코드 에너지, 유가 전망 상향 속 3분기 잉여현금흐름 4억 4,200만 달러 달성

코드에너지(Chord Energy)는 생산량 증가, 자본 집약도 완화, 수평정 길이 연장이 현금 창출을 뒷받침하면서 2026년 3분기에 4억 4,200만 달러의 조정 잉여현금흐름을 창출하고 연간 원유 생산량 전망치를 상향 조정했다. 윌리스턴 분지(Williston Basin)의 이 생산업체는 해당 분기 동안 2억 500만 달러 규모의 자사주도 매입해, 주주환원 프레임워크에 따른 자사주 매입 선호 기조를 한층 공고히 했다.

3분기 생산량은 2분기의 일일 28만 6,400석유환산배럴(Boepd)에서 증가한 일일 29만 800 Boepd에 달했다. 원유 생산량은 일일 16만 5,500배럴로 전 분기와 대체로 비슷한 수준을 유지한 반면, 천연가스액(NGL) 생산량은 일일 5만 5,100배럴로 늘었고 천연가스 생산량은 일일 4억 2,060만 입방피트로 증가했다.

총매출은 전 분기의 14억 9,000만 달러 대비 감소한 14억 1,000만 달러를 기록했다. 코드에너지의 실현 유가가 배럴당 93.99달러에서 85.80달러로 하락하면서 원유 매출은 14억 2,000만 달러에서 13억 1,000만 달러로 줄었다. 비GAAP 기준 지표인 조정 EBITDA는 2분기의 9억 2,300만 달러에서 감소한 8억 7,100만 달러였다.

그럼에도 조정 잉여현금흐름은 4억 1,400만 달러에서 4억 4,200만 달러로 증가했다. 자본적 지출은 전 분기 4억 1,600만 달러에서 3억 7,100만 달러로 감소했고, 실제 납부한 현금 세금은 6,700만 달러에서 3,200만 달러로 줄었다. 총영업비용은 4억 9,800만 달러(Boe당 18.62달러)로, 2분기의 4억 8,900만 달러(Boe당 18.75달러)와 비교된다. 광구운영비(LOE)는 Boe당 10.28달러에서 10.56달러로 올랐다.

원유 가이던스 상향

코드에너지는 현재 2026년 연간 원유 생산량을 일일 16만 2,000~16만 3,000배럴로 예상하고 있으며, 중간값인 16만 2,500배럴은 이전 전망치 대비 약 1% 증가한 수치다. 4분기 원유 생산량은 일일 15만 9,500~16만 2,500배럴로 전망되며, 중간값인 16만 1,000배럴은 이전 예측보다 약 2% 높다.

연간 총생산량은 28만 900~28만 2,700 Boepd 범위가 될 것으로 예상된다. 회사는 4분기 생산량을 27만 1,000~27만 7,300 Boepd로 제시했다.

코드에너지는 연간 자본 지출 가이던스를 14억 4,000만~14억 9,000만 달러(중간값 약 14억 6,000만 달러)로 설정했다. 이 금액에는 지난 2월 고려했던 3,000만 달러에서 증가한 약 5,000만 달러의 미드스트림 지출이 포함된다. 4분기 자본 지출은 3억 500만~3억 5,500만 달러 사이가 될 것으로 예상된다.

2026년 중간값 가이던스와 4분기 WTI 유가 90달러, 헨리허브 천연가스 3달러 가정을 바탕으로, 코드에너지는 연간 조정 EBITDA를 약 34억 달러, 조정 잉여현금흐름을 약 16억 달러로 추정하고 있다. 이러한 전망치는 과도한 노력 없이는 특정 항목을 신뢰성 있게 수량화할 수 없어 회사가 미래 예측 GAAP 조정표를 제공하지 않은 비GAAP 지표다.

수평정 길이 연장으로 개발 비용 절감

코드에너지는 3마일 및 4마일 수평정으로의 전환을 유정 경제성 개선의 핵심 동력으로 꼽았다. 2025년 말 기준 장축 수평정은 직접 운영 인벤토리의 약 80%를 차지했으며, 2026년 중 상업 가동을 개시하는 유정의 약 40%가 4마일 유정일 것으로 예상된다.

동사는 3분기까지 59개의 4마일 수평정을 시추하고 47곳에서 상업 가동을 시작했다. 코드에너지는 시추 및 완결 작업과 초기 생산 실적이 기대치에 부합하고 있다고 밝혔다. 2마일 유정과 비교할 때, 기본 시나리오의 4마일 설계는 자본이 약 50% 더 소요되지만 추정 최종 회수량(EUR)은 약 90% 더 높고 손익분기점은 배럴당 8~10달러 낮아질 것으로 예상된다.

평균 수평정 길이는 2023년 이후 34% 증가해 1만 6,700피트에 달했으며, 일일 완결 수평정 피트 수는 90% 상승했다. 피트당 프로그램 시추 및 완결 비용은 2022년 이후 37% 감소했다. 코드에너지는 또한 직접 운영 인벤토리의 가중평균 손익분기점이 2024년 말에서 2025년 말 사이 10% 이상 개선되어, 정상적인 조업 속도 기준으로 10년이 넘는 저비용 손익분기 인벤토리를 확보했다고 밝혔다.

지속적 개선 활동을 통해 연간 런레이트 기준 약 2억 2,500만 달러의 비용 절감을 달성했으며, 이는 2025년 8월에 파악된 1억 달러의 두 배를 웃도는 수준이다. 이러한 비용 절감은 시추 및 완결, 생산 운영, 마케팅, 미드스트림 계약 전반에 걸쳐 있다. 코드에너지는 이 총액이 2026년 예상 조정 잉여현금흐름의 약 14%에 해당한다고 전했다.

경영진은 또한 기존 생산 기반을 목표로 유정 보수(workover), 화학 처리, 인공 채유 최적화 및 기타 조치에도 투자하고 있다. 발표 자료에서는 이러한 프로그램을 통한 추가 생산량이 당초 전망을 웃돌고 있으나, 잠재적 추가 상승 여력의 상당 부분은 최근 생산량 전망에 아직 반영되지 않았다고 설명했다. 이에 대한 평가는 2027년 초까지 이어질 예정이다.

자사주 매입, 여전히 선호되는 주주환원 수단

코드에너지는 3분기 동안 2억 500만 달러의 자사주 매입과 주당 1.30달러의 분기 기본 배당금 7,100만 달러를 통해 총 2억 7,600만 달러를 주주에게 환원했다. 변동 배당은 발표되지 않았다. 회사는 10월 30일까지 7,800만 달러 규모의 자사주를 추가로 매입했다.

완전희석 주식 수는 약 1,100만 주가 소각되면서 2023년 말 이후 17% 감소했다. 코드에너지는 선행 순레버리지 비율이 0.5배 미만일 때, 자산 인수 및 조차지 지출을 차감한 조정 잉여현금흐름의 최소 75%를 주주에게 환원하는 것을 목표로 한다. 경영진은 현재 환경에서는 자사주 매입이 선호되지만, 경기순응적 매입을 피하기 위해 유가가 상승할 경우 자사주 매입 규모가 축소될 수 있다고 덧붙였다.

9월 30일 기준 코드에너지는 8억 500만 달러의 현금과 15억 달러의 부채를 보유했으며, 리볼빙 차입금은 없었다. 유동성은 총 약 28억 달러였고, 예정된 마셀러스(Marcellus) 자산 매각의 잔여 대금을 제외한 순레버리지 비율은 최근 12개월 조정 EBITDA 대비 약 0.2배였다. 회사는 비운영 마셀러스 자산에 대한 5억 5,000만 달러 규모의 매각 작업이 4분기에 완료될 것으로 예상하고 있다.

코드에너지의 전망은 여전히 원자재 가격, 시추 및 완결 실적, 인프라 가용성, 4마일 유정 프로그램 실행 등에 노출되어 있다. 마셀러스 자산 매각 완료 및 예상되는 수혜 역시 불확실한 요소다. 회사는 4분기 예상 원유 생산량의 48%, 천연가스 생산량의 40%를 헤지했으나, 2027년에는 이 비율이 각각 31%와 15%로 감소해 향후 현금흐름이 시장 가격에 한층 더 민감해질 것으로 보인다.