ซอฟต์แบงก์ (SFTBY): ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ OpenAI ที่มีส่วนลดราคาอย่างมาก

ซอฟต์แบงก์เป็นบริษัทโฮลดิ้งเพื่อการลงทุนเชิงกลยุทธ์ ส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) เป็นมาตรวัดประเมินมูลค่าที่เหมาะสมกว่าอัตราส่วน P/E หรือ P/B ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 บริษัทถือครองสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 5.43 แสนล้านดอลลาร์ มีหนี้สินสุทธิประมาณ 7.06 หมื่นล้านดอลลาร์ และมี NAV อยู่ที่ราว 4.72 แสนล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้ มูลค่าที่ปรับปรุงแล้วของ Arm อยู่ที่ประมาณ 3.26 แสนล้านดอลลาร์, SVF2 อยู่ที่ประมาณ 1.26 แสนล้านดอลลาร์, SVF1 อยู่ที่ราว 2.35 หมื่นล้านดอลลาร์, SoftBank Corp. อยู่ที่ประมาณ 1.82 หมื่นล้านดอลลาร์ และส่วนที่เหลือส่วนใหญ่คือกองทุน LatAm Fund และสินทรัพย์อื่น ๆ

เนื่องจาก OpenAI มีสัดส่วนส่วนใหญ่ใน SVF2 อยู่แล้ว จึงเข้าใจได้ไม่ยากว่า Arm และ OpenAI คิดเป็นมูลค่าตลาดส่วนใหญ่ โดยเพียงแค่ Arm และ OpenAI ก็มีมูลค่าสูงถึงประมาณ 3.31 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 136% ของมูลค่าตามราคาตลาดปัจจุบันของซอฟต์แบงก์ที่ 2.44 แสนล้านดอลลาร์

ดังนั้น เมื่อวิเคราะห์ซอฟต์แบงก์ในปัจจุบัน ตัวแปรหลักจริง ๆ จึงมีเพียงไม่กี่ประการ ได้แก่ Arm มีมูลค่าเท่าใด และ OpenAI มีมูลค่าเท่าใด

หลังจากอัปเดตราคาหุ้นของ Arm แล้ว NAV ปัจจุบันของซอฟต์แบงก์ (SoftBank) อยู่ที่ประมาณ 366.5 พันล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าตามราคาตลาดปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 244 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นส่วนลด NAV อยู่ที่ประมาณ 34%

หากพิจารณาเพียง 34% ส่วนลดของซอฟต์แบงก์ก็ไม่ได้สูงเกินจริง อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญที่สุดในที่นี้คือ OpenAI ยังคงถูกรวมไว้ใน NAV ที่มูลค่าประเมินประมาณ 852 พันล้านดอลลาร์ โดย OpenAI เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ 122 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2026 ที่มูลค่าหลังการระดมทุน 852 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน มูลค่ายุติธรรมตามบัญชีของสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ของซอฟต์แบงก์อยู่ที่ 89.6 พันล้านดอลลาร์ หลังจากนั้นได้ลงทุนเพิ่มเติมอีกสองครั้ง ครั้งละ 10 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ถือหุ้นขั้นสุดท้ายในสัดส่วน 13%

หากมูลค่าประเมินของ OpenAI เพิ่มขึ้นอีกหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ NAV ของซอฟต์แบงก์จะเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ด้านล่างนี้คือการวิเคราะห์ฉากทัศน์ (scenario analysis)

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ 34% เป็นเพียงส่วนลดที่ปรากฏซึ่งคำนวณตามมูลค่าประเมินปัจจุบันของ OpenAI หลังจากประเมินมูลค่า OpenAI ใหม่ที่ระดับ 2–3 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนลดที่แท้จริงในปัจจุบันของซอฟต์แบงก์จะสูงถึง 53%–62% ซึ่งยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างลึก |

การประเมินมูลค่าใหม่ของ OpenAI ไม่ได้เป็นเพียงปัจจัยเร่งในการเสนอขายหุ้น IPO เท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของปัจจัยพื้นฐานอีกด้วย

ปัจจุบัน OpenAI ยังคงกุมความได้เปรียบด้านขนาดที่แท้จริงในกลุ่มผู้บริโภคทั่วไป ข้อมูลเปิดเผยล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ผลิตภัณฑ์ของ OpenAI มีผู้ใช้งานเป็นประจำต่อสัปดาห์มากกว่า 1 พันล้านรายแล้ว พร้อมทั้งครอบคลุมองค์กรธุรกิจถึง 2.5 ล้านแห่ง พฤติกรรมการใช้งานที่เกิดขึ้นในกลุ่มผู้บริโภคทั่วไปจะส่งผ่านไปยังสถานการณ์การทำงานในสถานที่ทำงาน ซึ่งถือเป็นความได้เปรียบในการกระจายผลิตภัณฑ์ตามธรรมชาติที่ใหญ่ที่สุดของ OpenAI ในกลุ่มลูกค้าองค์กร

ปัญหาที่ OpenAI จำเป็นต้องเร่งแก้ไขอย่างแท้จริงนั้นอยู่ที่กลุ่มลูกค้าองค์กร

ตามสถิติที่อ้างอิงจากข้อมูลการชำระเงินจริงของบริษัทในสหรัฐฯ โดย Ramp พบว่า อัตราการเปิดรับใช้งานในระดับองค์กรของ Anthropic แตะระดับ 43.5% ในเดือนกรกฎาคม 2026 เมื่อเทียบกับ 39.7% ของ OpenAI โดยก่อนหน้านี้ Anthropic พึ่งพาความได้เปรียบของ Claude ในด้านการเขียนโค้ดและการทำงานระดับมืออาชีพจนสามารถแซงหน้า OpenAI ได้

ความก้าวหน้าครั้งใหญ่ที่สุดของ GPT-6 Astra ในครั้งนี้ บังเอิญมุ่งเน้นไปที่สถานการณ์เหล่านี้พอดี

AutomationBench ทดสอบขีดความสามารถด้านระบบอัตโนมัติของการทำงานระดับมืออาชีพจริง โดย Astra ทำคะแนนได้ 41.4% เมื่อเทียบกับ GPT-5.6 Sol ที่ทำได้เพียง 18.1% และ Claude Fable 5.1 ที่ทำได้ 31.4% ขณะที่ Terminal-Bench 4.0 ทดสอบวิศวกรรมซอฟต์แวร์ การกำหนดค่าระบบ และการวิเคราะห์ข้อมูล ซึ่ง Astra ทำได้ถึง 57.9% เมื่อเทียบกับ 37.3% ของ GPT-5.6 และ 55.8% ของ Claude Fable 5.1

ความสามารถด้าน Computer Use ก็แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน โดยใน OSWorld 2.0 นั้น Astra ทำคะแนนได้ถึง 72.6% เมื่อเทียบกับ 65.7% ของ GPT-5.6 ขณะที่ใน Agents' Last Exam ทำคะแนนได้ 59.3% ซึ่งสูงกว่า 53.6% ของ GPT-5.6 และ 55.5% ของ Claude Opus 5

นอกจากนี้ ความได้เปรียบของ Astra ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ความสามารถเท่านั้น แต่ความได้เปรียบด้านต้นทุนก็มีความโดดเด่นอย่างมากเช่นกัน

ใน Terminal-Bench 4.0 นั้น Astra ทำคะแนนได้สูงกว่า Claude Fable 5.1 ขณะที่ต้นทุน API ต่อหนึ่งงานต่ำกว่าประมาณ 63% ส่วนใน Terminal-Bench Science นั้น Astra ทำคะแนนได้ 64.6% เมื่อเทียบกับ Claude Fable 5.1 ที่ทำได้ 52.6% พร้อมทั้งมีต้นทุนต่ำกว่าประมาณ 31%

ตัวชี้วัดนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับกลุ่มลูกค้าองค์กร สิ่งที่ภาคธุรกิจซื้อจริง ๆ คือความสำเร็จในการทำงาน หากเอเจนต์เขียนโค้ดมีราคาการเรียกใช้ API ที่สูงกว่า แต่มีอัตราความสำเร็จในการทำงานรอบแรกสูงกว่าและมีรอบการแก้ไขงานน้อยกว่า ต้นทุนงานสุดท้ายอาจต่ำกว่าจริง ๆ ก็เป็นได้

ก่อนหน้านี้ ความได้เปรียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ Anthropic คือการสร้างความเป็นผู้นำที่ชัดเจนในด้านการเขียนโค้ดและงานระดับมืออาชีพที่ซับซ้อน แม้ว่า OpenAI จะมีฐานผู้ใช้ระดับผู้บริโภคทั่วไปที่ใหญ่กว่า แต่ก็ไม่สามารถแปลงความได้เปรียบนั้นเป็นส่วนแบ่งตลาดองค์กรได้อย่างเต็มที่ การยกระดับประสิทธิภาพของ Astra ในครั้งนี้จึงเข้ามาแก้ไขจุดอ่อนที่ชัดเจนที่สุดในอดีตของ OpenAI โดยตรง

ดังนั้น หลังจากการเปิดตัว Astra คาดว่า OpenAI จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดทั้งในกลุ่มผู้บริโภคทั่วไปและกลุ่มลูกค้าองค์กรได้พร้อมกัน โดยเป็นการเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งผู้นำในฝั่งผู้บริโภคด้วยการต่อยอดจากฐานผู้ใช้ระดับพันล้านรายและขีดความสามารถของโมเดลที่ได้รับการอัปเกรด ขณะเดียวกันก็มีโอกาสที่จะแซงหน้า Anthropic อีกครั้งในฝั่งลูกค้าองค์กร

โอเพนเอไอได้ยื่นเอกสาร IPO แบบเป็นความลับต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ในเดือนมิถุนายน 2026 โดยมีวานิชธนกิจซึ่งรวมถึงโกลด์แมน แซคส์ และมอร์แกน สแตนลีย์ คอยผลักดันกระบวนการนำบริษัทเข้าจดทะเบียน ก่อนหน้านี้โอเพนเอไอเคยหารือเรื่องการเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปี 2026 แต่กรอบเวลาการเข้าจดทะเบียนในขณะนี้มีแนวโน้มขยับไปเป็นปี 2027 มากกว่า และ ณ เดือนกันยายน การเตรียมการที่เกี่ยวข้องกับ IPO ยังคงดำเนินอยู่

สำหรับซอฟต์แบงก์ การทำ IPO ของโอเพนเอไอหมายถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่เป็นหลัก

การระดมทุนรอบล่าสุดของโอเพนเอไอส่งผลให้บริษัทมีมูลค่าประเมินสูงถึง 8.52 แสนล้านดอลลาร์ สำหรับบริษัทที่มีผู้ใช้งานประจำต่อสัปดาห์เกินกว่า 1 พันล้านราย สามารถกลับมาครองตำแหน่งผู้นำด้านศักยภาพโมเดลระดับแนวหน้าด้วยโมเดลรุ่นล่าสุด และกำลังขยายธุรกิจองค์กรอย่างรวดเร็ว มูลค่าหลังเข้า IPO ที่ระดับ 2 ล้านล้าน ถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์—เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตามราคาตลาดของแอนธรอปิกและสภาพการแข่งขัน—จะส่งผลให้ NAV ของซอฟต์แบงก์เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ

ทุกๆ 5 แสนล้านดอลลาร์ที่มูลค่าของโอเพนเอไอเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนการถือหุ้น 13% ของซอฟต์แบงก์ มูลค่าสินทรัพย์ที่ถือครองจะเพิ่มขึ้น 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 27% ของมูลค่าตามราคาตลาดในปัจจุบันของซอฟต์แบงก์

ผลกระทบประการที่สองของการเข้าจดทะเบียนคือการลดลงของส่วนลด NAV ของตัวซอฟต์แบงก์เอง หุ้นบุริมสิทธิ์ของโอเพนเอไอที่ซอฟต์แบงก์ถือครองอยู่จะแปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญโดยอัตโนมัติเมื่อมีการทำ IPO หรือทำรายการจดทะเบียนที่เกี่ยวข้อง และเมื่อโอเพนเอไอเปลี่ยนผ่านจากหนึ่งในสินทรัพย์นอกตลาดขนาดใหญ่ที่สุดไปเป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะซึ่งมีการสะท้อนราคาแบบเรียลไทม์ ความไม่ชัดเจนของ NAV ของซอฟต์แบงก์ก็จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม การทำ IPO ของโอเพนเอไอจะส่งผลกระทบต่อสองตัวแปรที่มีทิศทางตรงกันข้ามพร้อมกัน:

ในด้านหนึ่ง เมื่อโอเพนเอไอเปลี่ยนผ่านจากสินทรัพย์นอกตลาดไปสู่สินทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะ ทั้งความโปร่งใสของมูลค่าประเมินและสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ในอีกด้านหนึ่ง คุณค่าจากความหายากของซอฟต์แบงก์ในฐานะหุ้นตัวแทนของโอเพนเอไอก็จะลดลง

ดังนั้น กลยุทธ์การลงทุนที่เหมาะสมที่สุดอาจเป็นการซื้อในตอนนี้และขายออกก่อนการเข้าจดทะเบียน

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด