห็นได้ด้วยตาเปล่า ขณะนี้มีแท่นขุดเจาะบนพื้นดิน 2 แท่นที่สนับสนุนด้วยเฮลิคอปเตอร์กำลังขุดเจาะระหว่าง Coleman และ Lucky Shot ขณะที่การขุดเจาะใต้ดินคาดว่าจะเริ่มต้นอีกครั้งในปลายเดือนนี้

โครงการนี้กำลังเก็บรวบรวมข้อมูลทางธรณีวิทยา ธรณีเทคนิค และผลการวิเคราะห์สินแร่สำหรับการศึกษาความเป็นไปได้ของการส่งออกสินแร่โดยตรง (Direct-shipping-ore) ฝ่ายบริหารตั้งเป้าหมายทรัพยากรทองคำไว้ที่ 400,000–500,000 ออนซ์ ที่เกรดประมาณ 10–14 กรัมต่อตัน โดยคาดว่าการขุดเจาะจะดำเนินต่อไปจนถึงประมาณมีนาคม 2027 และมีกำหนดการศึกษาความเป็นไปได้ในปี 2027

บริษัทยังกำลังประเมินการคัดแยกแร่เพื่อกำจัดหินแกรโนไดโอไรต์ที่ไม่มีแร่ ออกไป เพิ่มเกรดแร่เจือจางของเหมือง และลดปริมาณการขนส่ง Fort Knox เป็นหนึ่งในตัวเลือกโรงแปรรูปแร่ที่อาจใช้ได้ แม้ว่าฝ่ายบริหารกล่าวว่ากำลังทบทวนทางเลือกอื่น ๆ เพิ่มเติม

Kitsault Valley

โครงการขุดเจาะที่วางแผนไว้ 40,000 เมตร ได้ดำเนินการไปแล้วมากกว่า 35,000 เมตร ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ขณะนี้มีแท่นขุดเจาะ 5 แท่นทำงานอยู่ โดยมีอัตราการขุดเจาะรายวันล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 470–480 เมตร

ฝ่ายบริหารคาดว่าประสิทธิภาพการขุดเจาะจะช่วยเพิ่มระยะทางได้อีกประมาณ 5,000–10,000 เมตรภายในงบประมาณเดิม ผลการวิเคราะห์สินแร่เบื้องต้นคาดว่าจะทราบได้ภายในเวลาประมาณหนึ่งเดือนนับจากการแถลงผลประกอบการ ตามด้วยผลลัพธ์ใหม่ทุก ๆ สองถึงสามสัปดาห์

ฝ่ายบริหารอธิบายว่า Kitsault Valley เป็นพื้นที่ที่เน้นแร่เงินเป็นหลัก โดยเงินคิดเป็นประมาณ 90% ของมูลค่าที่ Torbrit, Wolf Vein, Dolly Varden และ North Star เป้าหมายห้าปีของบริษัทคือการผลิตทองคำ 200,000 ออนซ์ และแร่เงิน 5 ล้านออนซ์ โดยเป้าหมายแร่เงินนั้นผูกกับพื้นที่ส่วนนี้

Johnson Tract

Johnson Tract ยังคงอยู่ในขั้นตอนการขออนุญาตและการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ฝ่ายบริหารกล่าวว่ากระบวนการ FAST-41 กำลังดำเนินไปตามแผนงาน ขณะที่การก่อสร้างถนนและสะพานใช้งบประมาณต่ำกว่าที่กำหนด งานขออนุญาตจะดำเนินต่อไปควบคู่ไปกับกิจกรรมการก่อสร้าง

แนวทางและคาดการณ์จากฝ่ายบริหาร

• ปริมาณการผลิตทองคำส่วนที่เป็นของบริษัทปี 2026: 40,000–45,000 ออนซ์ โดยประมาณการปัจจุบันอยู่ที่สูงกว่า 41,000 ออนซ์เล็กน้อย
• แคมเปญที่ 3 และ 4: คาดว่าจะผลิตได้ประมาณ 12,000 ออนซ์จากแต่ละแคมเปญ
• ต้นทุนเงินสดปี 2026: ประมาณ 1,900–2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์
• การจัดสรรเงินสดจากกิจการร่วมค้าช่วงครึ่งปีหลัง: ประมาณ 36 ล้านดอลลาร์ โดยใช้สมมติฐานงบประมาณราคาทองคำของบริษัทที่ 3,700 ดอลลาร์
• ผลบวกจากราคาทองคำที่สูงขึ้น: ที่ราคาทองคำ 4,400 ดอลลาร์ ฝ่ายบริหารประเมินว่าจะมีส่วนต่างการจัดสรรเงินสดเพิ่มขึ้นราว 7 ล้านดอลลาร์ ทำให้การจัดสรรเงินสดตลอดทั้งปีสูงกว่า 60 ล้านดอลลาร์เล็กน้อยหากราคายังคงอยู่ในระดับนี้
• เงินสด ณ สิ้นปี: คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 45 ล้านดอลลาร์ โดยเงินสดน่าจะลดลงสู่จุดต่ำสุดในไตรมาส 1/2027 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเนื่องจาก Manh Choh ขยายกำลังการผลิตในระหว่างปี 2027
• การศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการ Lucky Shot: คาดว่าจะเสร็จสิ้นในปี 2027 โดยยังไม่มีการระบุวันที่เสร็จสิ้นที่แน่นอน

ปัจจัยเสี่ยงและประเด็นที่ต้องจับตา

• การบรรลุเป้าหมายคาดการณ์ต้นทุนตลอดทั้งปีขึ้นอยู่กับเกรดแร่ที่สูงขึ้นของบ่อทางใต้ ปริมาณตันที่แปรรูปเพิ่มขึ้น และการเสร็จสิ้นการเปิดหน้าดินล่วงหน้าอย่างมาก
• ส่วนเพิ่มการจัดสรรเงินสดตามที่คาดการณ์ไว้อยู่ภายใต้สมมติฐานว่าราคาทองคำยังคงใกล้ระดับ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ทั้งนี้ ออปชัน Put ของบริษัทได้กำหนดเพดานล่างไว้ที่ 3,100 ดอลลาร์ ซึ่งฝ่ายบริหารอธิบายว่าเปรียบเสมือนกรมธรรม์ประกันภัย
• การจัดสรรเงินสดจาก Manh Choh อาจไม่ได้เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับอัตรากำไรจากการดำเนินงานโดยตรง เนื่องจากกิจการร่วมค้ามีการสำรองเงินทุนไว้สำหรับการผลิตในอีก 3 ถึง 4 เดือนข้างหน้า
• ระยะเวลาของห้องปฏิบัติการวิเคราะห์สินแร่อาจทำให้การรายงานผลการขุดเจาะ Kitsault Valley ล่าช้า
• การขนส่งเป็นองค์ประกอบต้นทุนที่สำคัญในโมเดลการส่งออกสินแร่โดยตรงของ Lucky Shot ทำให้ประสิทธิภาพของการคัดแยกแร่เป็นปัจจัยพิจารณาที่สำคัญสำหรับการศึกษาความเป็นไปได้
• คาดว่าเงินสดจะลดลงเนื่องจากบริษัทต้องสนับสนุนทุนในสามโครงการ โดยจะลดลงถึงจุดต่ำสุดที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาส 1/2027 ก่อนที่ฝ่ายบริหารจะคาดว่าเริ่มฟื้นตัว
• Johnson Tract ยังคงต้องดำเนินการขออนุญาตอย่างต่อเนื่องในขณะที่การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานดำเนินไป

ประเด็นสำคัญจากการตอบคำถามนักวิเคราะห์

เหตุใดคาดการณ์การผลิตปี 2026 จึงยังคงเป็นไปได้หลังจากผลประกอบการครึ่งปีแรกอ่อนตัวลง?
ฝ่ายบริหารคาดว่าบ่อทางใต้จะให้ปริมาณตันและเกรดแร่ที่สูงกว่าบ่อทางเหนือ โดยมีการคาดการณ์ผลผลิตประมาณ 12,000 ออนซ์จากแต่ละแคมเปญในสองแคมเปญสุดท้าย ซึ่งช่วยสนับสนุนผลผลิตรวมให้สูงกว่า 41,000 ออนซ์เล็กน้อย

อะไรคือปัจจัยที่ขับเคลื่อนการลดลงของต้นทุนเงินสดตามที่คาดไว้?
ช่วงครึ่งปีแรกรับเอาต้นทุนการเปิดหน้าดินล่วงหน้าของบ่อทางใต้ ขณะเดียวกันก็แปรรูปแร่เกรดต่ำกว่า ซึ่งต้นทุนการเปิดหน้าดินเหล่านั้นส่วนใหญ่ผ่านพ้นไปแล้ว และคาดว่าจะได้เกรดแร่และปริมาณการแปรรูปแร่ที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง

การยกเลิกการป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดส่งผลต่อการสร้างเงินสดอย่างไร?
ทองคำทุกออนซ์จะถูกขายในราคา Spot เริ่มตั้งแต่ไตรมาส 3 ฝ่ายบริหารประเมินว่าการจัดสรรเงินสดจากกิจการร่วมค้าตลอดทั้งปีจะสูงกว่า 60 ล้านดอลลาร์เล็กน้อย หากราคาทองคำยังคงอยู่ที่ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์

วัตถุประสงค์ทางยุทธศาสตร์ของการขุดเจาะ Lucky Shot ในปัจจุบันคืออะไร?
งานนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อลดระยะห่างของการขุดเจาะ อัปเดตโมเดลทรัพยากร และให้ข้อมูลทางธรณีวิทยาและธรณีเทคนิคสำหรับการศึกษาความเป็นไปได้ของการส่งออกสินแร่โดยตรงในปี 2027

Contango สามารถสนับสนุนทุนแก่โครงการพัฒนาทั้งสามโครงการพร้อมกันได้หรือไม่?
ฝ่ายบริหารระบุว่ายอดเงินสด 89 ล้านดอลลาร์และการจัดสรรเงินสดที่คาดหวังจาก Manh Choh นั้นมีเงินทุนเพียงพอที่จะขับเคลื่อนโครงการ Lucky Shot, Kitsault Valley และ Johnson Tract ภายใต้งบประมาณปัจจุบัน

บันทึกข้อความการแถลงผลประกอบการฉบับเต็ม

บทถอดเสียงฉบับเต็มของการประชุมทางโทรศัพท์ผลประกอบการ

คำชี้แจงจากฝ่ายบริหาร

Bianca Pisciola

All right. Good morning, good afternoon or good evening, depending on where in the world you're login from today. I lucky enough to have with me today Rick Van Nieuwenhuyse, CEO of Contango Silver & Gold; and Mike Clark, the company's CFO, to discuss their recently released Q2 financials. Gentlemen, how are you doing today?

Rick Van Nieuwenhuyse

Good morning, Bianca. Good to see you again.

J. Clark

Good morning.

Rick Van Nieuwenhuyse

And you, too, Mike.

Bianca Pisciola

Always good to see you both. For folks in the room, this is an interactive event. So you can use the chat button at the bottom at any point of today's event to get -- to submit your questions. We will try to get to your questions, but note that this is only a half an hour event today. So if, for whatever reason, we don't get to your questions, someone from the Contango team will be able to help you very shortly. You can also request a meeting with the team at any point during today's event by clicking the request meeting button at the bottom of your screen.

All right. Let's get into it today.

Bianca Pisciola

Rick, this is the first full quarter reporting as Contango Silver & Gold at Kitsault Valley -- with Kitsault Valley in the portfolio and the hedge book fully behind you as of July. Before we get into the numbers, how would you like to frame where the company sits today compared to where it was at this point last year?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes. I mean, obviously, adding the Dolly Varden asset to Kitsault, I mean, it really is a world-class asset, and I think that's why we were eager to get the transaction completed. The teams are integrated. We'll talk more about the drilling later, but we've got 5 rigs turning at Kitsault, but there's a lot of other activity going on in the company at Lucky Shot and at Johnson Tract. But I think, frankly, the most exciting news for me is we're out from underneath the hedges. We've got a clear exposure for our shareholders to the upside in the gold price, which I think -- it shot up over $5,500, went back to $4,000, seemed to find a floor at $4,000. And that's when the team said, "Okay, now it's the time to take care of the hedges."

And I think that was the right call. So -- we've seen gold price continue to move up, and we're seeing now the -- we're getting the advantage of that. So I think from the macro side, which we can talk about later. But I think the company is in a great position. We're generating strong cash flows. We've got the better half of this year ahead of us with production from Manh Choh. We always guided that the first half was going to be lower and higher cost. And then, of course, we're set up well for 2027 when we'll have our -- probably the best year at Manh Choh with good grades and high grades, good grades and low cost. So -- yes, we're -- I think I'm really pleased with where we are as a company, and we still only have 33 million shares outstanding. So I think we're all, I think, pretty proud of that.

Bianca Pisciola

Very good. And Mike, let's get into the quarter. Your 30% share of Manh Choh came to about 8,900 ounces with 8,627 ounces sold at an average spot price of $4,328. The JV is still working through lower grade material from the North pit before higher grade South pit ore comes through. With that said, walk us through the production cadence for the back half of the year and why the 40,000 to 45,000 ounce guidance is still intact?

J. Clark

Yes. Thanks, Bianca. Yes. So Rick already kind of alluded to the grade being lower in the North pit, especially as we mined out kind of the outside of the resource model, there was some lower grade ounces that we did pick up before backfilling. So we didn't -- so this year, we're -- or the second half of the year, we're fully into the South pit, which has -- there's going to be more tonnes mined. There's going to be higher grade mined. And so we expect there to be about 12,000 ounces produced in both campaigns 3 and 4, which should get us to just slightly above 41,000 ounces of gold production for the year. So it's within our guidance, and that's what we're currently estimating as of today.

Bianca Pisciola

Very good. And cash costs for the first half came in at $2,665 an ounce, with all-in sustaining costs at $2,830. And the full year guidance sits at around $1,900 to $2,000 on cash costs. That implies a meaningful improvement in the second half. Can you bridge that gap for investors so they understand how much of this grade timing -- is this grade timing versus anything structural?

J. Clark

Yes. It seems like a lot higher number than what we're projecting for the year, but we still maintain that guidance, and it's largely driven by the pre-stripping in the South pit. And so you spent the whole first 6 months of the year spending money on that while also mining lower grades. And so as we get into the second half of the year, the pre-stripping is behind us, you're going to have higher tonnes mined and processed as well as the grade going up significantly. So all those things together, we still expect to come close to our guidance.

Bianca Pisciola

Awesome. And Q3 will be the first quarter in the company's history where every single ounce sells at spot with gold sitting about $4,400 right now. With the puts at $3,100 providing the floor, what does the margin picture actually look like on each ounce delivered from here? And how does that change the cash flow story for the rest of 2026?

J. Clark

Yes. I think of the puts more as just an insurance policy, and I don't really focus on those. We're always expecting gold to be above $4,000, and we budget everything at $3,700. But if you just look at it simply, you'd say $4,400 minus your $2,000 cash cost, you'd expect about a $2,400 margin. But because we're a 30% JV, I kind of more focus on what the cash distributions will be from the JV for the year because they always do hold some funds back to pay for the next 3 or 4 months of production. So I expect we should receive [ 18 ] -- about $36 million in the back half of this year from distributions. And if you apply -- using that $3,700 -- excuse me, $3,700-odd gold. So if you apply your $4,400 gold price, you'd expect to receive about another $7 million. So that should get our total cash distributions this year to slightly above $60 million if $4,400 gold holds.

Bianca Pisciola

Very good. And Rick, on July 1, you closed the purchase from Alaska Hardrock, which brings in the mineral claims around Lucky Shot along with the 2% net smelter royalty plus property and equipment. You now control that project outright with significantly reduced royalties. Why was that important to get that done now ahead of the feasibility study?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes. I think it was sort of opportunistic. We've known the underlying landowner for a number of years. And he said, "When you're ready to talk, we'd love to own the asset and buy the royalty." And I think he thought about it for a while. And obviously, when we started this whole -- when we acquired Lucky Shot, the gold price was $2,000-ish. And so as that gold price ran up to $5,500, I think he thought well, better get something done.

So -- yes, it was 100% opportunistic. There are sort of no real magic there. We think it's a good deal for him. He did a great job in consolidating that district and putting all the different patented claims together, and he's held on it for a long time. So we're grateful to him for doing that because that's a work of -- you have to work hard to put all these different patents together. So it worked out well for us.

We own the underlying patented mining claims now. Obviously, the state mining claims all around it. We control the district effectively. And -- yes, we obviously bought the royalty out as well. So we're pleased with the overall transaction. Obviously, it's a -- we obviously wouldn't have done it if we didn't think we're finding good things at Lucky Shot. So I mean that sort of underscores our belief that we've got a real mine here.

Bianca Pisciola

Well, speaking of Lucky Shot, the final assays from the underground program included an intercept grading 972 grams per tonne with visible gold in the core. GMS is back underground advancing development, and you've got 2 helicopter-supported rigs turning on the surface program between Coleman and Lucky Shot. What are these programs designed to prove ahead of the feasibility study and the 2027 production decision?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes. So basically, we're gathering all the geologic data, the geotechnical data, the assays, obviously, to do a DSO, direct shipping ore based feasibility study. And first step is to get the geologic model put together, the resource model update that, obviously, we're targeting 400,000 to 500,000 ounces of gold grading in the, I'll say, 10 to 15, 10- to 14-gram range.

Obviously, it's an underground mine. It was historically an underground mine, produced 0.25 million ounces at very high grades. We are going to look at -- they use hand-sorting back in the day. We will take a look at ore sorting and probably, obviously, more of a modern version of it with these ore sorters that work at incredibly high speeds, and they can sort on a lot of different variables. So that is something we'll take a look at because, obviously, transportation is a significant amount of the costs in a DSO model.

So if you can simply put the geology here is a quartz vein in a granodiorite, and the granodiorite is rock that doesn't have any gold in it. If you can mine something that's 2, 3 meters wide and a meter of that is granodiorite, you can get rid of it or get rid of 50% of it with the ore sorters, you're -- that much -- you've upgraded your average grade, your diluted mine grade and you're not transporting that material.

So yes, we've got a lot of work to do, but the first step is gathering all the -- getting the drill spacing down. We're drilling on about 25-meter centers. And then we do fan shots. So between the -- each time we're hitting the quartz vein, we're probably in the neighborhood of 10 to 15 meters apart. So this is a -- this will be measured indicated resource, and we'll be able to develop a mine plan around that. And as I said, the other metallurgy here is like super simple.

It's quartz and gold, a very small amount of sulfide. We've talked about the possibility of taking it to the Fort Knox mill. That's an obvious choice. I think it's fair to say that Fort Knox is interested. They still have a mill that has plenty of capacity in it. But there are other options that we are evaluating as well. So -- that's kind of where we're at.

Give us -- I think the drilling will take place between now, I mean we've been drilling, obviously, the surface drilling 2 rigs. The underground rig will start back up at the end of the month. And let's see what else. We'll be drilling until about March of next year. And obviously, working on all the engineering and what have you work between now and then. And don't have a date on when we'll have a feasibility study done, but it will be in 2027.

Bianca Pisciola

Awesome. And over at Kitsault Valley, you had more than 35,000 meters of the 40,000 meter program done by the end of June and a new resource estimate coming together this quarter. This is the first update since the merger closed. What should investors be watching for in that number? And how has the integration of the Dolly Varden team gone on the ground?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes, great integration. I mean it's a really good group of people, and they're -- I have to say they're like really kicking butt on getting the drilling done. We've got 5 rigs turning. They're averaging beginning of the season when they're drilling the shallower holes, they're over 500 meters a day, 100 meters a rig, which is really good. They're a little under that now, but the high-470, 480 sort of level. So they're cranking out a lot of core, and they're doing it very efficiently from a timing perspective, but also from a cost perspective, which obviously makes me smile and makes Mike smile. But we're smiling because we're going to do more drilling.

We're going to get more drilling, wring more drilling out of the budget. And this was flow-through finance. So we're probably going to get another, I'd say, 5,000 to 10,000 meters drilled with the same budget. So we're excited about that. Obviously, we'll have drill results out, I'm going to guess within a month. That's up to the laboratory gods, which never seem to favor anyone. When I go to conferences, that's probably the #1 complaint of exploration geologists is how long it takes to get assays. So -- but yes, I think we're tracking them, and I think we'll have results out within a month. So hopefully, sometime in later in August at the earliest, but probably more likely early first half of September.

And then once we put results out, you're going to have results every 2, 3 weeks after that. So...

Bianca Pisciola

Brilliant. Silver is trading around $65 an ounce, up roughly 70% from a year ago, and it's been leading gold for stretches of this rally. When you renamed the company, Contango Silver & Gold in March, some people saw that as a bet on exactly this kind of market. How does the silver exposure at Kitsault change the way investors should think about the story?

Rick Van Nieuwenhuyse

I think I used the term world-class, and I don't use that lightly. There are very few silver-only -- silver deposits. Most silver producers are -- it's a bit of smoke and mirrors, frankly, because it's -- they produce more gold value-wise than they do silver. Kitsault is a silver centric silver deposit. It makes up 90% of the value for the Torbrit and the Wolf Vein and Dolly Varden and North Star. Those are all -- you're 90% of the value in silver. You've got some base metals, lead zinc. You don't have a lot of gold. There is gold at Homestake, which is sort of a separate center. It's part of the same overall geologic system, but it's 5 kilometers away, and it's gold-rich.

Interestingly enough, between the two, you do have a gold and silver deposit, which we -- which is right adjacent and named Homestake Silver, but it has good silver and good gold. So nothing wrong with that. But the lion's share of the ounces are silver ounces. And -- so that's going to make for a very interesting story. That's why we kind of -- we talk about our objective in 5 years is to produce 200,000 ounces of gold and 5 million ounces of silver. That -- and 5 million ounces of silver is coming from that silver-centric part of the district.

Torbrit, Dolly Varden and New Wolf discovery. Now we're drilling in some really exciting stuff right now, and I'll -- I can't say much more, but you'll wait for the assays, and they'll be out within a month here.

Bianca Pisciola

Excellent. And Johnson Tract is getting a bit less airtime than the other assets right now, but there's real work happening this summer with bids in for road construction and helicopter support to connect the camp to the proposed portal site. What does the 2026 field season look like there? And where does Johnson Tract fit in the queue behind Lucky Shot and Kitsault?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes. So yes, when you're permitting, that's always kind of the -- I call it the boring part of the Lassonde Curve. But -- so we're permitting, and that's moving part of FAST-41, and that's all moving along according to the schedule. And people can -- what I love about FAST-41 is it's transparent and the schedules on the Internet. So everybody can go and see. We have these reports due and we get those reports due and they have -- the agencies have so many days to review, and that's all happening according to schedule. So that's great.

But while they're doing that, we've been building roads and bridges. And -- so I'm actually heading out there next week, and we'll take some photos and some video, and we'll get that up on the Internet. And I'm really excited to walk across the Johnson River on the bridge. And I'll send you some photos.

Bianca Pisciola

Please.

J. Clark

And it's under budget, too, Rick.

Bianca Pisciola

Love that. That's great. I can't wait to see.

Rick Van Nieuwenhuyse

The important point to me is because that's -- whenever -- if you look at construction projects, they have a habit of going over budget and taking longer than you plan. And I think the guys again, have just done a great job. The team out there has done a great job of getting it done. And Alegre and her environmental team have done a great job just working with agencies, keeping everything permitted. And there's still a lot of permitting to do while you're doing all this construction work, right? It's permitting -- you're never done permitting.

Bianca Pisciola

Absolutely. Mike, back over to you. Let's talk about the balance sheet. You ended the quarter with $89 million in cash. Repayments on the facility are just $2 million for the rest of this year and distributions from the JV should build as the South pit grades come through. You're funding three projects at once. How do you prioritize where the dollars go over the next 12 months?

J. Clark

Yes. Well, we forecast out the next kind of 3 to 4 years. But if you kind of just isolate over the next 12 months. We have $89 million in the bank as of June 30. We do have distributions coming from Manh Choh. And so with those, we have sufficient capital to advance all these three projects as planned. So it's just making sure that those -- each of those individual budgets stay within where we're currently sitting, then there's plenty of cash to fund those. You'll see the cash probably end the year around $45 million. But what you're -- and you'll probably see it dip to its lowest amount in kind of Q1 of next year. But then as we ramp up into '27 with Manh Choh, you're going to see the cash steadily increase while continuing to advance all those projects.

Bianca Pisciola

Very good. And Rick, let's close off today by asking a macro question. Gold appears to be making a come back yet again despite the feeble warnings of gold bears. What do you think about the macro setup for this year, up 10% in a month is no slouch?

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes. I mean, look, we talked about it earlier that we saw gold retrace down to the $4,000 level. It didn't seem to want to go down below $4,000 for any significant period of time. There was always a buyer. And then -- it turns out that those central -- same central banks that have been buying were buying again. And of course, led by China, but other banks as well.

So I think it's kind of the song remains the same sort of a scenario here. We keep printing money. The Fed is stuck between a rock and a hard spot. We're still what, close to $40 trillion in debt, the U.S. and it's not just the U.S., all the other currency, all the other governments are in debt, too. And there's only -- gold is the commodity that -- or I should say, the currency that is no one's liability. So whereas when you keep printing money, at some point, somebody says, what are we doing here? So -- yes, gold is king, and we're unhedged. So we're going to see that upside delivered to our shareholders, which I think is the most important thing we've done this year.

Bianca Pisciola

Absolutely. Speaking of -- thank you, everyone, who joined today. If you have a question for the Contango team, and it's just occurring to you just now, please feel free to send them in. We will make sure that they get to the team. Big thank you to you, Rick and Mike for joining us today. Always a pleasure to have you on the platform and hear an update on the story.

But Rick, I'll pass it over to you for a final word.

Rick Van Nieuwenhuyse

Yes, if there's no other questions from audience. Look, I mean, we're pleased with where the company sits today, unhedged, 33 million shares outstanding, NYSE and Toronto listing. So good liquidity. I think if you're looking for exposure to the gold business, I encourage -- I've always encouraged people to look at it on a per share basis because as a shareholder, you own a part of the company and that leverage is what you want when you are making an investment in the gold space.

So -- yes, we're in a great spot. We're going to have a lot of news flow, a lot of catalysts coming our way in the next few weeks with Lucky Shot drill results, Kitsault drill results, some great photos of roads and bridges at Johnson Tract. And we're on the move. We're going to keep moving. So keep adding value for shareholders. That's our job, and that's our mission.

Bianca Pisciola

Fantastic. Thank you, guys, again. Have a lovely rest of your day.

Rick Van Nieuwenhuyse

Thank you very much.

Bianca Pisciola

Thanks.