ผลประกอบการไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 ของ cbdMD: รายได้เติบโต 20% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแคบลง

cbdMD (NYSE American: YCBD) รายงานยอดขายสุทธิสำหรับไตรมาส 3 ตามปีการเงิน 2026 ที่ 5.6 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% จาก 4.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นปรับลดลดลงเหลือ 0.11 ดอลลาร์ จาก 0.21 ดอลลาร์ สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 การเติบโตของยอดขายส่งและการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสครั้งแรกจาก Bluebird Botanicals ช่วยหนุนรายได้เพิ่มขึ้น แต่มิกซ์การขายที่ให้อัตรากำไรต่ำลงและค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้กดดันให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เติบโตเร็วกว่ากำไรขั้นต้น ซึ่งสะท้อนถึงการปรับสัดส่วนไปสู่ยอดขายส่งที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า รวมทั้งค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมด้านคลังสินค้า การบรรจุใหม่ และการตั้งสำรองสินค้าคงคลัง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเช่นกัน ส่งผลให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ขยายตัวขึ้น แม้ว่า EBITDA ปรับปรุงแล้วจะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม

ผลขาดทุนต่อหุ้นที่ลดลงควรพิจารณาควบคู่ไปกับจำนวนหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่เพิ่มขึ้นประมาณ 84% ผลขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ก่อนหักเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิเพิ่มขึ้น ขณะที่เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิที่ลดลงช่วยให้ผลขาดทุนส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญลดลงเล็กน้อย

EBITDA ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP ซึ่งไม่รวมค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย ค่าตอบแทนในรูปหุ้น เงินสำรองสินค้าคงคลัง ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายและกฎระเบียบ ตลอดจนค่าใช้จ่ายในการควบรวมกิจการและการจัดหาเงินทุนบางประการ

ผลการดำเนินงานตามธุรกิจและช่องทางการจัดจำหน่าย

ยอดขายสุทธิจากช่องทางตรงสู่ผู้บริโภค (Direct-to-consumer) อยู่ที่ 3.9 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 70% ของยอดขายทั้งหมด และเพิ่มขึ้นประมาณ 9% โดย Bluebird มีส่วนช่วยหนุนการเติบโตนี้ แม้ cbdMD ระบุว่าข้อจำกัดที่เข้มงวดขึ้นในระดับรัฐได้หักล้างประโยชน์ดังกล่าวไปบางส่วน

ยอดขายสุทธิผ่านช่องทางขายส่งเพิ่มขึ้น 61% สู่ระดับ 1.7 ล้านดอลลาร์ และคิดเป็น 30% ของรายได้ทั้งหมด การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงความคืบหน้าของ Oasis และธุรกิจหลักของ cbdMD ทำให้ช่องทางขายส่งเป็นช่องทางที่เติบโตรวดเร็วกว่า แต่ก็มีส่วนทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลงด้วยเช่นกัน

ยอดจำหน่ายสินค้าออกจากผู้จัดจำหน่าย (Depletions) ของ Oasis เพิ่มขึ้น 25% ในระหว่างไตรมาส โดยบริษัทได้ขยายการจัดจำหน่ายไปยังรัฐเซาท์แคโรไลนา และเปลี่ยนพันธมิตรจัดจำหน่ายในรัฐเทกซัส ซึ่งเพิ่มจำนวนร้านค้าที่เข้าถึงแบรนด์ได้มากกว่าสี่เท่า ทั้งนี้ ตัวเลขยอดจำหน่ายดังกล่าววัดจากปริมาณการหมุนเวียนของสินค้าจากผู้จัดจำหน่าย ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้

Bluebird Botanicals สร้างรายได้มากกว่า 0.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกที่ดำเนินงานเต็มไตรมาสภายใต้ cbdMD ผู้บริหารคาดว่า Bluebird จะช่วยหนุนทั้งรายได้และกำไรในไตรมาส 4 ปีการเงิน หลังจากที่เป็นตัวถ่วงกำไรเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการรวมกิจการในไตรมาสก่อนหน้า

การเติบโตของยอดขายไม่เพียงพอที่จะหักล้างแรงกดดันจากมิกซ์ผลิตภัณฑ์และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

ยอดขายที่เพิ่มขึ้นประมาณ 947,000 ดอลลาร์เมื่อเทียบรายปี สร้างกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 206,000 ดอลลาร์เท่านั้น อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 6.8 จุดเปอร์เซ็นต์ เนื่องจากการปรับสัดส่วนไปสู่ขายส่ง ค่าใช้จ่ายคลังสินค้าและการบรรจุใหม่ที่เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดของรัฐที่เปลี่ยนแปลงไป รวมถึงการตั้งสำรองสินค้าคงคลังที่สูงขึ้นเพื่อรองรับการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 12% สู่ระดับ 4.17 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเติบโตเร็วกว่าการเพิ่มขึ้น 7% ของกำไรขั้นต้น ผู้บริหารระบุว่ามีค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายและการตรวจสอบสถานะกิจการที่เกี่ยวข้องกับโอกาสในการเข้าซื้อกิจการมากกว่า 100,000 ดอลลาร์ ควบคู่ไปกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์ การทดสอบทางคลินิก และค่าใช้จ่ายด้านกฎระเบียบที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่อง

การปรับตัวดีขึ้นของ EBITDA ปรับปรุงแล้วจึงสวนทางกับผลการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ที่อ่อนแอลง การปรับกระทู้ยอดของไตรมาสนี้มีการยกเว้นรายการเงินสำรองสินค้าคงคลัง 120,000 ดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายด้านกฎระเบียบและกฎหมาย 53,000 ดอลลาร์ และรายการควบรวมกิจการและการจัดหาเงินทุน 126,000 ดอลลาร์ นอกเหนือจากค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าตอบแทนในรูปหุ้น

กระแสเงินสดและงบดุล

สำหรับช่วงเก้าเดือนแรกของปีการเงิน 2026 (ไม่ใช่เฉพาะไตรมาสเดียว) กระแสเงินสดใช้ไปจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 1.98 ล้านดอลลาร์ จาก 1.21 ล้านดอลลาร์ ลูกหนี้การค้าและสินค้าคงคลังกินเงินสดไป โดยลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 1.75 ล้านดอลลาร์ จาก 1.04 ล้านดอลลาร์ ณ ต้นปีการเงิน และสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น 3.28 ล้านดอลลาร์ จาก 2.73 ล้านดอลลาร์

กิจกรรมจัดหาเงินช่วยหักล้างการใช้เงินสดจากการดำเนินงานเป็นส่วนใหญ่ โดย cbdMD ได้รับเงินประมาณ 2.02 ล้านดอลลาร์จากการออกหุ้นบุริมสิทธิ และประมาณ 62,000 ดอลลาร์จากการดึงเงินจากวงเงินตราสารทุน ทำให้มีเงินสดคงเหลือ 2.12 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 เมื่อเทียบกับ 2.26 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 เงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.7 ล้านดอลลาร์ จาก 3.4 ล้านดอลลาร์ แต่การใช้เงินสดจากการดำเนินงานยังคงมีจำนวนมากเมื่อเทียบกับยอดเงินสดคงเหลือ

แนวโน้มการลดต้นทุน

เป้าหมายล่วงหน้าที่วัดผลได้เป็นตัวเลขของบริษัทมุ่งเน้นไปที่ค่าใช้จ่าย มาตรการที่เริ่มใช้ในเดือนกรกฎาคมมีวัตถุประสงค์เพื่อลดต้นทุนห่วงโซ่อุปทานและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น ๆ โดยเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 4 ปีการเงิน ทั้งนี้ การประหยัดค่าใช้จ่ายจริงจะขึ้นอยู่กับการบริหารจัดการและการดำเนินการ

หากพิจารณาที่ขอบบนของเป้าหมาย ตัวเลขเป้าหมายรายเดือนถือว่ามีความสำคัญเมื่อเทียบกับผลขาดทุน EBITDA ปรับปรุงแล้วในไตรมาส 3 ปีการเงิน แต่บริษัทยังไม่ได้รายงานผลการประหยัดค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงในขณะที่เผยแพร่ผลประกอบการ

กฎระเบียบเกี่ยวกับเฮมพ์ที่รอการอนุมัติส่งผลกระทบต่อต้นทุนและการตัดสินใจด้านสินค้าคงคลังแล้ว

ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบกำลังส่งผลกระทบต่อ cbdMD ก่อนที่กฎระเบียบใหม่ระดับรัฐบาลกลางจะมีผลบังคับใช้ โดยมาตรา 781 ของ H.R. 5371 มีกำหนดมีผลบังคับใช้ในวันที่ 12 พฤศจิกายน 2026 และบริษัทได้แบกรับค่าใช้จ่ายในการบรรจุใหม่ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการตั้งสำรองสินค้าคงคลังไปแล้วเพื่อเตรียมพร้อมรับมือกับการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้น

ข้อเสนอชั่วคราวของวุฒิสภาที่เผยแพร่เมื่อต้นเดือนสิงหาคมจะยกเว้นสารแคนนาบินอยด์ที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติชั่วคราวจากนิยาม THC รวมฉบับปรับปรุงใหม่ และขีดจำกัด 0.4 มิลลิกรัมต่อภาชนะบรรจุไปจนถึงวันที่ 11 ธันวาคม 2026 โดย ณ วันที่ cbdMD รายงานผลประกอบการเมื่อวันที่ 13 สิงหาคม มาตรการดังกล่าวยังคงต้องรอการพิจารณาจากสภาผู้แทนราษฎร ดังนั้นการขยายเวลาจึงไม่ใช่การแก้ไขปัญหาอย่างถาวร

ร่างกฎหมาย Beverage Regulatory Parity Act ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากทั้งสองพรรค จะสร้างกรอบการกำกับดูแลเครื่องดื่มที่มีส่วนผสมของเฮมพ์ในลักษณะเดียวกับเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อ Oasis อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอดังกล่าวยังคงเป็นเพียงร่างกฎหมาย ไม่ใช่กรอบกฎระเบียบที่มีผลบังคับใช้จริง

ธุรกรรมของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปข้อมูลย้อนหลังหกเดือนที่ได้รับแสดงให้เห็นว่าไม่มีรายงานการซื้อหรือขายโดยคนในบริษัท และมีหุ้นที่ถือโดยคนในบริษัทรวมประมาณ 1.12 ล้านหุ้น สำหรับประวัติการทำธุรกรรมย้อนหลังสองปี มีหนึ่งรายการที่มีทั้งทิศทางการขายที่ชัดเจนและมูลค่าดอลลาร์ที่รายงานไว้

แหล่งข่าวยังระบุถึงการมอบหุ้นแก่กรรมการและผู้บริหาร แต่ไม่ได้ระบุจำนวนหุ้นสำหรับการให้สิทธิดังกล่าว ซึ่งการมอบหุ้นเช่นนี้ไม่ควรนับเป็นการซื้อในตลาดเสรี

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น: ช่องทางขายส่งเติบโตเร็วกว่าอีคอมเมิร์ซ แต่มิกซ์ช่องทางการขายมีส่วนทำให้เกิดอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายในการบรรจุใหม่และการตั้งสำรองสินค้าคงคลังเพิ่มเติมอาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมได้
• กฎระเบียบระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ: ข้อจำกัดในระดับรัฐได้หักล้างการเติบโตของช่องทางตรงสู่ผู้บริโภคไปบางส่วนแล้ว ขณะที่แนวทางปฏิบัติตามกฎหมายระดับรัฐบาลกลางต่อผลิตภัณฑ์ที่ได้จากเฮมพ์ยังหาข้อสรุปไม่ได้ การเปลี่ยนแปลงอาจส่งผลกระทบต่อการจัดจำหน่ายของ Oasis สูตรผลิตภัณฑ์ สินค้าคงคลัง และค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
• สภาพคล่องและความจำเป็นในการจัดหาเงินทุน: การใช้เงินสดจากการดำเนินงานในรอบเก้าเดือนใกล้เคียงกับยอดเงินสดคงเหลือ ณ เดือนมิถุนายน การขาดทุนอย่างต่อเนื่องอาจทำให้จำเป็นต้องจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม หากการประหยัดต้นทุนและการปรับปรุงการดำเนินงานไม่สามารถลดการใช้เงินสดลงได้
• การดำเนินการเกี่ยวกับ Bluebird และการลดต้นทุน: ผู้บริหารคาดว่า Bluebird จะเริ่มทำกำไรในไตรมาส 4 ปีการเงิน และตั้งเป้าประหยัดค่าใช้จ่ายรายเดือนจำนวนมาก ค่าใช้จ่ายในการรวมกิจการหรือการประหยัดค่าใช้จ่ายที่ล่าช้ากว่ากำหนดจะทำให้การปรับตัวดีขึ้นที่คาดไว้ลดลง

สรุป

การเติบโตของรายได้ของ cbdMD ในไตรมาส 3 ปีการเงิน 2026 ได้รับปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของช่องทางขายส่ง การจัดจำหน่าย Oasis และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสครั้งแรกของ Bluebird การเติบโตดังกล่าวยังไม่ส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรตามมาตรฐาน GAAP ดีขึ้น เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นแคบลงและต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น แม้ว่า EBITDA ปรับปรุงแล้วจะเคลื่อนไหวในทิศทางที่ดีขึ้นก็ตาม ด่านทดสอบการดำเนินงานถัดไปคือ Bluebird จะสามารถสร้างกำไรเพิ่มขึ้นได้หรือไม่ การลดต้นทุนตามแผนจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ การใช้เงินสดจะลดลงหรือไม่ และกฎระเบียบเกี่ยวกับเฮมพ์ที่รอการอนุมัติจะพัฒนาไปสู่กรอบการทำงานที่นำไปใช้ได้จริงหรือไม่