레이디언, 이니고 특수보험 수익 확대로 3분기 매출 2배 급증

래디언 그룹(NYSE: RDN)은 이니고(Inigo) 인수에 힘입어 2026년 3분기 매출이 급증했다고 발표했다. 새로 편입된 특수보험(Specialty) 사업이 수익 기반을 넓히며 모기지보험 부문의 언더라이팅 실적 부진을 상쇄했다.

총매출은 지난 2월 2일 인수가 마무리된 이니고 효과에 힘입어 전년 동기 3억 300만 달러에서 106% 증가한 6억 2,400만 달러를 기록했다. 계속영업 순이익은 1억 5,300만 달러에서 1억 7,200만 달러로 증가했으며, 조정 세전 영업이익은 2억 600만 달러에서 2억 5,400만 달러로 늘어났다.

조정 희석 주당 순영업이익은 전년 동기 1.15달러에서 1.44달러로 늘었다. GAAP 기준 계속영업 희석 주당순이익은 1.11달러에서 1.28달러로 증가했다. 조정 순영업 자기자본이익률(ROE)은 13.9%에서 16.3%로 상승했으며, GAAP 기준 계속영업 ROE는 13.4%에서 14.6%로 올랐다.

래디언은 보다 다변화된 보험 플랫폼으로의 전환을 반영해 특수보험 부문이 조정 세전 영업이익의 34%를 차지했다고 밝혔다. 2026년 첫 9개월 동안 래디언의 매출은 17억 달러, 전체 부문 합산비율은 62%를 기록했다. 조정 순영업 자기자본이익률은 14.7%로, GAAP 기준 계속영업 자기자본이익률인 11.9%와 비교된다.

특수보험 부문, 규모 확대 및 수익 다변화 견인

특수보험 부문은 3분기에 원수보험료 3억 1,000만 달러, 순경과보험료 3억 1,100만 달러를 기록했다. 조정 세전 영업이익은 8,600만 달러였으며, 래디언은 철저한 리스크 선별과 우호적인 자연재해 여건 덕분이라고 설명했다.

해당 부문의 합산비율은 손해율 47%와 사업비율 33%를 포함해 80%를 기록했다. 합산비율이 100% 미만이면 언더라이팅 흑자를 의미한다. 연초 이후 누적 기준으로 특수보험 부문은 순경과보험료 7억 4,300만 달러, 조정 세전 영업이익 1억 5,500만 달러, 합산비율 88%를 기록했다. 2026년 실적에는 인수 완료일인 2월 2일 이후의 이니고 실적이 포함된다.

래디언은 해당 사업이 마진에 집중하며 까다로운 요율 환경에 대응하고 있다고 밝혔다. 또한 우호적인 준비금 실적이 포트폴리오의 회복 탄력성에 대한 자체 평가를 뒷받침한다고 언급했다. 9월 30일 기준 특수보험 부문의 손실 및 손해조사비 준비금은 15억 5,000만 달러에 달했으며, 3분기 이전 기간 준비금 변동으로 손실충당금이 4,300만 달러 감소했다.

손실 증가에도 모기지보험 흑자 유지

모기지보험 부문은 전년 동기 대비 언더라이팅 수익성이 약화되었음에도 견조한 이익을 지속적으로 창출했다. 순경과보험료는 2억 3,700만 달러로 전년과 동일했으며, 순투자수익은 5,200만 달러에서 5,600만 달러로 증가했다. 조정 세전 영업이익은 2억 2,500만 달러에서 2억 600만 달러로 감소했다.

해당 부문의 손실충당금은 1,800만 달러에서 3,200만 달러로 늘어나 합산비율을 27%에서 37%로 끌어올렸다. 분기 손해율은 8%에서 14%로 상승했고, 사업비율은 19%에서 23%로 높아졌다.

원수 모기지보험 계약보유액은 전년 동기 2,810억 달러에서 증가한 사상 최대치인 2,860억 달러에 달했다. 래디언은 이번 분기에 약 150억 달러의 신규 보험을 인수해 전년 동기 대비 대체로 변동이 없었다. 제한적인 재융자 활동이 보험 계약 유지를 지속적으로 뒷받침하면서 분기 연환산 계약유지율은 2025년 3분기 84%에서 83%를 나타냈다.

원수 연체율은 전년 동기 2.42%에서 2.68%로 상승했으며, 기말 연체 건수는 2만 6,180건으로 증가했다. 래디언은 이러한 증가세가 예상된 계절적 요인에 따른 것이며, 언더라이팅 빈티지 전반의 성과는 초기 예상에 부합하거나 그보다 우수한 수준을 유지하고 있다고 설명했다. 아울러 회사 측 설명자료에 따르면 역사적으로 모기지 연체의 약 90%가 1년 이내에 정상화되는 것으로 나타났다.

투자 수익 및 자본 배치

래디언의 투자 자산은 71억 달러에 달하며, 만기확정형 포트폴리오는 가중평균 A+ 신용등급과 평균 4년의 듀레이션을 유지했다. 해당 포트폴리오의 만기확정형 자산은 장부 수익률 4.2%, 시장 수익률 5.4%를 기록했다. 연결 순투자수익은 전년 동기 6,300만 달러에서 7,700만 달러로 증가했다.

9월 30일 기준 주당 장부가치(BPS)는 35.78달러였다. 기타포괄손익누계액을 제외하고 2017년 1분기 이후의 누적 배당금을 포함한 주당 조정 장부가치는 45.53달러를 기록했다.

1월 1일부터 10월 31일까지 래디언은 기초 발행주식수의 8%를 자사주 매입하는 데 3억 7,900만 달러를 투입했고, 1억 3,800만 달러의 배당금을 지급했다. 또한 기업 인수에 17억 달러를 집행했다. 경영진이 제시한 자본 배분의 우선순위에는 보험 본업의 유기적 성장 지원, 주당가치를 높이는 거래 추진, 배당 및 자사주 매입을 통한 초과 자본 환원, 지주회사 레버리지 관리 등이 포함된다.

분기 말 기준 지주회사의 부채는 총 10억 7,000만 달러로, 자본 대비 부채비율은 18.7%를 기록했다. 5억 달러 규모의 무담보 회전신용공여한도를 제외한 지주회사의 가용 유동성은 3억 7,600만 달러였다. 래디언 개런티(Radian Guaranty)는 민간 모기지보험사 적격요건(PMIERs)을 계속해서 충족했으며, 최소 요건을 38% 상회하는 14억 8,000만 달러의 가용 자산을 유지했다.

전망 및 리스크 요인

경영진은 사업 부문 전반에 걸친 공통 언더라이팅, 분석 및 자본 관리 역량을 활용하는 한편 모기지보험과 특수보험 모두에서 수익성 있는 성장에 집중할 계획이다. 이번 IR 발표에서 구체적인 수치로 된 향후 실적 가이던스는 제시되지 않았다.

주요 불확실성 요인으로는 이니고의 통합 및 향후 실적, 특수보험 부문의 보험료율 연성화(인하) 환경, 대형 재해 및 심각한 경제적 손실, 주택 시장 및 모기지 신용 여건, 요구 자본과 유동성 유지 능력 등이 꼽힌다. 래디언은 현금 배분에 대한 규제상 제한에도 직면해 있다. 이니고 인수 자금 지원에 쓰인 계열사 간 어음이 미상환 상태로 남아 있는 동안, 래디언 개런티의 배당은 인수 거래 종결 후 최소 3년, 최장 5년 동안 펜실베이니아주 보험국의 사전 승인을 받아야 한다.