HASI, 연초 대비 경상 투자 수익 23% 증가

HA 서스테이너블 인프라스트럭처 캐피털(HA Sustainable Infrastructure Capital Inc., NYSE: HASI)은 2026년 3분기 실적 발표에서 포트폴리오 성장과 자산 수익률 상승이 차입 비용 증가를 상쇄하면서 연초 누계 기준 조정 순이익과 경상 투자 수익이 개선되었다고 밝혔다. 회사는 2028년 조정 순이익 가이던스를 재확인했으며, 2026년 투자 활동이 목표 범위 상단에 근접하고 있다고 설명했다.

HASI는 3분기 조정 주당순이익(EPS)으로 0.82달러를 기록했다. 9월 30일로 끝난 9개월간 조정 순이익은 전년 동기 대비 21% 증가한 3억 900만 달러, 조정 EPS는 15% 증가한 2.34달러를 나타냈다. 조정 자기자본이익률(ROE)은 15.6%에 달해 전년 동기 대비 220bp(1bp=0.01%포인트) 상승했다.

연초 누계 기준 조정 경상 순투자수익은 23% 증가한 3억 3,000만 달러를 기록했다. 매각익, 대출 취급 수수료 및 기타 수익은 10% 감소한 4,600만 달러였으나, 대출 취급 수수료 및 기타 수익만으로는 종전 700만 달러에서 2,700만 달러로 증가했다.

수익률 상승, 투자 마진 뒷받침

2026년 첫 9개월간 포트폴리오 수익률은 2025년의 8.5%에서 9.2%로 상승한 반면, 신규 포트폴리오 투자의 수익률은 11%를 웃돌았다. 평균 부채 대비 이자 비용 비율은 5.8%에서 6.1%로 비교적 완만하게 상승해, 순투자마진은 2.7%에서 3.1%로 확대됐다.

HASI는 자산 및 부채 구조 덕분에 금리 변동에 대한 익스포저가 제한적이라고 밝혔다. 9월 30일 기준 부채의 87%가 고정금리이거나 헤지되어 있었던 반면, 투자 포트폴리오 중 변동금리 채권 비중은 약 5%에 불과했다. 회사는 또한 자산과 부채의 듀레이션을 맞추기 위해 선도 스왑(forward-starting swap)을 활용하고 있다.

연중 금리 상승에도 불구하고 단기 조달 비용은 개선됐다. HASI는 연초 누계 기준 평균 단기 차입 비용이 80bp 넘게 하락했다고 밝혔으며, 기업어음(CP) 프로그램의 조달 비용은 회전신용공여 대비 평균 85bp 낮았다고 설명했다. 회사는 3분기까지 롤오버를 포함해 54억 달러 이상의 CP를 평균 약 4.25%의 할인율로 발행했다.

거래 활동 및 운용 자산 확대

HASI는 3분기 동안 10억 달러 이상의 신규 거래를 체결했다. 9월까지 대차대조표 편입 및 CCH1 거래 규모는 총 25억 달러로, 2025년 동기 대비 146% 증가했다. 경영진은 신규 대차대조표 편입 및 CCH1 거래의 연간 목표치인 20억~30억 달러의 상단을 달성하는 경로를 유지하고 있다고 밝혔다.

운용 자산은 전년 동기 대비 26% 증가한 190억 달러를 기록했으며, HASI의 포트폴리오는 20% 늘어난 91억 달러에 달했다. CCH1 공동 투자 구조 내 자산은 231% 급증한 39억 달러를 나타냈다. 포트폴리오는 10개 이상의 자산군에 걸쳐 다변화된 상태를 유지했으며, 주택용 태양광 및 에너지저장장치(ESS)가 33%, 육상 풍력이 17%, 전력망 연계 태양광 및 ESS가 16%, 재생천연가스가 14%를 차지했다.

회사는 9월 30일 기준 향후 12개월간의 투자 파이프라인이 65억 달러를 웃돈다고 보고했다. 파이프라인 중 수용가 측(비하인드 더 미터) 프로젝트가 44%, 전력망 연계 투자가 30%, 연료·운송·자연 부문이 19%, 기타 지속가능 인프라가 7%를 차지했다.

해당 분기 동안 HASI는 2.7GW 규모의 유틸리티급 태양광, 태양광 연계 ESS 및 풍력 프로젝트 포트폴리오를 통해 인베너지(Invenergy)와의 파트너십을 크게 확대했다. 이 포트폴리오는 7개 주에 걸친 10개 프로젝트로 구성되며, 투자적격 등급의 전력 구매자와 체결한 장기 전력구매계약(PPA)의 지원을 받는다. 약 850MW는 이미 가동 중이며, 나머지 프로젝트는 2027년 1분기까지 상업 운전에 도달함에 따라 자금이 집행될 예정이다.

HASI는 또한 선스트롱 매니지먼트(SunStrong Management)의 성장세를 강조했다. 회사가 보유한 선스트롱 지분 평가액은 분기 말 기준 4,100만 달러로, 2024년 4분기의 600만 달러에서 크게 늘어났다. 선스트롱은 5GW 이상의 태양광 발전 용량과 160개 이상의 전기차 충전 시스템을 관리하고 있다. 선스트롱의 태양광 고객 수는 2024년 말의 4배가 넘는 약 45만 가구에 달하며, 2026년 매출은 40% 이상 성장할 것으로 전망된다.

자본 현황 및 전망

HASI는 20억 달러의 유동성을 확보하고 부채비율은 목표 범위인 1.5~2.0배 이내인 1.8배를 기록하며 분기를 마쳤다. 회사는 첫 9개월 동안 시장가 유상증자(ATM)를 통한 주식 발행을 진행하지 않았으며, 연간 전체로도 ATM 발행은 미미할 것으로 예상했다.

9월에 HASI는 2028년 만기인 1억 5,600만 달러 규모의 담보부 기간대출을 기간물 SOFR(Term SOFR)에 1.25%를 가산한 신규 1억 7,500만 달러 차입금으로 차환했다. 가산금리는 기존 대출보다 100bp 낮아졌다. 이후 10월에 진행된 4억 달러 규모의 CCH1 채권 발행으로 해당 구조 내 선순위 채권 잔액은 누적 15억 달러에 달하게 됐다.

경영진은 2028년 조정 EPS 3.55~3.65달러, 조정 ROE 17% 이상 전망을 유지했다. 또한 2026년 조정 EPS는 약 10% 증가할 것으로 내다봤다. 회사는 배당 성향을 2028년까지 50% 미만, 2030년까지 40% 미만으로 낮추겠다는 목표를 재확인했으나, 배당금은 여전히 분기별 이사회 승인 사항으로 남아있다.

HASI는 일부 지분법 적용 투자에 사용되는 장부가치 기준 가상청산(HLBV) 방식에 따른 실적 예측에 필요한 가정을 이유로 일반회계기준(GAAP) 가이던스는 제시하지 않았다.

신용 성과는 포트폴리오의 약 98%가 정상 여신으로 분류되는 등 대체로 안정적인 수준을 유지했다. 9월 30일까지 10년간 운용 자산의 연평균 실현 손실률은 0.09%였다. 다만 회사는 두 건의 대출에 대한 방어적 권리를 행사한 후 연결된 프로젝트 자산과 관련된 복구 비용이 당초 예상보다 높아 추정 순현금흐름이 감소했다고 밝혔다. HASI는 관련 경제적 손실을 비GAAP 지표에 반영했다.

회사의 전망은 금리, 자본 조달 여건, 규제 변화, 재생에너지 공급망 차질, 그리고 '원 빅 뷰티풀 빌 법안(One Big Beautiful Bill Act)'이 미국 기후 솔루션 시장과 거시경제 전반에 미칠 영향 등에 따라 달라질 수 있다.