MFA 파이낸셜, 2026년 3분기 장부가치 12.5% 하락

MFA 파이낸셜(NYSE: MFA)은 미국 국채 금리 상승, 모기지 스프레드 확대, 공정가치 변동이 주거용 모기지 포트폴리오에 부담을 주면서 2026년 3분기 장부가치가 급감하고 GAAP 순손실을 기록했다고 발표했습니다. 그러나 신용 실적은 전분기 대비 개선되었으며, 실현 신용손실 전 배당가능이익은 분기 보통주 배당금을 상회했습니다.

GAAP 기준 주당 순자산가치(장부가치)는 6월 30일 12.71달러에서 9월 30일 기준 보통주당 11.12달러로 이번 분기 동안 12.5% 감소했습니다. 일부 주거용 주택담보대출(whole loan)과 증권화 채권을 공정가치로 조정하는 비GAAP 지표인 경제적 장부가치는 주당 11.44달러로 13.3% 하락했습니다. 보통주 배당금 0.36달러를 포함하면 MFA는 마이너스 10.6%의 총 경제적 수익률을 기록했습니다.

이 모기지 리츠는 보통주당 1.19달러의 GAAP 순손실을 기록했습니다. 실적에는 주거용 대출 및 증권에 대한 상당한 공정가치 손실이 포함되었으며, 파생상품 및 공정가치로 측정된 증권화 채권에서 발생한 이익으로 일부 상쇄되었습니다.

순이자이익은 6,150만 달러로 2분기의 5,900만 달러에서 증가했습니다. 포트폴리오 자산 수익률은 5.96%에서 6.01%로 상승한 반면, 실효 조달비용은 4.40%에서 4.38%로 하락해 순이자스프레드가 1.56%에서 1.63%로 확대되었습니다.

신용손실이 배당가능이익에 부담으로 작용

비GAAP 배당가능이익은 2,640만 달러(보통주당 0.26달러)로 2분기의 주당 0.12달러와 비교됩니다. 해당 지표는 기존 다세대 브릿지 대출(multifamily transitional loans)의 손실 영향을 받아 분기 배당금인 주당 0.36달러를 밑돌았습니다.

주거용 주택담보대출의 실현 신용손실은 총 1,890만 달러로 전분기의 2,450만 달러에서 감소했습니다. 이러한 손실을 제외한 배당가능이익은 4,530만 달러(주당 0.44달러)로, 2분기의 주당 0.35달러에서 증가했으며 보통주 배당금을 상회했습니다.

포트폴리오의 60일 이상 연체율은 6월 30일 기준 7.0%에서 6.7%로 하락했습니다. 연체 상태인 단독주택 브릿지 대출은 9,200만 달러에서 7,500만 달러로 줄었고, 연체 다세대 브릿지 대출은 8,800만 달러에서 7,100만 달러로 감소했습니다. 기존 다세대 브릿지 포트폴리오는 지속적으로 상환(run-off)되어 미상환 원금 잔액이 6월 말 3억 6,000만 달러에서 2억 9,900만 달러로 감소했습니다.

신용 압박은 포트폴리오의 일부 영역에 계속 집중되었습니다. 9월 30일 기준 다세대 브릿지 대출의 23.7%, 장기 정상화 대출 및 부실대출(seasoned reperforming and nonperforming loans)의 16.9%, 단독주택 브릿지 대출의 10.8%가 60일 이상 연체 상태였습니다. 비적격모기지(Non-QM) 및 단독주택 임대 대출의 연체율은 각각 4.4%와 2.8%였습니다.

포트폴리오 활동 및 리마원(Lima One) 신규 대출 집행

MFA는 58억 달러의 비적격모기지(Non-QM) 대출과 39억 달러의 정부기관 모기지증권(Agency MBS)을 포함해 128억 달러 규모의 투자 포트폴리오로 이번 분기를 마감했습니다. 회사는 16억 달러 이상의 주거용 모기지 대출 및 증권을 매입한 한편, 15억 달러의 포트폴리오 상환 및 자산 매각을 기록했습니다.

주요 활동으로는 4억 8,100만 달러의 Non-QM 대출 매입, 리마원(Lima One)을 통한 2억 8,800만 달러의 사업자용 대출(business-purpose loan) 집행, 정부기관 MBS 순증가액 1억 3,400만 달러 등이 포함되었습니다. MFA는 또한 7억 5,000만 달러의 정부기관 MBS를 고금리 표면이율의 지정 풀(specified pool)로 교체 매매했습니다. 이번 분기에 취득한 대출의 평균 표면이율은 7.8%였습니다.

리마원은 약정되었으나 아직 인출되지 않은 금액을 포함한 최대 대출 금액 기준으로 단독주택 브릿지 대출 2억 1,400만 달러, 임대 대출 7,400만 달러를 집행했습니다. MFA는 최근 집행된 단독주택 임대 대출 9,500만 달러를 매각하여 240만 달러의 이익을 창출했습니다. 리마원은 740만 달러의 모기지 은행 수입을 기록했으며, 발표 자료에서는 대출 집행 파이프라인이 안정적인 것으로 기술되었습니다.

MFA는 고금리 환경과 스프레드 확대가 신규 투자의 예상 수익률을 높였으며, 추가 자기자본이익률(ROE)은 10%대 중후반에 달할 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 회사는 또한 정부기관 MBS의 레버리지 수익률도 해당 수준이 될 것으로 전망하고 있습니다.

자금 조달, 유동성 및 경영진 승계

리코스(소구권) 레버리지는 6월 30일 3.0배에서 9월 30일 3.4배로 증가했습니다. 증권화 채권을 포함한 전체 레버리지는 7.1배였습니다. MFA는 제한 없는 현금 1억 2,000만 달러와 담보로 제공되지 않은 정부기관 MBS 2억 4,100만 달러를 포함해 총 3억 6,100만 달러의 유동성을 보유하고 있다고 발표했습니다.

회사는 대출 포트폴리오에 대해 증권화 및 기타 시가평가(mark-to-market) 제외 방식의 자금 조달을 계속 강조했습니다. 이번 분기 동안 주로 장기 정상화 대출 및 부실대출 담보 4억 4,700만 달러를 재증권화하여 4,000만 달러의 자금을 확보하고 시가평가 차입금을 2,800만 달러 줄였습니다. 10월에는 신규 집행된 Non-QM 대출 3억 8,200만 달러를 증권화했습니다.

MFA는 분기 말 기준 61억 달러 규모의 금리 파생상품을 보유하고 있었으며, 여기에는 만기 5~10년의 신규 헤지 순액 3억 5,700만 달러가 포함되어 있습니다. 이러한 헤지는 1,200만 달러의 순양의 캐리(net positive carry)를 창출했지만, 13억 달러 규모의 스왑이 2026년 4분기 또는 2027년 1분기에 만기 도래할 예정입니다.

회사는 또한 경영진 승계 계획을 재확인했습니다. 크레이그 넛슨(Craig Knutson) 최고경영자(CEO)는 2027년 6월 30일에 은퇴할 예정이며 이사회 이사직은 유지할 것으로 보입니다. 브라이언 울프손(Bryan Wulfsohn)은 2027년 1월 1일 이사회에 합류해 7월 1일 CEO에 취임할 예정이며, 앤드루 케일(Andrew Kail)은 1월 1일 MFA의 최고투자책임자(CIO)로 합류할 예정입니다.

MFA는 금리 및 공정가치 변동성, 모기지 스프레드 동향, 신용 불이행, 조기상환 행태, 헤지 유효성, 자금 조달 접근성을 주요 불확실성 요소로 꼽았습니다. 기타 위험 요소로는 기존 다세대 자산의 지속적인 정리(wind-down), 리마원(Lima One)의 대출 집행 및 신용 실적, 규제 변화, 투자 가능 대출 물량, 리츠(REIT) 자격 유지 능력 등이 포함됩니다.