JPMorgan ออกคำเตือนที่หาได้ยาก: ความเสี่ยงการปรับฐานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่ โดยอิหร่านคือสัญญาณอันตรายที่ใหญ่ที่สุด

TradingKey - ในขณะที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงทวีความรุนแรงขึ้น วอลล์สตรีทได้เริ่มประเมินผลกระทบของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีต่อการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลกอีกครั้ง เจพีมอร์แกน เชส (JPM) ในระยะสั้น ธนาคารได้ปรับเปลี่ยนมุมมองต่อหุ้นสหรัฐฯ จากระมัดระวังเป็นเชิงลบ โดยเชื่อว่าความเคลื่อนไหวของตลาดจะขึ้นอยู่กับว่าจะมีแนวทางการแก้ปัญหาที่ชัดเจนสำหรับประเด็นอิหร่านปรากฏออกมาหรือไม่

เจพีมอร์แกนระบุว่า ปัจจุบันตลาดยังประเมินความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ำเกินไป ท่ามกลางสถานการณ์ความกังวลด้านอุปทานพลังงาน ความผันผวนของราคาน้ำมัน และการกลับมาของความคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วโลก หุ้นสหรัฐฯ จึงเผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวนที่สูงขึ้นในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ธนาคารเน้นย้ำว่ามุมมองนี้เป็นการตัดสินเชิงกลยุทธ์ และไม่ได้หมายความว่าแนวคิดตลาดกระทิงในระยะยาวของหุ้นสหรัฐฯ ได้สิ้นสุดลงแล้ว

เงื่อนไขการหยุดยิงของอิหร่านได้สร้างความไม่แน่นอนใหม่ให้กับตลาด โดยสัญญาณทางการทูตล่าสุดจากเตหะรานได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาด

รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการต่างประเทศของอิหร่านระบุว่า เงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับการหยุดยิงคือต้อง "ไม่มีการกระทำที่เป็นการรุกรานอีกต่อไป" และเปิดเผยว่าหลายประเทศรวมถึงรัสเซียกำลังเข้าร่วมในการไกล่เกลี่ยทางการทูต ขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ทหารระดับสูงของอิหร่านได้ออกแถลงการณ์ที่แข็งกร้าวโดยอ้างว่า สหรัฐฯ และอิสราเอล "ไม่สามารถเริ่มหรือยุติสงครามตามความพอใจได้อีกต่อไป"

เนื่องจากโอกาสในการเจรจายังคงไม่ชัดเจน อิหร่านยังได้ส่งสัญญาณที่มีผลกระทบต่อตลาดมากขึ้น นั่นคืออาจมีการใช้มาตรการ "ควบคุม" การสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นหนึ่งในเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญที่สุดในโลก

แม้อิหร่านจะเน้นย้ำว่านี่ไม่เท่ากับการปิดช่องแคบ แต่แถลงการณ์ดังกล่าวก็เพียงพอที่จะกระตุ้นความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะชะงักงันของอุปทานพลังงาน เนื่องจากช่องแคบฮอร์มุซมีสัดส่วนการขนส่งน้ำมันประมาณ 1 ใน 5 ของโลก การหยุดชะงักใดๆ จะส่งผลกระทบต่อตลาดพลังงานทั่วโลกอย่างรวดเร็ว

แรงกระแทกจากราคาน้ำมันกลายเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของตลาด

ในมุมมองของเจพีมอร์แกน ผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่อตลาดการเงินส่วนใหญ่จะถูกส่งผ่านช่องทางพลังงาน

เมื่อการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงัก ราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และแรงกระแทกจากราคาพลังงานจะส่งผ่านไปยังการคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วโลกอย่างรวดเร็ว เมื่อราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่เพียงแต่จะเพิ่มต้นทุนการผลิตของบริษัทต่างๆ เท่านั้น แต่ยังอาจเปลี่ยนความคาดหวังของตลาดต่อทิศทางนโยบายของธนาคารกลางหลักๆ อีกด้วย กล่าวคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหมายความว่าความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจถูกเลื่อนออกไป และการคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงจะกดดันมูลค่าหุ้นโดยตรง

เจพีมอร์แกนเชื่อว่าปฏิกิริยาลูกโซ่ของเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งได้รับแรงหนุนจากแรงกระแทกด้านพลังงาน จนนำไปสู่การปรับเปลี่ยนความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย คือแหล่งที่มาของความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นมากที่สุดของตลาด

เรื่องนี้เคยมีเหตุการณ์ในอดีตที่เป็นบรรทัดฐานมาก่อน

ภายหลังการปะทุของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนเมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2565 อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงไต่ระดับสูงขึ้น จนนำไปสู่ช่วงภาวะ Stagflation ในสมัยของรัฐบาลไบเดน ซึ่งเป็นผลมาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในด้านหนึ่ง และมาตรการกระตุ้นทางการคลังที่มากเกินไปในอีกด้านหนึ่ง ทำให้เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

การถือครองสถานะในตลาดยังคงเอนเอียงไปทางสินทรัพย์เสี่ยง

อีกสาเหตุหนึ่งที่ทำให้นักเทรดต้องระมัดระวังคือโครงสร้างของการถือครองสถานะในตลาด

แม้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ภาพรวมการถือครองสถานะของนักลงทุนยังคงเอนเอียงไปยังสินทรัพย์เสี่ยง ขณะที่การกำหนดราคาในตลาดออปชันยังบ่งชี้ว่าตลาดยังไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงจากความเป็นไปได้ที่จะเกิดช่วงขาลงอย่างเต็มที่

ในสถานการณ์นี้ ความผันผวนของตลาดอาจขยายตัวอย่างรวดเร็วหากมีข่าวลบใหม่ๆ ปรากฏขึ้น เช่น การโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานหรือการหยุดชะงักของการขนส่ง ดังนั้นฝ่ายค้าหลักทรัพย์ของเจพีมอร์แกนจึงเชื่อว่าหุ้นสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูงขึ้นในระยะสั้น

สมมติฐานในระยะยาวรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แม้จะปรับเปลี่ยนมาใช้จุดยืนที่ระมัดระวังในระยะสั้น แต่เจพีมอร์แกนก็ไม่ได้เปลี่ยนมุมมองในระยะกลางถึงระยะยาวต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ธนาคารเชื่อว่าความเสี่ยงของตลาดในปัจจุบันมีสาเหตุหลักมาจากแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ มากกว่าการถดถอยเชิงระบบของปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ผลประกอบการของบริษัท และการลงทุนในภาคเทคโนโลยียังคงมีความยืดหยุ่นในระดับที่ค่อนข้างดี

กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากมีสัญญาณการผ่อนคลายในตะวันออกกลาง ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของตลาดอาจลดลงอย่างรวดเร็ว ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์เสี่ยงมักจะดีดตัวกลับอย่างรวดเร็วเมื่อแนวทางการทูตในการแก้ไขความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ปรากฏขึ้น

สำหรับนักลงทุน กุญแจสำคัญอยู่ที่ว่าแนวทางการแก้ไขปัญหาทางการทูตที่ชัดเจนสำหรับประเด็นอิหร่านจะสามารถเกิดขึ้นจริงได้หรือไม่

หากความขัดแย้งยังคงทวีความรุนแรงและส่งผลกระทบต่อการขนส่งพลังงาน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจกดดันสินทรัพย์เสี่ยงต่อไป และมีความเป็นไปได้ที่หุ้นสหรัฐฯ จะมีการปรับฐานลงอีก อย่างไรก็ตาม หากมีความคืบหน้าในการเจรจาทางการทูต ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของตลาดอาจลดลงอย่างรวดเร็ว และหุ้นสหรัฐฯ อาจกลับเข้าสู่ทิศทางขาขึ้นตามเดิม