컨스텔레이션, 3분기 실적 급증에 2026년 조정 EPS 전망치 상향

콘스텔레이션 에너지 코퍼레이션(Nasdaq: CEG)은 캘파인(Calpine)의 기여와 상업적 성과, 용량 요금 수익 증가에 힘입어 3분기 이익이 급증하자 2026 회계연도 연간 조정 영업이익 전망치를 상향 조정하고 범위를 좁혔다. 회사는 이제 주당 조정 영업이익을 종전 수정 범위였던 11.50~12.50달러에서 상향된 12.50~12.80달러로 예상하고 있다.

9월 30일로 마감된 3분기 동안 콘스텔레이션의 보통주 주주 귀속 GAAP 순이익은 18억 4,000만 달러(희석 주당 5.19달러)를 기록해 전년 동기의 9억 3,000만 달러(주당 2.97달러)에서 증가했다. 조정 영업이익은 전년 동기 9억 5,200만 달러(주당 3.04달러)에서 17억 9,000만 달러(주당 5.06달러)로 증가했다.

3분기 주당 수치는 전년 동기의 3억 1,300만 주에 비해 늘어난 평균 희석주식수 3억 5,400만 주를 기준으로 산출됐다. 수정된 연간 전망치는 평균 희석주식수를 3억 5,600만 주로 가정한 것이며, 주당 중간값은 12.65달러다.

콘스텔레이션은 연간 전망치의 배경으로 캘파인의 기여, 견조한 상업적 성과, 용량 요금 수익 증가를 꼽았으며, 이는 원자력 발전 세액공제(PTC) 수익 감소로 일부 상쇄됐다고 설명했다. 3분기 실적과 관련해서는 변동성이 큰 시장 환경 속에서 거둔 상업적 초과 성과가 해당 성과에 수반된 운영 및 유지보수 비용 증가로 일부 상쇄됐다고 밝혔다.

조정 영업이익에서는 미실현 공정가치 변동, 원전 해체 관련 활동, 캘파인 합병 및 통합 비용 등의 항목이 제외된다. 3분기 조정 항목에는 1억 2,700만 달러의 미실현 공정가치 평가이익, 7,300만 달러의 합병 및 통합 비용, 인수된 원자재 계약 관련 상각비 3,900만 달러가 포함됐다.

장기 계약 확대

콘스텔레이션은 2026년 첫 9개월 동안 약 8,500MW(메가와트) 규모의 장기 계약을 체결했다고 밝혔다. 3분기에는 3개 고객사와 약 4,560MW 규모의 계약을 맺었으며, 여기에는 첨두부하 수요를 위한 신규 용량과 고객 맞춤형 에너지 상품을 결합한 서비스인 '피크+(Peak+)'를 통한 약 270MW가 포함됐다.

회사는 연간 예상 원자력 및 지열 발전량 중 9,000만 MWh(메가와트시) 이상이 현재 장기 계약으로 뒷받침되고 있다고 밝혔다. 해당 계약들은 2032년까지 청정 기저발전 설비의 45%를 감당하고 2040년대까지 이어질 것으로 예상된다. 콘스텔레이션은 지난 3월 사업 설명회 이후 연간 4,300만 MWh에 달하는 추가 계약을 체결했다.

경영진은 이러한 계약들이 기본 이익의 가시성을 높이고 시장 가격 노출도를 낮추는 방안이라고 제시했다. 원자력 계약을 뒷받침하는 고객사들의 신용등급도 비교적 우수해, 91%가 'AA-' 이상 등급이며 나머지는 'BBB+'에서 'A+' 사이의 등급을 유지하고 있다.

'피크+'는 제한적인 첨두부하 기간에 필요한 발전 용량 투자를 지원하는 동시에 대규모 전력 소비자의 전력망 연결을 돕기 위해 마련됐다. 다만 콘스텔레이션은 대규모 전력 부하 연결을 규율하는 규제 규칙이 아직 마련되지 않은 상태라고 경고했다.

원전 설비, 여름철 전력 신뢰도 뒷받침

콘스텔레이션의 원전 설비는 20일간의 계획된 핵연료 재장전 정비를 완료하면서 3분기에 97.2%의 설비이용률을 기록했다. PJM 관할 지역이 사상 최대 첨두부하를 기록했던 6~8월 여름철 기간 동안 이들 원전 설비는 99.2%의 설비이용률을 달성했다.

회사는 또한 약 43억 달러의 추정 프로젝트 비용을 들여 1,165MW 규모의 원전 출력 증강(업레이트)을 추진하고 있다. 목표 추가 용량은 2027년 및 2028년에 110MW, 2029년 및 2030년에 605MW, 2031년 및 2032년에 450MW다. 완공 일정은 PJM의 송전 요건 충족 여부에 따라 달라질 수 있다.

미국 에너지부(DOE)의 50억 달러 규모 조건부 대출 약정은 2023년부터 2035년까지 발생하는 적격 출력 증강 비용의 최대 80%를 충당하게 된다. 해당 금융 지원은 미국 국채 금리에 37.5bp를 더한 금리로 만기 30년 조건이며, 회사의 예시적 가정을 기준으로 연간 약 4,000만 달러의 세전 비용 절감 효과를 제공할 수 있다.

출력 증강 투자액 중 약 13억 달러는 이미 콘스텔레이션의 2026년 및 2027년 성장 자본 지출 전망치에 반영되어 있다. 회사는 2028년부터 2032년 사이의 출력 증강 프로젝트에 약 30억 달러의 추가 성장 자본이 필요할 것으로 예상한다. 또한 확정된 프로젝트들은 추가 연료비나 운영 및 유지보수 비용이 거의 또는 전혀 들지 않는다고 덧붙였다.

자본 배치 및 장기 목표

콘스텔레이션은 올해 첫 9개월 동안 자사주 매입에 약 30억 달러를 투입해 약 1,100만 주를 매입했다. 50억 달러 규모의 자사주 매입 승인 한도 중 약 20억 달러가 남아 있다.

회사는 또한 609MW 규모의 복합화력 천연가스 발전소인 로드아일랜드 스테이트 에너지 센터(Rhode Island State Energy Center)를 인수하는 계약을 체결했다. 발표 자료에서는 재무 조건이나 인수 완료 일정은 공개되지 않았다.

콘스텔레이션은 2029년까지 기본 주당순이익(EPS) 20% 초과 성장 목표와 3년 이동 연속 기간 기준 최소 10% 성장의 장기 목표를 유지했다. 2029년 전망치에는 이미 발표된 원자력 및 천연가스 오프테이크 계약, 인플레이션 2%를 가정한 원자력 발전 세액공제, 평균 상업 마진, 현재 선도 시장 가격 전망이 반영됐다. 추가 장기 계약, 가스 발전소 가동률 상승, 상업 마진 확대, 향후 자본 배치 등에서 발생할 수 있는 잠재적 기여는 제외됐다.

회사는 9월 30일 기준 총 장기 부채가 195억 달러라고 보고했으며, 이 중 145억 달러는 콘스텔레이션 관련 부채이고 49억 달러는 캘파인 관련 부채다. 회사는 목표 EBITDA 대비 부채 비율 범위를 2.00~2.25배로 유지했으며, 140억 달러 규모의 신용 한도를 보유하고 있다고 언급했다.

콘스텔레이션의 전망은 원자재 가격 변동, 상업 마진, 원자력 세액공제 수익, 발전소 실적, 장기 계약 및 성장 투자 실행 여부에 계속 영향을 받는다. 회사는 또한 캘파인 통합, 규제 당국의 결정, 원전 출력 증강의 시점 및 송전 요건 충족을 둘러싼 불확실성도 언급했다. 파생상품과 원전 해체 신탁 자산의 미래 공정가치 변동을 신뢰성 있게 예측할 수 없기 때문에, 미래 예측적 비GAAP 가이던스는 비교 가능한 GAAP 지표와 조정될 수 없다.