내셔널 퓨얼 가스 2026회계연도 조정 EPS 9% 증가, 2027회계연도 전망 제시

내셔널 퓨얼 가스 컴퍼니(National Fuel Gas Company, NYSE: NFG)가 2026 회계연도 조정 주당순이익(EPS)이 9% 증가했다고 발표하며, 2027 회계연도 연간 조정 EPS 가이던스를 6.00~6.40달러로 처음 제시했다. 이번 새로운 전망치에는 천연가스 가정 가격 하향 조정이 반영되었으며, 회사는 규제 대상 유틸리티 사업을 확장하고 업스트림 및 개더링(채집) 사업부 분할을 준비하고 있다.

2026년 9월 30일로 마감된 2026 회계연도의 조정 EPS는 2025 회계연도의 6.91달러에서 7.55달러로 증가했다. GAAP 기준 EPS는 5.68달러에서 7.02달러로 늘어났으며, GAAP 순이익은 전년 동기의 5억 1,850만 달러에서 6억 6,540만 달러에 달했다. 조정 영업이익은 6억 3,050만 달러에서 6억 8,980만 달러로 증가했다.

4분기 조정 EPS는 1.22달러로 전년 동기와 동일했다. 분기 GAAP 기준 EPS는 1.18달러에서 1.02달러로 감소했으며, GAAP 순이익은 1억 730만 달러에서 9,750만 달러로 줄었다. 비교 가능성에 영향을 미친 항목에는 오하이오 유틸리티 인수 관련 비용과 통합 업스트림 및 개더링(Integrated Upstream & Gathering) 사업부의 분할 계획 관련 비용이 포함됐다.

내셔널 퓨얼은 2026 회계연도에 1억 9,860만 달러의 잉여현금흐름을 창출해 전년도의 2억 830만 달러와 비교됐다. 회사는 잉여현금흐름을 영업활동 현금흐름에서 투자활동 현금 지출을 차감하고 인수 및 매각을 조정한 금액으로 정의한다. 연결 조정 EBITDA는 14억 1,000만 달러에서 15억 달러로 증가했다.

업스트림 사업이 실적 성장 견인

통합 업스트림 및 개더링 부문의 조정 EBITDA는 9억 7,520만 달러에서 10억 6,000만 달러로 증가했다. 해당 사업 부문은 2026 회계연도 동안 4,190억 입방피트(Bcf)를 생산했으며, 4분기를 일평균 순생산량 약 1.1 Bcf로 마감했다.

인수, 재량적 토지 지출 및 제3자 미드스트림 투자를 제외한 해당 사업부의 자본 효율성은 2023 회계연도 Mcfe당 1.86달러에서 2026 회계연도에 1.40달러로 개선됐다. 내셔널 퓨얼은 연간 약 25개 유정을 가동한다고 가정할 때, 자사의 애팔래치아 자산이 MMBtu당 2.25달러 미만의 PV-10 손익분기점 가격을 갖춘 25년 이상의 인벤토리를 보유하고 있다고 밝혔다.

회사 발표 자료에 따르면 평가 시추 활동으로 인해 단기 생산량이 감소했다. 어퍼 유티카(Upper Utica) 결과는 낮은 손익분기점 수준을 확인했으나, 회사는 로어 유티카(Lower Utica)의 경제성이 더 우수하다고 밝혔다. 또한 완결(completion) 설계를 더욱 강화하자 로어 유티카에서 수압파쇄 상호작용이 더 크게 나타났다. 2027 회계연도 프로그램은 어퍼 유티카 시험 완료, 3세대 완결 설계 적용 및 개발 순서 최적화에 집중할 예정이다. 경영진은 로어 유티카 중심 프로그램을 통해 2028 회계연도부터 생산량 증가를 재개할 것으로 예상하고 있으며, 장기적으로 15%의 자본 효율성 개선을 목표로 하고 있다.

내셔널 퓨얼은 2027 회계연도 생산량을 400~435 Bcfe로 예상하고 있다. 확정 판매 계약이 예상 잔여 생산량의 약 90%~95%를 커버하며, 예상 생산량의 약 65%는 NYMEX 금융 헷지 또는 고정 가격 계약과 연계되어 있다. 예상 현물 익스포저는 15~45 Bcfe 수준으로 제한된다.

회사는 확정 수송 용량을 현재 일평균 약 1 Bcf에서 2030 회계연도까지 약 1.5 Bcf로 확대해 펜실베이니아, 북동부, 남동부 및 멕시코만 연안 시장에 대한 접근성을 높일 계획이다.

규제 대상 사업 확대

파이프라인 및 저장(Pipeline & Storage) 부문 조정 EBITDA는 2025 회계연도의 2억 7,080만 달러와 비교해 2억 7,140만 달러로 대체로 안정적인 수준을 유지했다. 유틸리티 부문 조정 EBITDA는 1억 8,370만 달러에서 1억 9,500만 달러로 증가했다.

내셔널 퓨얼은 2026년 10월 1일 오하이오 천연가스 유틸리티 인수를 완료했다. 이번 거래로 유틸리티 요금 기저(rate base)가 두 배로 늘어났으며, 뉴욕, 펜실베이니아, 오하이오 전역의 고객 기반은 약 110만 가구로 확대됐다. 인수된 사업은 9월 30일로 마감된 12개월간의 조정 EBITDA 수치에는 기여하지 않았다.

타이오가 패스웨이(Tioga Pathway)와 쉬핑포트 래터럴(Shippingport Lateral) 프로젝트는 11월 1일 상업 가동에 들어가 연간 약 3,000만 달러의 예상 매출을 더했다. 추진 중인 라인 N 시스템 업그레이드(Line N System Upgrade)는 최소 15년 계약을 바탕으로 하루 29만 4,000 Dth의 용량과 연간 약 2,000만 달러의 매출을 추가하도록 설계됐다. 해당 프로젝트는 2028년 11월 가동을 목표로 하고 있다.

규제 관련 진전 사항으로는 펜실베이니아 유틸리티 기본요금 1,040만 달러 인상 승인이 포함되었으며, 신규 요금은 2026년 11월부터 적용된다. 뉴욕주 규제 당국은 지난 8월 시스템 현대화 추적기(System Modernization Tracker)를 승인했다. 내셔널 퓨얼의 주간(interstate) 파이프라인 자회사 또한 합의 논의가 진행되는 가운데 11월 1일부로 환급 조건부 신규 요금을 시행했다.

회사는 파이프라인 확장, 시스템 현대화 및 오하이오 유틸리티 투자에 힘입어 규제 대상 요금 기저가 장기적으로 약 5%~7% 성장할 것으로 예상하고 있다.

2027 회계연도 전망 및 분할 계획

내셔널 퓨얼의 2027 회계연도 조정 EPS 가이던스 6.00~6.40달러는 NYMEX 천연가스 가격 MMBtu당 2.85달러, 분지 내(in-basin) 현물 가격 2.15달러를 전제로 한다. 이에 비해 2026 회계연도 실제 가격은 각각 3.61달러와 2.80달러였다. 이번 가이던스에는 기존 헷지, 확정 판매 및 수송 계약도 반영되어 있다.

파이프라인 및 저장 부문 매출은 2026 회계연도의 4억 3,200만 달러에서 증가한 4억 7,500만~5억 달러로 전망된다. 유틸리티 영업이익은 사업 확장을 반영해 1억 2,300만 달러에서 2억 3,500만~2억 5,500만 달러에 이를 것으로 예상된다. 통합 업스트림 및 개더링 부문의 생산량 가이던스는 400~435 Bcf 수준이다.

2027 회계연도 총 자본 지출은 10억 9,000만~12억 2,000만 달러로 예상된다. 여기에는 통합 업스트림 및 개더링 부문의 6억~6억 4,000만 달러(재량적 토지 지출 5,000만~1억 달러 제외), 파이프라인 및 저장 부문의 1억 4,000만~1억 8,000만 달러, 유틸리티 사업의 3억 5,000만~4억 달러가 포함된다.

내셔널 퓨얼은 주주 대상 비과세 현물 배당을 통해 통합 업스트림 및 개더링 사업부를 세네카 리소스(Seneca Resources)라는 독립 회사로 분할할 계획이다. 내셔널 퓨얼은 규제 대상 유틸리티 및 파이프라인·저장 사업을 유지하게 된다. 회사는 세네카 지분을 최대 19.9%까지 보유한 뒤 향후 절세 방식으로 해당 지분을 처분할 계획이다. 분할 완료 시점은 2027년 하반기로 예정되어 있다.

이번 거래는 이사회의 최종 승인, Form 10 서류의 효력 발생, 자금 조달 준비, 유리한 세제 혜택 인정 및 기타 관례적인 조건 충족을 전제로 한다. 내셔널 퓨얼은 또한 원자재 가격 변동성, 규제 관련 결과, 프로젝트 실행력, 생산 불확실성, 자금 조달 여건, 분할로 인한 잠재적 혼선 또는 예상치 못한 비용 등을 자사의 계획과 전망에 대한 중요한 리스크 요인으로 꼽았다.