APS 소매 매출 9.5% 증가로 피나클 웨스트 2026년 3분기 EPS 상승

피너클 웨스트 캐피털(Pinnacle West Capital Corp., NYSE: PNW)은 고객 수 증가와 전력 수요 상승(특히 상업 및 산업용 사용자 중심)이 리테일 매출과 판매량을 견인함에 따라 2026년 3분기 희석주당순이익(EPS)이 전년 동기의 3.39달러에서 증가한 3.49달러를 기록했다고 발표했다. 회사는 2026년 EPS 가이던스를 5.05달러에서 5.25달러로 제시했으며, 올해 기상 정규화(weather-normalized) 리테일 전력 판매량 성장률을 8%~10%로 전망했다.

3분기 영업수익은 전년 동기 18억 2,000만 달러에서 19억 7,000만 달러로 증가했다. 리테일 매출은 기업 고객의 9,800만 달러 증가와 주택용 고객의 6,900만 달러 증가를 포함해 1억 6,700만 달러 늘어난 19억 달러를 기록했다. 다만 도매 및 송전 매출 감소가 이러한 상승분을 일부 상쇄했다.

연료 및 구입전력비를 제외한 영업수익은 전년 대비 주당순이익 증가에 0.30달러 기여했다. 판매량 및 사용량이 주당 0.35달러, 기상 요인이 0.09달러를 각각 더했다. 반면 재생에너지 및 수요측 관리(DSM) 마진 감소가 주당 0.12달러, 송전 부문이 0.04달러를 각각 감소시켰다. 감가상각비, 이자 비용, 세금 및 주식 수 증가 역시 강한 판매 실적으로 인한 이익을 일부 상쇄했다.

상업용 수요가 판매 성장을 견인

피너클 웨스트의 규제 유틸리티 자회사인 APS는 이번 분기 동안 전년 동기 11,467GWh에서 증가한 12,694GWh의 전력을 리테일 고객에게 판매했다. 기업 고객 판매량은 5,739GWh에서 6,583GWh로 증가했으며, 주택용 판매량은 5,728GWh에서 6,111GWh로 늘었다.

기상 정규화 기준으로 3분기 리테일 판매량은 9.5% 성장했다. 기상 정규화 기준 기업 판매량은 826GWh 증가한 반면, 주택용 수요는 253GWh 증가에 그쳤다. 발표 자료에 따르면 대형 고객들의 가동 확대가 이어지면서 연초 대비 누적 상업 및 산업용 판매 성장률은 13.9%를 기록했다.

평균 리테일 고객 수는 약 146만 명으로 1.8% 증가했다. 이번 분기는 더 무더운 날씨의 수혜도 입었다. 냉방도일(CDD)은 1,444일로, 전년 동기의 1,397일과 10년 평균인 1,333일을 상회했다. 기상 요인은 3분기 법인세 차감 전 매출총이익에 약 2,800만 달러, 2026년 첫 9개월 동안은 7,300만 달러의 증가 효과를 가져온 것으로 추정된다.

피너클 웨스트는 신규 대형 제조 시설 및 여러 대형 데이터 센터의 기여도(5%~7%)를 포함해 2026년 기상 정규화 리테일 판매 성장률이 8%~10%에 달할 것으로 전망하고 있다. 리테일 고객 수 성장률은 1.5%~2.5%로 예상된다. 회사는 남은 연도 동안 평년 수준의 기상을 가정하고 있다.

실적 전망, 전력 부하 성장과 비용 증가 상충 반영

2026년 피너클 웨스트는 재생에너지 및 수요측 관리 프로그램을 제외한 조정 매출총이익을 34억 5,000만 달러에서 35억 1,000만 달러로 예상한다. 조정 운영·유지보수(O&M)비는 10억 9,000만 달러에서 11억 1,000만 달러로 추정되며, 감가상각비·상각비 및 법인세 외 세액은 총 12억 1,000만 달러에서 12억 3,000만 달러에 달할 것으로 전망된다.

경영진은 판매 성장, 고객 추가, 송전 매출, 2026년 기상 조건 등을 전년 대비 실적을 견인한 긍정적 요인으로 꼽았다. 반면 신규 가동 설비에 따른 감가상각비·상각비·재산세 증가와 금융 비용, O&M 비용 등은 실적에 부담을 줄 것으로 예상된다.

회사는 2024년 가이던스의 초기 중간값을 기준으로 장기 EPS 성장률 목표를 5%~7%로 계속 유지하고 있다. 또한 대형 상업 및 산업용 고객의 기여도(7%~9%)를 포함해 2030년까지 기상 정규화 리테일 판매량이 연평균 8%~10% 성장할 것으로 예상한다.

APS는 5.8GW 규모의 확정 전력 부하 성장을 확보했으며, 이 중 약 4.9GW는 아직 전력이 공급되지 않고 있다. 확정 부하의 90% 이상이 건설 또는 계획의 다양한 단계에 있으며, 해당 프로젝트에는 제조업, 데이터 센터, 주택용 수요 및 기타 산업 고객이 포함된다. 이 유틸리티의 2026년 종합자원계획(IRP)에 따르면 연간 리테일 전력 수요는 2041년까지 약 42,000GWh 증가하여 현재 수요의 두 배 이상이 될 것으로 전망된다.

자본 지출 및 자금 조달

APS는 발전, 송전, 배전 및 기타 인프라를 지원하기 위해 2025년부터 2028년까지 103억 5,000만 달러의 자본 투자를 계획하고 있다. 이 추정치에는 퇴역한 초야(Cholla) 발전소를 380MW급 천연가스 발전으로 전환하는 데 드는 최대 약 4억 4,000만 달러와 발표 자료에 언급된 최근 체결된 협약 관련 추가 지출은 제외되어 있다.

계획된 자원 추가에는 2030년 사구아로(Saguaro)의 약 720MW 가스 발전과 2032년 데저트선(Desert Sun)의 약 1,280MW가 포함된다. 또한 APS는 세일앤리스백(매각 후 임대) 계약 대상이었던 약 100MW 규모의 원자력 발전 용량을 매입하기 위한 약 2억 달러의 투자 외에도 향후 10년 동안 팔로버디(Palo Verde) 자본 프로그램에 약 5억 달러를 추가 투자할 예정이다.

회사의 2026~2028년 자금 조달 계획에는 주주 배당 후 영업활동 현금흐름 약 80억 달러, APS의 순채권 발행 26억~29억 달러, 피너클 웨스트의 순채권 3억~3억 5,000만 달러, 피너클 웨스트의 주식 10억~12억 달러가 포함된다. 2026년 10월 기준, 추가 주식 조달 필요분 중 약 9억 2,000만 달러가 선도 거래를 통해 확정되었다. 경영진은 투자등급 신용등급 유지, APS의 자본 구조에서 자기자본 비율 50% 이상 유지, 피너클 웨스트의 장기 영업활동 현금흐름 대 부채(FFO-to-debt) 비율 14%~16% 유지를 목표로 하고 있다고 밝혔다.

규제 및 이행 리스크

APS가 진행 중인 아리조나주 요금 조정 심의(rate case)는 불확실성의 주요 요인으로 남아 있다. 이 유틸리티 회사는 초기 고객 영향이 약 14.69%로 추정되는 6억 900만 달러의 순수익 인상을 요청하고 있으며, 허용 자기자본이익률(ROE)을 10.70%로 제안했다. 아리조나 법인위원회(ACC) 담당 직원 증언에서는 이보다 낮은 9.55%~9.80% 범위의 ROE를 지지했다. 최종 결정은 2026년 12월로 예정되어 있으나, 발표 자료에 따르면 규제 결정 일정은 잠정적이며 변경될 수 있다.

피너클 웨스트의 전망은 적시의 비용 회수, 부채 및 주식 자본에 대한 접근성, 대규모 전력 수요 증가에 맞춘 발전 및 송전 인프라 확충 능력에도 달려 있다. 이 외에 공개된 리스크로는 연료 및 구입전력 비용, 극심한 폭염 및 산불 노출, 원자력 발전 운영, 환경 및 규제 요건, 사이버 보안 위협, 공급망 제약, 데이터 센터 또는 제조업의 예상 수요가 기대에 미치지 못할 가능성 등이 있다.