어댑트헬스, 손상차손으로 손실 발생했으나 정액제 성장에 힘입어 3분기 매출 증가

어댑트헬스(AdaptHealth Corp., NASDAQ: AHCO)가 헬스케어 사업 부문 전반에서 인두제 계약이 확대됨에 따라 3분기 매출이 증가했다고 발표했다. 그러나 수익성은 전년 동기 대비 약화되었으며, 비현금성 영업권 손상차손으로 인해 대규모 GAAP 순손실을 기록했다.

2026년 9월 30일로 종료된 3개월 동안 계속영업 순매출은 전년 동기의 6억 7,240만 달러에서 7억 4,560만 달러로 10.9% 증가했다. 자체 매출 성장률(Organic revenue growth)은 12.8%였으며, 인수합병(M&A)이 0.3%를 기여한 반면 사업 매각은 공시된 성장률을 2.2% 감소시켰다.

어댑트헬스의 3분기 계속영업 귀속 순손실은 1억 6,820만 달러(주당 1.23달러)로, 전년 동기의 순이익 1,020만 달러(주당 0.07달러)에서 적자 전환했다. 최근 실적에는 호흡기 건강(Respiratory Health) 및 홈 웰니스(Wellness at Home) 보고 부문과 관련된 1억 8,480만 달러의 비현금성 영업권 손상차손이 포함되었으며, 이는 전 완전 자회사였던 이커머스 자회사의 연결 제외로 인한 1,200만 달러의 세전 이익으로 일부 상쇄되었다.

영업손실은 1억 5,590만 달러를 기록해 전년 동기의 영업이익 4,340만 달러에서 적자 전환했다. 손상차손 및 기타 특정 항목을 제외한 조정 EBITDA는 전년 동기 1억 4,610만 달러에서 1억 4,190만 달러로 감소했다. 조정 EBITDA 마진은 21.7%에서 19%로 축소되어, 매출 증가가 이에 상응하는 조정 이익의 성장으로 이어지지 못했음을 나타냈다.

인두제 매출이 성장 견인

인두제(Capitated) 매출은 전년 동기 3,150만 달러에서 1억 1,030만 달러로 3배 이상 증가하며 전체 매출의 14.8%를 차지했다. 이는 전년 동기의 4.7%에서 상승한 수치다. 이러한 계약 구조 하에서 어댑트헬스는 개별 제품 판매나 장비 환급에만 의존해 매출을 일으키는 대신, 대상 환자군과 연계된 고정 대가를 지급받는다.

대여(Rental) 매출은 2억 7,920만 달러에서 2억 8,110만 달러로 소폭 증가해 전체 매출의 37.7%를 차지했다. 판매 매출은 3억 6,160만 달러에서 3억 5,430만 달러로 감소하며 매출 비중이 53.8%에서 47.5%로 낮아졌다.

3분기 매출의 64.2%는 보험 지불자로부터 발생했으며, 정부 프로그램이 23.8%, 환자 직접 지불이 나머지 12%를 차지했다.

3개 사업 부문 모두 매출 성장 기록

수면 건강(Sleep Health) 부문은 매출이 11% 증가한 3억 9,390만 달러를 기록하며 어댑트헬스의 가장 큰 사업 부문 지위를 유지했다. 인두제 매출이 700만 달러에서 4,110만 달러로 급증한 것이 성장을 이끌었으며, 장비 판매는 2억 6,760만 달러로 전반적으로 안정적인 수준을 유지했다. 부문 조정 EBITDA는 7,710만 달러에서 7,070만 달러로 감소했고, 마진은 21.7%에서 18%로 축소됐다.

호흡기 건강(Respiratory Health) 부문 매출은 7.8% 증가한 1억 9,080만 달러를 기록했다. 조정 EBITDA는 5,120만 달러에서 5,620만 달러로 증가하여 부문 마진이 29%에서 29.5%로 상승했다. 고정 월간 장비 환급액은 1억 5,220만 달러로 이 부문 매출에서 가장 큰 비중을 유지했다.

홈 웰니스(Wellness at Home) 부문 매출은 제품 판매 감소에도 불구하고 14.5% 증가한 1억 6,100만 달러를 기록했다. 인두제 매출이 1,070만 달러에서 3,850만 달러로 늘어나 판매 매출이 8,660만 달러에서 7,870만 달러로 줄어든 점을 상쇄하고도 남았다. 부문 조정 EBITDA는 1,780만 달러에서 1,490만 달러로 감소했으며, 마진은 12.7%에서 9.3%로 축소되었다.

2026년 첫 9개월 동안 어댑트헬스의 조정 EBITDA는 3억 7,850만 달러를 기록해 2025년 동기의 3억 9,520만 달러에서 감소했다. 9개월 누적 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 20%에서 17.5%로 낮아졌다.

현금흐름, 전분기 대비 흑자 전환

3분기 잉여현금흐름(FCF)은 5,110만 달러로, 전년 동기의 6,680만 달러보다는 감소했으나 2026년 2분기의 마이너스(-) 2,090만 달러에서는 흑자 전환했다. 영업활동으로 창출된 순현금은 총 1억 5,660만 달러였으며, 장비 및 기타 고정자산 취득액은 1억 550만 달러였다. 실적 발표 자료의 다른 영업 지표와 달리, 잉여현금흐름 산출에는 계속영업과 중단영업이 모두 포함된다.

어댑트헬스의 3분기 말 기준 장기부채는 19억 3,000만 달러, 제한 없는 현금성 자산은 8,070만 달러로 순부채는 18억 5,000만 달러를 기록했다. 신용공여 약정 조건에 따른 연결 총레버리지비율은 3.05배였다.

실적 발표 자료에서는 손상차손, 하락한 조정 마진, 부채 부담을 이번 분기 재무 상태의 주요 특징으로 꼽았다. 또한 미래 전망 진술(forward-looking statements)은 어댑트헬스가 당국에 제출한 보고서에 기재된 사업적, 경제적 및 기타 불확실성의 영향에 노출되어 있다고 주의를 당부했다.