리버티 글로벌, 지고 분사 차질 없이 추진, VMO2에서 8억 파운드 절감 목표

리버티 글로벌(NASDAQ: LBTYA)은 보다폰지고(VodafoneZiggo)가 2024년 이후 처음으로 매출 성장세로 돌아서고 2019년 이후 가장 강력한 초고속 인터넷 성과를 기록함에 따라, 계획된 지고 그룹(Ziggo Group) 분사가 2027년 2분기 목표대로 순조롭게 진행 중이라고 밝혔다. 또한 이 회사는 버진 미디어 O2(Virgin Media O2)에서 2029년까지 연간 8억 파운드의 비용 절감을 목표로 하는 광범위한 구조조정에 착수했으며, 현금 창출과 부채 비율 축소에 더 큰 비중을 두고 있다.

이러한 내용은 통신 사업 부문 및 본사 운영 전반에 걸쳐 연간 실적 전망치를 유지한 리버티 글로벌의 2026년 3분기 실적 발표의 핵심이었다. 그럼에도 회사는 기말 본사 현금 목표를 18억 달러로 조정했으며, VMO2의 2026년 예정 주주 환원 계획을 재검토 중이라고 밝혔다. 관련 업데이트는 2027년 1분기 연간 실적 발표와 함께 공개될 예정이다.

지고 그룹, 분사 준비 박차

리버티 글로벌은 네덜란드의 보다폰지고와 벨기에의 텔레넷(Telenet)을 통합하는 지고 그룹의 주간사 은행 자문단과 경영진 구성을 완료했다고 밝혔다. 초안 성격의 비공개 투자설명서는 12월 미국 및 네덜란드 규제 당국에 제출될 것으로 예상된다.

회사는 2028년 지고 그룹의 레버리지 비율 약 4.5배 및 조정 잉여현금흐름(Adjusted Free Cash Flow) 5억 유로 달성을 목표로 계속 추진하고 있다. 이러한 추정치는 향후 영업 성과, 시너지 효과, 자산 매각 대금 및 기타 가정에 따라 달라질 수 있다.

리버티 글로벌은 예상되는 시너지 효과가 당초 순현재가치(NPV) 목표치인 10억 유로를 크게 상회하고 있다고 밝혔다. 또한 지고 그룹의 재무상태표에 7억 달러 이상의 세무 자산이 인식될 것으로 예상했다. 부채 축소는 보다폰지고의 통신탑 매각 대금 6억 6,900만 유로와 와이어(Wyre) 조달 자금 24억 유로를 통해 이뤄질 전망이다. 통신탑 거래는 4분기에 완료될 예정이다.

보다폰지고의 분기 매출은 가격 연동제, ESPN 추가 요금, 가입자 증가에 힘입어 성장세로 돌아섰다. 판매 마진 감소와 상업적 투자 증가가 매출 개선 효과를 상쇄하면서 조정 EBITDA는 감소한 반면, 조정 EBITDA에서 유형자산 투자를 차감한 금액은 네트워크 복원력 및 서비스 신뢰성에 대한 지속적인 지출의 영향을 받았다.

네덜란드 사업 부문은 2019년 2분기 이후 최다 성과인 1만 2,000명의 초고속 인터넷 가입자와 3만 1,000명의 후불 이동통신 가입자를 순증했다. 유선 ARPU(가입자당 평균 매출)는 전년 동기 57.3유로에서 57.7유로로 상승한 반면, 후불 이동통신 ARPU는 18.2유로에서 17.7유로로 하락했다. 지고는 또한 델타 파이버(DELTA Fiber) 네트워크로 영역을 확장하여 68만 가구 이상을 추가, 총 서비스 가능 가구 수를 800만 가구 이상으로 늘렸다.

보다폰지고는 DOCSIS 4.0을 활용한 8기가비트 서비스를 출시했으며, 리버티 글로벌은 이를 통해 도로 대규모 굴착 공사 없이도 전체 커버리지 영역에서 향후 4기가비트 및 8기가비트망 구축을 지원할 수 있다고 설명했다. 회사는 이번 업그레이드 비용이 광케이블 신설의 약 10분의 1 수준에 불과해 기존 케이블 네트워크를 계속 활용할 수 있을 것으로 추산했다.

벨기에에서는 초고속 인터넷 가입자 수 순증이 6분기 연속 양수를 유지했고, 후불 이동통신 순증은 2023년 1분기 이후 가장 높은 성과를 기록했다. 텔레넷의 매출은 와이어 네트워크 매출, 단말기 판매, 축구 중계 프로그램 매출 증가가 기타 역성장 압력을 상쇄하며 안정세를 유지했다. 조정 EBITDA는 구독 매출 감소와 신규 DAZN 계약에 따른 중계권료 인상으로 감소했으나, 조정 EBITDA에서 유형자산 투자를 차감한 금액은 설비투자 시점 조정과 5G 투자 감소 덕분에 수혜를 입었다.

VMO2, 비용 절감 및 자본 집약도 완화 추진

버진 미디어 O2의 신규 전략 계획은 2027년 약 4억 파운드, 2028년 6억 파운드, 2029년 8억 파운드의 연간 연환산 비용 절감을 목표로 한다. 이 프로그램에는 약 2억 5,000만 파운드의 일회성 비용이 소요될 것으로 추정되며, 고위 경영진 교체와 인공지능(AI) 및 디지털 도구의 광범위한 도입과 함께 약 3억 파운드에 해당하는 인건비 30% 감축 계획이 포함되어 있다.

VMO2는 또한 자체 네트워크 내의 추가 광케이블 업그레이드를 중단하고 기대 수익이 보다 명확한 프로젝트로 자본을 재배치할 계획이다. 이 통신사는 2027년까지 커버리지의 약 70%에 2기가비트 속도를 제공할 수 있도록 설계된 저비용 혼합 광동축(HFC) 업그레이드를 우선 추진할 방침이다. 아울러 단독모드(SA) 5G 및 보다폰과의 네트워크 공유 계약을 포함한 이동통신망 투자는 계속 이어갈 예정이다.

3분기 VMO2 매출은 32억 6,000만 달러였으며, 총 서비스 매출은 27억 4,000만 달러를 기록했다. 재산정 기준 총매출은 3.9% 감소했고 서비스 매출은 2.6% 줄었다. 조정 EBITDA는 5.7% 감소한 13억 4,000만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA에서 유형자산 투자를 차감한 금액은 8.7% 줄어든 5억 6,500만 달러를 나타냈다.

영국 소매 초고속 인터넷 순감 규모는 전년 동기 4만 5,000명에서 2만 7,000명으로 줄었고, 후불 이동통신 순감 규모도 3만 명에서 2만 2,000명으로 개선됐다. 경쟁 및 판촉 압력이 계속해서 유선 ARPU를 압박하며 48.2파운드에서 45.8파운드로 하락한 반면, 후불 이동통신 ARPU는 17.8파운드에서 18.1파운드로 상승했다. 넥스파이버(nexfibre)를 통해 서비스되는 가구를 포함한 VMO2의 완전 광통신(FTTH) 커버리지는 940만 가구에 달했으며, 야외 5G+ 인구 커버리지는 86%로 확대됐다.

리버티 글로벌은 VMO2의 네톰니아(Netomnia) 인수 제안에 여전히 전념하고 있지만 영국 경쟁시장청(CMA)의 잠정 조사 결과에는 동의하지 않는다고 밝혔다. 거래 완료 여부는 규제 당국의 심사에 달려 있다.

현금 목표치 변경에도 실적 전망 유지

VMO2는 2026년에 데이지(Daisy) 거래를 반영해 조정한 2025년 수준 대비 총 서비스 매출과 조정 EBITDA가 3%~5% 감소할 것이라는 기존 전망을 유지했다. 유형자산 투자(P&E additions)는 20억 파운드~22억 파운드, 조정 잉여현금흐름은 약 2억 파운드로 예상된다. 리버티 글로벌은 VMO2 주주들에게 계획된 약 2억 파운드의 배당/환원 방안을 검토 중이며 2027년 초에 업데이트를 제공할 예정이다.

보다폰지고는 매출이 안정적이거나 한 자릿수 초반 감소를 보일 것이라는 기존 전망을 유지했으며, 조정 EBITDA는 한 자릿수 중후반 감소, 유형자산 투자는 매출의 23%~25% 수준, 조정 잉여현금흐름은 약 1억 유로로 예상했다. 주주 환원은 예정되어 있지 않다.

텔레넷은 안정적인 매출 성장, 리스 차감 후 조정 EBITDA의 한 자릿수 초반 성장, 매출의 약 20% 수준의 유형자산 투자, 약 2,000만 유로의 흑자 전환된 조정 잉여현금흐름을 예상하고 있다. 리버티 글로벌 본사 부문(Corporate)은 약 5,000만 달러의 조정 EBITDA 손실 전망을 유지했다.

리버티 글로벌은 20억 5,000만 달러의 본사 현금과 추정 공정가치 29억 2,000만 달러 규모의 리버티 그로스(Liberty Growth) 투자 자산으로 3분기를 마감했다. 회사는 해당 분기 동안 1억 달러 규모의 자사주 매입을 완료했으며, 4분기에 추가로 1억 달러를 매입할 것으로 예상한다. 경영진은 리버티 글로벌의 기존 현금을 통신 자산에 투입할 의사가 없다고 밝혔다.

회사의 계획은 지고 그룹 분사에 대한 승인 및 세무 처리, 예상되는 비용 절감 및 시너지 효과의 실현, 자산 매각 완료, 네톰니아 심사 결과, 유럽 초고속 인터넷 및 이동통신 시장의 지속적인 경쟁 압력을 포함한 실행 및 규제 리스크에 여전히 노출되어 있다.