เกาหลีใต้วางแผนใช้มาตรการควบคุมพิเศษสำหรับ ETF เลเวอเรจของ Samsung และ SK Hynix เนื่องจากขนาดกองทุนที่พุ่งสูงขึ้นและสัดส่วนการถือครองโดยนักลงทุนรายย่อยที่ 92% สร้างความกังวล

TradingKey - เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน ตามเวลาโซล นายลี ชาน-จิน (Lee Chan-jin) ผู้ว่าการบริการกำกับดูแลทางการเงิน (FSS) ของเกาหลีใต้ ได้แถลงต่อสาธารณชนว่า หน่วยงานกำกับดูแลกำลังศึกษาการออกกฎระเบียบที่พุ่งเป้าไปที่กองทุน ETF ประเภท Leveraged ที่อ้างอิงหุ้นรายตัว (single-stock leveraged ETFs) ซึ่งเชื่อมโยงกับหุ้นของ Samsung Electronics และ SK Hynix ทั้งนี้ นับตั้งแต่มีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์เหล่านี้เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ถ้อยแถลงดังกล่าวถือเป็นครั้งแรกที่หน่วยงานกำกับดูแลได้ออกมากล่าวถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างเป็นทางการผ่านการแถลงข่าวของผู้ว่าการ FSS

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีมูลค่าตลาดประมาณ 4.5 ล้านล้านวอน ณ วันเปิดตัว และพุ่งทะยานขึ้นเป็น 14 ล้านล้านวอนในเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน ซึ่งขยายตัวขึ้นกว่าสามเท่าตัว ขณะที่ข้อมูลการซื้อขายระบุว่า อัตราการหมุนเวียนการซื้อขายต่อวันอยู่ที่ 122.5% และพุ่งเกิน 200% ในบางช่วงเวลา เมื่อเทียบกับอัตราเฉลี่ยเพียง 30.2% สำหรับกองทุน ETF ประเภท Leveraged และ Inverse อื่น ๆ ในช่วงเวลาเดียวกัน ทั้งนี้ นายลี ชาน-จิน ได้ชี้ในงานแถลงข่าวว่า ค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่นักลงทุนจ่ายในผลิตภัณฑ์เหล่านี้บางส่วนพุ่งสูงถึง 40% ถึง 70% ของมูลค่าตลาดของผลิตภัณฑ์แล้ว และหากอัตราการหมุนเวียนการซื้อขายยังคงดำเนินไปด้วยระดับความเร็วปัจจุบัน ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสะสมอาจสูงถึง 5 ล้านล้านถึง 10 ล้านล้านวอน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เอื้อประโยชน์ต่อบริษัทหลักทรัพย์เท่านั้น

นักลงทุนรายย่อยถือครองกองทุน ETF เหล่านี้ในสัดส่วนประมาณ 92% โดยผู้ถือครองส่วนใหญ่เป็นมนุษย์เงินเดือนชนชั้นกลาง ซึ่งนายลี ชาน-จิน ยอมรับว่ากระบวนการอนุมัตินั้น "เร่งรีบเกินไป" และแสดงความเสียใจต่อช่วงเวลาที่มีการอนุมัติ นอกจากนี้ เขายังยอมรับว่า แม้ความตั้งใจแรกเริ่มในการออกแบบคือการรักษาเงินทุนในท้องถิ่นให้อยู่ในตลาดในประเทศ และเปิดโอกาสให้ลงทุนแบบใช้เลเวอเรจในหุ้นกระแสหลักได้ แต่ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริงกลับแตกต่างจากที่คาดการณ์ไว้มาก โดยเขาตั้งข้อสังเกตว่า "ประโยชน์ที่ได้รับนั้นมีจำกัด ขณะที่ผลกระทบด้านลบทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ"

สำหรับมาตรการควบคุมที่จะตามมานั้น FSS กำลังประสานงานกับคณะกรรมการบริการทางการเงิน (FSC) และตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (KRX) โดยแนวทางในเบื้องต้นประกอบด้วยการยกระดับการเฝ้าระวังการซื้อขาย การปรับปรุงระบบควบคุมความเสี่ยงด้านเครดิต การปรับปรุงการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงแก่นักลงทุน และการศึกษาความเป็นไปได้ในการกำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดสำหรับการซื้อขายด้วยบัญชีมาร์จิ้นและการยืมและให้ยืมหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ตารางเวลาสำหรับการดำเนินมาตรการเฉพาะเจาะจงเหล่านี้ยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการต่อสาธารณะ

ในมุมมองเชิงเศรษฐกิจมหภาค มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมกันของ Samsung Electronics และ SK Hynix ได้เพิ่มขึ้นจนคิดเป็นสัดส่วนราว 50% ของดัชนี KOSPI โดยดัชนี KOSPI พุ่งทะลุระดับ 9,000 จุดเป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน ซึ่งปรับตัวขึ้นมากกว่า 115% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคมปรับตัวขึ้น 3.1% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2024 และเนื่องจากการจ่ายเงินโบนัสจำนวนมากของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์และผลกระทบด้านความมั่งคั่งจากตลาดหุ้นที่เกี่ยวโยงกับแรงกดดันด้านราคา ส่งผลให้ธนาคารกลางเกาหลีใต้ยังคงเพิ่มความเข้มงวดในการเฝ้าระวังความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ นายลี ชาน-จิน ยังเปิดเผยว่า FSS กำลังสอบสวนกรณีที่ Mirae Asset ประสบความล้มเหลวในการจัดสรรหุ้นของ SpaceX โดยในท้ายที่สุด นักลงทุนที่เกี่ยวข้องไม่ได้รับการจัดสรรหุ้นเลยแม้จะดำเนินการโอนเงินและทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเสร็จสิ้นแล้วก็ตาม ทั้งนี้ หน่วยงานกำกับดูแลวางแผนที่จะใช้กรณีนี้เป็นแนวทางในการกำหนดหลักเกณฑ์การดำเนินงานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับสถาบันการเงินที่ให้บริการผลิตภัณฑ์การลงทุนต่างประเทศในลักษณะเดียวกัน

แม้ว่าทั้งสองเหตุการณ์จะมีลักษณะที่แตกต่างกัน แต่ต่างก็สะท้อนให้เห็นคำถามเดียวกันว่า ระบบที่มีอยู่ในปัจจุบันสามารถคุ้มครองนักลงทุนรายย่อยได้อย่างเพียงพอหรือไม่ ในช่วงเวลาที่กระแสการเก็งกำไรตามตลาดของนักลงทุนรายย่อยกำลังร้อนแรง ขณะเดียวกัน ผู้เข้าร่วมตลาดเตือนว่า เมื่อมีการบังคับใช้มาตรการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องแล้ว มาตรการดังกล่าวอาจส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในระยะสั้น