DFIN, 액티브디스클로저 및 딜 활동 성장에 3분기 매출 5.5% 증가

도넬리 파이낸셜 솔루션즈(Donnelley Financial Solutions Inc., NYSE: DFIN)는 ActiveDisclosure 소프트웨어 및 자본시장 딜(transactional) 부문의 성장이 투자회사(Investment Companies) 사업 부문의 일부 부진을 상쇄하면서 2026년 3분기 매출, 이익, 현금흐름이 모두 증가했다고 발표했다. 순매출은 전년 동기 대비 5.5% 증가한 1억 8,500만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 9.9% 증가한 5,440만 달러로 조정 EBITDA 마진이 120베이시스포인트(bp) 확대된 29.4%를 나타냈다.

영업현금흐름에서 자본지출을 뺀 잉여현금흐름은 2,660만 달러 증가한 8,580만 달러를 기록했다. 영업현금흐름은 전년 동기의 7,440만 달러에서 9,820만 달러로 늘어난 반면, 자본지출은 1,520만 달러에서 1,240만 달러로 감소했다.

미국 회계기준(GAAP) 기준 DFIN의 순이익은 2,130만 달러(희석주당순이익 0.85달러)로, 2025년 3분기의 4,090만 달러 순손실(주당 1.49달러)에서 흑자 전환했다. 전년 동기 실적에는 8,280만 달러의 연금제도 정산 비용이 포함되어 있었다. 비모범회계기준(Non-GAAP) 조정 순이익은 전년 동기 2,370만 달러(주당 0.86달러)에서 2,680만 달러(희석주당 1.07달러)로 증가했다.

GAAP 영업이익은 2,820만 달러에서 3,260만 달러로 증가해 영업이익률이 16.1%에서 17.6%로 상승했다. Non-GAAP 매출총이익률은 62.7%에서 64.8%로 개선되어, 소프트웨어 및 기타 고마진 제품 중심으로 사업 구조를 계속 전환하고 있는 DFIN의 성과를 반영했다.

ActiveDisclosure 및 거래 활동이 성장 견인

소프트웨어 솔루션(Software Solutions) 매출은 5.0% 증가한 9,520만 달러를 기록해 분기 전체 매출의 51.5%를 차지했다. 기술 기반 서비스(Tech-enabled services) 매출은 5.4% 증가한 7,230만 달러, 인쇄 및 배송(print and distribution) 매출은 9.4% 증가한 1,750만 달러를 기록했다.

자본시장(Capital Markets) 부문은 3분기 매출 1억 2,600만 달러를 기록해 전년 동기의 1억 1,620만 달러 대비 약 8% 증가했다. 사업 부문 조정 EBITDA는 4,020만 달러에서 4,440만 달러로 증가했으며, 마진은 35%를 기록했다.

자본시장 부문 내 소프트웨어 솔루션 매출은 8.6% 증가한 6,410만 달러를 기록했다. ActiveDisclosure 매출은 구독 성장 및 플랫폼 내 IPO 공시 작성(filing) 활동 증가에 힘입어 약 24% 늘어난 2,810만 달러를 기록했다. ActiveDisclosure 구독 매출은 7% 증가한 1,900만 달러, 연환산 반복 매출(ARR)은 15% 증가한 7,860만 달러에 달했다. 매출 유지율(Gross revenue retention)은 90%, 순매출 유지율(Net revenue retention)은 98%를 나타냈다.

베뉴(Venue) 매출은 3,600만 달러로 전년 동기 대비 약 1% 감소했다. 해당 기간 DFIN은 가상 데이터룸 플랫폼에 AI 기반 문서 번역 및 문서 요약 기능을 도입했다.

자본시장 규제준수 및 커뮤니케이션 관리(Capital Markets Compliance and Communications Management) 매출은 8.2% 증가한 6,190만 달러를 기록했다. 거래(Transactional) 매출은 약 9.3% 증가한 4,570만 달러를 기록했으며, 회사는 이를 미국 내 기업 인수합병(M&A) 활동 증가 덕분이라고 설명했다. 컴플라이언스(Compliance) 매출은 5% 증가한 1,620만 달러를 기록했다.

투자회사 부문 매출은 전반적으로 보합세 유지

투자회사(Investment Companies) 부문의 3분기 매출은 5,900만 달러로 전년 동기의 5,910만 달러와 거의 변동이 없었다. 조정 EBITDA는 2,110만 달러에서 2,200만 달러로 증가했으며, 사업 부문 마진은 36%에서 37%로 상승했다.

아크 수트(Arc Suite) 매출은 1.9% 감소한 3,110만 달러를 기록했으며, 구독 매출은 2,820만 달러로 보합세를 유지했다. 투자회사 규제준수 및 커뮤니케이션 관리 매출은 1.8% 증가한 2,790만 달러를 기록했다. 발표 자료에 따르면 이 분야의 조정 EBITDA 마진은 400베이시스포인트 개선된 38.7%를 기록했다.

두 사업 부문 간의 대비는 DFIN의 현재 매출 구조를 잘 보여준다. 자본시장 부문은 ActiveDisclosure 도입 확대와 이벤트 기반 딜 수임 덕을 본 반면, 투자회사 부문은 외형 성장이 제한적이었으나 높은 수익성을 유지했다.

9월 30일로 끝난 지난 12개월 동안 DFIN은 7억 8,720만 달러의 매출과 2억 5,310만 달러의 조정 EBITDA를 창출해 32.2%의 마진을 기록했다. 소프트웨어 매출은 총 3억 7,720만 달러로 전체 매출의 48%를 차지했으며, 반복 및 재발생 매출(recurring and reoccurring revenue)은 회사 전체 매출의 74%를 차지했다. 직전 12개월(TTM) 잉여현금흐름은 1억 7,890만 달러였다.

장기 목표, 소프트웨어 및 반복 매출 강조

DFIN은 2023년부터 2028년까지 전체 매출 증가율을 한 자릿수 초반대로 예상하는 장기 전망을 유지했다. 여기에는 소프트웨어 솔루션의 10%대 중반 성장과 반복 및 재발생 매출의 한 자릿수 중반 성장이 포함된다. 경영진은 2028년 전체 매출에서 소프트웨어가 약 60%를 차지할 것으로 예상하고 있으며, 조정 EBITDA 마진은 30%를 상회할 것으로 전망하고 있다.

회사는 2024년부터 2028년까지 누적 5억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상하며, 조정 EBITDA의 잉여현금흐름 전환율은 약 45%에 달할 것으로 본다. 이 기간 연평균 자본지출은 약 6,000만 달러 수준일 것으로 예상되며, 단기적으로 지출이 늘었다가 점차 완화될 것으로 보인다. 자본지출의 거의 전액은 소프트웨어 개발 및 지원 기술 분야에 투입된다.

DFIN은 9월 말 기준 0.4배의 순레버리지와 2,720만 달러의 현금을 보유하며 분기를 마감했다. 변동금리 기간제 대출(term loan) 잔액은 1억 640만 달러였으며, 회전한도 대출(revolving credit facility) 한도는 2억 7,750만 달러가 남아 있었다. 또한 2027년 말 만료 예정인 1억 5,000만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 1억 1,850만 달러의 잔여 한도를 보유하고 있었다. 3분기 동안 회사는 약 14만 6,700주를 690만 달러에 매입했다.

발표 자료에서는 향후 현금 창출 및 실적에 영향을 미치는 몇 가지 불확실성 요소도 제시되었다. 거래(transactional) 매출은 이벤트 기반으로 발생하므로 반복적인 규제준수 매출보다 예측 가능성이 낮으며, 현금 이자 비용은 변동금리에 노출되어 있다. DFIN은 또한 향후 몇 년간 연간 500만~1,000만 달러의 현금 구조조정 비용이 발생할 것으로 예상하고 있으며, 인쇄 및 배송 매출의 한 자릿수 중반대 장기적 감소세가 계속될 것으로 전망한다. 아울러 회사의 장기 목표는 소프트웨어 도입률, 가격 정책, 규제 동향, 생산성 향상, 그리고 기존 서비스의 SaaS 제품으로의 지속적인 전환에 달려 있다.