The RealReal ไตรมาส 2 ปี 2026: EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มเกือบเท่าตัว

The RealReal (Nasdaq: REAL) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 192.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ขาดทุนสุทธิต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP อยู่ที่ 0.23 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับขาดทุน 0.13 ดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2025 สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน GMV ที่ทำสถิติสูงสุดและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นช่วยให้อัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 7.0% แม้ว่าการปรับปรุงหนี้สินจากวอร์แรนต์ที่ไม่ใช่เงินสดจะทำให้ขาดทุนสุทธิตาม GAAP เพิ่มขึ้น

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

มูลค่าการซื้อขายบนมาร์เก็ตเพลสเติบโตเร็วกว่ารายได้ โดย GMV เพิ่มขึ้น 22% เป็น 617.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นราว 10% ซึ่งช้ากว่ารายได้ ส่งผลให้ขาดทุนจากการดำเนินงานลดลง และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเกือบเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า

ความแตกต่างระหว่างผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นกับขาดทุนตาม GAAP ที่เพิ่มขึ้น สะท้อนปัจจัยทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับวอร์แรนต์เป็นหลัก มากกว่าการอ่อนแอลงของธุรกิจมาร์เก็ตเพลสพื้นฐาน

ผลการดำเนินงานของมาร์เก็ตเพลสและรายได้

รายได้จากการฝากขายยังคงเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุด ขณะที่รายได้จากการขายตรงมีการเติบโตในสัดส่วนสูงสุด รายได้ทั้งสามประเภทเพิ่มขึ้นจากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

จำนวนคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 937,000 รายการจาก 868,000 รายการ หรือเพิ่มขึ้นราว 8% ขณะที่มูลค่าคำสั่งซื้อเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 13% เป็น 659 ดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสอดคล้องกับ GMV ที่เพิ่มขึ้น 22% จำนวนผู้ซื้อที่มีการใช้งานในช่วง 12 เดือนล่าสุดเพิ่มขึ้น 11% เป็น 1.107 ล้านรายเช่นกัน

อีกด้านหนึ่งคืออัตรารายได้ต่อ GMV (take rate) ที่ลดลงเป็น 35.9% จาก 37.9% การลดลง 200 จุดพื้นฐานนี้สอดคล้องกับรายได้รวมที่เติบโตช้ากว่า GMV แม้กิจกรรมบนมาร์เก็ตเพลสจะเพิ่มขึ้น

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นเป็น 145.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 132.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากการเพิ่มขึ้นดังกล่าวช้ากว่าการเติบโตของรายได้ ขาดทุนจากการดำเนินงานจึงลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 290 จุดพื้นฐาน การปรับดีขึ้นเพียง 10 จุดพื้นฐานของอัตรากำไรขั้นต้นบ่งชี้ว่า การขยายตัวของอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วส่วนใหญ่มาจากอัตราทดจากการดำเนินงานในรายการต่ำกว่าระดับกำไรขั้นต้น

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสกลับมาเป็นบวกที่ 1.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังรายจ่าย 7.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับอสังหาริมทรัพย์ อุปกรณ์ และซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ กระแสเงินสดอิสระยังคงติดลบ 6.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ดีขึ้นจากกระแสเงินสดไหลออก 15.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อหนึ่งปีก่อน

ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานไหลออก 15.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระไหลออก 33.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงเป็น 119.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 151.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 งบดุลยังมีหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิแปลงสภาพ 231.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นกู้ไม่แปลงสภาพ 144.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมส่วนขาดของผู้ถือหุ้น 377.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การวัดมูลค่าวอร์แรนต์ใหม่บดบังการปรับดีขึ้นของการดำเนินงาน

ความแตกต่างหลักในไตรมาสนี้อยู่ระหว่างขาดทุนจากการดำเนินงานที่ลดลงกับขาดทุนสุทธิตาม GAAP ที่เพิ่มขึ้น The RealReal บันทึกค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด 18.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สินจากวอร์แรนต์ เทียบกับกำไร 4.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2025 ซึ่งก่อให้เกิดผลกระทบเชิงลบเมื่อเทียบกับปีก่อนราว 23.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรายการต่ำกว่ากำไรจากการดำเนินงาน

เมื่อเปรียบเทียบกัน ขาดทุนจากการดำเนินงานดีขึ้น 7.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิ non-GAAP ที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญลดลงเป็น 0.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 7.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 13.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐด้วย ตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่ได้ลดทอนความสำคัญของผลประกอบการตาม GAAP แต่แสดงให้เห็นว่าการวัดมูลค่าวอร์แรนต์ใหม่ ไม่ใช่การดำเนินงานหลักที่อ่อนแอลง เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ขาดทุนสุทธิที่รายงานเพิ่มขึ้น

แนวโน้มทั้งปี

The RealReal ปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี 2026 โดยอิงภาวะตลาด ณ วันที่ 6 สิงหาคม พร้อมระบุถึงความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของแนวโน้มอุปทานและความเชื่อมั่นต่อความยั่งยืนของการเติบโต เอกสารเผยแพร่ไม่ได้ระบุช่วงคาดการณ์ทั้งปีก่อนหน้า ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุขนาดของการปรับเพิ่มได้จากข้อมูลที่ให้มา

ฝ่ายบริหารไม่ได้จัดทำการกระทบยอดกับ GAAP สำหรับ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วซึ่งเป็นการคาดการณ์ล่วงหน้า เนื่องจากไม่สามารถคาดการณ์ได้อย่างสมเหตุสมผลถึงรายการต่าง ๆ รวมถึงภาษีเงินเดือนจากธุรกรรมหุ้นของพนักงาน และองค์ประกอบอื่นที่อาจใช้ในการกระทบยอด

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ชุดข้อมูลธุรกรรมบุคคลภายในที่ให้มาจัดประเภทหุ้น 546,569 หุ้นเป็นการซื้อ และ 453,713 หุ้นเป็นการขายในช่วงหกเดือนก่อนหน้า ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 92,856 หุ้นจาก 26 ธุรกรรม ข้อมูล 10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการให้หุ้นแก่กรรมการ 6 รายการ และการขายหุ้นของผู้บริหาร 4 รายการ โดยกิจกรรมนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งชี้มุมมองของบุคคลภายในต่อแนวโน้มของบริษัท

การขายหุ้นทั้งสี่รายการที่รายงานเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2026 ที่ราคา 9.25 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และมีมูลค่ารวมที่รายงานประมาณ 1.22 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การให้หุ้นแก่กรรมการทั้งหกรายในเดือนกรกฎาคมรายงานมูลค่าธุรกรรมเป็น 0 ดอลลาร์สหรัฐ

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การสร้างรายได้เทียบกับ GMV ลดลง: อัตรารายได้ต่อ GMV ลดลง 200 จุดพื้นฐานเป็น 35.9% หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป การเติบโตของมูลค่าการซื้อขายบนมาร์เก็ตเพลสอาจไม่แปลงเป็นการเติบโตของรายได้ในระดับใกล้เคียงกัน
• กระแสเงินสดอิสระยังติดลบ: การสร้างกระแสเงินสดรายไตรมาสดีขึ้น แต่กระแสเงินสดอิสระยังติดลบ และเงินสดลดลงในช่วงครึ่งแรกของปี
• ภาระหนี้และข้อจำกัดด้านงบดุล: บริษัทมีหุ้นกู้แปลงสภาพและไม่แปลงสภาพรวมประมาณ 375.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 119.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมทั้งมีส่วนขาดของผู้ถือหุ้นในระดับสูง
• ความผันผวนตาม GAAP ที่เกี่ยวข้องกับวอร์แรนต์: การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สินจากวอร์แรนต์อาจทำให้กำไรหรือขาดทุนสุทธิที่รายงานมีความผันผวนจากรายการที่ไม่ใช่เงินสดในระดับสูง ซึ่งแยกต่างหากจากผลการดำเนินงาน
• การพึ่งพาอุปทานสินค้าฝากขายและสภาวะการขายต่อสินค้าหรู: แนวโน้มทั้งปีที่ปรับเพิ่มของฝ่ายบริหารอาศัยความแข็งแกร่งต่อเนื่องของอุปทานอยู่ส่วนหนึ่ง การไม่สามารถจัดหาสินค้าฝากขายได้เพียงพอ หรือแรงกดดันด้านราคาจากส่วนลดของสินค้าหรูใหม่ อาจส่งผลกระทบต่อ GMV รายได้ และอัตรากำไร

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ The RealReal แสดงให้เห็นถึงกิจกรรมบนมาร์เก็ตเพลสที่เติบโตเร็วขึ้น การใช้จ่ายของผู้ซื้อที่สูงขึ้น และอัตราทดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น โดยอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 7.0% และกระแสเงินสดมีทิศทางดีขึ้น ขาดทุนตาม GAAP ที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลักจากการบัญชีวอร์แรนต์ที่ไม่ใช่เงินสด ขณะที่ประเด็นการดำเนินงานสำคัญที่ควรติดตามคืออัตรารายได้ต่อ GMV ที่ลดลง กระแสเงินสดอิสระที่ยังติดลบ และแนวโน้มอุปทานกับผู้ซื้อในปัจจุบันจะสนับสนุนแนวโน้มทั้งปีที่ปรับเพิ่มได้หรือไม่