아스트라나 헬스, 조정 EBITDA 13% 증가하며 3분기 매출 7% 증가

아스트라나 헬스(Astrana Health Inc., NASDAQ: ASTH)는 케어 파트너스(Care Partners) 사업 부문의 성장과 풀 리스크(full-risk, 완전 위험 부담) 계약 비중 확대가 영업 실적을 견인함에 따라 3분기 매출과 조정 EBITDA가 증가했다고 발표했다. 가치 기반 케어 기업인 아스트라나 헬스는 2026년 연간 매출, 조정 EBITDA, 잉여현금흐름에 대한 가이던스 범위도 좁혔다.

9월 30일로 마감된 3분기 매출은 전년 동기 대비 7% 증가한 10억 2,000만 달러를 기록했다. 조정 EBITDA는 13% 늘어난 7,720만 달러였으며, 조정 EBITDA 마진은 7%에서 8%로 상승했다.

GAAP 기준 순이익은 전년 동기의 110만 달러에서 2,030만 달러로 증가했다. 아스트라나 귀속 순이익은 전년 동기의 37만 3,000달러(주당 0.01달러)에서 1,300만 달러(희석 주당 0.26달러)로 증가했다. 조정 희석 주당순이익(EPS)은 4% 증가한 0.71달러를 기록했다.

총비용 증가율이 매출 증가율을 밑돌면서 영업이익은 1,920만 달러에서 3,990만 달러로 두 배 이상 증가했다. 주식 기반 보상은 770만 달러에서 1,560만 달러로 늘어났으며, 이는 조정 EBITDA 산정 시 제외된 항목 중 하나였다.

인두제와 케어 파트너스가 성장 견인

순 인두제 매출은 8억 6,340만 달러에서 9억 3,670만 달러로 증가해 분기 매출의 92%를 차지했다. 이러한 증가는 위험 풀(risk-pool) 정산 및 인센티브, 관리 수수료, 행위별 수가제(fee-for-service) 매출 감소를 충분히 상쇄했다.

아스트라나의 제휴 의료진 네트워크인 케어 파트너스는 전년 동기 대비 8% 증가한 9억 6,880만 달러의 부문 매출과 4,910만 달러의 영업이익을 기록했다. 케어 딜리버리(Care Delivery) 매출은 5% 증가한 9,100만 달러를 기록했으나, 해당 부문은 160만 달러의 영업손실을 냈다. 케어 이네이블먼트(Care Enablement) 매출은 5% 증가한 9,200만 달러, 영업이익은 2,440만 달러를 기록했다.

아스트라나는 약 120만 명의 케어 파트너스 회원을 포함해 현재 가치 기반 진료 계약을 통해 약 150만 명의 환자를 관리하고 있다고 밝혔다. 회사는 10월 1일 조지아주의 독립의사협회(IPA)에 대한 소규모 볼트온(tuck-in) 인수를 마쳤으며, 코네티컷주의 1차 및 다학제 진료 그룹과 캘리포니아주의 병원 등 케어 이네이블먼트 고객사 2곳을 추가했다.

회사는 총의료비에 대해 더 큰 책임을 지는 풀 리스크 계약 쪽으로 인두제 사업을 지속적으로 전환했다. 3분기 인두제 매출의 85%가 풀 리스크 계약에서 발생했으며, 9월 30일 기준 케어 파트너스 회원의 46%가 풀 리스크 계약 대상이었다.

연간 기준 아스트라나는 인두제 매출의 82%가 풀 리스크 계약에서 발생하고, 연말 기준 케어 파트너스 회원의 43%가 해당 계약에 포함될 것으로 예상하고 있다. 경영진은 나머지 부분 위험(partial-risk) 대상 환자군에 대해 추가적인 위험 분담 연계 및 플랫폼 가치를 창출할 기회라고 설명했다.

연초 이후 누적 일반관리비는 매출의 약 6.2%로 전년 동기 대비 약 80bp(1bp=0.01%포인트) 개선됐다. 아스트라나는 또한 연결 의료비 증가 추세가 연간 예상치인 약 5.2%를 밑돌고 있다고 덧붙였다. 연례 웰니스 방문(Annual Wellness Visit) 프로그램은 9월까지 대상 회원의 65% 가까이에 도달했다.

연간 가이던스 범위 축소

아스트라나는 2026년 연간 매출을 39억~40억 달러로 전망했으며, 이는 중간값 기준 2025년 대비 24.1% 증가한 수치다. 조정 EBITDA는 2억 6,100만~2억 7,400만 달러로 예상되며 중간값 기준 30.2% 성장을 나타낸다. 회사의 GAAP 순이익 전망치는 5,500만~6,100만 달러다.

연간 잉여현금흐름은 1억 750만 달러에서 1억 3,000만 달러 사이가 될 것으로 예상된다. 아스트라나는 2026년 첫 9개월 동안 1억 540만 달러의 잉여현금흐름을 창출해 2025년 동기의 1억 1,040만 달러 대비 약 5% 감소했다. 영업활동으로 인한 순현금유입은 1억 1,710만 달러였으며, 자본적 지출은 총 1,170만 달러를 기록했다.

9월 30일 기준 회사의 현금 및 현금성 자산(제한된 현금 및 시장성 유가증권 제외)은 3억 9,620만 달러로, 2025년 말의 4억 2,950만 달러에서 감소했다. 운전자본은 2억 4,800만 달러에서 1억 9,390만 달러로 줄어든 반면, 총 주주지분은 7억 9,330만 달러에서 8억 6,830만 달러로 증가했다.

아스트라나는 이번 전망이 기업 인수 및 통합, 메디케어 어드밴티지(Medicare Advantage) 요율 변동, 사이버 보안 개선 작업, 의료비, 그리고 재무보고에 대한 내부회계관리제도의 중요한 취약점 개선과 관련된 불확실성의 영향을 받을 수 있다고 주의를 당부했다. 아스트라나는 또한 미래 예측 비-GAAP(non-GAAP) 지표가 과도한 노력 없이는 합리적으로 추정할 수 없는 항목들에 의해 영향을 받을 수 있다고 덧붙였다.