사우스웨스트 가스 3분기 조정 EPS 상승, 2026년 가이던스 재확인

서스웨스트 가스 홀딩스(Southwest Gas Holdings)는 규제당국의 요금 인상 승인, 고객 증가, 이자 비용 감소에 힘입어 3분기 계속영업이익이 급증했다고 발표하고, 2026년 및 장기 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 재확인했다.

2026년 9월 30일로 종료된 3개월 동안의 계속영업 조정순이익은 전년 동기의 420만 달러(주당 0.06달러)에서 1,470만 달러(희석 주당 0.20달러)로 증가했다. 비GAAP 실적에는 2026년의 일회성 임원 보수와 2025년의 주 소득세 안분 항목이 제외되었다.

계속영업 GAAP 순이익은 1,280만 달러(희석 주당 0.18달러)로, 전년 동기의 370만 달러 순손실(주당 0.05달러 손실)에서 흑자 전환했다. 2026년 첫 9개월 동안의 계속영업 조정이익은 전년 동기의 1억 6,500만 달러(주당 2.28달러)에서 증가한 1억 9,540만 달러(희석 주당 2.69달러)를 기록했다.

유틸리티 마진 소폭 상승

천연가스 유통 부문의 3분기 조정순이익은 전년 동기의 550만 달러에서 증가한 1,520만 달러를 기록했다. 비GAAP 지표인 부문 영업마진은 2억 7,420만 달러에서 2억 7,810만 달러로 증가했다.

마진은 개정된 캘리포니아 요금체계에 따른 320만 달러의 추가 매출, 고객 증가에 따른 160만 달러, 애리조나의 시스템 무결성 메커니즘(System Integrity Mechanism) 관련 150만 달러의 이익을 얻었다. 이러한 증가분은 애리조나와 네바다 전역의 비디커플링(non-decoupled) 마진 390만 달러 감소, 규제 잔액에 대한 회수 및 수익률 하락, 네바다의 가변 이자비용 회수 메커니즘 영향 등으로 일부 상쇄되었다. 최근 12개월 동안의 순고객 증가율은 약 1%였다.

운영 및 유지보수 비용은 전년 동기의 1억 3,380만 달러 대비 1억 3,580만 달러로 전년과 비슷한 수준을 유지했다. 가동 중인 가스 설비가 7% 증가함에 따라 감가상각비가 증가한 반면, 구매가스 조정 잔액 감소와 건설중자본화이자를 통한 차입원가 자본화 확대가 반영되어 순이자 공제액은 490만 달러 감소했다. 이연 주 소득세 혜택 또한 분기 실적을 뒷받침했다.

지주회사 차원에서는 조정 손실이 130만 달러에서 50만 달러로 줄어들었다. 2025년 비교 기간 동안 미상환 상태였던 부채의 상환으로 이자 비용이 280만 달러 감소했으나, 현금 잔액 감소에 따른 이자 수익 감소로 일부 상쇄되었다.

규제당국 결정, 매출 뒷받침

서스웨스트 가스는 분기 종료 직후 네바다주 종합요금 조정을 마무리했다. 최종 명령은 회사의 약 7,400만 달러 요청치보다 낮은 연간 약 4,800만 달러의 매출 증대를 승인했으며, 새 요금은 2026년 10월부터 적용된다. 이번 결정으로 자기자본이익률(ROE) 9.5%와 자기자본비율 51.35%가 승인되었다. 회사는 대체 요금 산정에 관한 네바다주의 규칙 제정이 2026년 말까지 완료될 것으로 예상하며, 2027년 2분기 초까지 대체 요금을 신청할 것으로 전망하고 있다.

캘리포니아에서는 연간 3,260만 달러의 매출 증대, 자기자본이익률 10%, 7억 1,400만 달러의 요금산정기준액(rate base)을 포함한 종합요금 조정의 모든 항목에 대해 승인을 받았다. 이 요금은 2026년 1월 1일부터 효력이 발생했다.

현재 심의 중인 애리조나주 요금 조정 건은 연간 약 9,130만 달러의 매출 증대와 산식요금 메커니즘(formula-rate mechanism) 승인을 요구하고 있다. 서스웨스트 가스는 2026년 12월 예정된 청문회를 거쳐 2027년 4월 1일부터 새 요금이 적용될 것으로 예상한다. 규제 당국 담당자와 소비자 대표 측은 회사가 요청한 것보다 낮은 매출 증대액과 자기자본이익률을 제안함에 따라 최종 결과에 대한 불확실성이 존재한다.

그레이트 베이슨 확장 사업 추진

서스웨스트 가스는 그레이트 베이슨 가스 트랜스미션(Great Basin Gas Transmission)이 2028년 예정된 확장 사업을 위해 연말까지 미국 연방에너지규제위원회(FERC)에 승인 신청서를 제출하기 위한 준비 과정이 차질 없이 진행되고 있다고 밝혔다.

이 프로젝트는 하루 10억 입방피트(Bcf/d)의 수요에 대해 구속력 있는 사전 계약을 체결했으며, 2029년~2035년 상업운전을 목표로 하는 프로젝트에 대해 하루 18억 입방피트 규모의 추가 참여 의향을 확보했다. 추가 참여 의향은 계약된 확정 수요가 아니다.

기존 부지 활용(brownfield) 방식의 이번 확장 사업에는 현재 약 23억 달러의 자본이 필요할 것으로 추정되며, 2028년 4분기 상업운전 개시를 목표로 하고 있다. 회사는 계약된 하루 10억 입방피트를 기준으로 프로젝트 가동 후 연간 2억 7,000만 달러에서 3억 달러의 추가 마진이 발생할 것으로 추정한다. 현재 설계상 총 계약 수요 기준으로 하루 약 20억 입방피트까지 수용할 수 있다.

서스웨스트 가스는 이 프로젝트의 자금조달 비율을 부채 50%, 자기자본 50% 수준으로 정할 계획이다. 부채는 유틸리티 채권 발행을 통해 조달하고, 자기자본 수요는 서스웨스트 가스 홀딩스의 ATM(at-the-market) 프로그램을 통한 소규모 신주 발행과 지주회사 차입을 연계해 조달할 것으로 예상된다.

실적 전망 및 자본 투자 계획 재확인

회사는 2026년 계속영업 조정 주당순이익 가이던스인 4.17달러~4.32달러를 재확인했다. 또한 2025년부터 2030년까지 조정 주당순이익의 연평균 복합 성장률(CAGR) 목표치 12%~14%를 유지했으며, 같은 기간 요금산정기준액의 연평균 복합 성장률을 9.5%~11.5%로 전망했다.

서스웨스트 가스는 2026년에 유틸리티 부문 약 9억 2,500만 달러, 그레이트 베이슨 확장 사업 약 3억 2,500만 달러를 포함해 총 약 12억 5,000만 달러의 자본 지출을 계획하고 있다. 올해 첫 9개월 동안 유틸리티 자본 지출은 총 8억 600만 달러를 기록했다. 2026년부터 2030년까지의 전체 자본 투자 계획은 총 63억 달러 규모로, 73%는 서스웨스트 가스에, 27%는 그레이트 베이슨에 투자될 예정이다.

회사는 분기 말 기준 약 7억 달러의 가용 유동성을 확보하고 있다. 2026년 자금조달 계획에는 배당금 재투자 계획을 통한 주식 발행 외에 추가적인 증자는 포함되어 있지 않으나, 필요에 따라 서스웨스트 가스는 최대 약 3억 2,500만 달러의 순채권을 발행하고 최대 1억 5,000만 달러의 기업어음(CP) 또는 회전한도대출 한도를 활용할 수 있다.

경영진의 장기 목표는 애리조나와 네바다에서의 대체 요금 산정 방식 도입과 그레이트 베이슨 확장 사업의 완공을 전제로 한다. 다만 이번 가이던스는 5년간의 전망 기간 동안 그레이트 베이슨에 대한 17억 달러의 추가 자본 지출을 기준으로 수립되었으며, 해당 프로젝트의 최신 총 자본 추정치인 23억 달러는 반영되어 있지 않다.

실제 실적은 규제당국의 요금 인상 시기 및 규모, 고객 증가율, 인플레이션, 금리, 노동력 확보 가능성, 잠재적 신용등급 변화 등의 영향을 받는다. 그레이트 베이슨 프로젝트 역시 규제당국의 승인, 건설 비용, 계획된 일정에 따른 실행 여부에 좌우된다. 서스웨스트 가스 홀딩스와 유틸리티 자회사는 시간이 지남에 따라 S&P의 영업활동 현금흐름 대 부채(FFO-to-debt) 비율 17% 상회를 포함해 투자적격 신용등급을 유지하는 것을 목표로 하고 있다.