ผลประกอบการ Calumet Q2 2026: ความแข็งแกร่งในธุรกิจผลิตภัณฑ์พิเศษหนุน Adjusted EBITDA

คาลูเมต (Calumet) (NASDAQ: CLMT) รายงานยอดขายในไตรมาส 2/2026 อยู่ที่ 1.445 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 40.8% จาก 1.027 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นขั้นพื้นฐานและปรับลดแคบลงเหลือ 1.09 ดอลลาร์ จาก 1.70 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ผลขาดทุนสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ปรับตัวดีขึ้นเป็น 95.9 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 159.3 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากกลุ่มผลิตภัณฑ์และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) ได้รับประโยชน์จากอัตรากำไรที่เอื้ออำนวยและการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพ แม้ว่าค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดที่เกี่ยวข้องกับ RIN จำนวน 163.6 ล้านดอลลาร์จะทำให้ผลประกอบการที่รายงานยังคงเป็นลบก็ตาม

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การเติบโตของยอดขายมาพร้อมกับการกลับมามีกำไรขั้นต้นที่เป็นบวกและผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่แคบลง โดยกลุ่มผลิตภัณฑ์และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) เป็นปัจจัยหลักที่ช่วยหนุนการฟื้นตัวดังกล่าว ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากการขาดแคลนผลิตภัณฑ์พิเศษทั่วโลก การผลิตที่เพิ่มขึ้น และการดำเนินงานเชิงพาณิชย์

ส่วนต่างระหว่างผลประกอบการตามหลัก GAAP และผลประกอบการปรับปรุงแล้วยังคงมีนัยสำคัญ โดยคาลูเมต (Calumet) รายงาน EBITDA ติดลบ 30.3 ล้านดอลลาร์ก่อนการปรับปรุงรายการ เมื่อเทียบกับ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่ 159.3 ล้านดอลลาร์

EBITDA ปรับปรุงแล้วรวมสิทธิประโยชน์ทางภาษี ได้รวมมูลค่าสมมติของเครดิตภาษีการผลิตเชื้อเพลิงสะอาดของรัฐบาลกลาง หลังหักส่วนลดที่เกี่ยวข้องกับเครดิตที่ขายไป ทั้งนี้ ตัวชี้วัดดังกล่าวเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP และไม่ได้สะท้อนถึงผลตอบแทนทางเศรษฐกิจแบบเดียวกับรายได้สุทธิหรือกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่รายงาน

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและแต่ละส่วนงาน

ผลประกอบการของแต่ละส่วนงานมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยกลุ่มผลิตภัณฑ์และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) สร้าง EBITDA ปรับปรุงแล้วเกือบทั้งหมดของงบการเงินรวม ขณะที่มอนทานา/รีนิวเอเบิลส์ (Montana/Renewables) ปรับตัวดีขึ้นหลังจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน และกลุ่มแบรนด์สมรรถนะสูง (Performance Brands) มีรายได้ลดลงแม้จะมีปริมาณผลิตภัณฑ์ที่เอื้ออำนวยก็ตาม

ผลิตภัณฑ์และ โซลูชันพิเศษ

ยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) เพิ่มขึ้นเป็น 1.013 พันล้านดอลลาร์จาก 627.9 ล้านดอลลาร์ อัตรากำไร EBITDA ปรับปรุงแล้วของเซกเมนต์นี้ขยายตัวเป็น 16.0% จาก 10.6% ขณะที่การผลิตของเซกเมนต์เพิ่มขึ้นเป็น 62,903 บาร์เรลต่อวันจาก 55,704 บาร์เรลต่อวัน

ฝ่ายบริหารระบุว่าผลลัพธ์ดังกล่าวเป็นผลมาจากสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยซึ่งเกิดจากการขาดแคลนผลิตภัณฑ์พิเศษทั่วโลก ประกอบกับการผลิตที่แข็งแกร่งและการดำเนินการเชิงพาณิชย์ที่มีประสิทธิภาพ กำไรขั้นต้นปรับปรุงแล้วต่อบาร์เรลเพิ่มขึ้นเป็น 32.25 ดอลลาร์จาก 13.81 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าทั้งปริมาณผลผลิตและเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย (unit economics) ล้วนมีส่วนช่วยในการเติบโตของกำไรของเซกเมนต์นี้

Performance Brands

EBITDA ปรับปรุงแล้วของเซกเมนต์ Performance Brands ลดลงเหลือ 6.3 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าเซกเมนต์นี้จะมีปริมาณการขายที่แข็งแกร่งและยอดขาย TruFuel รายไตรมาสที่สูงเป็นประวัติการณ์ก็ตาม ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้นทันที ขณะที่การปรับขึ้นราคาสินค้าสำหรับลูกค้าล่าช้าตามปกติ ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่ออัตรากำไรในระหว่างไตรมาส นอกจากนี้ เซกเมนต์ดังกล่าวยังได้รับผลกระทบจาก LIFO มูลค่า 7.3 ล้านดอลลาร์อีกด้วย

กำไรขั้นต้นปรับปรุงแล้วต่อบาร์เรลลดลงเหลือ 81.42 ดอลลาร์จาก 140.25 ดอลลาร์ ความไม่สอดคล้องกันระหว่างราคาและต้นทุนนี้อธิบายว่าเหตุใดกิจกรรมการขายที่แข็งแกร่งขึ้นจึงไม่ส่งผลให้กำไรของเซกเมนต์เพิ่มสูงขึ้น

Montana/Renewables

Montana/Renewables ดำเนินการซ่อมบำรุงตามแผนและการขยายกำลังการผลิต MaxSAF 150 ระยะแรกเสร็จสิ้นลง หลังจากที่การดำเนินงานหยุดชะงักตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงเมษายน และกลับมาเริ่มต้นใหม่ในต้นเดือนพฤษภาคม ส่งผลให้การผลิตเชื้อเพลิงหมุนเวียนลดลงเหลือ 7,011 บาร์เรลต่อวันจาก 12,044 บาร์เรลต่อวัน

แม้ว่าปริมาณการผลิตจะลดลง แต่ EBITDA ปรับปรุงแล้วตามปกติกลับมาเป็นบวก และ EBITDA ปรับปรุงแล้วรวมสิทธิประโยชน์ทางภาษีเพิ่มขึ้นเป็น 26.6 ล้านดอลลาร์ การปรับตัวดีขึ้นนี้สะท้อนถึงการกลับมาเริ่มดำเนินงานในสภาวะตลาดที่มีอัตรากำไรเชื้อเพลิงหมุนเวียนที่ดี ประกอบกับสิทธิประโยชน์ทางภาษีมูลค่า 15.9 ล้านดอลลาร์

ค่าใช้จ่าย RIN ที่ไม่ใช่เงินสด บดบังการปรับตัวดีขึ้นของการดำเนินงาน

ประเด็นสำคัญในไตรมาสนี้ของคาลูเมต (Calumet) คือช่องว่างระหว่างผลขาดทุนตามหลัก GAAP และผลการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว โดยผลขาดทุนสุทธิ 95.9 ล้านดอลลาร์นั้นรวมถึงค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดที่เกี่ยวข้องกับ RIN มูลค่า 163.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประกอบด้วยค่าใช้จ่ายในการก่อหนี้ RIN มูลค่า 48.0 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายในการวัดมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ของ RIN มูลค่า 115.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากตราสารอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 9.0 ล้านดอลลาร์ช่วยชดเชยได้บางส่วน

เมื่อเริ่มต้นจาก EBITDA ติดลบ 30.3 ล้านดอลลาร์ การกระทบยอดของคาลูเมต (Calumet) ยังได้ปรับปรุงรายการสำหรับการตัดจำหน่ายต้นทุนการซ่อมบำรุง, ผลกระทบจาก LCM และ LIFO, ค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้น และรายการอื่น ๆ เพื่อให้บรรลุ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่ 159.3 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ สิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับเชื้อเพลิงสะอาดอีก 15.9 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วรวมสิทธิประโยชน์ทางภาษีของบริษัทแตะที่ 175.2 ล้านดอลลาร์

การปรับปรุงรายการเหล่านี้ช่วยอธิบายการดำเนินงานพื้นฐาน แต่ไม่ควรนำมาพิจารณาเสมือนเป็นกระแสเงินสด ภาระผูกพัน RIN และการรับรู้หรือขายเครดิตภาษีเชื้อเพลิงสะอาดในท้ายที่สุดนั้นอาจมีผลกระทบด้านระยะเวลาและสภาพคล่องที่แตกต่างไปจากที่ตัวชี้วัดกำไรที่ไม่ใช่ GAAP แสดงไว้

กระแสเงินสด งบแสดงฐานะการเงิน และการลดหนี้

คาลูเมต (Calumet) ได้แสดงข้อมูลกระแสเงินสดสำหรับระยะเวลาหกเดือนสิ้นสุด ณ วันที่ 30 มิถุนายน แทนที่จะแสดงเฉพาะไตรมาส 2 เพียงอย่างเดียว โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีแรกปรับตัวดีขึ้นเป็น 6.1 ล้านดอลลาร์ จากกระแสเงินสดไหลออก 31.1 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่รายจ่ายฝ่ายทุนเพิ่มขึ้นเป็น 51.5 ล้านดอลลาร์จาก 31.2 ล้านดอลลาร์

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 109.8 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ลดลงจาก 125.1 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 417.0 ล้านดอลลาร์จาก 232.5 ล้านดอลลาร์ และสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นเป็น 421.0 ล้านดอลลาร์จาก 385.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจำกัดการแปลงกำไรปรับปรุงแล้วเป็นกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ภาระผูกพัน RIN หมุนเวียนเพิ่มขึ้นเป็น 480.2 ล้านดอลลาร์จาก 169.3 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี หนี้สินหมุนเวียนและหนี้สินระยะยาวรวมอยู่ที่ 2.259 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ก่อนที่จะมีการปรับลดหนี้ที่เสร็จสิ้นลงหลังจากไตรมาสนี้

ในเดือนกรกฎาคม คาลูเมต (Calumet) ได้ไถ่ถอนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิอัตราดอกเบี้ย 9.75% ครบกำหนดปี 2028 มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ และชำระคืนเงิน 15.5 ล้านดอลลาร์ภายใต้ข้อตกลงการจัดหาเงินทุนสำหรับสินทรัพย์คลังสินค้ามอนทานา การดำเนินการเหล่านี้ช่วยลดหนี้สินหลังจากวันที่รายงาน ดังนั้นจึงไม่สะท้อนในงบแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 30 มิถุนายน

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในที่ได้รับระบุถึงธุรกรรมล่าสุดหนึ่งรายการที่มีการระบุจำนวนเงินที่ขาย ธุรกรรมนี้ถูกนำเสนอโดยไม่มีการสรุปผลเกี่ยวกับมุมมองของกรรมการรายนี้ที่มีต่อบริษัท

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตามอง

• หนี้สินที่เกี่ยวข้องกับ RIN: ภาระผูกพัน RIN หมุนเวียนเพิ่มขึ้นเป็น 480.2 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ RIN ได้สร้างช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างผลการดำเนินงานที่รายงานและผลการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว ข้อกำหนดในการชำระหนี้อาจส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องและกำไรในอนาคต
• การพึ่งพาอัตรากำไรผลิตภัณฑ์พิเศษที่เอื้ออำนวย: กลุ่มผลิตภัณฑ์และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) ขับเคลื่อน EBITDA ปรับปรุงแล้วรวมเกือบทั้งหมด การพลิกกลับของภาวะขาดแคลนผลิตภัณฑ์พิเศษหรืออัตรากำไรที่อ่อนตัวลงจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความสามารถในการทำกำไรของทั้งบริษัท
• ต้นทุนวัตถุดิบและความล่าช้าในการกำหนดราคา: Performance Brands แสดงให้เห็นว่าปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นอาจไม่สามารถช่วยปกป้องกำไรได้เมื่อต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการปรับราคาขายสำหรับลูกค้า
• การแปลงเป็นเงินสดและเงินทุนหมุนเวียน: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีแรก อยู่ที่เพียง 6.1 ล้านดอลลาร์ แม้ว่า EBITDA ปรับปรุงแล้วจะสูงขึ้นก็ตาม เนื่องจากลูกหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้นได้ดึงเงินสดไปใช้
• เลเวอเรจและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย: คาลิวเมต (Calumet) บันทึก ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายไตรมาสที่ 52.0 ล้านดอลลาร์ แม้การชำระคืนหนี้ในเดือนกรกฎาคม จะช่วยลดภาระลง แต่ภาระการชำระหนี้ยังคงมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ กำไรและกระแสเงินสดที่รายงาน

สรุป

การปรับปรุงผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/2026 ของคาลิวเมต (Calumet) กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ และโซลูชันพิเศษ (Specialty Products and Solutions) ซึ่งอัตรากำไรที่ดีขึ้นและการผลิตที่สูงขึ้นช่วยหนุนให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นอย่างมาก นอกจากนี้ กลุ่มมอนทานา/พลังงานหมุนเวียน (Montana/Renewables) ยังกลับมามี EBITDA ปรับปรุงแล้วเป็นบวกอีกครั้งหลังจากผ่านช่วงปรับปรุงผลการดำเนินงาน (turnaround) ขณะที่กลุ่มผลิตภัณฑ์แบรนด์ประสิทธิภาพสูง (Performance Brands) เผชิญกับความไม่สอดคล้องกันระหว่างต้นทุนและราคาขาย สิ่งที่นักลงทุนควรให้ความสนใจเป็นลำดับถัดไปคือ อัตรากำไรของกลุ่มผลิตภัณฑ์พิเศษและพลังงานหมุนเวียนที่ดีจะยังคงอยู่ต่อไปหรือไม่ การแปลงเงินทุนหมุนเวียนเป็นเงินสด จะปรับตัวดีขึ้นหรือไม่ และการลดหนี้อย่างต่อเนื่องจะสามารถชดเชยภาระผูกพันด้าน RIN และภาระ ดอกเบี้ยของบริษัทได้หรือไม่