블랙힐스, 3분기 EPS 상승 속 2026년 전망 재확인, 구글 프로젝트 세부사항 공개

블랙힐스 코퍼레이션(NYSE: BKH)은 신규 유틸리티 요금 및 라이더(rider) 비용 회수에 힘입어 3분기 순이익이 전년 동기 대비 증가함에 따라 2026년 조정 순이익 전망치를 재확인했다. 회사는 또한 구글이 와이오밍주에 계획 중인 데이터센터에 전력을 공급하는 계약의 예상 재무 기여도를 개괄적으로 밝혔으며, 이 프로젝트를 통해 2030년 약 1억 5,000만 달러의 순이익을 창출할 것으로 예상하고 있다.

3분기 일반회계기준(GAAP) 주당순이익(EPS)은 전년 동기의 0.34달러에서 0.54달러로 증가했다. 진행 중인 노스웨스턴 에너지(NorthWestern Energy) 합병 관련 비용을 제외한 조정 EPS는 0.45달러에서 0.57달러로 늘었다. 블랙힐스는 이번 분기에 250만 달러(주당 0.03달러)의 세후 합병 관련 비용을 계상했다.

신규 요금 및 라이더 비용 회수는 전년 동기 대비 실적에 주당 0.15달러 기여했으며, 이 중 전력 유틸리티가 0.12달러, 가스 유틸리티가 0.03달러를 차지했다. 고객 사용량 증가로 주당 0.03달러, 수송량 기여로 0.02달러가 각각 추가됐다. 이러한 이익은 인건비 증가, 신주 발행, 조달 및 감가상각 비용, 기타 항목 등으로 일부 상쇄됐다.

이번 분기 날씨는 평년 조건 대비 주당 0.02달러의 긍정적인 영향을 미쳤다. 전력 유틸리티 부문의 우호적인 날씨 요인은 가스 유틸리티 부문의 비우호적인 조건으로 인해 일부 상쇄됐다.

2026년 첫 9개월간 GAAP EPS는 2.76달러로, 2025년 같은 기간의 2.58달러와 비교된다. 조정 EPS는 2.68달러에서 2.89달러로 증가했다. 연초 대비 신규 요금 및 라이더 비용 회수가 주당 0.60달러 기여한 반면, 날씨 영향으로 평년 조건 대비 주당 0.15달러의 순이익이 감소했다. 이자 비용 증가와 신주 발행 역시 전년 동기 대비 실적 비교에 부담으로 작용했다.

실적 전망 및 자본 계획

블랙힐스는 2026년 조정 EPS 전망치를 4.25~4.45달러로 유지했다. 중간값 기준으로는 2025년 조정 EPS인 4.10달러 대비 6% 성장을 나타낸다. 회사의 기본 계획은 2026년부터 2030년까지 연평균 조정 EPS 복합 성장률 목표치(4~6%)의 상위 절반 수준 성장을 뒷받침한다.

기본 전망에는 마이크로소프트 및 메타와 관련된 600MW의 데이터센터 수요가 포함되어 있으며, 관련 자본 투자는 최소 수준으로 가정했다. 계획 중인 구글 데이터센터, 대규모 전력 소비 고객을 위한 추가 송전 프로젝트, 진행 중인 노스웨스턴 에너지 합병은 제외됐다.

블랙힐스는 구글 관련 발전 투자를 제외하고 2026년에 9억 500만 달러를 투자할 것으로 예상한다. 2026년부터 2030년까지의 전체 기본 자본 지출 전망치는 총 47억 달러에 달한다. 회사는 회전신용공여한도 하에 6억 8,500만 달러의 가용 유동성을 확보하며 분기를 마감했다. 무디스는 회사에 Baa2, S&P는 BBB+ 신용등급을 부여하고 있으며 두 기관 모두 전망은 '안정적'이다.

구글 프로젝트로 대규모 전력 수요 기회 확대

이번 분기 동안 블랙힐스는 와이오밍주 남부에 계획된 구글 데이터센터에 전력을 공급하기 위해 2048년까지의 최종 계약을 체결했다. 계획된 예비력을 포함한 해당 프로젝트의 총 전력 자원 구성은 2.7GW 규모로, 회사 소유 천연가스 발전 564MW, 전력망 연계 0.6GW, 제3자 계약 자원 2.1GW로 구성된다.

블랙힐스는 비규제 자회사를 통해 회사 소유 발전 부문에 18억 달러를 투자할 것으로 예상하고 있다. 해당 투자에 따른 수익은 2027년 중반 착공과 함께 발생할 것으로 예상된다. 발전 설비는 2027년 말부터 2029년까지 단계적으로 상업 운전에 들어갈 예정이며, 초기 데이터센터 서비스 개시는 2027년 말, 최대 부하 도달은 2030년을 목표로 하고 있다.

회사는 또한 2027년 말부터 계약된 최소 피크 부하를 기준으로 마이크로그리드 관리 수수료를 받기 시작해 프로젝트 가동률 상승에 따라 수수료가 증가할 것으로 예상하고 있다. 블랙힐스는 18억 달러의 발전 투자를 차감한 후 2048년까지 약 24억 달러의 무부채 잉여현금흐름을 창출할 것으로 추산하고 있다. 이 추정치에는 추가 송전망 확장 투자는 제외되어 있다.

해당 계약들에는 비용 전가(pass-through) 체계, 담보 및 금융 보증 요건, 리드타임이 긴 기자재에 대한 고객 선급금, 좌초자산 및 조기 해지 위험을 방지하기 위한 조항이 포함되어 있다. 회사는 이 구조가 다른 고객에게 비용이 전가되는 것을 방지하도록 설계됐다고 밝혔다.

구글과의 체결된 계약 및 이미 계획에 반영된 마이크로소프트와 메타의 600MW 수요 외에도, 블랙힐스는 추가 600MW에 대해 적극적으로 협상 중이며 2.5GW 이상의 초기 단계 또는 탐색적 기회를 평가하고 있다고 밝혔다.

대규모 전력 수요를 지원하기 위해 회사는 6억 8,600만 달러 규모의 와이오밍 송전 프로젝트에 대해 공익 편의 및 필요성 인증서(CPCN)를 신청했다. 여기에는 6억 600만 달러 규모의 에올루스(Aeolus) 송전 프로젝트와 8,000만 달러 규모의 사우스샤이엔(South Cheyenne) 송전 프로젝트가 포함된다. 블랙힐스는 와이오밍 규제 당국이 2027년 중반까지 해당 프로젝트들과 제안된 대형 고객 송전 비용 조정 메커니즘에 대해 결정을 내릴 것으로 예상하고 있다. 제안된 메커니즘은 관련 송전 비용을 대규모 수요 고객에게 직접 배분하게 된다.

규제 관련 프로젝트 및 합병 일정

블랙힐스는 2026년 10월 12일 자로 발효된 아칸소 가스의 신규 요금 승인을 통해 연간 1,790만 달러의 매출 증가를 확보했다. 규제 당국은 사우스다코타와 와이오밍 내 사업을 포괄하는 사우스다코타 일렉트릭의 합의안도 승인했으며, 최종 요금은 12월 1일부터 적용될 예정이다. 콜로라도 일렉트릭은 연간 2,670만 달러의 매출 증가와 2024년 직전 요금 심사 이후 투자된 1억 8,400만 달러의 회수를 요청했으며, 설명회 자료에 따르면 신규 요금은 2027년 1분기 적용을 목표로 하고 있다.

회사는 99MW 규모의 랭 II(Lange II) 천연가스 발전 프로젝트를 2026년 4분기에 상업 운전할 수 있도록 순조롭게 추진하고 있다. 또한 콜로라도에서 50MW 규모의 배터리 저장 장치 프로젝트 토목 공사에 착수했으며, 2027년 말 완공을 목표로 하고 있다.

블랙힐스는 2026년 말까지 노스웨스턴 에너지와의 합병 완료를 계속해서 목표로 하고 있다. 이번 거래는 주주 승인과 연방 반독점 심사, 연방에너지규제위원회(FERC), 네브래스카주 및 사우스다코타주의 승인을 받았다. 부분 합의와 청문회가 완료된 몬태나주 결정은 법정 기한인 2026년 11월 12일을 앞두고 계류 중이었다.

실적 전망은 규제 승인, 자본 투자 계획의 실행, 자금 조달 여건, 인플레이션, 금리, 공급망 및 노동력 제약, 기상 이변, 산불, 사이버 보안 위험 등의 영향을 받는다. 구글 프로젝트 역시 건설 및 기자재 조달 일정, 인허가, 송전 여력, 고객 수요, 거래 상대방 및 계약상 의무 이행 여부에 달려 있다. 노스웨스턴 에너지와의 합병 완료 역시 남아 있는 필수 승인 및 그 조건에 따라 달라질 수 있다.