PMT, 2026년 3분기 손실 기록, 증권화로 자본 이동

페니맥 모기지 인베스트먼트 트러스트(PennyMac Mortgage Investment Trust)는 금리의 급격한 상승과 모기지 스프레드 확대로 자산 가치가 감소함에 따라 3분기 GAAP 기준 순손실을 기록했다고 발표했다. 한편 이 모기지 리츠(REIT)는 모기지 서비싱 권리(MSR) 추가 매각, 프라이빗 레이블 증권화 투자 확대 및 4분기 배당금 조정 계획을 함께 제시했다.

이 회사는 2026년 9월 30일로 종료된 분기에 보통주 주주 귀속 순손실 3,580만 달러(희석주당 0.41달러)를 기록했다. 연환산 보통주 자본이익률(ROE)은 마이너스(-) 11%를 기록했으며, 주당 장부가치는 14.03달러였다. PMT는 주당 0.40달러의 분기 보통주 배당금을 지급했다.

시장 변동에 따른 가치 변화를 제외한 조정 순이익은 4,090만 달러였다. 보통주 주주 귀속 조정 순이익은 총 3,040만 달러로, 주당 조정 순이익 0.35달러 및 연환산 조정 자본이익률 9%를 기록했다. 회사 측은 이러한 비GAAP(non-GAAP) 지표가 GAAP 실적을 대체할 수 없다고 당부했다.

스프레드 확대, 자산 가치에 부담

이번 분기 동안 중장기 만기물 중심의 벤치마크 국채 금리는 약 50~80bp(1bp=0.01%p) 상승한 반면, 모기지 스프레드는 9월의 급격한 상승을 포함해 20bp 이상 확대되었다. PMT는 약 6,600만 달러의 시장 변동에 따른 순공정가치 평가손실을 기록했으며, 이 중 약 5,600만 달러(85%)는 스프레드 확대에 기인했다.

신용 민감 전략 부문은 비보증(non-Agency) 후순위 모기지증권(MBS)의 시장 변동에 따른 가치 하락을 주로 반영하여 4,180만 달러의 세전손실을 기록했다. 이러한 가치 평가 변동을 제외하면 해당 부문은 1,200만 달러의 세전이익을 창출했다.

금리 민감 전략 부문은 3,600만 달러의 세전이익을 냈으며, 시장 변동 요인을 제외하면 3,650만 달러였다. 모기지 서비싱 권리(MSR)에서의 이익은 보증(Agency) 모기지증권(MBS), 금리 헤지 자산 및 관련 세금 효과의 가치 하락으로 대부분 상쇄되었는데, 이는 금리 익스포저를 관리하는 PMT의 포트폴리오 차원의 접근 방식을 반영한다.

모기지 매입 및 증권화 부문은 210만 달러의 세전이익을 기록했다. 운용 수수료를 포함한 전사 비용은 세전 실적을 1,280만 달러 감소시켰다.

자본 집행 중심, 프라이빗 레이블 증권화로 이동

PMT는 특정 모기지 서비싱 권리(MSR)에서 자본을 회수하여 프라이빗 레이블 증권화를 통해 생성된 보유 투자 자산으로 재배분하고 있다. 회사는 이번 분기 동안 비거주용 대출, 점보 대출 및 실거주용 대출을 대상으로 8건의 증권화를 완료하여 1억 6,700만 달러의 보유 투자 자산을 창출했다. 경영진은 이들 보유 자산에 대해 10%대 초중반의 자본이익률(ROE)을 목표로 하고 있다.

이번 분기 동안 PMT는 프라이빗 레이블 증권화에 포함시키기 위해 페니맥 파이낸셜 서비스(PennyMac Financial Services)로부터 미상환 원금 잔액 기준 21억 달러 규모의 대출을 매입했다. 또한 PFSI와의 이행 협약(fulfillment arrangement)을 통해 12억 달러 규모의 비적격(non-conforming) 코레스폰던트 대출을 매입했다. PMT는 6월부터 보증기관 요건을 충족하는 일반 코레스폰던트 대출 매입을 중단했으나, 해당 협약에 따른 모든 비보증(non-Agency) 물량은 계속 매입하고 있다.

분기말 이후, 회사는 2건의 추가 증권화를 완료하고 첫 번째 비적격모기지(non-QM) 증권화의 발행 금리를 확정했다. 해당 거래들은 미상환 원금 잔액 기준 11억 달러 규모에 달하며, 1억 1,900만 달러의 보유 투자 자산을 창출할 것으로 예상된다. PMT는 2026년에 총 30건 안팎의 증권화를 완료하는 일정을 차질 없이 진행 중이라고 밝혔다.

9월 30일 기준 PMT 증권화를 통해 보유한 채권의 공정가치는 10억 달러였다. 기초자산 포트폴리오의 대출 실행 당시 가중평균 FICO 신용점수는 775점, 가중평균 담보인정비율(LTV)은 73%, 60일 이상 연체율은 0.08%였다.

MSR 매각, 배당금 조정 및 자사주 매입

PMT는 3분기 중 미상환 원금 잔액 기준 230억 달러 규모의 모기지 서비싱 권리(MSR)를 매각했거나 매각하기로 합의했다. 분기 종료 후에는 120억 달러 규모의 포트폴리오를 추가 매각하기로 합의하여, 2026년 거래 완료 및 계약 체결된 MSR 매각 규모는 약 350억 달러에 달한다. 회사는 특정 서비싱 자산의 기대 수익률이 목표 기준치를 하회함에 따라 추가 매각을 지속적으로 검토할 것이라고 전했다.

이사회는 PMT의 자사주 매입 한도를 1억 3,000만 달러 증액하는 안을 승인하여 남은 자사주 매입 한도를 2억 달러 이상으로 늘렸다. 회사 측은 발표 자료에서 구체적인 시장 가격을 제시하지 않은 채, 보통주가 장부가치 대비 대폭 할인된 가격에 거래되고 있다고 밝혔다.

경영진은 또한 의무적으로 배당해야 하는 과세 대상 소득을 고려하는 한편, 장부가치 증대를 지원하기 위해 4분기 보통주 배당금이 하향 조정될 것으로 전망하고 있다. 발표 자료에 예상 배당 금액이 명시되지는 않았다.

PMT는 향후 4개 분기 동안의 분기 평균 경상 창출 가능 주당순이익(run-rate earnings potential)을 지난 분기의 0.33달러에서 상승한 보통주당 0.38달러로 추정했다. 이 추정치는 10.6%의 보통주 주주 귀속 자본이익률(ROE)을 의미하며, 증권화 관련 투자 증가, MSR에 배분된 자본 감소 및 회사의 3가지 전략 전반에 걸친 기대 수익률 상승을 반영한 결과다. 이 전망치는 경영진의 가정을 바탕으로 한 것으로, 중대한 시장 충격과 대부분의 시장 변동에 따른 가치 평가 변화는 제외하고 있다.

리스크는 금리 변동성, 모기지 및 신용 스프레드, 조기상환 행태, 차주 실적, 주택 시장 상황, MSR 매각 및 프라이빗 레이블 증권화 실행 여부 등과 여전히 연계되어 있다. 전체 모기지 연체율은 전분기 대비 소폭 상승했으나, 서비싱 선급금(servicing advances)은 약 6,400만 달러에서 6,200만 달러로 감소했으며 미상환 상태인 원리금 선급금은 없었다. 분기말 기준 PMT의 부채비율(debt-to-equity ratio)은 연결 기준 13.9 대 1, 비소구 부채(non-recourse debt)를 제외한 기준으로는 6.5 대 1을 기록했다.