코어브릿지 3분기 영업 EPS 27% 상승; 에퀴터블 딜 차질 없이 진행

코어브릿지 파이낸셜(Corebridge Financial)은 수수료 이익 호조, 양호한 손해율(사망률) 및 기관 시장(Institutional Markets) 부문의 성장으로 보험수리적 가정 변경에 따른 압박과 변동성 투자 수익 및 특이 항목을 제외한 기초 이익 감소분을 상쇄하면서 3분기 주당 영업이익이 증가했다고 발표했다. 또한 이 보험사는 에퀴터블 홀딩스(Equitable Holdings)와의 합병 계획이 2026년 말까지 마무리될 예정대로 진행되고 있다고 밝혔다.

조정 전 세전 영업이익은 전년 동기의 6억 5,400만 달러에서 6억 7,700만 달러로 증가했다. 조정 후 세후 영업이익은 5억 2,000만 달러에서 5억 4,500만 달러로 늘어났으며, 자사주 매입에 따른 유통 주식 수 감소에 힘입어 영업 주당순이익(EPS)은 1.22달러로 27% 상승했다. 조정 평균 자기자본이익률(ROE)은 10.3%에서 12.1%로 올랐다.

다만 변동성 투자 수익과 특이 항목을 제외하면 조정 세전 영업이익은 9% 감소한 반면, 영업 EPS는 12% 증가했다. 이번 분기에는 연례 보험수리적 가정 변경에 따른 9,900만 달러(주당 0.17달러 상당)의 부정적 영향이 포함되었다. 대체 투자 수익률은 장기 전망치를 2,900만 달러 상회하며 주당 0.05달러의 이익을 더했다.

코어브릿지 보통주 주주에게 귀속되는 미국 회계기준(GAAP) 순이익은 14억 4,000만 달러(희석 주당 3.22달러)로, 전년 동기의 1억 4,400만 달러(주당 0.27달러)와 비교된다. GAAP 실적과 조정 실적 간의 차이는 포티튜드 Re(Fortitude Re) 관련 조정, 시장 위험 편익의 공정가치 변동 및 실현순이익 등의 항목이 반영된 결과다.

코어브릿지의 총 수입원은 17억 1,000만 달러로 7% 증가했다. 변동성 투자 수익과 특이 항목을 제외하면, 수수료 수입의 7% 증가와 언더라이팅 마진의 2% 증가에 힘입어 수입원이 2% 늘어났다. 사업 성장이 미국 연방준비제도(연준)의 2025년 금리 인하 여파 지속으로 상쇄되면서, 이 기준에서의 기본 스프레드 수입은 거의 변동이 없었다.

연금 및 기관 사업 부문

개인 연금(Individual Retirement) 부문의 조정 세전 영업이익은 4억 6,600만 달러로 3% 증가했으나, 변동성 투자 수익과 특이 항목을 제외하면 4% 감소했다. 사업 확장에 따라 수수료 수입은 18% 증가한 반면, 기본 스프레드 수입은 주로 2025년 말 금리 인하의 영향으로 소폭 감소했다. 사업 성장, 금리 상승 및 연례 가정 변경을 반영한 미상각 신계약비(DAC) 상각비 증가도 실적에 부담을 주었다.

개인 연금 수입보험료 및 적립금은 44억 7,000만 달러로 19% 감소했다. 고정지수 연금 적립금은 16억 3,000만 달러로 42% 감소한 반면, 등록 지수연계 연금 적립금은 8억 2,200만 달러로 26% 증가했고 고정 연금 적립금은 20억 1,000만 달러로 2% 소폭 감소했다. 총매출은 45억 달러로 전분기 대비 17% 증가하며 2026년 들어 해당 부문 최상의 분기 실적을 기록했다. 순유입은 전년 동기 대비 48% 감소했으나 10억 5,000만 달러로 양수(+)를 유지했다. 해약률은 2분기 10.9%에서 9.6%로 하락했다.

단체 연금(Group Retirement) 부문의 조정 세전 영업이익은 스프레드 기반 상품에서 수수료 창출형 자산관리 중심으로의 전환이 지속됨에 따라 1억 6,400만 달러로 11% 감소했으며, 변동성 투자 수익과 특이 항목을 제외하면 12% 감소했다. 특이 항목을 제외한 수수료 수입은 5% 증가해 해당 부문 수입원의 64%를 차지하며 전년 동기의 59%에서 상승했다. 자문 및 브로커리지 자산은 200억 달러로 11% 증가했으며, 매출의 절반 이상이 자산관리 부문에서 발생했다.

기관 시장(Institutional Markets) 부문은 가장 강력한 실적 성장을 달성했다. 수입원이 36% 증가함에 따라 조정 세전 영업이익은 1억 9,800만 달러로 48% 증가했다. 기본 스프레드 수입은 7% 성장했고, 총스프레드 수입은 변동성 투자 수익 증가에 힘입어 42% 늘어났다. 수입보험료 및 적립금은 연금 위험 인수(Pension Risk Transfer) 및 수재재보험 활동이 1억 5,600만 달러로 90% 급감함에 따라 17억 달러로 59% 감소했다. 확정이율투자계약(GIC) 발행액은 총 15억 달러를 기록했으며, 코어브릿지는 분기 말 시장 변동성에도 불구하고 과거 평균을 상회하는 수준을 유지했다고 밝혔다. 부문 준비금은 570억 달러로 10% 증가했다.

생명보험(Life Insurance) 부문의 조정 세전 영업이익은 연례 가정 변경 규모 확대로 인해 1,700만 달러로 32% 감소했다. 변동성 투자 수익과 특이 항목을 제외하면 이익은 변동이 없었다. 언더라이팅 마진은 더욱 양호해진 사망률과 높은 변동성 투자 수익을 반영해 1% 증가했다. 신계약 매출은 전통적 생명보험 매출의 24% 증가를 포함하여 9,000만 달러로 18% 늘어났다.

현금 창출, 자본 및 투자

코어브릿지는 지주회사 현금 4억 7,500만 달러를 창출하며 15분기 연속 4억 달러를 웃돌았다. 이번 분기 동안 주주에게 2억 9,500만 달러를 환원했으며, 변동연금 재보험 거래 대금을 제외한 올해 누적 주주환원율은 74%를 기록했다. 회사는 2026년에 보험 자회사의 배당금과 주주 자본 환원액이 모두 23억 달러를 상회할 것으로 전망하고 있다.

분기 말 기준 지주회사의 유동성은 회전대출 한도(리볼빙 크레디트)를 통해 이용 가능한 30억 달러를 제외하고 12억 9,000만 달러를 기록했다. 또한 코어브릿지는 2027년 4월 만기 예정인 부채 13억 달러 중 7억 5,000만 달러를 사전에 조달해 두었다.

이 보험사는 GAAP 장부가액 기준 2,345억 달러 규모의 투자 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이 중 97%가 고정이익(채권) 또는 단기 투자 상품이고 만기 채권 자산의 96%가 투자적격 등급이다. 신규 투자 수익률은 6.1%로 만기 상환되어 포트폴리오에서 빠져나가는 자산의 수익률을 상회했다. 법정 회계 기준 9월 30일 현재 총 투자 자산은 포티튜드 Re 모드코(ModCo) 자산을 제외한 사모 부채 518억 달러를 포함해 2,862억 달러였다. 코어브릿지는 수익률에 미치는 영향을 최소화하면서 투자부적격 등급 익스포저를 기회주의적으로 축소하고 있다고 밝혔다.

합병 및 전망

코어브릿지는 에퀴터블과의 거래와 관련된 연간 1억 5,000만 달러 비용 절감 목표 중 2027년 상반기에 인식될 것으로 예상되는 1억 달러 이상의 런레이트(run-rate) 비용 절감 방안을 확보했다고 밝혔다. 주주들은 7월 30일에 합병을 승인했고 연방 정부의 모든 승인이 완료되었으며, 양사는 남은 주 정부 및 해외 승인 절차를 진행 중이다. 코어브릿지는 2026년 말까지 거래가 마무리될 것으로 계속 전망하고 있다.

경영진은 4분기 대체 투자 수익률을 장기 가정치인 8%~9%를 하회하는 1%~2%로 예상하고 있다. 연간 영업비용은 2025년 대비 4%~5%(약 6,000만 달러) 증가할 것으로 예상된다. 코어브릿지는 60%~65%의 주주환원율 목표를 계속 유지하고 있다.

회사는 제시된 금리, 자금 흐름 및 투자 가정을 바탕으로 2026년 개인 연금 기본 스프레드 수입이 약 25억 5,000만 달러에 달하고 연말까지 기본 스프레드가 보합세를 보일 것으로 예상하고 있다. 또한 추가적인 고정지수 연금 상품의 해약공제 기간이 만료됨에 따라 자금 순유입이 양수(+)를 기록할 것으로 기대하고 있다. 2분기부터 4분기까지의 생명보험 조정 세전 영업이익은 회사가 제시한 1억 1,000만~1억 2,000만 달러 범위의 상단에 달할 것으로 예상된다.

코어브릿지가 지적한 위험 요인에는 금리 및 신용 스프레드 변동, 주식시장 변동성, 경기 악화, 보험금 청구의 불확실성, 거래상대방 및 재보험 익스포저, 투자의 비유동성, 신용등급 변동, 운영 또는 사이버 보안 문제 등이 포함된다. 에퀴터블과의 거래 완료 또한 미결 승인 및 기타 종결 조건에 달려 있으며, 예상되는 통합 절감 효과의 시기와 규모는 보장되지 않는다.