컴스톡 3분기 생산량 9% 증가, SOCAR 계약으로 부채 감축 추진

컴스톡 리소스(CRK)는 3분기 생산량이 전년 동기 대비 9% 증가했다고 발표했으며, 부채를 약 절반으로 줄일 것으로 예상되는 소카르(SOCAR)와의 16억 5,000만 달러 규모 자산 거래 계획을 공개했다. 이 천연가스 생산업체는 또한 별도의 4억 5,000만 달러 규모 시추 벤처를 통해 헤인즈빌 광구를 지속적으로 개발하는 동시에 4분기 잉여현금흐름을 창출할 수 있을 것이라고 밝혔다.

컴스톡의 시추 프로그램에 힘입어 생산량은 2025년 3분기 대비 9%, 2026년 2분기 대비 8% 증가했다. 실현 헤지 손익을 포함한 해당 분기 천연가스 및 원유 매출은 총 3억 5,900만 달러를 기록했다.

영업활동 현금흐름은 전년 동기의 1억 5,310만 달러에서 1억 8,020만 달러로 증가했다. 운전자본 변동 전 영업현금흐름은 1억 9,040만 달러에서 2억 800만 달러(주당 0.71달러)로 증가했다. 조정 EBITDAX는 2억 4,910만 달러에서 2억 6,650만 달러로 늘어났다.

반면 조정 순이익은 전년 동기의 2,090만 달러(주당 0.07달러)에서 590만 달러(주당 0.02달러)로 감소했다. 2026년 첫 9개월간 누적 조정 순이익은 전년 동기의 1억 300만 달러와 비교해 5,360만 달러를 기록했고, 조정 EBITDAX는 8억 190만 달러 대비 7억 6,260만 달러였다.

컴스톡의 3분기 헤지 전 평균 실현 천연가스 가격은 Mcf당 2.61달러로, 전년 동기의 2.75달러 및 2분기의 2.54달러와 비교된다. 헤지 후 실현 가격은 Mcf당 2.93달러로 전년 동기의 2.99달러보다 하락했으나 전 분기 대비로는 변동이 없었다. 3분기 가스 생산량의 약 59%가 헤지되었다.

시추 호조로 헤인즈빌 생산량 증가

컴스톡은 이번 분기 레거시 헤인즈빌의 직접 운영 유정 16곳의 판매를 개시했다. 해당 유정들의 평균 수평 구간 길이는 1만 812피트, 유정당 일평균 초기 생산량은 25MMcf였으며, 6개 유정에는 말굽형(horseshoe) 설계가 적용됐다.

회사는 또한 웨스턴 헤인즈빌 유정 6곳의 판매를 개시했으며, 이들 유정의 평균 수평 구간 길이는 9,829피트, 일평균 초기 생산량은 33MMcf였다. 올해 들어 현재까지 컴스톡의 웨스턴 헤인즈빌 실적에는 일평균 초기 생산량이 31MMcf인 직접 운영 유정 17곳이 포함됐다.

3분기 시추 및 완결 비용 지출은 총 3억 8,290만 달러로, 9개월 누적 지출액은 11억 2,000만 달러에 달했다. 컴스톡은 웨스턴 헤인즈빌 내 순보유 면적 54만 7,000에이커의 평가 및 개발이 여전히 주요 운영 목표라고 밝혔다. 회사는 이곳에서 직접 운영하는 시추기 5기와 레거시 헤인즈빌에서 4기를 가동하고 있다.

회사는 2026년 웨스턴 헤인즈빌 유정 19곳을 시추하고 20곳의 판매를 개시할 것으로 예상하고 있다. 레거시 헤인즈빌에서는 52곳을 시추하고 45곳의 판매를 개시할 것으로 전망한다. 경영진은 시추 효율화와 완결 설계 변경을 통해 생산성을 높이고 시추 및 완결 비용을 절감할 수 있을 것으로 기대된다고 밝혔다.

소카르 거래로 레버리지 축소 전망

컴스톡은 11월 4일 소카르와 최종 매매계약을 체결했다. 계약에 따라 소카르는 관례적인 조정을 거쳐 현금 16억 5,000만 달러를 지급하고, 컴스톡의 레거시 헤인즈빌 자산에 대한 비운영 작업지분 20%, 웨스턴 헤인즈빌 자산 지분 15%, 피나클 가스 서비스에 대한 컴스톡 지분(73%)의 15%를 인수하게 된다.

운영권은 컴스톡이 계속 유지한다. 소카르의 웨스턴 헤인즈빌 지분은 5년 후이자 소카르가 해당 자산 투자에서 15%의 수익률을 달성하면 7.5%로 축소되는 구조다. 양사는 또한 향후 헤인즈빌 광구 임대 및 인수에 공동으로 참여할 계획이며, 소카르는 컴스톡에 향후 LNG 마케팅 기회를 제공할 것으로 예상된다.

이번 거래의 효력 발생일은 2026년 7월 1일이며, 2026년 말까지 완료될 예정이다. 컴스톡은 매각 대금을 부채 상환에 사용할 계획이다. 프로포마(pro forma, 거래 반영) 기준 총부채는 9월 30일 기준 33억 9,000만 달러에서 약 17억 달러로 감소하고, 최근 12개월 EBITDAX 대비 총순부채 비율은 3.2배에서 2.0배로 낮아진다. 프로포마 기준 유동성은 8억 6,900만 달러에서 약 15억 6,000만 달러로 증가하게 된다.

컴스톡의 업스트림 리볼빙 신용공여한도 만기는 2028년 11월 15일로 연장됐다. 소카르 거래 완료 및 계획된 부채 상환 이후에는 만기가 2031년 11월 15일까지 추가 연장될 것으로 예상된다.

이와 별도로 컴스톡은 대주주 제리 존스(Jerry Jones) 가문이 소유한 파트너십인 아코마 III(Arkoma III)와 시추 벤처 계약을 체결했다. 9월 1일부터 아코마 III는 웨스턴 헤인즈빌 유정 18곳의 85%, 레거시 헤인즈빌 유정 9곳의 80%에 해당하는 시추 및 완결 비용을 지원하기로 합의했다. 이 벤처는 2026년에 약 3억 달러, 2027년에 추가로 1억 5,000만 달러의 자본적 지출을 조달할 것으로 예상된다.

컴스톡은 벤처 개시 전 해당 유정들에 1억 8,000만 달러를 지출했으며, 초기 순매출에서 이 금액을 회수하게 된다. 이후 아코마 III는 투자 비용을 회수하고 15%의 수익률을 달성할 때까지 순매출을 받게 되며, 그 후 유정 지분의 50%는 컴스톡으로 다시 귀속된다. 회사는 이러한 구조를 통해 개발 활동을 이어가는 동시에 4분기 잉여현금흐름을 확보할 수 있을 것이라고 밝혔다.

4분기 가이던스 및 리스크

컴스톡은 4분기 일평균 생산량 가이던스로 1,375MMcfe~1,500MMcfe를, 총 자본적 지출로 1억 2,500만 달러~2억 2,500만 달러를 제시했다. 이 가이던스에는 피나클 가스 서비스 관련 지출 1,500만 달러~2,500만 달러도 포함된다. 현금 이자 비용은 5,700만 달러에서 6,000만 달러 사이가 될 것으로 예상된다.

이번 전망은 천연가스 및 원유 가격, 유정 감퇴율 가정, 시추 결과, 운영 실적에 민감하게 작용한다. 컴스톡은 또한 유동성 및 부채 관련 위험, 규제 및 정치적 상황 변화, 매장량 추정치의 불확실성 등을 실제 실적이 전망치와 달라질 수 있는 요인으로 지목했다.