ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Cummins: EBITDA ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางอุปสงค์รถกระบะที่ชะลอตัวลง

คัมมินส์ (Cummins) (NYSE: CMI) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 9.438 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 13% จาก 8.317 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (Diluted EPS) เพิ่มขึ้นแตะ 8.25 ดอลลาร์ จาก 3.86 ดอลลาร์ โดย EBITDA ที่ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ รวมถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของกลุ่มธุรกิจเครื่องยนต์ (Engine), ชิ้นส่วนประกอบ (Components) และระบบพลังงาน (Power Systems) ได้ช่วยหนุนความสามารถในการทำกำไร แม้ว่าอุปสงค์รถกระบะในอเมริกาเหนือที่ชะลอตัวลงจะส่งผลให้บริษัทปรับลดกรอบคาดการณ์รายได้ตลอดทั้งปีให้แคบลงก็ตาม

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ยอดขายในอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้น 15% ขณะที่รายได้จากต่างประเทศเพิ่มขึ้น 11% นำโดยจีน ด้านกำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้อย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเปรียบเทียบเมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) ยังได้รับอานิสงส์จากค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดของ Accelera จำนวน 240 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025 และรายการภาษีพิเศษที่เป็นบวกจำนวน 0.54 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาส 3 ปี 2026 อีกด้วย

กำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ส่วนที่เป็นของคัมมินส์เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าแตะ 1.14 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 12.1% ของยอดขาย ขณะที่ EBITDA ที่ไม่ใช่ GAAP แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.786 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 18.9% ของยอดขาย

EBITDA เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ GAAP ทั้งนี้ ตัวเลข EBITDA และกำไรในปีก่อนหน้ารวมค่าใช้จ่ายของ Accelera ตามที่ระบุไว้ข้างต้นแล้ว

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและรายส่วนงาน

กลุ่มธุรกิจเครื่องยนต์ (Engine), ชิ้นส่วนประกอบ (Components) และระบบพลังงาน (Power Systems) ต่างมียอดขายเติบโตในระดับเลขสองหลักและมีอัตรากำไร EBITDA สูงขึ้น โดยมีกลุ่มธุรกิจการจัดจำหน่าย (Distribution) เป็นข้อยกเว้นหลัก ซึ่งยอดขายเพิ่มขึ้น ทว่า EBITDA และอัตรากำไรกลับลดลง

ยอดขายตามส่วนงานรวมรายการระหว่างส่วนงาน ดังนั้น ผลรวมจึงไม่เท่ากับรายได้รวมหลังตัดรายการระหว่างกัน

กลุ่มธุรกิจเครื่องยนต์ได้รับประโยชน์จากอุปสงค์รถบรรทุกในอเมริกาเหนือและกิจกรรมการก่อสร้างในจีนที่แข็งแกร่งขึ้น ส่วนกลุ่มธุรกิจชิ้นส่วนประกอบได้รับแรงหนุนในลักษณะเดียวกันจากอุปสงค์รถบรรทุกในสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยยอดขายในอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้น 35%

กลุ่มธุรกิจระบบพลังงานยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรหลัก โดยอุปสงค์อุปกรณ์ผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นทั่วทั้งสหรัฐฯ จีน และเอเชียแปซิฟิก โดยเฉพาะสำหรับการใช้งานในศูนย์ข้อมูล (Data Center) ซึ่งช่วยหนุนให้อัตรากำไร EBITDA ของกลุ่มธุรกิจนี้เพิ่มขึ้น 2.5 จุดเปอร์เซ็นต์ แตะที่ 25.4%

กลุ่มธุรกิจการจัดจำหน่ายได้รับประโยชน์จากอุปสงค์อุปกรณ์ผลิตไฟฟ้าเช่นกัน แต่ EBITDA ลดลง 31 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรหดตัวลง 1.6 จุดเปอร์เซ็นต์ ด้านยอดขายของ Accelera ปรับตัวลดลงเนื่องจากกิจกรรมด้านเครื่องผลิตไฮโดรเจนจากน้ำ (Electrolyzer) ลดลงหลังการทบทวนเชิงกลยุทธ์ แม้ผลขาดทุนที่รายงานจะลดลงอย่างมาก แต่ตัวเลขในไตรมาส 3 ปี 2025 มีการรวมการด้อยค่าของค่าความนิยมจำนวน 210 ล้านดอลลาร์และการตัดจำหน่ายมูลค่าสินค้าคงคลัง 30 ล้านดอลลาร์

กำไรต่อหุ้น (EPS) เติบโตแซงหน้ารายได้ แต่เงินทุนหมุนเวียนจำกัดการแปลงเป็นกระแสเงินสด

การเติบโตของกำไรของคัมมินส์สะท้อนถึงทั้งการปรับตัวดีขึ้นของการดำเนินงานและฐานเปรียบเทียบที่เอื้ออำนวย โดยอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวประมาณ 2.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 5.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งการไม่มีค่าใช้จ่ายของ Accelera เหมือนในปีก่อนหน้ามีส่วนช่วยหนุนการขยายตัวดังกล่าว

รายการภาษียังเป็นอีกปัจจัยที่ช่วยหนุนกำไรสุทธิหลังหักรายการจากการดำเนินงาน โดยค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ลดลงเหลือ 251 ล้านดอลลาร์ จาก 271 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ากำไรก่อนหักภาษีจะเพิ่มขึ้นแตะ 1.42 พันล้านดอลลาร์ จาก 830 ล้านดอลลาร์ก็ตาม ทั้งนี้ คัมมินส์ระบุว่ารายการภาษีพิเศษที่เป็นบวกช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นปรับลดในไตรมาส 3 ปี 2026 อีก 0.54 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรต่อหุ้นได้รับแรงหนุนจากปัจจัยอื่นนอกเหนือจากผลการดำเนินงานเพียงอย่างเดียว

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 8% แตะ 1.405 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่ามาก โดยสินค้าคงคลังใช้เงินสดไป 418 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส เทียบกับ 10 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ลูกหนี้การค้าใช้เงินสดไป 113 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เจ้าหนี้การค้าและค่าใช้จ่ายค้างจ่ายที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยได้บางส่วน

ณ วันที่ 30 กันยายน สินค้าคงคลังอยู่ที่ 6.811 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 5.822 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นแตะ 6.638 พันล้านดอลลาร์ จาก 5.818 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดเพิ่มขึ้นแตะ 4.185 พันล้านดอลลาร์ จาก 3.609 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินระยะยาวลดลงเหลือ 6.634 พันล้านดอลลาร์ จาก 6.792 พันล้านดอลลาร์

คัมมินส์จ่ายผลตอบแทนคืนสู่ผู้ถือหุ้นเป็นมูลค่า 661 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ผ่านการจ่ายเงินปันผล 302 ล้านดอลลาร์ และการซื้อหุ้นคืน 359 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ เงินปันผลรายไตรมาสได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 2.00 ดอลลาร์ เป็น 2.20 ดอลลาร์ต่อหุ้นในเดือนกรกฎาคม

คาดการณ์ผลประกอบการปี 2026

คัมมินส์ได้ปรับกรอบคาดการณ์การเติบโตของรายได้ตลอดทั้งปีให้แคบลงเหลือประมาณ 10% ซึ่งเป็นขอบล่างของกรอบเดิมที่ 10% ถึง 13% โดยฝ่ายบริหารระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากอุปสงค์รถกระบะในอเมริกาเหนือที่อ่อนแอกว่าคาด ซึ่งส่งผลกระทบต่อผลประกอบการไตรมาส 3 และคาดว่าจะดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นปี

คาดการณ์ EBITDA ดังกล่าวไม่รวมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการขายธุรกิจเซลล์เชื้อเพลิงแรงดันต่ำ (Low-pressure fuel-cell) ของคัมมินส์ในไตรมาสแรก ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ในไตรมาส 4 จะสูงกว่าไตรมาส 3 และสร้างสถิติสูงสุดใหม่ของบริษัท โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์อุปกรณ์ผลิตไฟฟ้าและรถบรรทุกขนาดใหญ่ในอเมริกาเหนือ

ธุรกรรมของผู้บริหารและบุคคลภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา บุคคลภายในรายงานการซื้อหุ้นจำนวน 4,183 หุ้น จาก 14 รายการ และการขายหุ้นจำนวน 14,920 หุ้น จาก 9 รายการ ส่งผลให้มียอดขายสุทธิที่รายงานอยู่ที่ 10,737 หุ้น ซึ่งคิดเป็น 3.60% ของการถือครองหุ้นทั้งหมดของบุคคลภายในที่มีอยู่ประมาณ 290,470 หุ้น

ในบรรดาธุรกรรม 10 รายการล่าสุดที่รายงาน มี 2 รายการเป็นการขาย และ 8 รายการเป็นการให้หรือมอบหุ้นโดยไม่มีมูลค่า (ราคา 0 ดอลลาร์) โดยทั้งหมดได้รับการรายงานว่าเป็นการถือครองโดยตรง

การให้ของขวัญและมอบหุ้นโดยไม่มีมูลค่าดังกล่าวไม่ใช่การซื้อขายในตลาดเปิด และธุรกรรมที่รายงานเพียงอย่างเดียวไม่ได้สะท้อนมุมมองของบุคคลภายในต่อแนวโน้มธุรกิจของคัมมินส์

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• ความอ่อนแอของตลาดรถกระบะ: อุปสงค์รถกระบะในอเมริกาเหนือที่ลดลงส่งผลกระทบต่อไตรมาส 3 และทำให้คัมมินส์ปรับลดคาดการณ์รายได้ลง ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารคาดว่าความอ่อนแอดังกล่าวจะดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นปี 2026
• แรงกดดันจากเงินทุนหมุนเวียน: สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น 989 ล้านดอลลาร์จากสิ้นปี และดึงกระแสเงินสดในไตรมาสนี้ไปถึง 418 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหากอุปสงค์ในตลาดที่ได้รับผลกระทบยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่อง อาจสร้างแรงกดดันต่อการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดต่อไป
• การหดตัวของอัตรากำไรในกลุ่มการจัดจำหน่าย: ยอดขายของกลุ่มธุรกิจการจัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 4% แต่ EBITDA กลับลดลง และอัตรากำไรลดลงสู่ระดับ 13.9% จาก 15.5% ซึ่งแสดงให้เห็นว่ารายได้ที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งผลให้กำไรของส่วนงานนี้เพิ่มขึ้นตามไปด้วย
• ผลขาดทุนต่อเนื่องของ Accelera: Accelera ยังคงมีผลขาดทุน EBITDA อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ยอดขายเครื่องผลิตไฮโดรเจนจากน้ำ (Electrolyzer) ปรับตัวลดลงหลังจากการทบทวนเชิงกลยุทธ์ นอกจากนี้ การปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปียังได้รับอานิสงส์จากค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่เป็นพิเศษในปีก่อนหน้าอีกด้วย
• การพึ่งพาอุปสงค์พลังงานของศูนย์ข้อมูล (Data Center): อุปสงค์อุปกรณ์ผลิตไฟฟ้าที่เชื่อมโยงกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลเป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อยอดขายของกลุ่มระบบพลังงานและกลุ่มการจัดจำหน่าย ส่งผลให้ความต่อเนื่องของอุปสงค์ดังกล่าวเป็นตัวแปรสำคัญในการดำเนินงาน

บทสรุป

ผลการดำเนินงานประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ของคัมมินส์สะท้อนการเติบโตของรายได้ในวงกว้าง ควบคู่ไปกับการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญของอัตรากำไร ซึ่งนำโดยกลุ่มธุรกิจระบบพลังงาน รวมถึงอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับรถบรรทุกที่แข็งแกร่งขึ้นในกลุ่มธุรกิจเครื่องยนต์และกลุ่มชิ้นส่วนประกอบ ด้านค่าใช้จ่ายของ Accelera ในปีก่อนหน้าและสิทธิประโยชน์ทางภาษีในงวดปัจจุบันช่วยหนุนการเติบโตของกำไรต่อหุ้น ขณะที่สินค้าคงคลังและลูกหนี้การค้าจำกัดการเติบโตของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาต่อไปคือ อุปสงค์รถกระบะที่ชะลอตัวลง อัตรากำไรที่ลดลงของกลุ่มการจัดจำหน่าย ความต้องการเงินทุนหมุนเวียน และการที่อุปสงค์อุปกรณ์ผลิตไฟฟ้าสำหรับศูนย์ข้อมูลจะยังคงสามารถหนุนเป้าหมายความสามารถในการทำกำไรตลอดทั้งปีของบริษัทได้ต่อไปหรือไม่