ตลาดไม่ ‘ซื้อเอเชีย’ แล้วหรือ? ทำไมหุ้นเอเชียเผชิญแรงเทขายท่ามกลางความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน ในขณะที่หุ้นสหรัฐฯ กลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย?

TradingKey - ตลาดเกิดใหม่ฉายแววโดดเด่นในปีนี้: นอกเหนือจากดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ที่พุ่งขึ้นถึง 40% ในช่วงเวลาหนึ่งแล้ว ดัชนี BVSP ของบราซิลยังปรับตัวขึ้นเกือบ 20% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และดัชนี SAALL ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของแอฟริกาใต้ปรับตัวขึ้นประมาณ 10%

อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ดัชนี MSCI Asia Pacific ร่วงลง 6% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงกว่าดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก บ่งชี้ว่าเงินทุนทั่วโลกกำลังเร่งตัวกลับเข้าสู่สหรัฐฯ

กลยุทธ์การลงทุนแบบ "ขายสินทรัพย์สหรัฐฯ ซื้อสินทรัพย์เอเชีย" ที่เคยได้รับความนิยมในช่วงต้นปีนี้ กลายเป็นเรื่องล้าสมัยไปแล้วหรือไม่? ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะพลิกผันการพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งของตลาดเกิดใหม่ที่เห็นในปี 2569 ได้อย่างสิ้นเชิงหรือไม่?

ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น: การพึ่งพาการนำเข้าพลังงานกดดันหุ้นเอเชีย

นักวิเคราะห์เชื่อว่าสาเหตุสำคัญที่กดดันหุ้นเอเชียคือการที่ประเทศในเอเชียพึ่งพาน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางอย่างแพร่หลาย Bloomberg Economics แสดงให้เห็นว่า จีน อินเดีย และอินโดนีเซีย เป็นกลุ่มประเทศผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก ขณะที่ตามการคาดการณ์ของ Goldman Sachs ระบุว่า ทุกๆ 20% ที่ราคาน้ำมันดิบ Brent เพิ่มขึ้น จะฉุดกำไรของบริษัทในเอเชียลงประมาณ 2%

นอกจากนี้ เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นสะท้อนเข้าสู่ต้นทุนผลิตภัณฑ์อย่างน้ำมันเบนซินและดีเซลอย่างรวดเร็ว และการบริโภคพลังงานมีน้ำหนักสูงในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจึงผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสูงขึ้นโดยตรง ซึ่งส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในเอเชีย

Alicia Garcia-Herrero หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ Natixis SA ชี้ให้เห็นว่า ญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ซึ่งเผชิญกับแรงกดดันด้านน้ำมันอย่างรุนแรงเป็นพิเศษจะได้รับผลกระทบหนักที่สุด เนื่องจากมากกว่า 60% ของการนำเข้าน้ำมันต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ

ในทางตรงกันข้าม การที่สหรัฐฯ พึ่งพาน้ำมันจากตะวันออกกลางโดยตรงนั้นมีค่อนข้างจำกัด ในฐานะผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก ปริมาณการผลิตน้ำมันดิบรายวันของสหรัฐฯ สูงกว่าประเทศยักษ์ใหญ่ดั้งเดิมอย่างรัสเซียและซาอุดีอาระเบียอย่างมีนัยสำคัญ ระดับการผลิตที่สูงช่วยบรรเทาผลกระทบที่เกิดจากความผันผวนของอุปทานในตะวันออกกลาง

นอกจากนี้ ผลกระทบจากสถานการณ์ดังกล่าวยังขยายวงกว้างเกินกว่าต้นทุนพลังงานไปสู่ภาคส่วนต่างๆ เช่น การขนส่ง การก่อสร้าง การเงิน และการป้องกันประเทศ ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมประกันภัยการขนส่งทางเรือพุ่งสูงขึ้น ต้นทุนวัสดุก่อสร้างอย่างอะลูมิเนียมและเหล็กกล้าปรับตัวสูงขึ้น และความคาดหวังต่อคำสั่งซื้อในอุตสาหกรรมป้องกันประเทศเพิ่มมากขึ้น ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลกระทบในระดับที่แตกต่างกันไปในแต่ละภาคส่วนของตลาดเอเชีย

การกลับมาของอิทธิพลเงินดอลลาร์ ทำลายความหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางในเอเชีย

ในความขัดแย้งนี้ สหรัฐฯ ซึ่งได้รับประโยชน์จากการพึ่งพาตนเองด้านน้ำมันภายในประเทศ ได้รับผลกระทบน้อยกว่าประเทศผู้นำเข้าน้ำมัน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ ปัจจัยนี้ได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับแรงขับเคลื่อนของเงินทุนทั่วโลกที่ไหลเข้าสู่เงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งเป็นสาเหตุโดยตรงที่สุดที่ทำให้เงินดอลลาร์แข็งค่า

เงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นได้กดดันสกุลเงินท้องถิ่นทั่วเอเชีย: ล่าสุดเงินวอนของเกาหลีใต้อ่อนค่าทะลุระดับ 1,500 วอนต่อดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2552 ขณะที่เงินเยนของญี่ปุ่นซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นกัน กลับมีความน่าดึงดูดลดลงเนื่องจากความผันผวนที่มากเกินไปหลังจากการร่วงลงเกือบ 5% ในช่วงปีที่ผ่านมา เมื่อรวมกับความเสี่ยงด้านพลังงานและเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น เงินเยนจึงอ่อนค่าลงไปอีกแตะระดับ 157 เยนต่อดอลลาร์

อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงได้จำกัดขอบเขตของธนาคารกลางท้องถิ่นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสมโดยธนาคารกลางเกาหลีใต้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าถูกปรับเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณ 25 จุดพื้นฐานเป็นประมาณ 50 จุดพื้นฐาน นอกจากนี้ สกุลเงินท้องถิ่นที่อ่อนค่าลงยังส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์ผลกำไรของบริษัทอีกด้วย

Rajeev de Mello ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนระดับมหภาคทั่วโลกของ Gama Asset Management ระบุว่า ขอบเขตการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่แคบลงจะบั่นทอนบรรยากาศในตลาดหุ้น เนื่องจากความเชื่อมั่นที่เคยเป็นบวกมากเกินไปของนักลงทุนที่มีต่อตลาดเกิดใหม่เริ่มจางหายไป

กระแสความคลั่งไคล้ "ซื้อหุ้นเอเชีย" สิ้นสุดลงแล้วหรือไม่?

Elfreda Jonker ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนลูกค้าของ Alphinity Investment Management ชี้ให้เห็นว่า การปรับฐานอย่างรุนแรงในปัจจุบันของตลาดหุ้นญี่ปุ่นและเกาหลีใต้ไม่ได้เกิดจากความกังวลด้านพลังงานอันเนื่องมาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียว

นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ดัชนี Nikkei 225 พุ่งขึ้น 16% และหุ้นเกาหลีใต้ปรับตัวขึ้น 40% ก่อนที่จะทรุดตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ Jonker เชื่อว่าเนื่องจากหุ้นเอเชียปรับตัวขึ้นอย่างมากในช่วงต้นปี ส่งผลให้ระดับมูลค่าสูงและมีการถือครองสถานะที่หนาแน่น จึงทำให้ตลาดเปราะบางมากขึ้นเมื่อเผชิญกับปัจจัยลบที่เข้ามากระทบ

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลดลงนี้ไม่ได้แสดงถึงความเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐาน หลังจากการปรับฐานประมาณ 20% ในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ UBS ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าลงทุนเป็น "น่าดึงดูด" (Attractive) โดยคาดการณ์ว่าผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้จะยังคงมีผลกำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง UBS ระบุว่าท่ามกลางภาวะอุปทานขาดแคลน ราคา spot ของ DRAM คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวเป็น 1.7 ดอลลาร์ต่อ Gb ภายในครึ่งหลังของปี 2570 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลประกอบการของผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์