석탄 판매 증가로 라마코 2026년 3분기 매출 24% 증가

라마코 리소시스(Nasdaq: METC, METCB)는 제철용 탄 판매 증가가 매출을 견인하면서 2026년 3분기 매출이 전년 동기 대비 24% 증가했다고 발표했다. 다만 적자가 지속되었으며 직전 분기 대비 조정 EBITDA는 감소했다. 한편 라마코는 브룩 광산 핵심 광물 프로젝트를 진척시켰으며, 2027년용 고정 가격 국내 석탄 공급 계약을 확대했다.

매출은 1억 5,000만 달러로 2분기 대비 4%, 전년 동기 대비 24% 증가했다. 판매량은 110만 톤에 달해 전분기 대비 2%, 전년 동기 대비 23% 증가한 반면, 재고는 감소하기 시작했다.

당기순손실은 1,820만 달러로 클래스 A 희석주당순손실 0.32달러에 해당한다. 비GAAP 지표인 조정 EBITDA는 300만 달러를 기록해 2분기의 600만 달러에서 감소했다.

라마코의 실현 석탄 가격은 톤당 120달러로 전분기의 116달러에서 상승했다. 판매 톤당 비GAAP 현금 원가는 99달러에서 104달러로 올라 톤당 분기 현금 마진은 16달러를 기록했다. 9월까지의 연초 대비 누적 현금 원가는 톤당 100달러였다.

회사는 전년 동기 대비 38% 증가한 3억 7,500만 달러의 유동성을 확보한 채 분기를 마감했으며, 회전신용공도 대출 잔액은 없었다. 또한 라마코는 2018년 엘크 크릭 사일로 붕괴 사고와 관련해 첩 보험(Chubb Insurance)을 상대로 3,000만 달러 규모의 배심원 판결을 확보했으나, 평결 후 신청 절차 및 항소 가능성이 남아 있어 회수금액과 시기는 불확실한 상태다.

석탄 판매 및 생산 전망

라마코는 2027년용 고정 가격 국내 계약으로 톤당 평균 139달러에 170만 톤을 체결했다. 이는 톤당 평균 137달러에 130만 톤을 계약했던 2026년과 비교된다.

2026년 연초 대비 누적 현금 원가인 톤당 100달러를 기준으로, 회사는 2027년 국내 계약분만으로도 제철용 탄 부문 조정 EBITDA가 6,500만 달러를 넘을 것으로 추정한다. 이러한 미래 지향적 비GAAP 추정치는 과도한 노력 없이 상응하는 GAAP 지표와 조정될 수 없으며, 실제 원가 및 실적은 달라질 수 있다.

2026년 전체에 대해 라마코의 발표 자료는 350만~360만 톤의 생산 가이던스와 400만~410만 톤의 판매 가이던스를 제시하고 있다. 운송비 및 휴광 비용을 제외한 판매 톤당 현금 원가는 101~103달러 수준일 것으로 예상된다. 설비투자(CAPEX)는 9,700만~1억 200만 달러로 전망된다.

세 번째 버윈드(Berwind) 광구와 첫 번째 지하 메이븐(Maben) 광구가 연말까지 가동을 시작해 연간 약 60만 톤의 저휘발성 석탄 생산량이 추가될 것으로 예상된다. 로렐 포크(Laurel Fork) 재가동을 포함하면 라마코는 2026년 동안 연간 약 100만 톤의 저휘발성 생산 능력을 확충할 것으로 기대한다. 회사는 시장 상황과 이사회 승인에 따라 매장량 파이프라인이 중기적으로 700만 톤 이상의 생산을 뒷받침할 수 있다고 밝혔다.

브룩 광산 개발

와이오밍주에 위치한 탐사 단계의 브룩 광산에서 라마코가 제안한 탄소염소화(carbochlorination) 공정에 대한 제3자 벤치 규모 시험 결과, 주요 핵심 광물 및 자성 희토류 원소 전반에서 평균 92%~97%의 회수율을 기록했다. 회사는 충분한 시험 결과가 확보되는 2027년 1분기에 예비 타당성 조사를 시작해 같은 해 하반기에 완료될 것으로 예상하고 있다.

와이오밍 파일럿 플랜트 건물의 건설은 2027년 초에 완료될 것으로 예상되며, 라마코는 하반기에 본격적인 파일럿 가동을 목표로 하고 있다. 상업 생산 목표 시점은 2031년이다. 회사는 또한 국내외 오프테이크(선구매) 계약 및 지분 희석이 없는 공공·민간 부문 프로젝트 파이낸싱과 관련해 심도 있는 논의를 진행 중이라고 밝혔다.

Hatch Ltd.의 2026년 7월 개념 연구에서 도출한 자본 및 운영 가정을 활용한 라마코의 내부 모델링에 따르면, 해당 프로젝트의 수명 동안 세전 순현재가치(NPV)는 80억 달러, 연평균 조정 EBITDA는 약 13억 달러로 추정된다. 이 모델은 예비비를 포함한 40억 달러의 자본 지출과 발전용 탄을 제외한 연평균 약 16억 7,000만 달러의 매출을 가정한다.

모델링된 브룩 광산 매출의 약 76%는 금속 갈륨, 산화 게르마늄, 고순도 알루미나, 고순도 실리카를 포함한 반도체 관련 제품에서 발생할 것으로 예상된다. 나머지 모델링 매출은 주로 산화 스칸듐과 혼합 희토류 탄산염에서 발생할 것이다.

이러한 추정치는 예비적인 수준에 불과하며, 매장량이 아니고 경제적 유효성이 입증되지 않은 추정 광물자원(inferred mineral resources)에 전적으로 기반을 두고 있다. 브룩 광산은 희토류 및 핵심 광물에 대해 여전히 탐사 단계인 자산으로, 제안된 생산 일정을 뒷받침하려면 예비 타당성 조사가 필요하다. 모델링된 자원, 회수율, 자금 조달, 건설 일정 또는 상업적 규모의 가동이 실현될 것이라는 보장은 없다.

라마코가 제시한 기타 리스크로는 제철용 탄 및 핵심 광물 가격, 고객 수요, 인허가 및 규제 요건, 운송 및 장비 수급 가능성, 프로젝트 기술, 지질학적 조건, 자금 조달 수요, 인플레이션, 무역 정책, 그리고 주요 자본 프로젝트를 일정대로 완료할 수 있는 회사의 능력 등이 있다.