카디널 헬스 2026 회계연도 4분기 실적: 마진 확대되며 매출 6% 증가

카디널 헬스(NYSE: CAH)가 2026 회계연도 4분기 매출이 전년 동기 대비 6% 증가한 637억 달러를 기록했다고 발표했다. GAAP 희석 주당순이익(EPS)은 1.00달러에서 1.70달러로 70% 증가했다. 제약 및 특수 솔루션(Pharmaceutical and Specialty Solutions) 부문이 매출 성장의 대부분을 이끌었으며, 일회성 관세 환급금이 글로벌 의료 제품 및 유통(Global Medical Products and Distribution, GMPD) 부문의 이익을 증대시켰다. 환급금을 제외하더라도 비GAAP 희석 EPS는 25% 증가한 2.60달러를 기록했다.

핵심 실적 데이터

2026년 6월 30일로 종료된 분기 동안 매출총이익은 영업비용보다 빠른 속도로 증가했다. 매출총이익은 16% 증가한 반면, 유통·판매·일반관리비(SG&A)는 10% 증가했다. 이러한 영업 레버리지 효과와 인수 관련 보상 비용 감소 및 자산 처분 손실 감소에 힘입어 GAAP 영업이익은 70% 증가했다.

비GAAP 영업이익은 30% 증가했다. 실효 세율 하락과 희석 주식 수 감소에 힘입어 비GAAP EPS는 40%로 더 빠르게 성장했다. 다만 이자 및 기타 비용 증가가 이 같은 상승 폭을 일부 상쇄했다.

주요 분기실적 지표는 다음과 같다.

GAAP 실적에는 아웃컴즈(Outcomes)에 대한 카디널 헬스의 지분 관련 세전 손상차손 1억 2,200만 달러가 포함되었다. 이 항목은 비GAAP 이익에서 제외되었다.

사업 및 부문별 실적

제약 및 특수 솔루션 부문이 연결 매출 증가의 대부분을 차지했다. GMPD 부문은 매출 감소에도 불구하고 이익이 급증했으나, 이 결과는 관세 환급금 효과를 조정할 필요가 있다. 기타 사업 부문은 이러한 일회성 수혜 없이도 매출과 이익 성장을 달성했다.

제약 및 특수 솔루션 부문은 기존 고객에 대한 브랜드 및 특수 의약품 매출 증가의 수혜를 입었다. 부문 이익 또한 브랜드 및 특수 제품과 복제약(제네릭) 프로그램의 호조에 힘입었다.

GMPD 매출은 유통 물량 감소와 고객에 대한 관세 환급금의 예상 상환으로 인해 감소했으나, 카디널 헬스 자체 브랜드 성장이 이를 일부 상쇄했다. 기타 매출은 원자력 및 정밀 보건 솔루션(Nuclear and Precision Health Solutions), 홈 솔루션(at-Home Solutions), 옵티프라이트 로지스틱스(OptiFreight Logistics) 전반에 걸쳐 증가했으며, 이익 성장은 옵티프라이트와 홈 솔루션이 견인했다.

관세 환급금이 GMPD 이익을 증대시켰으나, 기저 이익 역시 성장세 유지

카디널 헬스는 GMPD 부문에서 국제비상경제권한법(IEEPA) 관세 환급으로 인한 일회성 영업이익 수혜 1억 달러를 인식했다. 이 수혜는 부문 발표 분기 이익인 1억 5,000만 달러의 3분의 2를 차지했다. 이를 제외한 GMPD 이익은 5,000만 달러로, 보고된 수치가 시사하는 대폭적인 증가와 달리 전년 동기의 7,000만 달러 대비 29% 감소했다.

연결 기준에서 관세 환급금은 세후 7,400만 달러, 희석 주당 0.31달러의 기여를 했다. 이를 제외하면 비GAAP 순이익은 6억 8,000만 달러로 21% 증가했으며, 비GAAP EPS는 2.60달러로 25% 상승했다. 이는 일회성 항목이 공시된 성장률을 크게 끌어올렸음에도 불구하고, 회사의 전반적인 이익 개선이 단지 환급금에만 의존한 것은 아님을 보여준다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

GAAP 이익과 비GAAP 이익 간의 격차는 여전히 컸다. 아웃컴즈 손상차손 외에도 분기 조정 항목에는 상각비 및 기타 인수 관련 비용 1억 2,100만 달러, 인수 관련 보상 비용 4,400만 달러, 구조조정 및 퇴직 비용 4,000만 달러가 포함되었다.

EPS는 영업이익 하단 항목들의 수혜도 입었다. GAAP 실효 세율은 36.9%에서 27.9%로 낮아졌고, 비GAAP 실효 세율은 26.3%에서 22.5%로 하락했다. 희석 가중평균주식수는 2억 4,000만 주에서 2억 3,500만 주로 줄었다. 다만 순이자비용은 7,900만 달러로 7% 증가했다.

전체 회계연도 동안 영업활동 현금흐름은 23억 9,700만 달러에서 51억 7,400만 달러로 증가했으며, 조정 자유현금흐름은 24억 8,800만 달러에서 49억 7,100만 달러로 증가했다. 운전자본 변동이 이러한 개선에 기여했다. 재고자산 사용 현금은 2025 회계연도 18억 1,600만 달러에서 4억 8,800만 달러로 줄었고, 매출채권 사용 현금은 8억 3,300만 달러에서 4억 8,000만 달러로 줄었으며, 매입채무 유입 현금은 27억 3,200만 달러에서 34억 6,300만 달러로 늘었다.

연말 기준 현금 및 현금성 자산은 38억 7,400만 달러에서 48억 5,600만 달러로 증가했다. 카디널 헬스는 2026 회계연도 중 자사주 매입에 13억 5,800만 달러를 지출했으며, 실적 발표 자료에는 약 14억 달러로 기재되었다. 이사회는 또한 자사주 매입 한도를 50억 달러 증액하여 2026년 8월 기준 총한도를 64억 달러로 늘렸다. 다만 한도 승인 자체가 모든 주식의 매입을 보장하는 것은 아니다.

2027 회계연도 가이던스

카디널 헬스는 2027 회계연도 비GAAP 희석 EPS 가이던스로 12.40달러~12.60달러를 제시했다. 언급된 13%~15% 성장률은 0.31달러의 관세 환급 수혜를 제외한 2026 회계연도 조정 EPS 10.95달러를 기준으로 한 것이다. 공시된 2026 회계연도 비GAAP EPS 11.26달러와 비교하면 이 수치는 약 10%~12% 성장을 의미한다.

해당 전망에는 인수 절차가 완료된 스트라이브 메디컬(Strive Medical)과 인수가 발표된 어댑트에이치엔(AdaptHealth)의 당뇨 관리 사업 인수 효과 추정치가 포함되어 있다.

EPS 성장 전망에도 불구하고 조정 자유현금흐름 범위는 2026 회계연도보다 약 20%~30% 감소할 것으로 보인다. 카디널 헬스는 제공된 발표 자료에서 예상되는 현금흐름 감소의 원인을 밝히지 않았다.

경영진 시각

제이슨 홀라(Jason Hollar) 최고경영자(CEO)는 GMPD 관세 환급 효과를 제외하더라도 2026 회계연도에 5개 사업 부문 모두 두 자릿수 이익 성장을 달성했다고 강조했다. 경영진은 이러한 실적이 전반적인 사업 집행력을 입증하는 결과라고 설명했으며, 최근 추진한 소규모 인수합병(볼트온/턱인)의 기여를 포함해 2027 회계연도에도 지속적인 성장을 기대한다고 밝혔다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터에 따르면 최근 6개월 동안 9건의 거래를 통해 41만 8,341주가 매수되었고, 2건의 거래를 통해 5,074주가 매도되어 총 41만 3,267주의 순매수가 발생했다. 가장 최근 날짜인 2026년 8월 4일자 내역은 임원 8명에게 주당 0달러의 부여 가격으로 지급된 주식 보상이지만, 제공된 요약본에는 주식 수가 포함되지 않았다.

총 거래 내역 및 공시 가액이 0이 아닌 최근 거래는 다음과 같다.

제공된 전체 데이터는 장내 매수와 주식 기준 보상 활동을 명확히 구분하지 않으므로, 이 데이터만으로 회사의 가치 평가나 전망에 대한 내부자의 시각을 결정짓기는 어렵다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• GMPD의 발표 이익에는 일회성 수혜가 포함되어 있다. 1억 달러의 관세 환급금을 제외하면 분기 부문 이익은 29% 감소했다. 향후 실적 개선은 환급금의 재현이 아닌 영업 개선을 통해 이뤄져야 한다.
• 현금흐름이 정상화될 것으로 예상된다. 2027 회계연도 조정 자유현금흐름 가이던스는 35억~40억 달러로 2026 회계연도 실적을 하회하는 반면, 설비투자는 약 7억 달러로 증가할 것으로 예상된다.
• 매출 성장은 여전히 제약 유통에 집중되어 있다. 기존 고객에 대한 브랜드 및 특수 의약품 매출이 이번 분기 증가의 대부분을 이끌었으며, 이에 따라 실적은 고객 물량, 계약 갱신, 약가 책정 및 규제 변화에 노출되어 있다.
• 인수합병으로 인한 통합 및 손상 리스크가 존재한다. 2026 회계연도에는 상당한 인수 관련 비용과 아웃컴즈 투자 관련 1억 2,200만 달러의 손상차손, 나비스타(Navista) 및 ION 보고 단위와 관련된 1억 8,400만 달러의 영업권 손상차손이 포함되었다. 2027 회계연도 가이던스에도 추가적인 소규모 인수가 반영되어 있다.
• 이자비용이 증가했다. 연간 순이자비용은 3억 4,800만 달러로 62% 증가했으며, 이자 및 기타 비용의 증가가 분기 비GAAP EPS 성장을 일부 상쇄했다.

결론

카디널 헬스의 2026 회계연도 4분기는 제약 및 특수 솔루션 부문, 세율 하락, 주식 수 감소에 힘입어 완만한 매출 성장과 이에 대비해 빠른 기저 이익 성장을 동시에 나타냈다. 관세 환급금이 GMPD 및 연결 실적을 크게 개선시켰으나, 해당 수혜를 제외하더라도 이익 성장은 지속되었다. 2027 회계연도의 주시할 핵심 사항은 GMPD가 환급금 조정 기준에서 개선될 수 있는지 여부, 인수합병 기여도가 가이던스 가정에 부합하는지 여부, 그리고 EPS 성장세가 이어지는 와중에 조정 자유현금흐름 감소가 예상되는 원인이다.