인컴패스 헬스, 3분기 EBITDA 15.5% 증가에 2026년 전망 상향

인컴퍼스 헬스(NYSE: EHC)는 3분기 실적에서 환자 수, 퇴원당 매출 및 영업 수익성이 향상된 것으로 나타나자 2026년 매출, 조정 EBITDA 및 조정 순이익 가이던스를 상향 조정했다. 이 입원 재활 병원 운영업체는 3분기 매출이 8.9% 증가했다고 밝혔으며, 조정 EBITDA는 15.5%, 조정 주당순이익(EPS)은 23.6% 증가했다.

9월 30일로 종료된 분기의 순 영업 매출은 전년 동기의 14억 8,000만 달러에서 증가한 16억 1,000만 달러를 기록했다. 입원 매출은 9.9% 증가한 15억 7,000만 달러를 기록하여, 기타 매출이 4,040만 달러로 19.5% 감소한 것을 상쇄하고도 남았다. 기타 매출에 포함된 메디케이드(Medicaid) 보조금 지급액은 1,000만 달러 감소했다.

조정 EBITDA는 3억 10만 달러에서 3억 4,660만 달러로 증가했다. 급여 및 복리후생비는 금액 기준으로 8억 4,070만 달러로 증가했으나, 매출 대비 비중은 53.1%에서 52.2%로 감소했다. 총 병원 영업 비용은 매출의 20.2%를 차지해 전년 동기의 20.9%보다 낮아졌다.

인컴퍼스 헬스에 귀속되는 계속 영업 기준 GAAP 희석 주당순이익(EPS)은 전년 동기 1.24달러에서 1.51달러로 증가했다. 조정 EPS는 1.23달러에서 1.52달러로 상승했다. 해당 조정 지표는 회사가 지속적인 영업 실적을 대표하지 않는다고 판단하는 항목을 제외한 것이다.

환자 수 및 수용 능력 확장

3분기 퇴원 환자 수는 동일 병원(same-store) 성장률 3.0%, 신규 병원 성장률 2.7%를 포함해 5.7% 증가한 6만 9,605명을 기록했다. 퇴원당 순 환자 매출은 4.0% 증가한 2만 2,543달러를 나타냈다. 병상 가동률은 전년 동기 76.2%에서 77.0%로 상승했으며, 허가 병상 수는 1만 1,352개에서 1만 1,722개로 늘었다.

회사는 해당 분기 동안 펜실베이니아주 노리스타운에 50병상 규모의 병원을 개원하여, 연초 이후 개원 실적을 총 4개 병원, 189병상으로 늘렸다. 또한 3분기에 기존 병원에 31개 병상을 추가했고, 올해 첫 9개월 동안 총 85개 병상을 확장했다. 순 개원 전 및 가동 초기 비용(ramp-up costs)은 해당 분기 490만 달러, 연초 이후 누적 1,580만 달러를 기록했다.

연간 기준으로 인컴퍼스 헬스는 총 389병상 규모의 신규 병원 8곳을 개원하고, 기존 시설에 145개에서 190개의 병상을 추가할 것으로 전망한다. 관련 순 개원 전 및 가동 초기 비용은 2027년 개원 예정 시설을 위해 2026년에 발생할 비용을 포함해 2,000만 달러에서 2,400만 달러로 예상된다.

3분기 실적 호조 후 가이던스 상향

10월 28일 기준 인컴퍼스 헬스는 2026년 순 영업 매출을 기존 64억 1,000만 달러~64억 9,000만 달러에서 상향된 64억 5,000만 달러~65억 달러로 전망하고 있다. 회사는 조정 EBITDA 전망치 또한 기존 13억 6,500만 달러~13억 9,500만 달러에서 13억 9,500만 달러~14억 1,500만 달러로 상향 조정했다.

인컴퍼스 헬스에 귀속되는 계속 영업 기준 조정 EPS는 이전 전망치인 6.02달러~6.25달러에서 상향된 6.23달러~6.37달러 범위가 될 것으로 예상된다.

이 전망은 4분기 메디케어(Medicare) 수가의 약 2.3% 인상, 관리 의료(managed-care) 가격의 3.5%~4.0% 성장, 풀타임 환산 직원(FTE)당 급여·임금·복리후생비의 3.5%~4.0% 증가를 전제로 한다. 경영진은 4분기 매출의 2.0%~2.5% 수준의 대손충당금 설정과 함께 약 26%의 세율, 약 1억 주의 희석주식수를 예상하고 있다.

3분기 대손충당금은 매출의 2.7%로 전년 동기의 1.9%에서 상승했다. 인컴퍼스 헬스는 이러한 증가의 주된 원인이 2026년 2분기 시스템 전환 이후 발생한 청구 및 수금 차질 때문이라고 설명했다.

현금 흐름, 자본 배치 및 레버리지

분기 조정 자유현금흐름은 51.2% 증가한 2억 6,340만 달러를 기록했다. 올해 첫 9개월 동안은 8.9% 증가한 6억 3,420만 달러를 나타냈다. 회사는 유지 보수 자본 지출(CAPEX) 2억 2,500만 달러~2억 4,000만 달러, 순 현금 세액 납부 2억 달러~2억 2,000만 달러를 포함해 연간 조정 자유현금흐름이 7억 7,000만 달러~8억 6,500만 달러에 달할 것으로 예상한다.

인컴퍼스 헬스는 2026년 동안 수용 능력 확장 및 교체 입원 재활 시설에 6억 9,500만 달러~7억 5,500만 달러를 집행할 계획이다. 9월까지 해당 프로젝트에 4억 5,120만 달러를 지출했다.

회사는 3분기 동안 5,790만 달러를 들여 49만 4,657주를 자사주 매입했으며, 첫 9개월 동안은 2억 370만 달러에 191만 주를 매입했다. 이사회는 지난 7월 총 자사주 매입 한도를 10억 달러로 늘렸으며, 9월 30일 기준 약 9억 5,500만 달러의 한도가 남아있다. 분기 현금 배당금은 7월에 지급된 주당 0.19달러에서 0.21달러로 인상되었으며, 인상된 금액은 10월에 지급되었다.

분기 말 기준 총 장기 부채는 2025년 말의 24억 9,000만 달러에서 늘어난 26억 달러였다. 인컴퍼스 헬스는 8월 중 2034년 만기 5.875% 선순위 채권 1억 달러를 추가 발행했다. 조정 EBITDA 대비 부채 비율은 1.9배였으며, 현금을 차감한 순 레버리지 비율은 1.8배였다.

규제 및 영업 리스크

회사는 실제 실적이 전망치와 달라질 수 있는 요인으로 수가(reimbursement) 변경, 인력 수급 및 비용, 관세, 개발 활동, 규제 프로그램을 꼽았다. 2027년 1월 1일부터 인컴퍼스 헬스의 108개 입원 재활 시설은 미국 메디케어·메디케이드 서비스 센터(CMS)의 심사 선택 시범사업(Review Choice Demonstration) 대상이 되며, 여기에는 2026년 9월 발표된 확장을 통해 추가된 75개 병원이 포함된다.

인컴퍼스 헬스는 또한 합작법인(JV) 41곳을 포함해 CMS의 에피소드 책임성 혁신 모델(Transforming Episode Accountability Model)이 적용되는 시장에 89개 병원을 보유하고 있다. 회사는 2025년 퇴원 환자의 2%가 이 모델의 지역, 에피소드, 지불자 기준 범위에 해당하여 현 환자층 중 프로그램의 직접적인 적용을 받는 비중은 제한적이라고 밝혔다.