Collegium ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026: รายได้โต 6% แต่ GAAP ขาดทุน

Collegium Pharmaceutical (Nasdaq: COLL) รายงานรายได้จากผลิตภัณฑ์สุทธิในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ที่ 199.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 6% จาก 188.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP พลิกเป็นขาดทุน 0.46 ดอลลาร์สหรัฐ จากกำไร 0.34 ดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตของ JORNAY PM และรายได้จาก AZSTARYS สำหรับบางส่วนของไตรมาสช่วยสนับสนุนรายได้ แต่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการและค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นมีส่วนทำให้เกิดขาดทุนสุทธิตาม GAAP นอกจากนี้ Collegium ยังปรับลดแนวโน้มรายได้และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปี เนื่องจากราคาสุทธิของ Nucynta เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาตต่ำลง

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เพิ่มขึ้น 11.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเพียง 1.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากต้นทุนผลิตภัณฑ์รวมเพิ่มเร็วกว่ายอดขาย ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตาม GAAP เพิ่มขึ้น 45% เป็น 106.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วซึ่งเพิ่มขึ้น 8% เป็น 66.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนผลกระทบจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการและต้นทุนอื่นที่ไม่รวมอยู่ในการปรับปรุง

ช่องว่างระหว่างผลประกอบการตาม GAAP และผลประกอบการที่ปรับปรุงแล้วจึงมีนัยสำคัญ โดย Collegium รายงานขาดทุนสุทธิตาม GAAP 15.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สร้างกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 75.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 113.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การเติบโตของธุรกิจ ADHD ชดเชยความอ่อนแอของพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวด

JORNAY PM ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตแบบออร์แกนิก รายได้เพิ่มขึ้น 41% เป็น 46.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่จำนวนใบสั่งยาเพิ่มขึ้น 13.1% และจำนวนผู้สั่งจ่ายเพิ่มขึ้น 17.6% เป็นผู้ให้บริการด้านสุขภาพมากกว่า 30,000 ราย

AZSTARYS สร้างรายได้ 12.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงวันที่ 12 พฤษภาคมถึง 30 มิถุนายน หลังการเข้าซื้อกิจการ จำนวนใบสั่งยาเพิ่มขึ้น 1.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้จากผลิตภัณฑ์นี้ในบางส่วนของไตรมาสสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้รวมของ Collegium ที่ 11.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนแรงกดดันที่หักล้างกันจากพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวด

รายได้ของ Nucynta รวม 5.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Nucynta และ Nucynta ER เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาต การเติบโตของ Belbuca ช่วยชดเชยได้บางส่วน แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของ Xtampza ER และธุรกิจ Nucynta

ต้นทุนการเข้าซื้อกิจการทำให้ขาดทุนตาม GAAP ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น

ส่วนต่าง 90.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างขาดทุนสุทธิตาม GAAP และกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว มีความเกี่ยวข้องหลักกับรายการปรับปรุง non-GAAP ซึ่งรวมถึงค่าตัดจำหน่าย 63.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ 24.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าตอบแทนในรูปหุ้น 14.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 5.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการรับรู้การปรับมูลค่าสินค้าคงคลัง โดยถูกหักล้างบางส่วนด้วยผลกระทบทางภาษี 19.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ต้นทุนผลิตภัณฑ์รวมเพิ่มขึ้นประมาณ 12.5% เร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้ 6% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง ในระดับการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายตาม GAAP เพิ่มขึ้น 33.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ค่าใช้จ่ายที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 4.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น นักลงทุนจึงควรแยกความแตกต่างระหว่างผลการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วที่ดีขึ้น กับผลกระทบต่อเนื่องของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการและต้นทุนที่ไม่ใช่เงินสดต่อผลประกอบการตาม GAAP

กระแสเงินสดและงบดุล

Collegium สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 71.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในระหว่างไตรมาส และสิ้นสุดเดือนมิถุนายนด้วยเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด 129.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับเงินสดและหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดรวมประมาณ 386.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025

ตั๋วสัญญาใช้เงินแบบมีกำหนดชำระเพิ่มขึ้นเป็น 852.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 571.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี ขณะที่หุ้นกู้แปลงสภาพอาวุโสอยู่ที่ประมาณ 238.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เงินกู้ยืมรวมอยู่ที่ประมาณ 1.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน เทียบกับ 809.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 สินทรัพย์ไม่มีตัวตนเพิ่มขึ้นเป็น 1.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 669.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ค่าความนิยมเพิ่มขึ้นเป็น 190.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 145.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

แนวโน้มทั้งปี 2026

Collegium ปรับลดทั้งกรอบล่างและกรอบบนของช่วงคาดการณ์รายได้จากผลิตภัณฑ์สุทธิลง 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และปรับลดทั้งสองด้านของช่วงคาดการณ์ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลง 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้บริหารระบุว่าการปรับลดดังกล่าวส่วนใหญ่เกิดจากรายได้จากผลิตภัณฑ์ Nucynta เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาต ต่ำกว่าคาด เนื่องจากราคาสุทธิลดลง

ขณะเดียวกัน บริษัทเพิ่มแนวโน้มรายได้ของ AZSTARYS ขึ้น 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐทั้งกรอบล่างและกรอบบน และคงแนวโน้มของ JORNAY PM ไว้

การเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มสะท้อนความแตกต่างระหว่างพอร์ตโฟลิโอ ADHD ที่ขยายตัว กับเศรษฐศาสตร์รายได้ที่แย่ลงของผลิตภัณฑ์ Nucynta เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาต

มุมมองของผู้บริหาร

Vikram Karnani ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวถึงจำนวนใบสั่งยาและการยอมรับจากผู้สั่งจ่ายของ JORNAY PM ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ พร้อมระบุว่าการบูรณาการ AZSTARYS มีความคืบหน้าเป็นไปด้วยดี พนักงานขายที่ขยายเพิ่มของ Collegium ได้รับการฝึกอบรมและเริ่มปฏิบัติงานก่อนช่วงเปิดภาคเรียน ซึ่งเป็นช่วงเวลาทางการค้าที่สำคัญสำหรับยารักษา ADHD

ผู้บริหารระบุว่าลำดับความสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปีคือ การขยายธุรกิจ ADHD การเพิ่มมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวดให้สูงสุด และการจัดสรรเงินทุนอย่างมีกลยุทธ์ Colleen Tupper ประธานเจ้าหน้าที่การเงิน เน้นย้ำการใช้แพลตฟอร์มการขายเดียวเพื่อสนับสนุนทั้ง JORNAY PM และ AZSTARYS

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในในช่วงหกเดือนที่ให้มาระบุหุ้น 384,944 หุ้นจากธุรกรรมซื้อ 15 รายการ และหุ้น 87,523 หุ้นจากธุรกรรมขาย 7 รายการ ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิที่รายงานจำนวน 297,421 หุ้น อย่างไรก็ตาม รายละเอียดรายการรวมถึงการจัดสรรหุ้นและการใช้สิทธิตราสารอนุพันธ์ ดังนั้น ยอดรวมดังกล่าวไม่ควรตีความว่าเป็นการซื้อในตลาดเปิดเพียงอย่างเดียว

ธุรกรรมทั้ง 10 รายการด้านล่างรายงานเป็นการถือครองโดยตรง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ราคาของผลิตภัณฑ์ generic ที่ได้รับอนุญาต: ราคาสุทธิที่ลดลงของผลิตภัณฑ์ Nucynta เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาต เป็นเหตุผลหลักของการปรับลดแนวโน้มรายได้และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว แรงกดดันด้านราคาที่ต่อเนื่องจะกดดันทั้งยอดขายและความสามารถในการทำกำไร
• การหดตัวของพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวด: รายได้ของพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวดลดลง 9% รวมถึง Xtampza ER ที่ลดลง 14% และธุรกิจ Nucynta ที่ลดลง 24% การเติบโตของ Belbuca ไม่ได้ชดเชยการลดลงเหล่านี้ทั้งหมด
• การดำเนินงานของ AZSTARYS: การเข้าซื้อกิจการเพิ่มรายได้ 12.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับบางส่วนของไตรมาส แต่จำนวนใบสั่งยาเพิ่มขึ้น 1.9% ผลประกอบการในอนาคตขึ้นอยู่กับการบูรณาการและความสามารถของแพลตฟอร์มการขายที่ขยายตัวในการเปลี่ยนเป็นอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น
• แรงกดดันต่ออัตรากำไรตาม GAAP: ต้นทุนผลิตภัณฑ์เพิ่มเร็วกว่ารายได้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการและค่าตัดจำหน่ายมีส่วนทำให้กำไรจากการดำเนินงานลดลงอย่างมากและเกิดขาดทุนสุทธิตาม GAAP
• ภาระหนี้สูงขึ้นและสภาพคล่องลดลง: หนี้ตั๋วสัญญาใช้เงินและหนี้แปลงสภาพรวมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่เงินสดและหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดลดลงจากระดับ ณ สิ้นปี ส่งผลให้ความยืดหยุ่นของงบดุลลดลง

สรุป

ไตรมาส 2 ของ Collegium แสดงให้เห็นการเปลี่ยนผ่านอย่างต่อเนื่องสู่ยารักษา ADHD โดยการเติบโตของ JORNAY PM และการเพิ่ม AZSTARYS ช่วยสนับสนุนรายได้และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลบวกดังกล่าวมาพร้อมกับรายได้พอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวดที่ลดลง ค่าใช้จ่ายตาม GAAP ที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ และราคาสุทธิของ Nucynta เวอร์ชัน generic ที่ได้รับอนุญาตที่อ่อนแอลง ซึ่งทำให้ผู้บริหารปรับลดแนวโน้มรายได้และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปี ประเด็นหลักต่อไปคือผลการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ ADHD ทั้งสองในช่วงเปิดภาคเรียน การทรงตัวของพอร์ตโฟลิโอการจัดการความปวด และการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการและภาระหนี้