EAD 상승 속 다이넥스 캐피털 3분기 장부가치 하락

다이넥스 캐피털(Dynex Capital, NYSE: DX)은 순이자이익 증가와 모기지 투자 포트폴리오 성장에도 불구하고 보통주 1주당 장부가치가 급락하면서 2026년 3분기 총경제수익률 -11.5%를 기록했다고 발표했다. 주당 장부가치는 6월 30일 기준 12.90달러에서 9월 30일 기준 10.91달러로 하락했으나, 분기 보통주 배당금은 주당 0.51달러를 유지했다.

이 모기지 리츠(REIT)는 2분기 1억 7,730만 달러(주당 0.80달러)의 총포괄이익에서 3분기에는 보통주 주주 귀속 총포괄손실 3억 7,480만 달러(주당 1.49달러)를 기록하며 적자 전환했다. 보통주 주주 귀속 순손실은 3억 3,830만 달러(주당 1.34달러)로, 전분기 순이익 1억 7,810만 달러(주당 0.80달러)에서 적자로 돌아섰다.

이번 분기 실적에는 14억 7,000만 달러의 투자 미실현 손실이 포함되었으나, 파생상품 순이익 10억 4,000만 달러로 일부 상쇄되었다. 다이넥스의 장부가치 변동 명세에 따르면 주택모기지증권(MBS), 추후확정(TBA) 증권 및 해징 수단 전반에 걸쳐 총 4억 6,110만 달러의 순공정가치 감소가 발생했다.

특정 공정가치 변동을 제외한 비GAAP 지표인 배당가능이익은 2분기 8,070만 달러(주당 0.36달러)에서 9,470만 달러(보통주 주당 0.38달러)로 증가했다. 역시 비GAAP 지표인 경제적 순이자이익은 9,430만 달러에서 1억 160만 달러로 늘어났다. GAAP 기준 순이자이익은 이자수익 증가가 자금조달 비용 상승을 상쇄하면서 9,380만 달러에서 1억 160만 달러로 증가했다.

레버리지 상승 속 포트폴리오 확대

TBA 포지션을 통해 보유한 에이전시 주택모기지증권(RMBS)을 포함한 다이넥스의 투자 포트폴리오 규모는 2분기 말 276억 달러에서 283억 달러로 성장했다. 포트폴리오 중 에이전시 RMBS 풀이 86%, 에이전시 RMBS TBA가 9%, 에이전시 상업용 모기지증권(CMBS)이 나머지 5%를 차지했다.

회사는 해당 분기 동안 31억 달러 규모의 에이전시 RMBS 스페시파이드 풀(specified pools)을 추가했다. 경영진은 볼록성(convexity) 특성, 낮은 해징 비용, 월별 원리금 상환 등을 이유로 TBA보다 스페시파이드 풀을 선호했다고 밝혔다. 포트폴리오는 안정성을 제공하기 위한 기존 경과 저표리 자산과 수익 및 캐리(carry)를 제공하는 고표리 증권을 결합해 구성되었다.

레버리지는 주주 지분 대비 8.1배에서 9.0배로 상승한 반면, 총주주지분은 32억 달러에서 31억 달러로 감소했다. 현금 및 미담보 자산은 16억 달러에서 13억 달러로 줄어들었다.

다이넥스는 금리가 상승하고 모기지 듀레이션이 연장됨에 따라 해징 포트폴리오를 확대했다. 총 해지 약정금액(notional)은 이자율 스왑 176억 달러, 국채 선물 67억 달러를 포함해 183억 달러에서 243억 달러로 증가했다. 회사는 30년 만기 국채 선물 활용 규모를 31억 달러로 늘렸으며, 모기지 스프레드 노출은 유지하면서 금리 방향성에 대한 노출을 줄이고자 했다고 설명했다.

분기말 기준 리포(Repo) 조달 잔액은 총 242억 달러를 기록했다. 가중평균 리포 금리는 전분기 대비 12bp 상승한 3.91%를 기록했으며, 가중평균 만기는 96일에서 87일로 단축되었다. 다이넥스는 분기 동안 리포 시장이 질서 있게 유지되었으며 25개 이상의 거래 상대방과 거래를 진행했다고 밝혔다.

우선주 발행으로 장기 자금 조달

다이넥스는 9월 2020년 이후 첫 우선주 발행으로 1억 2,000만 달러 규모의 9.375% 시리즈 D 고정금리 우선주 공모를 완료했다. 회사는 이번 거래를 통해 장기 자본 접근성을 높이고 투자 기회를 모색할 수 있는 유연성을 확보했다고 설명했다. 발행이 9월 29일에 마감되었기 때문에 3분기에는 시리즈 D 배당금이 계상되지 않았다.

또한 회사는 해당 분기 동안 장중 공모(ATM) 프로그램을 통한 보통주 발행으로 약 2억 6,800만 달러를 조달했다. 발행 관련 비용을 제외한 자본 거래는 보통주 자본에 2억 6,100만 달러를 기여하며 총포괄손실과 선언된 보통주 배당금 1억 2,920만 달러를 일부 상쇄했다.

경영진, 에이전시 MBS 시장 여건 긍정적 평가

경영진은 역사적으로 넓어진 모기지 스프레드, 제한적인 리파이낸싱 유인, 풍부한 자금조달 시장, 보험사·연기금·정부후원기관(GSE)의 견조한 수요를 들며 에이전시 MBS의 투자 기회가 매력적이라고 평가했다. 회사는 시장의 가격 재조정 과정에서도 포지션을 유지하고 잠재적 수익률을 보존할 수 있도록 유동성을 포트폴리오 구성의 핵심으로 유지할 것이라고 밝혔다.

이러한 포지셔닝으로 인해 실적은 모기지 스프레드의 추가적인 변화에 민감하게 반응한다. 다이넥스는 스프레드가 즉각적으로 20bp 확대될 경우 보통주 주주지분이 11.5% 감소할 것으로 추정했는데, 이는 6월 30일 포트폴리오 기준 추정치인 9.2% 감소보다 확대된 수준이다. 반대로 스프레드가 20bp 축소될 경우 지분은 11.5% 증가할 것으로 추정되었다.

IR 발표 자료에서는 높은 인플레이션, 장기 금리 상승, 지정학적 갈등, 관세, 에너지 시장 혼란, 재정 적자 및 연방준비제도(Fed) 정책에 대한 불확실성을 주요 고려사항으로 꼽았다. 추가적인 위험 요인으로는 자금 조달의 가능성 및 비용, 레버리지 변화, 모기지 조기상환 및 신용 실적, 리포 시장 변동성, 규제 변화, 제3자 서비스 제공업체에 대한 의존성, 사이버 보안 사고 등이 언급되었다.