CDW 3분기 매출 17.7% 증가, 매출총이익률은 축소

CDW 코퍼레이션(CDW)은 공시된 모든 고객 채널 전반의 성장세에 힘입어 3분기 매출액이 17.7% 증가했으며, 희석주당 non-GAAP 순이익은 20.4% 증가했다고 발표했다. 하지만 매출 증가율이 매출총이익 성장률을 상회함에 따라 매출총이익률은 140bp(베이시스 포인트) 하락했다. 한편 회사는 고정환율 기준 한 자릿수 중후반대의 매출총이익 성장률과 10%대 초반의 non-GAAP 희석 EPS 성장률이라는 2026년 목표를 유지했다.

9월 30일로 끝난 3개월 동안 매출액은 전년 동기의 57억 4,000만 달러에서 증가한 67억 5,000만 달러를 기록했다. 고정환율 기준 매출은 17.8% 증가했으며, 두 기간 모두 영업일수가 64일인 가운데 일평균 매출은 17.7% 늘었다.

매출총이익은 13억 9,000만 달러로 10.3% 증가했지만, 매출총이익률은 21.9%에서 20.5%로 하락했다. GAAP 영업이익은 4억 8,950만 달러로 10.4% 증가했으나 영업이익률은 7.7%에서 7.2%로 축소됐다. non-GAAP 판관비가 5.6% 증가함에 따라 non-GAAP 영업이익은 6억 1,980만 달러로 16.8% 늘었고, 이에 해당하는 영업이익률은 9.2%를 유지했다.

순이익은 3억 980만 달러로 6.5% 증가했다. 가중평균 희석주식수가 1억 3,180만 주에서 1억 2,570만 주로 감소한 데 힘입어 희석주당순이익은 2.46달러로 11.6% 늘었다. non-GAAP 순이익은 4억 1,020만 달러로 14.8% 증가한 반면, non-GAAP 희석 EPS는 2.71달러에서 3.26달러로 상승했다.

이자 비용은 6,590만 달러로 19.8% 증가했으며, CDW의 GAAP 실효세율은 25.3%에서 26.9%로 상승했다. non-GAAP 실효세율은 전년 동기의 25.1%에서 26.0%로 집계됐다.

상업 부문 매출, 광범위한 성장 견인

상업 부문 매출은 39억 8,000만 달러로 20.8% 증가해 CDW 분기 매출 중 가장 큰 비중을 차지했다. 해당 채널 내에서 기업 매출은 26억 1,000만 달러로 16.8% 증가했고, 헬스케어 매출은 8억 160만 달러로 9.3% 늘었으며, 금융서비스 매출은 5억 7,150만 달러로 73.2% 급증했다.

정부 부문 매출은 9억 1,280만 달러로 9.9% 성장했으며, 교육 부문 매출은 9억 8,220만 달러로 7.5% 증가했다. 기타로 분류된 매출은 8억 8,010만 달러로 26.0% 늘었다.

현금흐름 분기 실적 상승, 연초 대비 누적은 감소

CDW는 이번 분기 영업활동 현금흐름으로 전년 동기의 3억 2,830만 달러보다 증가한 3억 9,880만 달러를 창출했다. 잉여현금흐름은 2억 9,850만 달러에서 3억 7,200만 달러로 늘어났으며, 재고자산 관련 금융 현금흐름을 포함한 조정을 거친 조정 잉여현금흐름은 2억 910만 달러에서 5억 620만 달러로 증가했다.

올해 첫 9개월간 영업활동 현금흐름은 7억 7,140만 달러에서 6억 1,850만 달러로 감소했고, 잉여현금흐름은 6억 9,220만 달러에서 5억 3,780만 달러로 줄었다. 그럼에도 불구하고 조정 잉여현금흐름은 6억 6,800만 달러에서 7억 8,460만 달러로 증가했다.

최근 3개월 이동평균 기준 9월 30일 현재 현금회전주기는 전년 동기의 11일에서 20일로 길어졌다. 매출채권 회수기간(DSO)은 92일에서 100일로 늘어났으며, 재고자산 보유일수는 12일에서 18일로 증가했다.

CDW는 15억 4,000만 달러의 현금 및 현금성 자산과 71억 2,000만 달러의 총부채로 분기를 마감하여 순부채는 55억 9,000만 달러를 기록했다. 현금 및 이용 가능한 회전한도대출의 합계는 34억 1,000만 달러였다. 회사는 순부채 비율이 2.5배로, 목표 범위인 약 2.0배~3.0배 이내를 유지했다고 밝혔다.

CDW는 첫 9개월 동안 배당금 지급과 주식 매입을 통해 주주들에게 8억 9,200만 달러를 환원했다. 또한 2026년 11월 연간 배당금을 주당 2.72달러로 약 8% 인상했다. 회사는 인수합병(M&A) 자금을 조달한 후 배당 및 주식 매입을 통해 조정 잉여현금흐름의 총 50%~75%를 환원하는 것을 목표로 하고 있다.

2026년 전망

11월 4일 기준으로 CDW는 고정환율 기준 연간 전년 대비 2026년 매출총이익이 한 자릿수 중후반대 비율로 성장하고, non-GAAP 희석 EPS는 10%대 초반 비율로 증가할 것으로 예상했다. 고객 지출 목표는 CDW의 현재 미국 내 잠재 IT 시장(addressable IT market) 성장률보다 약 300~400bp 높은 성장률을 요구한다.

4분기 매출총이익에 대해 경영진은 이전 분기 대비 한 자릿수 초중반대 비율로 감소할 것으로 예상하며, 이는 과거 패턴과 전반적으로 일치해 전년 동기 대비로는 한 자릿수 중간대의 성장을 기록할 것으로 전망했다. 환율은 연간 성장에 상대적으로 중립적일 것으로 예상된다.

연간 이자 비용은 2억 5,500만 달러에서 2억 6,000만 달러로 예상되며, non-GAAP 실효세율은 25.5%~26.5% 범위로 전망된다. CDW는 조정 잉여현금흐름이 연간 non-GAAP 순이익의 80%~90% 수준이 될 것으로 기대하며, 자본적 지출은 1억 500만 달러~1억 1,500만 달러, 현금회전주기는 10대 후반에서 20대 초반이 될 것으로 예상하고 있다.

이 전망은 고객 기술 수요, 지출 동향, 환율 변동, 금리, 재조달(리파이낸싱) 활동, 인수 또는 통합 비용을 둘러싼 불확실성에 좌우된다. CDW는 이러한 항목의 변동성으로 인해 과도한 노력 없이 특정 미래 지향적 non-GAAP 목표를 비교 가능한 GAAP 지표와 조정(reconcile)할 수 없다고 전했다.