넥스트디케이드, 2027년 2분기 첫 LNG 생산 전망, 램프업 현금흐름 24억 달러 이상 예상

넥스트디케이드(NextDecade Corporation, NASDAQ: NEXT)는 리오그란데(Rio Grande) LNG 시설의 초기 5개 트레인 건설이 예산 범위 내에서 진행 중이며, 2026년 4분기 첫 가스 도입을 준비함에 따라 1단계(Phase 1) 공사가 보증된 일정보다 앞서 진행되고 있다고 밝혔다. 트레인 1은 2027년 2분기에 첫 LNG를 생산하고, 보증된 기한보다 1분기 빠른 3분기에 실질적 완공에 도달할 것으로 예상된다.

또한 2026년 3분기 업데이트에서는 2027년 트레인 1 가동부터 2031년 2분기 트레인 5 계약에 따른 첫 상업 인도까지의 램프업(생산 증대) 기간 동안 리오그란데 LNG 프로젝트 차원의 분배 가능 현금흐름 중 넥스트디케이드 지분 몫이 24억 달러를 넘어설 것으로 전망했다. 이 전망치는 10월 22일 기준 경영진의 생산 추정치, 완료된 판매 및 시장 선도 곡선에 기반한 비GAAP(Non-GAAP) 지표다.

건설 및 시운전 진척

트레인 1의 전기, 기계 및 유틸리티 시스템의 시운전이 진행 중이며, 트레인 2의 압축기 스트링 설치 및 사전 정렬이 완료되고 주 극저온 열교환기가 설치되었다. 트레인 3의 첫 번째 압축기 스트링도 설치되었다.

해당 분기 동안 후속 트레인에 대한 작업도 계속되었다. 트레인 4는 주 극저온 랙의 기초 콘크리트 타설 및 주 냉동 구역의 굴착 작업을 시작했으며, 트레인 5에서는 지반 안정화 작업이 시작되었다. 넥스트디케이드는 트레인 1~5 전체에 걸쳐 건설이 안전하고 예산 내에서 진행되고 있다고 밝혔다.

현장 인프라 구축도 진척을 보였다. 탱크 1의 첫 번째 수압시험이 완료되었고, 탱크 3에서는 항타(말뚝 박기) 및 토목 공사가 계속되었으며, 탱크 4에서는 항타 작업이 시작되었다. 선복, 선회지 및 수로 준설 작업이 완료되었다. 가스 도입 시설은 가동 준비를 마쳤으며, 베이 러너(Bay Runner) 파이프라인은 3분기 중 상업 운전을 시작했다.

회사는 2026년 4분기에 시설에 첫 가스가 도입될 것으로 예상하고 있다. 트레인 2와 3 역시 보증된 일정보다 약 1분기 앞서 실질적 완공을 달성할 것으로 예상된다.

시장 마진, 램프업 기간 현금흐름 전망 뒷받침

넥스트디케이드는 램프업 기간 동안 미판매 생산량에 대해 MMBtu당 6달러가 넘는 거래량 가중 평균 암묵적 시장 마진을 추정했는데, 이는 기본 시나리오 가이던스의 MMBtu당 5달러 가정과 비교된다. 이는 예상 현금흐름이 기본 시나리오보다 20% 이상 높거나, 넥스트디케이드에 귀속되는 추가 현금흐름이 4억 달러 이상임을 의미한다.

평균 암묵적 시장 마진이 MMBtu당 1달러 변동할 때마다 램프업 기간 동안 회사의 프로젝트 차원 분배 가능 현금흐름 예상 지분은 약 3억 5,000만 달러에서 4억 달러가량 영향을 받게 된다.

넥스트디케이드는 올해 들어 현재까지 고정 액화 수수료 적용 본선인도조건(FOB) 방식으로 175조 영국열량단위(Btu) 이상의 포트폴리오 물량을 판매했으며, 추정 마진은 MMBtu당 3달러를 상회한다. 회사는 트레인 1 가동 시점에 맞춰 추가 판매가 완료될 수 있다고 밝혔다.

초기 5개 트레인의 예상 생산 능력 중 약 85%는 고정 액화 수수료가 적용된 장기 LNG 매매 계약으로 확보되어 있다. 넥스트디케이드는 현재의 선도 곡선이 트레인 4 및 트레인 5 지분 출자 자금 조달에 사용된 기간제 대출의 상당 부분을 상환하려는 목표를 뒷받침한다고 밝혔다. 현재로서는 부채 비율 목표를 달성하기 위해 해당 트레인들에 대한 추가 장기 계약이 필요하지 않을 것으로 예상하고 있다.

회사는 기존의 정상 가동(steady-state) 가이던스를 재확인했다. 초기 및 정상 가동 단계의 미계약 물량에 대해 MMBtu당 5달러의 마진을 포함한 가정을 바탕으로, 5개 트레인 전체가 계약된 인도를 시작한 후 넥스트디케이드의 연간 분배 가능 현금흐름이 약 5억 달러에 달하고, 트레인 4와 5의 경제적 지분 변경 이후에는 약 8억 달러로 증가할 것으로 전망했다. 이러한 지분 변경 시기는 프로젝트 비용, 지분 자금 조달, 시운전 매출, 계약 전 인도 매출 및 생산량에 따라 달라진다.

부채 리파이낸싱 및 확장 계획

넥스트디케이드는 프로젝트 차원의 은행 대출(bank facilities)을 보다 장기의 채무로 차환(리파이낸싱)하는 작업을 이어갔다. 3분기 중 발행된 41억 달러 규모의 선순위 담보부 채권을 포함하여, 1단계 은행 대출 한도의 60% 이상이 리파이낸싱되었다. 2023년 7월 1단계 최종 투자 결정(FID) 이후 회사는 선순위 담보부 채권 및 대출을 통해 70억 달러 이상을 장기 채무로 전환했다.

9월 30일 기준 1단계 은행 대출금 중 약 7억 달러가 인출된 상태로 남아 있다. 트레인 4 은행 대출은 약 9억 달러가 인출된 반면, 트레인 5 대출은 인출되지 않은 상태를 유지했다. 넥스트디케이드는 장기 전환 전 추가적인 프로젝트 차원의 은행 부채를 리파이낸싱하기 위해 부채 시장을 기회주의적으로 활용할 계획이다.

법인(Corporate) 차원에서 넥스트디케이드는 5개 트레인의 정상 가동 시작 시점에 부채 규모를 약 20억 달러에서 22억 5,000만 달러로 유지하는 목표를 지속하고 있다. 이 지표는 프로젝트 법인 및 프로젝트 지주회사 법인이 보유한 부채는 제외한 수치다.

규제 관련 절차도 진척되었다. 미국 연방에너지규제위원회(FERC)는 트레인 1~5의 용량 증대를 승인하여 허가된 액화 능력을 연간 3,015만 톤으로 늘렸다. 트레인 6의 경우, FERC는 2027년 6월에 최종 환경영향평가서(EIS)를 발급할 것으로 예상하며, 미국 육군 공병대는 9월에 인허가를 승인했다.

넥스트디케이드는 2027년 하반기 트레인 6에 대한 긍정적인 최종 투자 결정을 뒷받침하는 데 필요한 설계·조달·시공(EPC) 계약, 상업화 및 자금 조달 완료를 목표로 하고 있다. 또한 2026년 4분기에는 트레인 7 및 8에 대한 사전 신청을 FERC에 제출할 계획이다. 모든 확장 결정은 인허가, 상업적 지원 및 자금 조달 상황에 따라 변동될 수 있다.

향후 전망은 건설 시기 및 비용, 시운전 성과, 규제 승인, 자금 조달 조건, 시공사 및 인프라 공급업체의 작업 완료 능력에 영향을 받을 수 있다. 또한 예상 현금흐름은 LNG 및 천연가스 가격, 운송 및 연료비, 생산량, 프로젝트 합작법인으로부터의 분배 가능 여부에 따라 달라진다. 회사는 미래전망 비GAAP 지표가 내부 가정에 기반한 것으로 미래 성과를 보장하지 않는다고 당부했다.