Rocket Lab ปรับตัวลดลงในปีนี้: โอกาสที่ซ่อนอยู่ในเศรษฐกิจอวกาศ?

TradingKey - ในช่วงปีที่ผ่านมา Rocket Lab USA Inc. (RKLB) ถือเป็นหนึ่งในดาวเด่นที่สุดในภาคอุตสาหกรรมอวกาศ โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นหลายเท่าตัว ขณะที่เรื่องราวของบริษัทได้ขยายตัวจากการปล่อยจรวดขนาดเล็กไปสู่การพัฒนายานขนส่งขนาดหนักอย่าง Neutron อย่างไรก็ตาม หลังจากที่มีการรายงานผลประกอบการรายไตรมาสที่สร้างสถิติสูงสุดใหม่ ราคาหุ้นกลับปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้ตลาดต้องประเมินมูลค่าตามสถานการณ์ใหม่

ไตรมาสที่สร้างสถิติใหม่

หากพิจารณาจากผลลัพธ์เพียงอย่างเดียว Rocket Lab ได้รายงานผลประกอบการในรูปแบบที่ปกติแล้วควรจะส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

รายได้พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยในปี 2568 ยอดขายรวมทั้งปีทะลุ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 40% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งถือเป็นการก้าวกระโดดอย่างมีนัยสำคัญจากรายได้หลักสิบล้านสู่ระดับเกือบ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส นอกจากนี้ รายได้ในไตรมาสที่ 4 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังสร้างสถิติใหม่สูงสุดเป็นรายไตรมาส โดยสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าทั้งกลุ่มบริการปล่อยจรวดและกลุ่มระบบอวกาศกำลังขยายตัวไปพร้อมกัน

ความสามารถในการทำกำไรยังปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยผลขาดทุนรายไตรมาสหลังปรับปรุงแล้วนั้นต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และอัตราส่วนการขาดทุนยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นพุ่งขึ้นสู่ระดับ 30% หรือสูงกว่านั้น ซึ่งถือเป็นก้าวย่างที่สำคัญสำหรับบริษัทด้านอวกาศที่ยังอยู่ในช่วงของการลงทุนอย่างหนัก โดยสิ่งนี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านจากการเผาผลาญเงินสดไปสู่รูปแบบการดำเนินงานที่มีคุณภาพอย่างแท้จริง

ความก้าวหน้าดังกล่าส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความถี่ในการปล่อยจรวดที่สูงขึ้น ซึ่งช่วยกระจายต้นทุนคงที่ไปยังภารกิจต่าง ๆ ได้มากขึ้น รวมถึงสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากระบบอวกาศ เช่น แพลตฟอร์มดาวเทียม ส่วนประกอบ และบริการที่เกี่ยวข้อง ซึ่งล้วนให้อัตรากำไรที่สูงกว่า นอกจากนี้ ยอดคำสั่งซื้อที่รอส่งมอบ (Backlog) ยังพุ่งสูงขึ้นเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างมากจากปีก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากสัญญาระยะยาวที่สำคัญ เช่น สัญญาจากหน่วยงานพัฒนาด้านอวกาศของสหรัฐฯ (SDA)

แนวโน้มสำหรับไตรมาสแรกของปี 2569 ของฝ่ายบริหารเป็นไปในทิศทางบวกเช่นกัน โดยคาดว่ารายได้จะเติบโตอย่างรวดเร็วต่อเนื่องและรักษาอัตรากำไรไว้ได้ เมื่อพิจารณาจากตัวเลขเหล่านี้เพียงอย่างเดียว นักลงทุนจึงมีเหตุผลทุกประการที่จะยังคงให้มูลค่าส่วนเพิ่มสำหรับการเติบโตสูง (High-growth premium) แก่ Rocket Lab ต่อไป

ข่าวร้ายกลบข่าวดี: Neutron เลื่อนกำหนดการอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยที่กดดันหุ้นในระยะสั้นไม่ใช่รายงานงบกำไรขาดทุน แต่เป็นกำหนดการใหม่สำหรับโครงการ Neutron ที่มีการเปิดเผยระหว่างการแถลงผลประกอบการ

Neutron ซึ่งเป็นจรวดขนส่งขนาดหนักของบริษัท ถูกคาดหวังให้เป็นการก้าวกระโดดของ Rocket Lab จากผู้เชี่ยวชาญด้านการปล่อยจรวดขนาดเล็กไปสู่ตลาดที่กว้างขึ้นสำหรับน้ำหนักบรรทุกขนาดกลางและขนาดใหญ่ โดยเดิมมีเป้าหมายการบินเที่ยวแรกในต้นปี 2569 ซึ่งการเปิดตัวที่ประสบความสำเร็จจะช่วยขยายตลาดของบริษัทและยกระดับขีดจำกัดรายได้ในระยะยาวอย่างมหาศาล

อย่างไรก็ดี ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่าพบปัญหาด้านโครงสร้างระหว่างการทดสอบถังเชื้อเพลิงหลักในช่วงต้นปี โดยการตรวจสอบพบว่าปัญหาเกิดจากข้อบกพร่องในกระบวนการขึ้นรูปด้วยมือ (Hand-layup) ของบริษัทภายนอก ส่งผลให้การปล่อยจรวดครั้งแรกต้องเลื่อนออกไปเป็นไตรมาสที่ 4 ของปี 2569 การล่าช้านี้ทำให้ทั้งวงจรการวิจัยและพัฒนา (R&D) และระยะเวลาการใช้จ่ายฝ่ายทุนขยายออกไป ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่อกระแสเงินสดและผลขาดทุนในระยะสั้น และที่สำคัญกว่านั้น แบบจำลองทุกฉบับที่คาดการณ์รายได้หรือผลกระทบต่อมูลค่าของ Neutron ในอนาคต จะต้องถูกเลื่อนกำหนดการออกไปตามกัน

เบื้องหลังการพักฐานของราคา

ในมุมมองของการซื้อขาย ความเชื่อมั่นได้เปลี่ยนจาก “มุมมองระยะยาวเท่านั้นที่สำคัญ” กลับมาเป็น “การดำเนินงานในระยะสั้นก็มีความสำคัญเช่นกัน” ในช่วงที่หุ้นอวกาศได้รับความนิยมอย่างล้นหลามก่อนหน้านี้ นักลงทุนต่างยินดีที่จะจ่ายเพื่อความเป็นไปได้ในอนาคตอันไกลโพ้น แต่หลังจากที่มูลค่าหุ้นถูกกดดันมาหลายระลอก บรรยากาศการลงทุนก็เปลี่ยนเป็นระมัดระวังมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ดังนั้น การปรับตัวลดลงในปัจจุบันจึงไม่ใช่คำตัดสินว่าพื้นฐานของ Rocket Lab แแข็งแกร่งหรืออ่อนแอ แต่เป็นการปรับจังหวะใหม่ กำหนดการที่ขยายออกไปและความเสี่ยงในการดำเนินงานเป็นสิ่งเตือนใจนักลงทุนว่า เส้นทางนี้ไม่ใช่การทะยานขึ้นเป็นเส้นตรง แต่เป็นวิถีที่มีความผันผวนและความเสี่ยงสูง ซึ่งต้องเผชิญกับอุปสรรคระหว่างทางอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้