หุ้น Nebius: หุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI นี้จะสามารถปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปี 2026 ได้จริงหรือ?

การเปลี่ยนผ่านของ Nebius เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและไม่ธรรมดา โดยหลังจากแยกตัวออกมาจาก Yandex เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ Nebius ได้สถาปนาตนเองขึ้นเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI และปัจจุบันมุ่งเน้นที่การให้บริการพลังประมวลผลประสิทธิภาพสูงสุดผ่านศูนย์ข้อมูลที่ใช้ GPU

นอกจากนี้ Nebius ยังสอดรับโดยตรงกับหนึ่งในแนวโน้มระยะยาวที่แข็งแกร่งที่สุดทั่วโลกในปัจจุบัน ได้แก่ การเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายฝ่ายทุนด้าน AI โดยกลุ่ม Hyperscaler กำลังเร่งขยายโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลและต้องการพลังประมวลผลมหาศาล ซึ่ง Nebius ได้วางตำแหน่งตนเองเป็นอย่างดีในฐานะผู้ให้บริการด้าน "เครื่องมือและโครงสร้างพื้นฐานหลัก" (picks-and-shovels) ให้กับลูกค้ากลุ่ม Hyperscaler เหล่านี้

ปัจจุบัน Nebius มีบริษัทขนาดใหญ่ที่สุดในโลกหลายแห่งเป็นลูกค้า เช่น Microsoft และ Meta โดยมีการทำสัญญาระยะยาวหลายปี ซึ่งช่วยให้บริษัทมีความชัดเจนอย่างมากเกี่ยวกับความต้องการใช้งานที่จะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตัวเลขล่าสุดแสดงให้เห็นถึงหลักฐานที่ชัดเจนของการเติบโตดังกล่าว:

รายได้รายไตรมาสเติบโตขึ้น 355% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยรายได้รวมในปี 2020 คาดว่าจะอยู่ในช่วง 500-550 ล้านดอลลาร์ และรายได้ประจำต่อปี ณ สิ้นปี 2026 อาจอยู่ระหว่าง 7-9 พันล้านดอลลาร์

ซึ่งหมายความว่า Nebius มีศักยภาพในการขยายตัวได้มากกว่าระดับรายได้ปัจจุบันหลายเท่าภายในระยะเวลาอันสั้น

นอกเหนือจากการเพิ่มขึ้นของรายได้แล้ว Nebius ยังได้ยกระดับแผนการขยายโครงสร้างพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ จากกำลังการประมวลผลประมาณ 1 กิกะวัตต์ในปี 2020 เป็นมากกว่า 2.5 กิกะวัตต์ตามแผนงานในปี 2026 นอกจากนี้ บริษัทยังมียอดจองกำลังการประมวลผลในระยะสั้นเกือบเต็มจำนวนแล้ว

ดังนั้น การเติบโตในครั้งนี้จึงมีความสำคัญเป็นอย่างยิ่ง:

ทั้งนี้ อุปสงค์ต่อการเติบโตดังกล่าวไม่ใช่การเก็งกำไร แต่มีพื้นฐานมาจากสัญญาจ้างที่รองรับการขยายตัวในอนาคต รวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่าในปัจจุบันบริษัทไม่สามารถตอบสนองความต้องการตามสัญญาได้ทั้งหมด เนื่องจากกำลังการผลิตอยู่ในระดับเต็มเพดานหรือใกล้ขีดจำกัดสูงสุดแล้ว

Nebius ได้พัฒนาโมเดลธุรกิจที่น่าสนใจซึ่งอิงตามความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน โดยแนวทางแบบ "input-stacking" นี้ช่วยให้ Nebius สามารถใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ที่ความต้องการประมวลผล AI มีมากกว่าทรัพยากรการประมวลผล AI ที่มีอยู่ในปัจจุบัน

นอกจากนี้ ยังไม่มีพื้นที่สำหรับศูนย์ข้อมูลเพิ่มเติมเนื่องจากสิ่งอำนวยความสะดวกที่มีอยู่เดิมนั้นเต็มขีดความสามารถแล้ว ดังนั้นศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่จะยังไม่พร้อมให้บริการจนกว่าจะถึงปี 2023 เป็นอย่างน้อย (ขณะนี้คือช่วงกลางปี 2021) ด้วยข้อจำกัดด้านความจุของศูนย์ข้อมูลนี้เอง Nebius จึงได้บรรลุข้อตกลงกับลูกค้าในการทำสัญญาระยะยาวเพื่อเข้าถึงทรัพยากรการประมวลผล AI

จากสภาวะดังกล่าว ส่งผลให้ Nebius สามารถสร้างการเติบโตของรายได้โดยอิงจากการดำเนินงานในปัจจุบันได้มากกว่าการสร้างอุปสงค์ใหม่ (กล่าวคือ รายได้จะยังคงเติบโตอย่างรวดเร็วเท่าที่ Nebius จะสามารถพัฒนาและสร้างขีดความสามารถด้านการประมวลผล AI และศูนย์ข้อมูลใหม่ได้)

ปัจจัยสนับสนุนที่ทำให้มูลค่าของ Nebius มีโอกาสเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวภายในปี 2026 สามารถพิจารณาได้จากปัจจัยสำคัญหลายประการดังนี้:

1) การเติบโตของรายได้ – บริษัทมีแผนที่จะเพิ่มรายได้จากไม่ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ เป็นมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในรูปแบบรายได้ต่อเนื่องต่อปี (Annual Recurring Revenue) หรือรายได้หลายพันล้านดอลลาร์ภายในปีหน้า ซึ่งจะกลายเป็นกลไกสำคัญในการปรับระดับมูลค่าหุ้น (Re-rating) โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการเก็งกำไรจากการเติบโต

2) ตำแหน่งทางการตลาด – Nebius เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทที่ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ที่รองรับ AI โดยเฉพาะ (AI-Native Cloud Infrastructure) หรือที่เรียกว่า “NeoCloud” ดังนั้น Nebius จึงอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในการคว้าโอกาสจากการขยายตัวของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscale)

3) ความเชื่อมั่นของนักลงทุน – โดยปกติแล้ว หุ้น (โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยี) มักจะซื้อขายกันตามการคาดการณ์กำไรในอนาคต (โมเมนตัม) มากกว่าผลกำไรในอดีต ดังนั้น ตราบใดที่ความเชื่อมั่นเชิงบวกของนักลงทุนยังคงดำเนินต่อไป มูลค่าของหุ้นก็ยังมีโอกาสที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีก

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มเชิงบวกที่มีต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยของความเชื่อมั่นโดยรวมจะส่งผลให้มูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

เรื่องราวการเติบโตที่น่าสนใจยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนมูลค่าหุ้นของ Nebius ในปัจจุบัน

ที่ระดับ 60 เท่าของยอดขายในปัจจุบัน ราคาหุ้นของ Nebius ถือว่ามีระดับพหุคูณที่สูงมาก และด้วยผลขาดทุนสุทธิมหาศาลกว่า 100 ล้านดอลลาร์ในผลประกอบการไตรมาสล่าสุด (โดยยังไม่มีแนวโน้มทำกำไรได้ในระยะสั้น) จึงเป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนในหุ้นตัวนี้ที่จะหาเหตุผลมาอธิบายความเหมาะสมของราคาที่สูงเพียงนี้

บริษัทจะยังคงต้องลงทุนในรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) อย่างมหาศาลเพื่อสร้างการเติบโต

ดังนั้น นักลงทุนจึงกำลังจ่ายเงินเพื่อซื้อศักยภาพการเติบโตของ Nebius ที่ยังไม่ปรากฏให้เห็นเป็นรูปธรรมในขณะนี้

การดำเนินงานของ Nebius ในปี 2569 จะเป็นปัจจัยชี้ขาดสำคัญที่สุดในการบรรลุเป้าหมายตามการคาดการณ์ที่ตั้งไว้สูง ไม่ใช่อุปสงค์หรือมูลค่าพื้นฐาน

Nebius จะต้องพึ่งพาการดำเนินงานในด้านต่างๆ ดังนี้:

• การก่อสร้างและการขยายขนาดของศูนย์ข้อมูล (Data Center) ให้ทันตามกำหนดเวลา
• การจัดเตรียม GPU และโครงสร้างพื้นฐานเพื่อให้สามารถเข้าถึงพลังงานได้อย่างสม่ำเสมอ
• การจัดสรรเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ทำให้เกิด Dilution ของผู้ถือหุ้นมากเกินไป

ความล่าช้าแม้เพียงเล็กน้อยในการขยายขีดความสามารถในการรองรับอาจส่งผลกระทบต่อช่วงเวลาในการรับรู้รายได้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะส่งผลต่อจิตวิทยาของนักลงทุน

สำหรับธุรกิจประเภทโครงสร้างพื้นฐานที่มีการเติบโตสูงเช่นนี้ จังหวะเวลามักมีความสำคัญไม่ยิ่งหย่อนไปกว่าอุปสงค์

โดยทั่วไปแล้ว แนวโน้มราคาของ Nebius อาจพึ่งพา "ปัจจัยพื้นฐาน" น้อยลง และพึ่งพาความต้องการเปิดรับความเสี่ยงของตลาดโดยรวมมากขึ้น เนื่องจากตลาดในปัจจุบันยังคงไม่มั่นใจเกี่ยวกับการสร้างรายได้จาก AI นักลงทุนจึงต้องการให้การใช้จ่ายของกลุ่ม Hyperscaler นำไปสู่ผลตอบแทนที่ยั่งยืน ซึ่งทำให้เกิดสถานการณ์ที่แบ่งออกเป็นสองขั้วดังนี้:

• หากความเชื่อมั่นต่อ AI ยังคงดำเนินต่อไป Nebius และหุ้นในกลุ่มที่คล้ายกันจะมีการปรับฐานราคา (re-rate) ขึ้นอย่างรุนแรง
• หากความคลางแคลงใจต่อ AI ยังคงยืดเยื้อ การบีบตัวของมูลค่าหุ้น (valuation compression) จะบั่นทอนการเติบโตที่อยู่ในระดับสูง ดังนั้น มูลค่าของหุ้นตัวเดียวกันนี้จึงอาจพุ่งขึ้นเป็นเท่าตัว หรือลดลงอย่างมีนัยสำคัญได้โดยง่าย ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะความเชื่อมั่นในขณะนั้น

Nebius เป็นหนึ่งในตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดที่แสดงให้เห็นว่าหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ยุคใหม่มีลักษณะเฉพาะอย่างไร ซึ่งรวมถึงผลขาดทุน อัตราการเติบโตที่โดดเด่น และความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น

โอกาสที่หุ้นเหล่านี้มอบให้นั้นชัดเจน:

• อุปสงค์ตามสัญญาจ้างที่สำคัญ
• เส้นทางสู่การขยายขนาดธุรกิจอย่างรวดเร็ว

การมีส่วนร่วมในหนึ่งในแนวโน้มระยะยาวที่ใหญ่ที่สุดซึ่งส่งผลกระทบต่ออนาคตของเรา

อย่างไรก็ตาม หุ้นแต่ละรายต่างเผชิญกับปัจจัยเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน:

• มาตรวัดมูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับสูงจนน่าเหลือเชื่อ
• รายได้หรือความสามารถในการทำกำไรที่ติดลบ
• การพึ่งพาความสามารถในการดำเนินงานในระดับสูง

การที่ Nebius มีโอกาสที่จะเห็นราคาหุ้นพุ่งขึ้นเป็นเท่าตัวภายในปี 2026 ไม่ใช่เพียงแค่ความคิดเห็นส่วนตัวเท่านั้น เนื่องจากมีความต้องการเทคโนโลยีของบริษัทอยู่จริง มีการลงนามในสัญญากับลูกค้า และมีการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่สูงเกินคาด อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังถือเป็นความเสี่ยงสูงเช่นกัน

ในปัจจุบัน ตลาดมองว่าการเติบโตเพียงอย่างเดียวในทุกระดับของระบบนิเวศ AI นั้นไม่เพียงพออีกต่อไป แต่ต้องการเห็นการเติบโตที่สร้างขึ้นอย่างน่าเชื่อถือจากบริษัทที่มีความมั่นคงพร้อมด้วยการดำเนินงานที่เป็นเลิศ สำหรับ Nebius ความแตกต่างระหว่างความสำเร็จทางการเงินและการดำเนินงานที่น่าเชื่อถือกับความล้มเหลว จะเป็นตัวชี้วัดว่าบริษัทจะก้าวขึ้นสู่ความสำเร็จอย่างโดดเด่น หรือจะเป็นเพียงตัวอย่างหนึ่งของการเปลี่ยนผ่านในโครงสร้างพื้นฐาน AI

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด