Goldman Sachs BDC ไตรมาส 2 ปี 2026: EPS ลดลงจากผลขาดทุนการลงทุน

Goldman Sachs BDC (NYSE: GSBD) รายงานรายได้จากการลงทุนรวมในไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 83.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงราว 8.0% จาก 91.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดลดลงสู่ 0.21 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.34 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากการลงทุนสุทธิต่อหุ้นตาม GAAP ทรงตัวที่ 0.38 ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากค่าธรรมเนียมจูงใจที่ลดลงช่วยหักล้างผลกระทบบางส่วนจากรายได้จากการลงทุนที่อ่อนแอลง แต่ผลขาดทุนจากเงินลงทุนทั้งที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงส่งผลให้กำไรโดยรวมลดลง NAV ต่อหุ้นลดลง 0.9% จากไตรมาสก่อน สู่ 12.06 ดอลลาร์สหรัฐ

ข้อมูลกำไรหลัก

งวดไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 มีรายได้จากการลงทุนสุทธิลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนในอัตราที่น้อยกว่าการลดลงของรายได้จากการลงทุนรวม ค่าใช้จ่ายรวมลดลง 10.8% ส่วนหนึ่งจากการไม่มีค่าธรรมเนียมจูงใจ แม้ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายหนี้อื่น ๆ ที่สูงขึ้นจะหักล้างผลบวกดังกล่าวบางส่วน

แรงกดดันหลักต่อกำไรสุทธิมาจากผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริง 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้การเพิ่มขึ้นสุทธิของสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลงเกือบ 40% และ EPS ลดลงในสัดส่วนใกล้เคียงกัน

รายได้จากการลงทุนสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 41.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 0.37 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น หลังไม่รวมค่าตัดจำหน่ายส่วนลดจากการซื้อ 0.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมในปี 2020

ค่าธรรมเนียมจูงใจที่ลดลงช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อรายได้ แต่ผลขาดทุนจากเงินลงทุนฉุด EPS

รายได้จากการลงทุนลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งรวมถึงรายได้ดอกเบี้ยจากเงินลงทุนในกิจการที่ไม่ได้ควบคุมและไม่มีความเกี่ยวข้องกันที่ลดลงสู่ 70.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 81.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ดี ค่าธรรมเนียมจูงใจในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ศูนย์ เทียบกับ 8.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน การลดลงดังกล่าวช่วยให้รายได้จากการลงทุนสุทธิต่อหุ้นทรงตัวที่ 0.38 ดอลลาร์สหรัฐ แม้รายได้รวมจะลดลง จำนวนหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ลดลงเหลือ 112.6 ล้านหุ้น จาก 117.2 ล้านหุ้น ก็ช่วยสนับสนุนผลลัพธ์ต่อหุ้นเช่นกัน

ประโยชน์ดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายหนี้อื่น ๆ ซึ่งเพิ่มขึ้นสู่ 30.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 26.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่สำคัญกว่านั้น ผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงเพิ่มขึ้นเป็น 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 5.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมรายได้จากการลงทุนสุทธิต่อหุ้นจึงทรงตัว ขณะที่ EPS โดยรวมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน รายได้จากการลงทุนรวมเพิ่มขึ้นจาก 78.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 83.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทระบุว่าการเพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลักจากเงินลงทุนที่กลับมารับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้างภายหลังผลการดำเนินงานดีขึ้น ค่าใช้จ่ายสุทธิลดลงจาก 53.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 40.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน โดยหลักมาจากค่าธรรมเนียมจูงใจที่ลดลง ซึ่งคำนวณจากผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนในช่วง 12 ไตรมาสก่อนหน้า

กิจกรรมพอร์ตการลงทุนและคุณภาพเครดิต

GSBD สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินลงทุนที่มูลค่ายุติธรรม 3.20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครอบคลุมบริษัทในพอร์ต 173 แห่งและ 39 อุตสาหกรรม หนี้มีหลักประกันลำดับอาวุโสคิดเป็น 98.6% ของพอร์ตการลงทุน ซึ่งรวมถึงเงินลงทุนประเภทสิทธิเรียกร้องลำดับแรก 96.9% ช่วยจำกัดการรับความเสี่ยงของพอร์ตต่อหลักทรัพย์ลำดับรอง แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้กู้ออกไป

ภาระผูกพันลงทุนใหม่มีเพียง 12.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีการเบิกจ่ายแล้ว 5.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับการเบิกจ่าย 114.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับภาระผูกพันเดิม และการขายกับการชำระคืน 145.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กิจกรรมการเบิกจ่ายเงินลงทุนสุทธิอยู่ที่ติดลบ 26.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มูลค่ายุติธรรมของพอร์ตการลงทุนลดลงจาก 3.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 มีนาคม เป็น 3.20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน

ตัวชี้วัดเครดิตมีทั้งด้านบวกและลบ เงินลงทุนที่หยุดรับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้างลดลงเหลือ 2.9% ของมูลค่ายุติธรรมพอร์ต จาก 3.2% ในไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้นเป็น 5.0% ของต้นทุนตัดจำหน่าย จาก 4.7% ณ สิ้นไตรมาส มีบริษัทในพอร์ต 10 แห่งที่มีเงินลงทุนอยู่ในสถานะหยุดรับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้าง Thrasio กลับมารับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้างหลังผลการดำเนินงานดีขึ้น ขณะที่เงินลงทุน Wine.com สองรายการที่มีสิทธิเรียกร้องลำดับสองถูกจัดให้อยู่ในสถานะหยุดรับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้าง เนื่องจากผลการดำเนินงานทางการเงินที่ต่ำกว่าคาด

เลเวอเรจของบริษัทในพอร์ตเพิ่มขึ้นเป็น 6.2 เท่าของหนี้สุทธิต่อ EBITDA จาก 5.9 เท่า ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่อัตราความสามารถในการชำระดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักทรงตัวที่ 2.0 เท่า อัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินลงทุนในตราสารหนี้และเงินลงทุนที่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 9.5% ตามต้นทุนตัดจำหน่าย และ 11.3% ตามมูลค่ายุติธรรม

NAV เลเวอเรจ สภาพคล่อง และเงินปันผล

NAV ต่อหุ้นลดลงสู่ 12.06 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 12.17 ดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 มีนาคม ซึ่งสะท้อนการปรับลดมูลค่าเงินลงทุนและการจ่ายเงินแก่ผู้ถือหุ้นในไตรมาสนี้ หลังคำนึงถึงเงินปันผลเพิ่มเติม 0.03 ดอลลาร์สหรัฐที่ประกาศในภายหลัง NAV ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 12.03 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

อัตราหนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงเล็กน้อยสู่ 1.35 เท่า จาก 1.37 เท่า ภายในวันที่ 6 สิงหาคม อัตราส่วนดังกล่าวลดลงต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 1.25 เท่า โดยมีสาเหตุหลักจากการชำระคืนและการขายเพิ่มเติม ณ สิ้นไตรมาส GSBD มีหนี้คงค้าง 1.88 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 63.9% เป็นหนี้ไม่มีหลักประกัน พร้อมวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ยังใช้ได้ 795.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินสดกับรายการเทียบเท่าเงินสด 50.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

คณะกรรมการประกาศจ่ายเงินปันผลพื้นฐานสำหรับไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 0.32 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และเงินปันผลเพิ่มเติมสำหรับไตรมาส 2 ที่ 0.03 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น เงินปันผลรวม 0.35 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ได้รับการครอบคลุมประมาณ 1.09 เท่าโดยรายได้จากการลงทุนสุทธิต่อหุ้นตาม GAAP ที่ 0.38 ดอลลาร์สหรัฐ และประมาณ 1.06 เท่าโดยรายได้จากการลงทุนสุทธิที่ปรับปรุงแล้วต่อหุ้นที่ 0.37 ดอลลาร์สหรัฐ เงินปันผลพื้นฐานมีกำหนดจ่ายประมาณวันที่ 28 ตุลาคม ขณะที่เงินปันผลเพิ่มเติมมีกำหนดจ่ายประมาณวันที่ 15 กันยายน

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

รายการธุรกรรมของบุคคลภายในย้อนหลังสองปีที่ให้มาประกอบด้วยการซื้อ 4 รายการและการขาย 1 รายการ อย่างไรก็ดี ข้อมูลดังกล่าวขัดแย้งกับสรุปแยกต่างหากสำหรับช่วงหกเดือนที่ระบุว่าไม่มีการซื้อหรือขาย ดังนั้นตัวเลขรวมสำหรับช่วงหกเดือนจึงควรพิจารณาด้วยความระมัดระวัง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การปรับลดมูลค่าพอร์ตเพิ่มเติม: ผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงเพิ่มขึ้นเป็น 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีส่วนทำให้ NAV และ EPS ลดลง การปรับมูลค่าด้านเครดิตเพิ่มเติมอาจยังคงกดดันทั้งสองตัวชี้วัด
• แนวโน้มเงินลงทุนที่หยุดรับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้างแบบผสม: สัดส่วนเงินลงทุนดังกล่าวดีขึ้นเมื่อวัดจากมูลค่ายุติธรรม แต่แย่ลงเมื่อวัดจากต้นทุนตัดจำหน่าย การเพิ่มขึ้นของรายการใหม่ใน Wine.com แสดงให้เห็นว่าความตึงตัวของผู้กู้ยังคงมีอยู่
• เลเวอเรจของผู้กู้สูงขึ้น: เลเวอเรจถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของบริษัทในพอร์ตเพิ่มขึ้นเป็น 6.2 เท่า ขณะที่อัตราความสามารถในการชำระดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.0 เท่า หากกำไรของผู้กู้ลดลง อาจทำให้ความสามารถในการชำระหนี้อ่อนแอลง
• ต้นทุนการจัดหาเงินสูงขึ้น: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายหนี้อื่น ๆ เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน แม้หนี้รวม ณ สิ้นไตรมาสจะลดลง ส่งผลให้ประโยชน์บางส่วนจากค่าธรรมเนียมจูงใจที่ลดลงถูกหักล้าง
• ส่วนเผื่อการจ่ายเงินปันผลจำกัด: เงินปันผลพื้นฐานและเงินปันผลเพิ่มเติมรวมกันได้รับการครอบคลุมจากรายได้จากการลงทุนสุทธิรายไตรมาส แต่การครอบคลุมบนฐานปรับปรุงแล้วเหลือกำไรส่วนเกินเพียง 0.02 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ GSBD สะท้อนรายได้จากการลงทุนสุทธิต่อหุ้นที่ทรงตัว แต่กำไรโดยรวมอ่อนแอลง ค่าธรรมเนียมจูงใจที่ลดลงและการกลับมารับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้างของเงินลงทุนบางรายการช่วยสนับสนุนรายได้ประจำ ขณะที่ผลขาดทุนจากเงินลงทุนทำให้ EPS และ NAV ลดลง ประเด็นสำคัญต่อไปสำหรับนักลงทุนคือทิศทางของเงินลงทุนที่หยุดรับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้าง เลเวอเรจของบริษัทในพอร์ต ต้นทุนการจัดหาเงิน และการที่การชำระคืนกับภาระผูกพันลงทุนใหม่ที่จำกัดจะเริ่มลดฐานสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ของบริษัทหรือไม่