AdaptHealth ไตรมาส 2 ปีงบ 2026: รายได้โต 12.7% แต่อัตรากำไรลดลง

AdaptHealth (NASDAQ: AHCO) รายงานรายได้สุทธิในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ที่ 740.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 12.7% จาก 657.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องพลิกเป็นขาดทุน 1.07 ดอลลาร์สหรัฐ จากกำไร 0.03 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้แบบออร์แกนิกเพิ่มขึ้น 15.9% แต่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง เนื่องจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับสัญญาแบบ capitated บนชายฝั่งตะวันตกและการปรับขึ้นราคาของผู้ผลิตกดดันอัตรากำไร ผลประกอบการครอบคลุมไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดย Diabetes Health ถูกจัดเป็นธุรกิจที่ยุติการดำเนินงาน

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การเติบโตของรายได้ไม่ได้ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานสูงขึ้น EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 3.2% สู่ 132.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงสู่ประมาณ 17.8% จาก 20.8% ในปีก่อน

ผลขาดทุนตามหลัก GAAP สะท้อนการด้อยค่าค่าความนิยมก่อนภาษี 144.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก เนื่องจาก Diabetes Health ได้รับการปฏิบัติเป็นธุรกิจที่ยุติการดำเนินงาน บริษัทจึงเน้นผลประกอบการจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่อง โดยตัวเลขกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดอิสระรวมทั้งธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องและธุรกิจที่ยุติการดำเนินงาน

รายได้จากธุรกิจ Diabetes Health ที่ยุติการดำเนินงานช่วยลดผลขาดทุนรวมของบริษัทเมื่อเทียบกับผลขาดทุนจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่อง EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัด non-GAAP และไม่รวมรายการต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงการด้อยค่าค่าความนิยม ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง และค่าใช้จ่ายบางรายการอื่น

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและพอร์ตโฟลิโอ

AdaptHealth รายงานการเติบโตในทั้งสามส่วนธุรกิจที่รายงานและดำเนินงานต่อเนื่อง ได้แก่ Sleep Health, Respiratory Health และ Wellness at Home ความร่วมมือแบบ capitated บนชายฝั่งตะวันตกดำเนินงานครบไตรมาสเต็มเป็นครั้งแรกและมีอัตราการดำเนินงานตามที่คาด สนับสนุนการเติบโตของปริมาณงาน แต่ยังทำให้เกิดความซับซ้อนและต้นทุนในการเปลี่ยนผ่านมากกว่าที่คาด

บริษัทยังได้ลงนามข้อตกลงแบบ capitated กับ Humana OneHome ในเซาท์ฟลอริดาและเท็กซัส และดำเนินการเปลี่ยนผ่านสมาชิกประมาณ 478,000 รายเสร็จสิ้น สัญญาเหล่านี้ขยายธุรกิจแบบ capitated ของ AdaptHealth แม้ผลกระทบด้านต้นทุนในระยะใกล้จะกลายเป็นประเด็นสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไร

หลังสิ้นไตรมาส AdaptHealth ตกลงขาย Diabetes Health ด้วยเงินสด 235.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยขึ้นอยู่กับการปรับปรุงตามธรรมเนียมปฏิบัติ ธุรกรรมนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการมุ่งพอร์ตโฟลิโอไปที่ Sleep Health, Respiratory Health และ Wellness at Home บริษัทยังจัดตั้งบริษัทร่วมทุน ซึ่งรวมสินทรัพย์อีคอมเมิร์ซของบริษัทเข้ากับผู้ค้าปลีกผลิตภัณฑ์การนอนหลับและความสามารถในการตรวจการนอนหลับที่บ้าน

การมีส่วนร่วมผ่านช่องทางดิจิทัลยังขยายตัวต่อเนื่อง จำนวนผู้ใช้ myAPP ที่ลงทะเบียนเกิน 512,000 ราย เพิ่มขึ้น 56% จากสิ้นปี 2025 และ AdaptHealth เปิดตัวเครื่องมือช่วยเลือกขนาดหน้ากากที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ประเด็นหลักด้านการดำเนินงานคือ ต้นทุนเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ ต้นทุนของรายได้สุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 22.0% เป็น 636.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับรายได้ที่เติบโต 12.7% ด้วยเหตุนี้ ต้นทุนของรายได้สุทธิจึงคิดเป็นประมาณ 85.9% ของรายได้ เพิ่มขึ้นจาก 79.3% ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

ฝ่ายบริหารระบุว่าแรงกดดันดังกล่าวมีสาเหตุหลักจากความซับซ้อนในการขยายสัญญาแบบ capitated บนชายฝั่งตะวันตก และการปรับขึ้นราคาที่ไม่คาดคิดของผู้ผลิต AdaptHealth ดำเนินการปรับโครงสร้างกำลังคนเสร็จสิ้น ซึ่งบริษัทระบุว่าจะสร้างการประหยัดต่อปี 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกันยังคงการดำเนินงานไว้

ตัวเลขกระแสเงินสดรายงานสำหรับช่วงหกเดือนแรก แทนที่จะเป็นเฉพาะไตรมาส กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสะสมตั้งแต่ต้นปีลดลง 7.2% สู่ 239.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 257.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระเปลี่ยนเป็นติดลบ 48.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากบวก 73.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การซื้ออุปกรณ์และสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 56.0% เป็น 287.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่ากระแสเงินสดที่เกิดจากการดำเนินงาน ขณะที่เงินจ่ายเพื่อการเข้าซื้อกิจการเพิ่มขึ้นเป็น 127.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 18.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เงินสดลดลงเหลือ 43.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 106.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 มูลค่าตามบัญชีของหนี้สินหมุนเวียนและหนี้สินระยะยาวเพิ่มขึ้นประมาณ 151.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 1.89 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังสิ้นไตรมาส บริษัทได้นำเงินที่ได้รับจากเงินกู้ระยะยาวแบบเบิกใช้ภายหลังมูลค่า 325 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจัดหาไว้ก่อนหน้านี้ ไปไถ่ถอนหุ้นกู้อาวุโสอัตราดอกเบี้ย 6.125% ที่ครบกำหนดในปี 2028

การเติบโตอย่างรวดเร็วของสัญญาช่วยเพิ่มรายได้ แต่กดดันความสามารถในการทำกำไร

การเติบโตแบบออร์แกนิก 15.9% ของ AdaptHealth ควบคู่กับ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่ลดลง แสดงให้เห็นว่าการขยายปริมาณงานล่าสุดมาพร้อมต้นทุนด้านการดำเนินการและการจัดหาที่สูง สัญญาบนชายฝั่งตะวันตกดำเนินงานเต็มขนาดแล้วในระหว่างไตรมาส แต่ฝ่ายบริหารระบุว่าความซับซ้อนของการเปลี่ยนผ่านส่งผลต่ออัตรากำไร การปรับขึ้นราคาของผู้ผลิตยังเพิ่มต้นทุนอีกส่วนหนึ่งที่บริษัทไม่ได้คาดการณ์ไว้

แรงกดดันเหล่านี้ขยายไปไกลกว่าช่วงไตรมาส AdaptHealth ระบุว่าการปรับแนวโน้ม EBITDA ทั้งปีมีผลกระทบ 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากสัญญาบนชายฝั่งตะวันตก และอีก 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการปรับขึ้นราคาของผู้ผลิต การปรับโครงสร้างกำลังคนที่เสร็จสิ้นแล้วช่วยชดเชยได้บางส่วน แต่จังหวะเวลาและขนาดของการลดต้นทุนเพิ่มเติมจะเป็นตัวกำหนดว่าปริมาณงานตามสัญญาที่สูงขึ้นจะแปลงเป็นความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นหรือไม่

แนวโน้มปี 2026

AdaptHealth ปรับแนวโน้มปีงบการเงิน 2026 บนฐานธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่อง ยกเว้นแนวโน้มกระแสเงินสดอิสระที่ยังรวมทั้งธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องและธุรกิจที่ยุติการดำเนินงาน ข่าวประชาสัมพันธ์ระบุตัวเลขเปรียบเทียบก่อนหน้าสำหรับ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเท่านั้น

การลดลงประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่จุดกึ่งกลางของแนวโน้ม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว ประกอบด้วยผลกระทบ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการจัด Diabetes Health เป็นธุรกิจที่ยุติการดำเนินงาน ผลกระทบ 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากสัญญาบนชายฝั่งตะวันตก ผลกระทบจากราคาผู้ผลิต 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 15 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการดำเนินการอื่น ๆ เกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอ

การปรับปรุงสำหรับ Diabetes Health รวมค่าใช้จ่ายส่วนกลางของบริษัท 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เคยจัดสรรไว้ ซึ่งจะยังคงอยู่ในธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่อง AdaptHealth คาดว่าจะลดค่าใช้จ่ายส่วนกลางดังกล่าวได้ราวครึ่งหนึ่งภายใน 12 เดือนหลังการขายกิจการ

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลธุรกรรมที่ให้มาบันทึกการซื้อหลายรายการในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม 2026 ตามด้วยการขายสองรายการโดยผู้บริหาร Russell E. Schuster III ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม รายการของ Cashin และ OEP ที่ตรงกันถูกบันทึกแยกกันในแหล่งข้อมูล และไม่ควรนำมาบวกกันโดยอัตโนมัติในฐานะการซื้อเชิงเศรษฐกิจอิสระ

ธุรกรรมเหล่านี้นำเสนอเป็นข้อมูลตามที่รายงาน และโดยตัวของข้อมูลเองไม่ได้ยืนยันมุมมองของบุคคลภายในต่อแนวโน้มของบริษัท

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• เศรษฐศาสตร์ของสัญญาแบบ capitated: สัญญาบนชายฝั่งตะวันตกดำเนินงานเต็มอัตราแล้ว แต่ความซับซ้อนด้านการเปลี่ยนผ่านและการดำเนินงานมีผลกระทบ 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อแนวโน้ม EBITDA ที่ปรับใหม่ แรงกดดันด้านต้นทุนที่ต่อเนื่องอาจจำกัดประโยชน์จากปริมาณงานที่สูงขึ้น
• ราคาจากผู้จัดหา: การปรับขึ้นราคาที่ไม่คาดคิดของผู้ผลิตมีผลกระทบต่อ EBITDA ทั้งปีตามที่ระบุไว้ 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่ออัตรากำไรที่ปรับปรุงแล้ว
• การแปลงเป็นเงินสดและความเข้มข้นของเงินลงทุน: กระแสเงินสดอิสระในครึ่งปีแรกติดลบ เนื่องจากการซื้ออุปกรณ์เพิ่มขึ้นอย่างมาก การลงทุนที่ระดับนี้อย่างต่อเนื่องอาจทำให้การแปลงเป็นเงินสดยังต่ำกว่ากำไรจากการดำเนินงาน
• ต้นทุนการแยกพอร์ตโฟลิโอ: การขาย Diabetes Health ทำให้ค่าใช้จ่ายส่วนกลางของบริษัท 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่จัดสรรไว้ยังคงอยู่ในธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่อง AdaptHealth คาดว่าจะลดได้ราวครึ่งหนึ่งภายใน 12 เดือน ทำให้การดำเนินการและจังหวะเวลามีความสำคัญ
• ขีดความสามารถของงบดุล: เงินสดลดลงและหนี้เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีแรก ขณะที่บริษัทยังคงใช้จ่ายเพื่อการเข้าซื้อกิจการและอุปกรณ์ เงินสด 235 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่คาดว่าจะได้รับจากการขาย Diabetes Health ยังขึ้นอยู่กับการปิดธุรกรรมและการปรับปรุงตามธรรมเนียมปฏิบัติ

สรุป

AdaptHealth มีการเติบโตของรายได้ตามเกณฑ์รายงานและรายได้แบบออร์แกนิกในระดับเลขสองหลักในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 แต่ต้นทุนจากการขยายสัญญาแบบ capitated ราคาผู้ผลิตที่สูงขึ้น และการด้อยค่าค่าความนิยมมีน้ำหนักมากกว่าการเติบโตดังกล่าว แนวโน้มที่ปรับใหม่ทำให้จุดสนใจอยู่ที่ความสามารถในการทำกำไรในระดับสัญญา การลดค่าใช้จ่ายส่วนกลางหลังขาย Diabetes Health และการฟื้นตัวของกระแสเงินสดอิสระ ขณะที่บริษัทมุ่งพอร์ตโฟลิโอไปยังธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องทั้งสามกลุ่ม