테넷 헬스케어, 병원 성장과 코니퍼 전환 효과로 3분기 실적 호조… 2026년 EBITDA 전망치 상향

테넷 헬스케어(NYSE: THC)는 3분기 실적이 병원 부문의 실적 호조와 코니퍼(Conifer) 계약에 따른 수익 주기 관리 서비스 전환 관련 1억 4,700만 달러의 긍정적 순이익 효과에 힘입어 상승함에 따라 2026년 연간 조정 EBITDA 전망치를 1억 9,500만 달러 상향 조정했다.

이 의료 서비스 제공업체는 이제 연결 조정 EBITDA가 50억 5,000만 달러에서 52억 달러에 달하고 조정 EBITDA 마진은 22.9%에서 23.2%를 기록할 것으로 예상하고 있다. 테넷은 또한 비지배지분 배당 후 조정 자유현금흐름 전망치를 1억 달러 상향하여 19억 2,500만 달러에서 21억 5,500만 달러 범위로 상향 조정했다. 이 전망치에는 수익 주기 관리 계약 해지와 관련된 1억 5,000만 달러의 법인세 납부액이 포함되어 있다.

3분기 순 영업수익은 전년 동기의 52억 9,000만 달러에서 6.5% 증가한 56억 3,000만 달러를 기록했다. 조정 EBITDA는 23.3% 증가한 13억 6,000만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 20.8%에서 24.1%로 확대되었다.

테넷 보통주 주주에게 귀속되는 당기순이익은 10억 달러(희석 주당 12.41달러)로, 전년 동기의 3억 4,200만 달러(주당 3.86달러)와 비교된다. 계약 해지 수익 등 일회성 항목을 제외한 조정 순이익은 전년 동기 3억 2,800만 달러(주당 3.70달러)에서 증가한 5억 3,500만 달러(희석 주당 6.64달러)를 기록했다. 조정 희석 주당순이익(EPS)은 전년 동기 대비 79.5% 증가했다.

병원 부문이 분기 성장을 견인

테넷의 병원 운영 부문은 2025년 3분기 대비 조정 입원 환자 수가 3.2% 증가했다. 병원 조정 EBITDA는 34.8% 증가했으며, 해당 부문은 19.2%의 조정 EBITDA 마진을 기록했다.

매출 대비 인건비 비중도 감소했다. 연결 기준 급여, 임금 및 복리후생비는 전년 동기의 41.7%에서 감소한 매출의 38.6%를 차지했다.

유나이티드 서지컬 파트너스 인터내셔널(United Surgical Partners International, USPI)을 통해 운영되는 외래 진료 사업 부문은 동일 시설 기준 매출이 4.5% 성장했으며 조정 EBITDA는 9.1% 증가했다고 발표했다. 조정 EBITDA 마진은 39.2%를 기록했다. 테넷은 이번 분기 동안 6개의 외래 시설을 추가하여 9월 30일 기준 플랫폼의 총 시설 수가 2017년 말의 267개에서 560개로 늘어났다.

USPI의 동일 시설 외래 수술 센터는 이번 분기 동안 전체 관절 수술 건수가 12.8% 증가했다고 발표했다. 이 사업 부문은 2026년 첫 9개월 동안 381개의 진료 항목(service line)을 추가했다. 테넷은 외래 진료 사업 부문이 연간 21억 6,000만 달러에서 22억 2,000만 달러의 조정 EBITDA를 창출할 것으로 예상하고 있으며, 이는 2026년 전체 전망치의 약 24.5%에 해당한다.

코니퍼 전환에 따른 시점 차이 효과 발생

테넷의 수익 주기 관리 계약에 따른 서비스 전환은 3분기 중에 진행되었으며, 10월 30일까지 실질적으로 완료될 것으로 예상되었다.

테넷은 이번 분기 동안 누적 소급 조정(cumulative catch-up adjustments)을 기록하여 계약 해지 수익이 2억 3,300만 달러, 순 영업수익이 9,700만 달러 증가했다. 회사는 이러한 조정을 시점 차이에 따른 것으로 규정하며 관련 수익의 연간 전망에는 영향을 미치지 않는다고 밝혔다.

수정된 일정과 관련된 효율성 개선을 포함한 기타 전환 활동이 약 5,000만 달러 기여했다. 이는 9,700만 달러의 순 영업수익 조정과 합쳐져 3분기 조정 EBITDA에 1억 4,700만 달러의 긍정적인 순이익 효과를 가져왔다.

4분기에는 이러한 시점 효과가 역전됨에 따라 계약 해지 수익이 2억 3,300만 달러 감소하고 순 영업수익이 9,700만 달러 감소할 것으로 테넷은 예상하고 있다. 회사는 또한 전환 활동을 통해 약 1억 1,000만 달러의 추가 조정 EBITDA 이익이 발생할 것으로 기대하고 있다.

2026년 연간 전체로는 1분기에 기록된 4,000만 달러의 이연수익 조정을 포함해 전환 활동이 조정 EBITDA에 약 4억 5,000만 달러 기여할 것으로 예상된다. 테넷은 이러한 기여분이 2027년에는 반복되지 않을 것으로 예상된다고 밝혔다.

인수 및 자사주 매입을 뒷받침하는 현금흐름

3분기 조정 자유현금흐름은 전년 동기의 7억 8,100만 달러에서 11억 달러로 증가했다. 비지배지분 배당 후 조정 자유현금흐름은 8억 8,600만 달러를 기록했다.

테넷은 9월 말 기준 26억 7,000만 달러의 현금과 신용 한도 내 19억 달러의 가용 자금을 보유하며 분기를 마감했다. EBITDA 레버리지 비율은 2.11배였으며, 비지배지분 차감 후 EBITDA 기준 레버리지는 2.58배였다.

회사는 이번 분기 동안 약 2억 5,500만 달러에 97만 주를 자사주로 매입했다. 2026년 첫 9개월 동안 16억 2,000만 달러 규모인 800만 주를 매입했으며, 매입 승인 잔액은 18억 8,000만 달러가 남았다.

테넷은 또한 2027년 만기 예정인 선순위 담보부 채권 15억 달러와 2028년 만기 예정인 선순위 채권 5억 달러를 2034년 만기 새로 발행된 선순위 채권 20억 달러로 리파이낸싱했다. 회사는 2028년까지 상당한 규모의 만기 예정 부채가 없다고 밝혔다.

2026년 전망

테넷은 연간 순 영업수익이 220억 5,000만 달러에서 224억 5,000만 달러에 달할 것으로 예상하고 있다. 병원 조정 EBITDA는 28억 9,000만 달러에서 29억 8,000만 달러, 외래 진료 조정 EBITDA는 21억 6,000만 달러에서 22억 2,000만 달러에 달할 것으로 전망된다.

이 전망은 외래 진료의 동일 시설 전체 시스템 매출 성장이 3%에서 6%를 기록하고, 입원 환자 수와 조정 입원 환자 수가 모두 2025년 대비 1%에서 2% 증가할 것이라는 가정을 바탕으로 한다. 조정 희석 EPS는 22.05달러에서 23.01달러로 전망된다.

영업활동으로 인한 조정 현금흐름은 총 35억 3,000만 달러에서 39억 3,000만 달러에 달할 것으로 예상된다. 계획된 7억 달러에서 8억 달러의 자본 지출을 제외한 조정 자유현금흐름은 28억 3,000만 달러에서 31억 3,000만 달러로 전망된다.

테넷은 자본 배분의 우선순위로 외래 인수 및 신규 시설 개발, 기술·로봇공학·고도 중증 질환(higher-acuity) 서비스에 대한 병원 투자, 자사주 매입, 그리고 부채 비율을 낮춘 재무구조 유지 등을 꼽았다. 회사의 기본 계획은 외래 인수합병(M&A) 및 신규(de novo) 프로젝트에 연간 2억 5,000만 달러를 투자하는 것이다.

이 전망은 영업 실적, 입법, 규제 및 광범위한 헬스케어 산업 동향에 따른 불확실성에 직면해 있다. 또한 실적 발표 자료에서는 확대된 보험료 세액 공제(enhanced premium tax credits)의 만료가 2026년 조정 EBITDA에 2억 5,000만 달러의 역풍(병원 부문 2억 2,000만 달러, 외래 부문 3,000만 달러 포함)으로 작용할 것으로 예상된다고 지적했다.