ราคาพุ่งขึ้นกว่า 15% ในช่วงก่อนเปิดตลาด. คำสั่งซื้อเซลล์เชื้อเพลิงขนาด 2.8GW ของ Oracle ส่งผลอย่างไรต่อ Bloom Energy?

Bloom Energy ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในเมืองซานโฮเซ รัฐแคลิฟอร์เนีย เป็นบริษัทเทคโนโลยีเซลล์เชื้อเพลิงที่มีความเชี่ยวชาญด้านการผลิตไฟฟ้าแบบกระจายตัวและการผลิตไฮโดรเจน โดยมีเส้นทางเทคโนโลยีหลักคือเซลล์เชื้อเพลิงชนิดออกไซด์แบบแข็ง (SOFC) แบบโมดูลาร์

แก่นแท้ของเทคโนโลยีนี้ไม่ใช่แบตเตอรี่เก็บพลังงาน แต่เป็นอุปกรณ์แปลงพลังงานแบบโซลิดสเตต กล่าวคือ ภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีอุณหภูมิสูง 600 ถึง 1,000 องศาเซลเซียส เชื้อเพลิง (ก๊าซธรรมชาติหรือไฮโดรเจน) จะเกิดปฏิกิริยาเคมีไฟฟ้ากับออกซิเจนเพื่อผลิตกระแสไฟฟ้าออกมาโดยตรงโดยไม่ต้องผ่านการเผาไหม้หรือการทำงานของเครื่องจักร ซึ่งการออกแบบนี้ส่งผลให้มีการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์ต่ำ มีประสิทธิภาพในการผลิตไฟฟ้าสูง และมีความยืดหยุ่นในการปรับใช้กับเชื้อเพลิงได้หลากหลาย

ผลิตภัณฑ์หลักของบริษัทประกอบด้วย Bloom Energy Server (แพลตฟอร์มผลิตไฟฟ้า) และ Bloom Electrolyzer โดยผลิตภัณฑ์แรกทำหน้าที่โซลูชันด้านพลังงานในพื้นที่ที่มีความน่าเชื่อถือและยืดหยุ่นสำหรับศูนย์ข้อมูล ระบบสาธารณูปโภค ตลอดจนลูกค้าในภาคพาณิชย์และอุตสาหกรรมต่าง ๆ จนถึงปัจจุบัน Bloom Energy ได้ติดตั้ง Energy Server ไปแล้วกว่า 1.2 กิกะวัตต์ ในสถานที่มากกว่า 1,200 แห่ง ใน 7 ประเทศทั่วโลก

เหตุผลสำคัญที่ทำให้เทคโนโลยี SOFC ได้รับความนิยมอย่างสูงจากยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Oracle คือความเร็วในการติดตั้ง โดยทั่วไปการขยายโครงข่ายไฟฟ้าต้องใช้รอบการอนุมัติและก่อสร้างนาน 5 ถึง 7 ปี และโซลูชันกังหันก๊าซต้องใช้เวลา 2 ถึง 3 ปี ในทางกลับกัน SOFC ของ Bloom Energy ได้สร้างสถิติเมื่อปีที่ผ่านมาด้วยการติดตั้งและเดินเครื่องระบบไฟฟ้าขนาดเมกะวัตต์ให้แก่ Oracle จนเสร็จสมบูรณ์เพื่อใช้งานในเชิงพาณิชย์ได้ภายในเวลาเพียง 55 วัน ซึ่งดีกว่าเป้าหมายที่คาดไว้ 90 วันอย่างมาก ในสถานการณ์เร่งด่วนที่ศูนย์ข้อมูล AI เผชิญกับความเสี่ยงจากไฟฟ้าขัดข้อง โมเดลการผลิตไฟฟ้าในพื้นที่แบบ "Plug-and-Play" นี้จึงกลายเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่

[รายได้ของ Bloom Energy เติบโตขึ้นรายไตรมาส แหล่งที่มา: TradingKey]

เมื่อพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐาน Bloom Energy กำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนของผลการดำเนินงานที่เร่งตัวขึ้น โดยรายได้ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 แตะระดับ 778 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 35.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี ส่วนรายได้ทั้งปีอยู่ที่ 2.024 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 37.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงาน (non-GAAP) ตลอดทั้งปีแตะ 221 ล้านดอลลาร์ และมีกระแสเงินสดรับสุทธิจากการดำเนินงานทั้งปีที่ 114 ล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงคุณภาพของกำไรและความสามารถในการเลี้ยงตัวเองที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

แนวทางผลการดำเนินงานของบริษัทในปี 2026 ระบุว่า คาดว่ารายได้จะเติบโตกว่า 50% เมื่อเทียบเป็นรายปี อัตรากำไรขั้นต้น (non-GAAP) อยู่ที่ประมาณ 32% และกระแสเงินสดอิสระจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี ณ สิ้นปี 2025 ปริมาณงานในมือ (backlog) ทั้งหมดของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยคำสั่งซื้อผลิตภัณฑ์คิดเป็นมูลค่าประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 140% เมื่อเทียบเป็นรายปี นอกจากนี้ 100% ของคำสั่งซื้อผลิตภัณฑ์ใหม่ทั้งหมดผูกติดกับสัญญาบริการระยะยาว ซึ่งสร้างความเชื่อมั่นอย่างสูงในการรับรู้ผลประกอบการในอนาคต

Bloom Energy กำลังอยู่ในจุดที่ได้เปรียบอย่างมาก เนื่องจากความต้องการพลังงานในดาต้าเซ็นเตอร์ AI พุ่งสูงขึ้นจนถึงจุดที่ "ไฟฟ้าได้เข้ามาแทนที่ชิปในฐานะอุปสรรคสำคัญอันดับหนึ่งในการขยายตัว" ทั้งนี้ โครงข่ายไฟฟ้าในอเมริกาเหนือกำลังเผชิญกับภาวะขาดแคลนกำลังการผลิต โดยระยะเวลาในการรอเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้าสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่มักลากยาวไปถึง 5-7 ปี

เทคโนโลยี SOFC ของ Bloom Energy สามารถตอบโจทย์ปัญหาดังกล่าวได้อย่างตรงจุด ด้วยประสิทธิภาพในการแปลงพลังงานที่สูง การติดตั้งที่รวดเร็ว และศักยภาพในการปล่อยคาร์บอนต่ำ ทำให้ SOFC มีความเหมาะสมอย่างยิ่งกับลักษณะการใช้พลังงานของดาต้าเซ็นเตอร์ ท่ามกลางการเร่งก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ในสหรัฐฯ และช่องว่างด้านพลังงานที่เกิดขึ้นพร้อมกัน Bloom Energy ในฐานะผู้นำอุตสาหกรรมหลัก จึงถูกคาดหมายว่าจะมีคำสั่งซื้อในอนาคตสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

นาย KR Sridhar ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในระหว่างการรายงานผลประกอบการว่า "'การผลิตไฟฟ้าด้วยตนเอง' ได้กลายเป็นคำขวัญสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์และโรงงานที่ใช้พลังงานเข้มข้นไปแล้ว"

ในแง่ของการขยายฐานลูกค้า จำนวนลูกค้าปลายทางของบริษัทที่เป็นดาต้าเซ็นเตอร์ระดับ Hyperscale และ Cloud-native ได้เพิ่มขึ้นจากรายเดียวเมื่อปีก่อนเป็น 6 ราย โดยลูกค้ารายใหญ่ เช่น Intel, CoreWeave และ American Electric Power ต่างทยอยนำเทคโนโลยี SOFC มาใช้งาน นอกจากนี้ โครงสร้างคำสั่งซื้อยังขยายจากภูมิภาคที่มีค่าไฟฟ้าสูงไปยังทั่วทั้งสหรัฐฯ โดยกว่า 80% ของยอดคำสั่งซื้อที่รอส่งมอบ (backlog) ในสหรัฐฯ มาจากภูมิภาคที่มีค่าไฟฟ้าต่ำนอกเหนือจากรัฐแคลิฟอร์เนียและทางตะวันออกเฉียงเหนือ ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นถึงความสามารถในการแข่งขันของบริษัทในทุกระดับต้นทุน

อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญซึ่งไม่สามารถมองข้ามได้ปรากฏให้เห็นเช่นกัน

ประการแรกคือ มูลค่าหลักทรัพย์และราคาหุ้นที่อยู่ในระดับสูงมาก โดยในช่วงปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Bloom Energy ปรับตัวสูงขึ้นสะสมกว่า 880% และตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นได้พุ่งขึ้นเท่าตัวแม้กระทั่งก่อนจะมีคำสั่งซื้อจำนวนมหาศาลครั้งล่าสุดนี้ การปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้สะท้อนถึงความคาดหวังที่สูงของตลาดต่อความต้องการดาต้าเซ็นเตอร์ AI ไปจนเกือบเต็มมูลค่า หรืออาจจะเกินความเป็นจริงไปแล้วด้วยซ้ำ

[การจัดอันดับนักวิเคราะห์ของ Bloom Energy, แหล่งที่มา: TradingKey]

ประการที่สองคือ มุมมองที่แตกต่างและความเคลือบแคลงสงสัยในหมู่นักวิเคราะห์ของวอลล์สตรีท โดยข้อมูลการจัดอันดับจากสถาบันวิจัยระบุว่า ค่าเฉลี่ยคำแนะนำสำหรับ Bloom Energy คือ "ถือ" (Hold) พร้อมราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ประมาณ 144.61 ดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากราคาปิดเมื่อวันจันทร์ที่ 176.67 ดอลลาร์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าสถาบันต่างๆ มีมุมมองร่วมกันว่าหุ้นมีโอกาสปรับตัวลดลง (downside) ประมาณ 20% จากระดับปัจจุบัน

ส่วนต่างของมูลค่าที่สำคัญนี้ชี้ให้เห็นว่า โดยทั่วไปแล้วสถาบันการเงินมืออาชีพเชื่อว่าการพุ่งขึ้นของราคาในปัจจุบันอาจเกิดจากภาวะฟองสบู่

ในมุมมองรายสถาบัน Jefferies ยังคงคำแนะนำ "ต่ำกว่าตลาด" (Underperform) โดยให้ราคาเป้าหมายเพียง 102 ดอลลาร์ เนื่องจากขาดความชัดเจนในการขยายกำลังการผลิตของบริษัท ขณะที่ Citigroup ให้คำแนะนำ "เป็นกลาง" (Neutral) ด้วยราคาเป้าหมาย 162 ดอลลาร์ ส่วน Morgan Stanley ยังคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) ด้วยราคาเป้าหมาย 184 ดอลลาร์ ซึ่งมุมมองที่แตกต่างกันอย่างมากระหว่างสถาบันเหล่านี้ถือเป็นสัญญาณความเสี่ยงในตัวมันเอง

ขณะเดียวกัน ต้นทุนของเทคโนโลยี SOFC ยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นอุปสรรคสำคัญที่ขัดขวางการนำไปใช้งานในวงกว้าง แม้ว่าศักยภาพในการลดต้นทุนในระยะยาวจะมีอยู่มาก แต่ความไม่แน่นอนในการเปลี่ยนผ่านจากต้นทุนที่สูงไปสู่ความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจยังคงมีอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเผชิญกับความผันผวนของราคาก๊าซธรรมชาติและการพัฒนาเทคโนโลยีจากคู่แข่ง

นอกจากนี้ สัญญาณจากการขายหุ้นโดยบุคคลภายใน (insider selling) ก็เริ่มเป็นที่น่ากังวล โดยในช่วง 90 วันที่ผ่านมา บุคคลภายในบริษัทได้ขายหุ้นรวมกันไปแล้วประมาณ 370,000 หุ้น คิดเป็นมูลค่าราว 61.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมักจะเป็นสัญญาณเตือนให้ระมัดระวังเมื่อราคาหุ้นอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ในภาพรวม สมมติฐานด้านความต้องการดาต้าเซ็นเตอร์ AI ของ Bloom Energy นั้นแข็งแกร่ง และการได้รับคำสั่งซื้อขนาด 2.8GW ก็ช่วยยืนยันยุทธศาสตร์ของบริษัทในภาคส่วนการจัดหาพลังงานสำหรับ AI อย่างไรก็ตาม เมื่อมองจากมุมมองของตลาดรอง ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นเกือบสิบเท่าในปีที่ผ่านมาได้สะท้อนปัจจัยบวกที่ทราบกันอยู่แล้วไปเกือบทั้งหมดแล้ว

สำหรับนักลงทุนที่ถือครองหุ้นอยู่แล้ว คำสั่งซื้อจำนวนมหาศาลนี้อาจเป็นการรับรู้ปัจจัยบวกครั้งใหญ่ แต่สำหรับนักลงทุนที่กำลังรอดูสถานการณ์ ระดับราคาในปัจจุบันถือว่าค่อนข้างแพง และราคาเป้าหมายเฉลี่ยจากนักวิเคราะห์ก็บ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่ราคาอาจปรับตัวลดลง (correction) ดังนั้น การตัดสินใจลงทุนควรขึ้นอยู่กับวิจารณญาณส่วนบุคคลตามระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้และระยะเวลาในการลงทุน

บทวิเคราะห์ระบุว่า ความต้องการของ Oracle ที่มีต่อ Bloom Energy ไม่ใช่การจัดซื้อเพียงครั้งเดียว แต่เป็นความพึ่งพาเชิงโครงสร้างที่อิงตามการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI เชิงกลยุทธ์

ประการแรก ขีดความสามารถด้านพลังงานของ Oracle ยังคงห่างไกลจากความต้องการ โดย Oracle ได้เริ่มโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ให้กับลูกค้าอย่าง OpenAI และ xAI ของ Elon Musk ซึ่งคาดว่าค่าใช้จ่ายด้านทุนจะสูงถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับปีงบประมาณที่สิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม

Safra Catz ซีอีโอของ Oracle ย้ำหลายครั้งในการแถลงผลประกอบการช่วงที่ผ่านมาว่า "พลังงาน ไม่ใช่ชิป ได้กลายเป็นอุปสรรคสำคัญอันดับหนึ่งในการขยายโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของ Oracle (OCI)"

ประการที่สอง ความสัมพันธ์ระหว่าง Oracle และ Bloom Energy กำลังเปลี่ยนจาก "ความสัมพันธ์แบบลูกค้า" ไปสู่ "พันธมิตรด้านเงินทุน" โดยในข้อตกลงขนาด 2.8GW นี้ Oracle ไม่เพียงแต่ลงนามในเบื้องต้น 1.2GW เท่านั้น แต่ยังได้รับสิทธิ์ในการซื้อหุ้นของ Bloom Energy ประมาณ 3.5 ล้านหุ้นผ่านใบสำคัญแสดงสิทธิ ซึ่งหมายความว่า Oracle กำลังเปลี่ยนจากลูกค้าผู้จัดซื้อทั่วไปมาเป็นผู้ควบคุมซัพพลายเชนพลังงานที่มีศักยภาพ การบูรณาการอย่างลึกซึ้งในระดับทุนนี้ช่วยปูทางไปสู่คำสั่งซื้อเพิ่มเติมในอนาคต

แนวโน้มของศูนย์ข้อมูลที่หันไปใช้ระบบ "นอกโครงข่ายไฟฟ้า" (off-grid) เป็นสิ่งที่ย้อนกลับไม่ได้ โดยงานวิจัยของ Bloom Energy คาดการณ์ว่าภายในปี 2030 ประมาณหนึ่งในสามของศูนย์ข้อมูลจะใช้พลังงานที่ผลิตเอง 100% ซึ่งเพิ่มขึ้น 22% จากการคาดการณ์ครั้งก่อน ขณะที่ภาระการใช้ไฟฟ้าของสหรัฐฯ ยังคงเข้าใกล้ขีดจำกัด ความต้องการโซลูชันการผลิตไฟฟ้าในพื้นที่จะขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกเท่านั้น

Oracle ไม่เพียงแต่จะเพิ่มการจัดซื้อระบบเซลล์เชื้อเพลิงของ Bloom Energy อย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะดำเนินการบูรณาการเชิงกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ทั้งในด้านการร่วมพัฒนาเทคโนโลยี การจองกำลังการผลิตไฟฟ้า และแม้แต่ในระดับส่วนของผู้ถือหุ้น เมื่อพิจารณาว่า Oracle ได้วางแผนพิมพ์เขียวด้านกำลังการคำนวณมหาศาลสำหรับลูกค้าอย่าง OpenAI และ xAI คำสั่งซื้อเพิ่มเติมที่จะตามมาภายหลังจึงเป็นเรื่องที่เกือบจะแน่นอน

บทวิเคราะห์ของ TradingKey ระบุว่า การประเมินผลการดำเนินงานหลังจากการติดตั้ง 1.2GW แรกในปี 2027 การเปิดเผยโซลูชันด้านพลังงานสำหรับการเลือกที่ตั้งศูนย์ข้อมูลรอบถัดไปของ Oracle และการที่ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับโลกรายอื่นๆ จะดำเนินตามรอย Oracle ในการจัดตั้งพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันกับ Bloom Energy หรือไม่นั้น จะเป็นหมุดหมายสำคัญที่นักลงทุนของ Bloom Energy และตลาดควรจับตามอง

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด