Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์: ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดดุดันเกินไป, การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน 'เป็นไปได้ยากอย่างยิ่ง'

TradingKey - โกลด์แมน แซคส์ (GS) ยาน แฮตซีอุส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ ระบุในรายงานวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 16 สิงหาคมว่า ความคาดหวังของนักลงทุนต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของเฟดนั้นยังคง "ดุดันเกินไป" เมื่อยอดค้าปลีกที่อ่อนแอและข้อมูลการจ้างงานที่ซบเซาประกอบกับการชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนจึง "มีความเป็นไปได้น้อยมาก" ในขณะนี้

แฮตซีอุสกล่าวในรายงานว่า "ตามการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจกรณีฐานของเรา แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะปรับตัวดีขึ้นอีกมากกว่าที่จะแย่ลง เรายังคงเชื่อว่าราคาที่ตลาดสะท้อนสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเฟดนั้นมีความเป็นสายเหยี่ยวมากเกินไป"

บรรดาเทรดเดอร์ได้เลื่อนความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ครั้งต่อไปของเฟดออกไปเป็นเดือนมกราคมปีหน้า ขณะที่เมื่อหนึ่งสัปดาห์ก่อน ตลาดมั่นใจว่าจะมีการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม ซึ่งส่งสัญญาณว่าความคาดหวังเริ่มผ่อนคลายลง อย่างไรก็ดี โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่าแม้ความคาดหวังของตลาดจะเลื่อนออกไปแล้ว แต่การปรับตัวดังกล่าวยังไปไม่ไกลพอ

การประเมินนี้ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลทางเศรษฐกิจหลายรายการที่เพิ่งเปิดเผยเมื่อเร็ว ๆ นี้ ข้อมูลจากกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม เผยให้เห็นว่ายอดค้าปลีกในเดือนกรกฎาคมลดลง 0.6% เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 เมื่อเทียบกับที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.1% โดยยอดขายออนไลน์ตลอดจนยอดขายยานยนต์และชิ้นส่วนลดลง 2.2% และ 1.8% ตามลำดับ ซึ่งเป็นปัจจัยฉุดรั้งหลัก

ข้อมูลการจ้างงานยังแสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอเช่นกัน ข้อมูลจากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 80,000 ตำแหน่งอย่างมาก ขณะที่ตัวเลขในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนถูกปรับลดลงรวมกัน 103,000 ตำแหน่ง

โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่าการเติบโตของการจ้างงานตามแนวโน้มได้ชะลอตัวลงเหลือประมาณ 5,000 ตำแหน่งต่อเดือน ซึ่งต่ำกว่าระดับราว 50,000 ตำแหน่งที่จำเป็นในการรักษาระดับอัตราการว่างงานให้มีเสถียรภาพอย่างมาก ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ต่ำที่สุดในรอบเกือบห้าปี

ในด้านอัตราเงินเฟ้อ คาดว่าดัชนีราคาจากรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนกรกฎาคม ซึ่งสูงกว่าระดับ 0.13% ในเดือนมิถุนายน รายงานระบุว่ามากกว่าครึ่งหนึ่งของส่วนที่เพิ่มขึ้นนี้มาจากองค์ประกอบย่อยที่มีข้อถกเถียง เช่น บริการจัดการพอร์ตการลงทุน ซึ่งคาดว่าจะถูกปรับลดลงอย่างมากภายในสิ้นเดือนกันยายน

นอกจากนี้ โกลด์แมน แซคส์ ระบุว่าปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อชั่วคราวอื่น ๆ เช่น ภาษีศุลกากร ซอฟต์แวร์และอุปกรณ์เสริม รวมถึงราคาพลังงาน กำลังลดน้อยลงเช่นกัน และอัตราเงินเฟ้อ Core PCE จะค่อย ๆ ลดลงกลับสู่ระดับใกล้เคียง 2% ภายในปี 2027

รายงานยังระบุด้วยว่า หลังจากข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้ออ่อนแออย่างเห็นได้ชัดติดต่อกันสองเดือน เจ้าหน้าที่เฟดสายพิราบก็แทบไม่มีเหตุผลที่จะเปลี่ยนทิศทางมาสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงฝั่งผู้บริโภคก็มองข้ามไม่ได้เช่นกัน หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดและผลักดันให้ราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง ครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลางจะได้รับผลกระทบหนักที่สุด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งมีความไวต่อนโยบายการเงิน ได้ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.1% โดยภาพรวมแล้ว รายงานฉบับนี้ช่วยสนับสนุนมุมมองที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว"