GBP: ช่องว่างการเติบโตทำให้ GBP เสี่ยง – Société Générale

นักเศรษฐศาสตร์ของ The Economist ได้อธิบายว่าเป็น ‘งบประมาณที่ทำแบบขอไปที’ ที่ไม่ตอบสนองความต้องการของอังกฤษ FT เรียกมันว่า ‘ใช้จ่ายตอนนี้ จ่ายทีหลัง’ ซึ่งเพียงแค่เลื่อนความเจ็บปวดทางการคลังออกไป The Guardian เรียกมันว่า ‘ใช้ชีวิตตอนนี้ จ่ายทีหลัง’ และตั้งคำถามว่าเกิดอะไรขึ้นเมื่อ ‘ทีหลัง’ มาถึง ตามที่เป็นไปตามธรรมเนียม การประกาศนโยบายสำคัญๆ ได้รับการเปิดเผยล่วงหน้า และความจริงที่ว่ามันจะไม่เริ่มมีผลทันทีช่วยบรรเทาผลกระทบและทำให้เงินปอนด์และพันธบัตรระยะยาวปรับตัวขึ้น จนถึงตอนนี้ก็ยังดี แต่ในงบประมาณนี้แทบจะไม่มีการกล่าวถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจเลย นักวิเคราะห์ FX ของ Société Générale คิท จัคเคส กล่าว

การประเมินค่าเงิน GBP สูงเกินไปเพิ่มความเสี่ยงต่อความเท่าเทียม

“มีปัจจัย (อย่างน้อย) สามประการที่จะกำหนดว่างบประมาณจะส่งผลต่อมูลค่าเงินปอนด์ในปีข้างหน้าอย่างไร ปัจจัยแรกคือแนวโน้มการเติบโต และในเรื่องนี้ สหราชอาณาจักรก็ยังคงเป็นยุโรปเหมือนเดิมและไม่เป็นอเมริกันตามปกติ คาดการณ์ GDP ปี 2026 ของฉันทามติอยู่ที่ 1.1% สำหรับสหราชอาณาจักรและยูโรโซน และ 1.9% สำหรับสหรัฐฯ คาดการณ์เฉลี่ยของ SG สำหรับปี 2025-2029 อยู่ที่ 1.2% ในสหราชอาณาจักรและยูโรโซน และ 2% ในสหรัฐฯ ซึ่งมีความหมายเหมือนกัน เรื่องราวการเติบโตบ่งชี้ว่า EUR/GBP จะเคลื่อนไหวในกรอบ แต่ทั้ง EUR และ GBP จะลดลงเมื่อเทียบกับ USD ในปี 2026”

“ปัจจัยที่สองคือแนวโน้มของนโยบายการเงินและอัตราดอกเบี้ย นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดในปีหน้า แต่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 90 จุด เราคาดว่า ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งเดียว 25 จุดใน QA1 และจะกลับมาในภายหลังในปีนั้น ซึ่งตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 40 จุด และในสหราชอาณาจักร เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง 1% ภายในสิ้นปี 2026 ขณะที่การตั้งราคาในตลาดมองหาการลดลง 60 จุด สหราชอาณาจักรมีพื้นที่ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าประเทศอื่นๆ และน่าจะใช้มัน ซึ่งจะไม่ช่วยเงินปอนด์ในปี 2026 เราคิดว่านี่ทำให้ GBP มีความเสี่ยงที่จะปรับตัวขึ้นเล็กน้อยไปที่ 0.9 ในเดือนข้างหน้า ขณะเดียวกันก็ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า EUR/USD และ GBP/USD จะลดลง”

“สุดท้ายนี้ GBP กำลังถูกประเมินค่าเกินจริงอย่างเจ็บปวดเมื่อเปรียบเทียบกับความเท่าเทียมของกำลังซื้อ (PPP) โดยทั่วไป PPP หมายถึงสิ่งที่น้อยมาก (การวัด PPP ของ OECD อยู่ที่ 1.50 สำหรับ EUR/USD, 95 สำหรับ USD/JPY และ 1.47 สำหรับ GBP/USD) แต่ภายในยุโรป ซึ่งการค้าทวิภาคีมีสัดส่วนที่ใหญ่กว่าต่อ GDP โดยรวม การเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในมูลค่าที่เป็นธรรมของ PPP สำหรับ EUR/GBP จากต่ำกว่า 0.90 ในปี 2000 ไปจนถึงมากกว่าความเท่าเทียมในปัจจุบัน เป็นปัญหา ช่องว่างนี้เคยใหญ่กว่านี้เล็กน้อยในช่วงต้นปี 2000 และหลังจากการล่มสลายของ EUR ในปี 2015 แต่ในทั้งสองกรณี สิ่งที่ตามมาคือการปรับตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อ GBP ลดลงเมื่อเทียบกับทั้ง EUR และ USD ในกรณีเหล่านั้น ปัจจัยที่ทำให้ GBP อ่อนค่าคือวิกฤตการเงินครั้งใหญ่และการลงคะแนนเสียง Brexit แต่สหราชอาณาจักรอยู่ห่างจากความหายนะทางการเมืองเพียงครั้งเดียวจากการเห็น EUR/GBP ซื้อขายเหนือความเท่าเทียม”