วอลล์สตรีทตั้งคำถามถึงความตั้งใจของเฟดเนื่องจากมีแนวโน้มว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเครื่องมือ

Wall Street กำลังคึกคักในขณะที่ Federal Reserve เตรียมที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยธุรกรรมซื้อคืนแบบย้อนกลับข้ามคืน (RRP) ซึ่งคาดว่าจะลดลง 5 จุดพื้นฐาน

การปรับตัวที่ดูเหมือนเล็กน้อยซึ่งมีข่าวลือว่าจะเกิดขึ้นในสัปดาห์หน้า อาจทำให้กระแส cash หลายพันล้านหมุนเวียนและกระตุ้นตลาดเงิน เทรดเดอร์และนักวิเคราะห์ต่างถามคำถามเดียวกัน: จริงๆ แล้ว Fed กำลังทำอะไรอยู่?

อัตรา RRP ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 4.55% อยู่เหนือขีดจำกัดล่างของช่วงเป้าหมายนโยบายของธนาคารกลางที่ 4.5% ถึง 4.75% ห้าจุดพื้นฐาน แม้ว่า Fed จะติดป้ายการปรับเปลี่ยนนี้เป็น "ทางเทคนิค" แต่ผู้คลางแคลงใจกลับไม่ซื้อมัน

ด้วยยอดคงเหลือที่โรงงาน RRP ลดลงแล้ว 2.4 ล้านล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุดในเดือนธันวาคม 2565 ทำให้ช่วงเวลาดังกล่าวไม่เอื้ออำนวย ทำไมต้องเปลี่ยนแปลงตอนนี้เมื่อการใช้งานถึงระดับสูงสุดที่ประมาณ 175 พันล้านดอลลาร์?

สภาพคล่องหรือแค่เลนส์?

ธนาคารกลางสหรัฐ กำลังบั่นทอนสภาพคล่องส่วนเกินนับตั้งแต่เริ่มเข้มงวดในเชิงปริมาณ สิ่งอำนวยความสะดวก RRP ซึ่งทำหน้าที่เป็นฟองน้ำสำหรับ cash พิเศษในระบบ ได้เห็นการไหลออกจำนวนมากในปีที่ผ่านมา แต่ผู้เชี่ยวชาญบางคนกล่าวว่านี่ไม่เกี่ยวกับสภาพคล่องเลย

บาร์เคลย์กล่าวว่าการปรับนี้เป็นการปรับทางเทคนิคเท่านั้น โดยมีจุดมุ่งหมายเพื่อปรับอัตรา RRP ให้สอดคล้องกับระดับล่างสุดของช่วงเป้าหมายกองทุนของรัฐบาลกลาง กล่าวอีกนัยหนึ่งก็คือการดูแลทำความสะอาด แต่บริษัทอย่าง Bank of America และ Citigroup ก็ยังเกาหัวและตั้งคำถามถึงตรรกะนี้

Mark Cabana แห่ง Bank of America เรียก ช่วงเวลานี้ว่า "น่าสับสน" โดยสังเกตว่าการปรับจะลดอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนและตั๋วเงินคลัง แต่ก็ไม่ได้มีอะไรมากไปกว่านั้น

Jason Williams จาก Citigroup แบ่งปันความสับสน “ตลาดไม่ได้ส่งสัญญาณถึงความจำเป็นเร่งด่วนสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งนี้” เขากล่าว “ถ้าเป็นเช่นนั้น เส้นฟิวเจอร์สก็จะแสดงออกมา และนั่นจะไม่เกิดขึ้น”

เฟดไม่ได้แตะอัตรา RRP เลยตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2021 เมื่อการเกินดุลเงินดอลลาร์ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นร่วงลง ย้อนกลับไปตอนนั้น มีเงินจำนวน 521 พันล้านดอลลาร์จอดอยู่ในสถานที่นี้

การวิเคราะห์ Playbook ของ Fed ใน Wall Street

Lou Crandall จาก Wrightson ICAP คิดว่าเฟดอาจดำเนินการโดยเร็วที่สุดในสัปดาห์หน้าหรือเลื่อนไปจนถึงเดือนมกราคม มุมมองของเขา? เฟดอาจต้องการแยกการปรับ RRP ออกจากการปรับลดจุดไตรมาสที่คาดหวังไว้เป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก “มันเป็นเรื่องของจังหวะเวลา” เขากล่าว

แต่ Martin Tobias จาก Morgan Stanley ไม่แน่ใจว่าการปรับเปลี่ยนนี้จะมีผลกระทบมากเพียงใด เขามองว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของเฟดที่จะรักษาระดับที่เข้มงวดในเชิงปริมาณบนเส้นทาง trac k ในขณะเดียวกันก็รักษาเสถียรภาพ ของตลาดเงิน “อัตราเงินเฟดควรอยู่ที่ 8 จุดพื้นฐานเหนือช่วงที่ต่ำกว่า แม้ว่าจะได้รับการแก้ไขแล้วก็ตาม”

ในขณะเดียวกัน Bank of America ไม่มั่นใจว่าจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยน บริษัทให้เหตุผลว่าสภาพคล่องไม่เป็นผลดีต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ แต่ Deutsche Bank มีมุมมองที่แตกต่างออกไป โดยแนะนำว่าการเคลื่อนไหวนี้อาจช่วยลดแรงกดดันที่สูงขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และทำให้ยอดคงเหลือ RRP ต่ำลง

TD Securities มุ่งเน้นไปที่สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป บริษัทคาดการณ์ว่า Fed จะยุติ มาตรการเข้มงวดเชิงปริมาณ โดยสิ้นเชิงภายในเดือนมีนาคม 2025 โดยการปรับ RRP นี้ถือเป็นการแก้ไขชั่วคราว พวกเขาคาดว่าอัตรา RRP จะลดลง 5 จุดพื้นฐาน ซึ่งจะไหลลงมาที่ SOFR และอัตราเงินเฟด

ผลลัพธ์แบบผสมอยู่ข้างหน้า

ไม่ใช่ทุกคนจะเห็นว่าการปรับเปลี่ยนนี้เป็นเรื่องใหญ่ เทเรซา โฮ จาก JPMorgan Chase กล่าวว่ายอดคงเหลือที่ต่ำในปัจจุบันที่โรงงาน RRP หมายความว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจไม่ทำให้เข็มขยับมากนัก “หากเฟดต้องการสร้างผลกระทบอย่างแท้จริง พวกเขาจำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ยทุนสำรอง (IORB)” ศรีนี รามาสวามี เพื่อนร่วมงานของเธอกล่าวเสริม

อย่างไรก็ตาม นักยุทธศาสตร์บางคนคิดว่าการปรับตัวอาจ ripple ไปยังตลาดซื้อคืนและตลาดการเงิน Deutsche Bank คาดการณ์ผลกระทบการส่งผ่านบางส่วน โดยอัตราการซื้อคืนลดลงเล็กน้อยหลังการเปลี่ยนแปลง โจเซฟ อบาเต จากบาร์เคลย์ อธิบายว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นการกลับคืนสู่บรรทัดฐานก่อนการแพร่ระบาด เมื่ออัตรา RRP ตรงกับระดับล่างสุดของช่วงกองทุนของรัฐบาลกลาง

นอกจากนี้ยังมีการคาดเดาว่าการปรับเปลี่ยนนี้อาจส่งผลต่อพฤติกรรมในปี 2568 อย่างไร ด้วยอุปทานตั๋วเงินคลังที่คาดว่าจะลดลงเนื่องจากการเจรจาเพดานหนี้ คู่สัญญาสามารถจอด cash มากขึ้นในสิ่งอำนวยความสะดวก RRP ซึ่งอาจผลักดันให้ยอดคงเหลือสูงขึ้น ซึ่งขัดขวางความพยายามในการกระชับสภาพคล่องของเฟด

จากศูนย์ถึง Web3 Pro: แผนเปิดตัวอาชีพ 90 วันของคุณ