에이버리데니슨 3분기 자체 매출 3.7% 증가; 2026년 EPS 전망치 10.10~10.24달러

에이버리 데니슨(NYSE: AVY)은 고부가가치 및 기본 제품군 모두에서 성장을 기록하며 고객사의 재고 조정과 회사 전반의 마진 압박을 상쇄함에 따라, 2026년 3분기 자체 매출 증가율(organic sales growth) 3.7%, 조정 주당순이익(EPS) 2% 증가를 기록했다고 밝혔다. 회사는 연간 조정 EPS를 10.10달러에서 10.24달러로 예상하며, 상반기 고객 재고 축적에 따른 남은 재고 감축 물량 대부분이 4분기에 이뤄질 것으로 전망했다.

미감사 잠정 순매출은 23억 달러로 5.2% 증가했다. 환율 효과를 제외한 매출은 4.9% 증가했으며, 인수합병(M&A)이 보고된 매출 성장에 1.3%포인트 기여했다. 에이버리 데니슨은 재고 조정으로 인해 자체 매출 성장률이 약 2%포인트 감소한 것으로 추정했으며, 이는 해당 분기에 예상했던 영향의 절반 수준이다.

보고된 영업이익은 2억 7,300만 달러이며, 영업이익률은 11.9%에서 11.7%로 하락했다. 조정 영업이익률은 60bp 축소된 12.1%를 기록했고, 조정 EBITDA 마진은 70bp 하락한 15.8%를 기록했다. 보고된 EPS는 2.24달러였으며, 재고 조정으로 인한 약 6%의 하락 압력에도 불구하고 조정 EPS는 2% 증가한 2.42달러를 기록했다.

경영진은 추정된 고객 재고 효과를 제외한 기초 실적(underlying performance)에 대해 자체 매출 성장률 약 6%, 조정 EPS 성장률 약 8% 수준이라고 설명했다.

머티리얼즈 그룹, 매출 성장 주도

머티리얼즈 그룹(Materials Group) 매출은 4.9%의 자체 성장을 포함해 8.5% 증가한 16억 달러를 기록했다. 고부가가치 및 기본 제품군 모두 한 자릿수 중반대의 성장률을 보였다. 이번 실적은 한 자릿수 초반대의 판매량 및 제품 구성(mix) 성장과 한 자릿수 중반대의 가격 인상 효과를 반영한 것이다.

매출 증가에도 불구하고 수익성은 약화됐다. 해당 부문의 보고된 영업이익률은 14.3%에서 13.7%로 하락했으며, 조정 영업이익률은 110bp 하락한 14.1%를 기록했다. 조정 EBITDA 마진 역시 110bp 감소한 16.4%로 집계됐다. 회사 측은 생산성 향상 효과가 불리한 판매량 및 제품 구성, 인건비 등 직원 관련 비용 증가로 인해 상쇄되었다고 밝혔다.

사업부 내 고부가가치 포트폴리오 중 특수 및 내구성 라벨(Specialty and Durable Labels)은 한 자릿수 후반의 자체 성장률을 기록했고, 성능 소재(Performance Materials)는 한 자릿수 중반, 그래픽 및 반사 제품(Graphics and Reflective)은 한 자릿수 초반 증가했다.

솔루션즈 그룹, 매출 침체에도 마진 개선

솔루션즈 그룹(Solutions Group)의 보고된 매출은 1.8% 감소한 6억 8,700만 달러를 기록했으나, 자체 기준으로는 0.8% 증가했다. 고부가가치 제품군 매출은 물류용 지능형 라벨(intelligent labels)의 역풍에도 불구하고 전년과 비슷한 수준을 유지한 반면, 기본 제품군은 한 자릿수 초반 성장을 기록했다. 전체 의류 관련 제품군은 한 자릿수 중반대 성장률을 나타냈다.

해당 부문의 보고된 영업이익률은 9.7%에서 10.5%로 개선됐다. 조정 영업이익률은 80bp 상승한 10.8%를, 조정 EBITDA 마진도 동일하게 80bp 상승한 17.8%를 기록했다. 생산성 개선이 인건비 등 직원 관련 비용 증가에 따른 영향 일부를 충분히 상쇄했다.

에이버리 데니슨의 고부가가치 제품군 전체에서 이번 분기 자체 매출은 한 자릿수 중반대 성장률을 기록했다. 이들 사업은 2025년 회사 전체 매출의 약 45%를 차지했다. 임벨렉스(Embelex)는 이전 월드컵 주기와의 비교 기저에도 불구하고 한 자릿수 중반대 성장을 기록했고, 베스트컴(Vestcom)은 한 자릿수 초반 성장했다.

전사 지능형 라벨(Intelligent Labels) 매출은 한 자릿수 초반의 자체 성장률을 나타냈다. 의류 및 일반 리테일 부문은 의류 프로그램 확장과 일반 리테일의 회복세에 힘입어 약 10% 증가했다. 반면 식료품 및 물류 부문은 식료품 부문의 성장에도 불구하고 물류 수요 둔화와 2025년 물류 점유율의 대폭 상승에 따른 기저 효과로 인해 10%대 중반 감소했다.

경영진은 신규 의류 프로그램과 일반 리테일 회복세에 힘입어 의류 및 일반 리테일 부문의 성장이 지속될 것으로 예상하고 있다. 식료품 부문의 경우, 신규 식료품 고객사의 물량 확대, 시범 운영(파일럿) 확장, 미국 최대 식료품 리테일 업체와의 상업화 노력이 계속됨에 따라 더 빠른 성장을 기대하고 있다. 또한 에이버리 데니슨은 추가 고객사들과 물류 시범 운영을 확대하고 있다.

현금 흐름 및 2026년 전망

3분기 조정 잉여현금흐름(free cash flow)은 총 2억 4,600만 달러, 첫 9개월 동안은 7억 1,600만 달러를 기록했다. 에이버리 데니슨은 이 기간 동안 배당 및 자사주 매입을 통해 주주에게 4억 8,100만 달러를 환원했다. 순부채 대비 조정 EBITDA 비율은 2.2배를 기록했다.

2026년 전체에 대해 회사는 보고된 EPS를 9.45달러~9.59달러, 조정 EPS를 10.10달러~10.24달러로 전망하고 있다. 이번 전망은 약 5.5%의 보고된 매출 성장률과 약 3.5%의 자체 성장률을 가정한 것이다. 환율 변동 효과가 약 1.5% 기여하고 전년도 인수합병이 약 1%를 추가할 것으로 예상되는 반면, 캘린더 일수 조정(calendar adjustment)으로 인해 4분기 약 1.5%의 역풍을 포함해 연간 성장이 0.4% 감소할 것으로 전망된다.

이 전망에는 환율 변동과 주식 수 감소로 인한 약 0.30달러의 순 EPS 이점이 포함되어 있으며, 이는 높아진 조정 세율과 이자 비용 증가로 일부 상쇄된다. 에이버리 데니슨은 이제 구조조정을 통한 추가 절감액이 이전 추정치인 6,000만 달러 이상에서 6,500만 달러 이상에 달할 것으로 예상한다. 주로 성과급 보상과 관련되어 2025년에 실현된 대부분의 일시적 절감액은 전년 대비 역풍으로 작용하고 있다.

회사는 조정 잉여현금흐름 전환율(adjusted free cash flow conversion) 최소 100%를 목표로 하고 있으며, 고정 자산 및 정보기술(IT) 설비투자는 기존 추정치인 약 2억 6,000만 달러에서 줄어든 약 2억 4,000만 달러로 예상하고 있다.

이번 전망은 고객사 재고 조정의 시기 및 규모, 글로벌 경기 상황, 관세 및 지정학적 불확실성에 따라 달라질 수 있다. 또한 에이버리 데니슨은 원자재 비용 및 수급 상태, 가격 경쟁력, 환율 변동, 생산성 향상이나 가격 인상을 통한 인플레이션 상쇄 능력, 인수합병의 실행 및 통합을 단기 주요 위험 요인으로 꼽았다.