ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Securitize: รายได้ลดลงเนื่องจากต้นทุนที่สูงขึ้นส่งผลให้ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วติดลบ

Securitize (NYSE: SECZ) รายงานรายได้รวมในไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ระดับ 14.4 ล้านดอลลาร์ ลดลง 5% จาก 15.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นปรับลดขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 2.37 ดอลลาร์ จาก 0.72 ดอลลาร์ มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) เฉลี่ยที่แปลงเป็นโทเคนเพิ่มขึ้น 16% และปริมาณการทำธุรกรรมรวมเพิ่มขึ้น 147% แต่อย่างไรก็ตาม EBITDA ปรับปรุงแล้วพลิกกลับมาขาดทุน 5.5 ล้านดอลลาร์ จากที่มีกำไร 1.8 ล้านดอลลาร์ สิ้นสุดไตรมาส ณ วันที่ 30 มิถุนายน และผลการดำเนินงานนี้ครอบคลุมบริษัทเดิมคือ Securitize I, Inc. ก่อนที่จะมีการควบรวมกิจการในวันที่ 1 กรกฎาคม และเริ่มซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ NYSE ในวันที่ 2 กรกฎาคม

ผลการดำเนินงานหลัก

รายได้ปรับตัวลดลงเนื่องจากการหดตัว 12% ของรายได้จากการแปลงเป็นโทเคนมีน้ำหนักมากกว่าการเติบโต 3% ของรายได้จากบริการดูแลสินทรัพย์ ขณะเดียวกัน ต้นทุนการดำเนินงานรวมพุ่งขึ้น 56% ส่งผลให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานขยายตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ผลขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ยังได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สินทางการเงิน อย่างไรก็ดี ผลลัพธ์ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่เป็นลบแสดงให้เห็นว่ารายการทางบัญชีเหล่านี้ไม่ใช่สาเหตุเดียวของการถดถอยดังกล่าว

EBITDA ปรับปรุงแล้ว เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่มาตรฐาน GAAP ซึ่งไม่รวมรายการต่างๆ เช่น การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สิน ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ค่าตอบแทนในรูปหุ้น และค่าใช้จ่ายเตรียมความพร้อมบางประการสำหรับการเป็นบริษัทมหาชน

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มผลิตภัณฑ์

กิจกรรมบนแพลตฟอร์มขยายตัวขึ้นแม้ว่ารายได้ที่รายงานจะลดลง สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) เฉลี่ยที่แปลงเป็นโทเคนแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% ขณะที่ AUM ที่แปลงเป็นโทเคนรวม ณ วันที่ 30 มิถุนายน อยู่ที่ 4.3 พันล้านดอลลาร์เช่นกัน เพิ่มขึ้น 9% โดย Securitize ระบุว่า บริษัทมี AUM เพิ่มขึ้นประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส หลังจากที่ปรับตัวลดลงจากปัจจัยตลาดคริปโทเคอร์เรนซีในช่วงสองไตรมาสก่อนหน้า

ปริมาณการทำธุรกรรมรวมเพิ่มขึ้น 147% สู่ระดับ 5.3 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม รายได้จากการแปลงเป็นโทเคนกลับลดลง 12% สู่ระดับ 7.84 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่า AUM และกิจกรรมการทำธุรกรรมที่สูงขึ้นไม่ได้แปรเปลี่ยนเป็นการเติบโตประจำไตรมาสของธุรกิจส่วนดังกล่าว ผู้บริหารตั้งข้อสังเกตว่า รายได้อาจมีความผันผวนเนื่องจากบริษัทยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

รายได้จากบริการดูแลสินทรัพย์เพิ่มขึ้น 3% สู่ระดับ 6.60 ล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยชดเชยการลดลงของการแปลงเป็นโทเคนได้บางส่วน โดย Securitize Fund Services ให้บริการแก่กองทุนที่ดำเนินการอยู่ 663 กองทุน ณ สิ้นไตรมาส แต่สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUA) ลดลงประมาณ 20% สู่ระดับ 24.3 พันล้านดอลลาร์

ในด้านการดำเนินงาน Securitize ได้รับอนุมัติจาก FINRA ในการรับฝากและดูแลหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคน ตลอดจนมีส่วนร่วมในกลุ่มผู้จัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ ยังได้ประกาศความร่วมมือกับ Computershare และ Continental Stock Transfer & Trust สำหรับหุ้นแปลงเป็นโทเคนที่มีผู้ออกหลักทรัพย์เป็นผู้สนับสนุน รวมถึงความร่วมมือกับ Jump Trading, Jupiter และ Cantor Fitzgerald (หลังสิ้นสุดไตรมาส) ทั้งนี้ บริษัทไม่ได้ระบุตัวเลขรายได้ที่จะได้รับหรือกรอบเวลาที่ชัดเจนเกี่ยวกับโครงการริเริ่มเหล่านี้

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ฐานต้นทุนขยายตัวเร็วกว่ารายได้มาก โดยค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และการบริหาร (SG&A) พุ่งขึ้น 133% สู่ระดับ 8.22 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ผลตอบแทนและสวัสดิการพนักงานเพิ่มขึ้น 31% สู่ระดับ 10.55 ล้านดอลลาร์ ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นปรับตัวขึ้นเป็น 1.32 ล้านดอลลาร์ จาก 0.11 ล้านดอลลาร์ และต้นทุนรายได้เพิ่มขึ้น 13%

นอกจากนี้ Securitize ยังบันทึกค่าธรรมเนียมวิชาชีพและค่าใช้จ่ายครั้งเดียวอื่นๆ ในการเตรียมความพร้อมสำหรับการเป็นบริษัทมหาชนจำนวน 1.88 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ แม้ว่าค่าใช้จ่ายเหล่านี้จะถูกยกเว้นจาก EBITDA ปรับปรุงแล้ว แต่มูลค่าดังกล่าวก็ยังคงพลิกจากกำไรเป็นขาดทุน ทำให้การกลับมามี EBITDA ปรับปรุงแล้วเป็นบวกกลายเป็นเป้าหมายการดำเนินงานที่สำคัญ

ตัวเลขกระแสเงินสดได้รับการเปิดเผยสำหรับงวดหกเดือนแรกมากกว่าเฉพาะไตรมาส 2 กิจกรรมดำเนินงานใช้เงินสดไป 13.73 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เมื่อเทียบกับ 10.97 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 33.60 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 24.87 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งได้รับแรงหนุนหลักจากกระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงินจำนวน 19.37 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงหนี้สินชำระล่วงหน้าสำหรับออปชันจำนวน 20 ล้านดอลลาร์

งบดุลเดิม ณ วันที่ 30 มิถุนายน รวมตั๋วสัญญาใช้เงินแปลงสภาพจำนวน 74.95 ล้านดอลลาร์ ภายหลังการควบรวมกิจการเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม Francisco Flores ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) เปิดเผยว่า Securitize ก้าวเข้าสู่ไตรมาสที่สามด้วยเงินสดประมาณ 350 ล้านดอลลาร์และไม่มีหนี้สิน ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากงบดุล ณ สิ้นไตรมาสที่เสนอในข่าวประชาสัมพันธ์

ค่าใช้จ่ายปรับมูลค่ายุติธรรมเพิ่มขอบเขตการขาดทุน แต่ไม่ใช่คำอธิบายทั้งหมด

การเคลื่อนไหวของมูลค่ายุติธรรมในหนี้สินออปชัน สัญญาตกลงให้สิทธิซื้อหุ้นสามัญในอนาคต (SAFE) และหนี้สินตราสารอนุพันธ์ ก่อให้เกิดค่าใช้จ่ายสุทธิ 11.73 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2/2026 เมื่อเทียบกับ 4.11 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายอื่นรวมเพิ่มขึ้นเป็น 11.94 ล้านดอลลาร์ จาก 5.26 ล้านดอลลาร์ และส่งผลให้ผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP เพิ่มขึ้นอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม EBITDA ปรับปรุงแล้ว ไม่รวมการเคลื่อนไหวของมูลค่ายุติธรรมเหล่านี้ แต่ยังคงลดลงประมาณ 7.3 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบปีต่อปี ดังนั้น การถดถอยของผลประกอบการจึงสะท้อนให้เห็นทั้งการวัดมูลค่าหนี้สินใหม่ที่ผันผวน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานพื้นฐานที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้

มุมมองของผู้บริหาร

Carlos Domingo ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) เน้นย้ำถึงโครงสร้างพื้นฐานที่ขยายตัวของ Securitize สำหรับหุ้นแปลงเป็นโทเคน การรับฝากทรัพย์สิน การชำระราคา และการจัดจำหน่ายระดับสถาบัน โดยผู้บริหารมองว่าความสัมพันธ์พันธมิตรและความสามารถทางกฎหมายเกณฑ์กำกับดูแลของบริษัทจะเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตของการแปลงเป็นโทเคนในระดับสถาบันต่อไป

Flores ยอมรับว่ารายได้ประจำไตรมาสยังคงผันผวน และกล่าวว่า Securitize จะยังคงลงทุนในการขยายธุรกิจและความสามารถใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง เขาระบุว่าการมี EBITDA ปรับปรุงแล้วเป็นบวกถือเป็นเป้าหมายระยะสั้นที่สำคัญ แต่ไม่ได้ให้คาดการณ์ตัวเลขรายได้หรือผลกำไรเชิงปริมาณ

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตามอง

• กิจกรรมของแพลตฟอร์มยังไม่แปรเปลี่ยนเป็นการเติบโตของรายได้ AUM เฉลี่ยที่แปลงเป็นโทเคนและปริมาณการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่รายได้รวมกลับลดลง และรายได้จากการแปลงเป็นโทเคนลดลง 12%
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเติบโตเร็วกว่ารายได้ ค่าใช้จ่าย SG&A ค่าตอบแทน และการตั้งสำรองผลขาดทุนด้านเครดิตที่สูงขึ้น เป็นตัวขับเคลื่อนให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วพลิกกลับมาเป็นลบ และทำให้ขาดทุนจากการดำเนินงานขยายตัวกว้างขึ้น
• AUA ของบริการกองทุนลดลง สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUA) ลดลงประมาณ 20% ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของบริการดูแลสินทรัพย์หากการลดลงยังคงดำเนินต่อไป
• การใช้เงินสดยังคงมีจำนวนมาก สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นหลังการควบรวมกิจการช่วยสร้างกันชนที่ใหญ่ขึ้น แต่การขาดทุนจากการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เป็นลบจะกัดกร่อนเงินทุนนั้นเมื่อเวลาผ่านไป
• ผลกำไรตามมาตรฐาน GAAP อาจยังคงผันผวน การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สินมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2 ส่งผลให้การเปรียบเทียบผลการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ระหว่างงวดทำได้ยากยิ่งขึ้น

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2/2026 ของ Securitize แสดงให้เห็นการขยายตัวของ AUM ที่แปลงเป็นโทเคน ปริมาณการทำธุรกรรม และความสามารถด้านกฎเกณฑ์กำกับดูแล แต่การเติบโตดังกล่าวยังไม่สามารถสร้างการเติบโตของรายได้หรือผลกำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วที่เป็นบวกได้ ประเด็นสำคัญคือบริษัทจะสามารถแปลงกิจกรรมบนแพลตฟอร์มที่สูงขึ้นและความสัมพันธ์กับสถาบันใหม่ๆ ให้กลายเป็นรายได้ประจำได้หรือไม่ ขณะเดียวกันก็ควบคุมการเติบโตของค่าใช้จ่ายให้ได้ การควบรวมกิจการหลังสิ้นสุดไตรมาสช่วยเสริมความแข็งแกร่งด้านสภาพคล่อง ทำให้การแปลงเป็นรายได้ AUA ของบริการดูแลสินทรัพย์ และความคืบหน้าสู่ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่เป็นบวก กลายเป็นดัชนีชี้วัดการดำเนินงานหลักที่ต้องติดตาม