캐나디안 솔라 2026년 2분기 실적: 스토리지 성장이 손실 확대를 막지 못해

캐나디안 솔라(NASDAQ: CSIQ)는 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 29% 감소한 12억 1,000만 달러를 기록하고, GAAP 희석 주당순손실은 2025년 2분기의 0.08달러 손실에서 확대된 1.40달러를 기록했다고 발표했다. 배터리 저장 장치 출하량은 3.7GWh로 73% 증가했으나, 태양광 모듈 출하량은 60% 감소하고 매출총이익률이 급격히 축소되었으며, 운전자본 변동으로 인해 1억 8,100만 달러의 영업활동 현금유출이 발생했다.

핵심 재무 실적

매출은 캐나디안 솔라가 1분기보다 더 많은 태양광 모듈과 배터리 저장 솔루션을 판매함에 따라 전분기 대비 12% 증가했으나, 프로젝트 매출 감소로 일부 상쇄되었다. 그러나 전년 동기 대비로는 태양광 모듈 및 프로젝트 매출 감소로 인해 매출이 29% 줄어들었다.

매출총이익률은 1분기 25.1%, 전년 동기 29.8%에서 13.9%로 하락했다. 전분기 대비 하락은 주로 1분기에 반영되었던 IEEPA 관세 환급의 부재와 저장 장치 마진의 정상화를 반영한 것이다. 전년 동기 대비 비교의 경우 2025년 2분기 미국 프로젝트의 판매형 리스 관련 미실현 이익 실현 수혜도 영향을 미쳤다.

특정 태양광, 저장 장치 및 제조 자산과 관련된 손상차손이 줄어들면서 영업비용은 전년 동기 대비 감소했다. 그럼에도 불구하고 초기 양산(Ramp-up) 비용 및 물류비 증가로 인해 1분기의 1억 9,800만 달러보다는 증가했다. 캐나디안 솔라는 희석 주당순이익(EPS)에 전환사채와 리커런트 에너지(Recurrent Energy)의 상환우선주에 대한 현물배당(PIK)의 해당 효과가 포함되어 있다고 밝혔다.

사업 및 사업부문별 실적

제조 부문은 11억 달러의 부문 매출과 1억 3,060만 달러의 매출총이익을 창출했으나, 4,940만 달러의 영업손실을 기록했다. 태양광 모듈 출하량은 3.1GW로 전분기 대비 25% 증가했지만 전년 동기 대비로는 60% 감소했으며, 전체 물량의 절반 가까이가 북미 지역으로 향했다.

배터리 저장 장치가 물량 성장의 주요 동력이었다. 출하량은 3.7GWh를 기록해 전분기 대비 82%, 전년 동기 대비 73% 증가하며 회사의 가이던스인 2.8GWh~3.2GWh를 초과했다. 이 중 471MWh는 캐나디안 솔라의 자체 내부 프로젝트에 공급되었으며, 해당 매출은 향후 분기에 인식될 예정이다. 장기 서비스 계약을 포함한 e-스토리지(e-STORAGE)의 수주잔고는 분기 말 기준 35억 달러를 기록했다.

리커런트 에너지는 1억 1,730만 달러의 부문 매출과 3,600만 달러의 매출총이익을 올렸지만, 1,940만 달러의 영업손실을 기록했다. 경영진은 저조한 분기 실적이 주로 계획된 프로젝트 매각이 하반기로 이월된 데 기인한다고 설명했다. 스페인 내 주요 상업용 대규모 태양광 프로젝트의 상업 운전 개시에 따라 전력 및 저장 장치 영업매출은 전분기 대비 3,270만 달러로 증가했다.

리커런트 에너지는 21.7GWp의 태양광 개발 파이프라인과 84.1GWh의 배터리 저장 장치 파이프라인으로 이번 분기를 마쳤다. 태양광 파이프라인에는 건설 중인 1.7GWp와 수주잔고 2.2GWp가 포함되며, 저장 장치 파이프라인에는 건설 중인 600MWh와 수주잔고 4.4GWh가 포함된다.

저장 장치 물량 성장이 동일한 수준의 매출 성장으로 이어지지 않아

배터리 저장 장치 출하량은 전년 동기 대비 73% 증가했으나, 저장 장치 솔루션 매출은 4억 3,240만 달러에서 4억 2,590만 달러로 소폭 감소했다. 즉각적인 매출 인식이 이루어지지 않은 채 자체 프로젝트에 공급된 471MWh가 출하량과 매출 성장 간의 차이를 일부 설명하지만, 회사가 그 전체 영향을 수치화하지는 않았다.

태양광 부문이 더 큰 부담으로 작용했다. 인식된 출하량이 60% 감소함에 따라 태양광 모듈 매출은 약 42% 감소한 5억 8,940만 달러를 기록했다. 결과적으로 저장 장치의 출하량 증가만으로는 연결 매출이 29% 하락하는 것을 막기 역부족이었다.

저장 장치 물량 호조 역시 전년 동기의 높았던 실적에 따른 역기저 효과로부터 수익성을 지키지 못했다. 관세 환급 혜택의 부재와 전년도 리스 관련 이익 실현 부재로 인해 매출총이익은 매출보다 훨씬 빠른 속도로 감소했으며, 당분기 제조 양산 비용과 물류비 증가로 전분기 대비 비용 부담이 가중되었다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

영업활동 현금흐름은 전년 동기 1억 8,860만 달러 창출에서 1억 8,080만 달러 사용(순유출)으로 전환되었다. 경영진은 이러한 현금유출이 운전자본 변동 때문이라고 설명했다. 2025년 말 이후 재고자산은 11억 3,000만 달러에서 16억 6,000만 달러로 증가했으며, 유동 프로젝트 자산은 5억 4,930만 달러에서 9억 2,350만 달러로 늘어났다.

캐나디안 솔라는 6월 말 기준 14억 6,000만 달러의 현금 및 현금성 자산과 3억 8,910만 달러의 사용제한 현금을 보유해 총 현금 보유액은 약 18억 5,000만 달러를 기록했다. 금융부채를 포함한 총부채는 1분기 말 68억 달러에서 71억 달러로 증가했다. 이러한 증가는 주로 미국 내 리커런트 에너지의 태양광 및 저장 장치 프로젝트 건설에 사용된 신규 비소구적 차입금에서 비롯되었다.

부채 규모 확대는 조달 비용 부담을 가중시켰다. 분기 이자비용은 전년 동기 4,480만 달러에서 6,360만 달러로 증가했으며, 회사는 2,320만 달러의 외환차손도 기록했다.

실적 가이던스

캐나디안 솔라는 태양광 모듈 출하량 증가와 2분기에서 지연된 리커런트 에너지 프로젝트 매각의 3분기 내 종결 예상에 힘입어 3분기 매출이 전분기 대비 성장할 것으로 전망하고 있다. 매출총이익률 가이던스에 따르면 수익성은 이전 비교 기간의 높은 수준으로 회복하기보다는 2분기 수준 근처에 머물 것으로 예상된다.

중간값 기준으로 3분기 매출 가이던스는 전분기 대비 약 16% 증가한 수준이다. 경영진은 2026년 매 분기마다 미국 태양광 및 저장 장치 출하량이 직전 분기보다 증가할 것으로 예상하고 있다.

경영진 시각

콜린 박킨(Colin Parkin) CEO는 캐나디안 솔라의 수직계열화된 미국 내 생산 거점 확장을 강조했다. 인디애나주 HJT 태양광 셀 공장의 1단계는 2.1GWp의 명목 용량을 보유하고 있으며, 2단계를 통해 2027년 상반기까지 미국 내 총 태양광 셀 생산 능력이 6.3GWp로 확대될 예정이다. 텍사스 모듈 공장 역시 5GWp에서 10GWp로 확장 중이며, 2026년 하반기 완공될 예정이다.

경영진은 인디애나 공장의 양산 비용이 올해 남은 기간 동안 수익성에 부담을 줄 것이라고 경고했다. 리커런트 에너지의 경우 지연된 프로젝트 매각이 3분기에 마무리될 것으로 예상하며, 성숙하고 마진이 높은 프로젝트를 우선시하고 매력도가 낮은 기회에 대한 지출을 줄이고 있다.

최근 내부자 거래

제공된 6개월간 요약에 따르면 내부자 매수 거래는 21건(총 66,615주), 매도 거래는 2건(총 3,519주)으로 집계되어 순매수량은 63,096주를 기록했다. 확인된 2건의 매도 거래는 아래와 같으며, 이 거래들만으로 회사의 전망에 대한 내부자의 견해를 단정할 수는 없다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 제조 양산 비용: 경영진은 인디애나 태양광 셀 시설과 관련된 비용이 2026년 남은 기간 동안 수익성에 압박을 가할 것으로 예상합니다. 2분기에는 물류비 증가도 포함되었습니다.
• 프로젝트 매각 시점: 리커런트 에너지의 실적은 자산 매각 시점에 부분적으로 의존합니다. 2분기에 발생했던 것처럼 매각 지연은 분기 간 매출과 현금흐름의 변동을 유발할 수 있습니다.
• 운전자본 및 자금 조달 수요: 영업활동 현금유출, 재고자산 증가, 프로젝트 투자, 총 71억 달러에 달하는 부채로 인해 절제된 자본 배분과 적기 프로젝트 현금화의 중요성이 커지고 있습니다.
• 파이프라인 전환: 태양광 및 저장 장치 개발 파이프라인의 대부분은 후기 또는 초기 개발 단계에 머물러 있습니다. 공시된 파이프라인이 프로젝트의 완공, 미래 매출 또는 장기 소유권을 보장하지는 않습니다.
• 저장 장치 매출 인식: 제품이 내부 프로젝트에 공급될 경우 저장 장치 출하량 증가가 즉시 보고 매출로 이어지지 않을 수 있어, 출하 시점과 구성(믹스)이 분기 실적에 중요하게 작용합니다.

요약

캐나디안 솔라의 2분기는 배터리 저장 장치 출하량의 급격한 성장과 더불어 태양광 모듈 활동의 대폭 감소, 매출총이익률의 급격한 하락, 음(-)의 영업활동 현금흐름이 교차한 시기였다. 미국 내 제조 양산 비용과 재무상태표상의 부담이 수익성 및 현금 창출의 주요 제약 요인으로 남아 있는 가운데, 다음 분기 실적은 모듈 물량 증가, 지연된 리커런트 에너지 프로젝트 매각의 종결, 저장 장치 사업의 안정적인 집행 여부에 달려 있다.