Mercer International 2026년 2분기 실적: 영업 EBITDA 2,100만 달러 적자 지속

Mercer International(NASDAQ: MERC)은 2026년 2분기 매출이 4억 6,030만 달러로 전년 동기 4억 5,350만 달러 대비 약 1.5% 증가했다고 발표했다. 2026년 6월 30일 종료 분기의 희석 주당순손실은 1.29달러에서 1.13달러로 축소됐다. 영업 EBITDA는 2,100만 달러 적자를 유지했으며, 유럽 목재 원료 비용 상승, 펄프 실현가격 하락, 2,900만 달러의 재고자산 손상차손이 비용 절감 및 유지보수 가동 중단일수 감소 효과를 상쇄하면서 영업활동에서 1,510만 달러의 현금이 사용됐다.

핵심 실적 데이터

매출은 전년 동기와 비교해 거의 변동이 없었다. 솔리드우드 제품의 실현가격 상승과 펄프 판매량 증가는 특히 북부 표백 침엽수 크라프트(NBSK) 펄프의 실현가격 하락을 대부분 상쇄했다.

영업 실적은 계속 압박을 받았다. 영업손실은 대체로 비슷한 수준을 유지했으나, 재고자산 손상차손 확대가 영업 EBITDA에 부담으로 작용했다. 순손실은 법인세 환입이 190만 달러에서 1,340만 달러로 증가한 데 주로 힘입어 축소됐다.

연결 영업 EBITDA는 비GAAP 지표다. Mercer의 정의는 감가상각비, 상각비 및 장기자산 손상을 더하지만 재고자산 손상은 더하지 않기 때문에, 이 지표에는 재고자산 손상차손이 포함됐다.

사업 및 부문 실적

펄프 부문은 여전히 더 큰 매출원이었다. 그러나 펄프 가격 하락과 목재 원료 비용 상승으로 해당 부문의 영업 EBITDA 손실은 확대됐다. 전체 펄프 판매량은 약 6% 늘었지만, 평균 NBSK 실현가격은 ADMT당 682달러로 10% 하락했다. 평균 펄프 목재 원료 비용은 약 14% 증가했는데, 이는 주로 공급 부족과 독일에서 에너지원으로 사용되는 목재에 대한 강한 수요 때문이었다.

솔리드우드 매출은 제조 제품, 팔레트, 바이오연료 및 에너지 부문에 힘입어 약 14% 증가했다. 그러나 이 성장은 부문 수익성 개선으로 이어지지 않았다. 제재목 생산용 목재 원료 비용이 약 28% 상승하며 부문 손실이 확대됐다. 제재목 매출은 판매량이 17% 감소한 영향이 소폭의 가격 개선 효과를 웃돌면서 줄었다.

주로 교차 적층 목재와 글루램으로 구성된 제조 제품은 가장 뚜렷한 성장 영역이었다. 건설 활동이 고부가가치 매스팀버 프로젝트로 이동하면서 이들 제품의 평균 실현가격은 입방미터당 2,206달러로 67% 상승했다. Mercer는 분기 말 기준 약 1억 5,100만 달러의 매스팀버 수주 및 약정을 보유했으며, 이에 따른 기여는 2026년 말에 시작돼 2027년까지 이어질 것으로 예상된다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

비용 및 지출은 5억 1,930만 달러로, 전년 동기의 5억 1,190만 달러와 비교됐다. 목재 원료 비용 상승과 재고자산 손상차손 확대는 계획된 펄프 유지보수 가동 중단이 없었던 점 및 Mercer의 비용 절감 이니셔티브 효과로 대부분 상쇄됐다. 두 영업 부문 모두 플러스 부문 영업 EBITDA를 창출하지 못했다.

분기 영업활동 현금 유출은 1,510만 달러로 증가했다. 운전자본 변동에는 재고자산으로 인한 4,660만 달러의 현금 사용이 포함됐으며, 이는 매출채권과 선급비용에서 발생한 현금 유입 효과로 일부 상쇄됐다. 자본적 지출은 2,430만 달러에서 1,220만 달러로 감소했고, 이에 따라 투자활동 현금 유출은 2,280만 달러에서 650만 달러로 줄었다.

6월 30일 기준 Mercer의 현금은 7,880만 달러였고, 앞서 발표한 독일 차입 여력 7,000만 유로 축소 이후 회전신용한도에서 이용 가능한 금액은 1억 1,290만 달러였다. 이에 따라 총 유동성은 약 1억 9,170만 달러였다. 현금은 2025년 말 1억 8,680만 달러에서 감소했고, 운전자본은 5억 8,220만 달러에서 1억 8,250만 달러로 줄었다. 유동부채는 1,370만 달러에서 3억 2,970만 달러로 증가했으며, 주주지분은 6,810만 달러에서 9,800만 달러의 자본잠식으로 전환됐다.

Mercer는 자문사를 선임하고 2028년 및 2029년 만기 선순위 채권 보유자와 기타 이해관계자들을 대상으로 자금조달 및 유동성 개선 거래를 논의하고 있다. 실적 발표 시점까지 합의된 거래는 없었다.

목재 원료 비용 및 재고자산 비용이 비용 절감 효과 상쇄

Mercer의 비용 프로그램은 2분기에 1,300만 달러의 절감 및 운영 효율화 효과를 냈으며, 2025년 4월 출범 이후 누적 효과는 약 5,400만 달러에 달했다. 유지보수 가동 중단일수 감소도 전년 동기 대비 비용을 낮췄다.

그러나 이러한 효과는 NBSK 실현가격 하락, 목재 원료 비용 상승 및 2,900만 달러의 재고자산 손상차손을 극복하기에 충분하지 않았다. 펄프 부문은 이 손상차손 가운데 2,600만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기의 1,100만 달러와 비교된다. 솔리드우드 부문도 분기 중 목재 원료가 제재목 현금 생산비의 약 85%를 차지하면서 마진 압박을 받았다.

전망 및 운영 목표

Mercer의 전망은 매출이나 이익 목표보다 비용 절감, 유지보수, 구조조정 및 시장 여건에 초점을 맞췄다. 경영진은 독일의 목재 원료 비용이 3분기에도 높은 수준을 유지할 것으로 예상하는 한편, 침엽수 및 활엽수 펄프 가격은 하락하고 전체 제재목 수요는 부진한 상태를 유지할 것으로 보고 있다.

토르가우 구조조정은 현 시장 여건에 맞춰 시설의 생산능력과 제품 구성을 조정하는 것을 목적으로 한다. 인력 감축, 추가 스캐닝 기술 도입, 고부가가치 규격 제재목 생산 확대 및 미국 수출 확대가 조치에 포함된다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터셋은 6개월 요약에서 매수 0건, 매도 0건 및 내부자 보유 주식 3,001만 주를 보고했다. 그러나 세부 거래 목록에는 2026년 2월부터 6월까지의 복수 매수 거래가 포함돼 있어, 요약 데이터와 거래 단위 데이터 사이에 불일치가 존재한다. 이는 기초 공시를 통해 확인할 필요가 있다.

이 기록은 보고된 거래만을 설명하며, 내부자들의 Mercer 향후 실적 전망을 입증하지는 않는다.

투자자가 주목할 위험 요인

• 목재 원료 비용 압박: 펄프 목재 원료 비용은 약 14%, 제재목 목재 원료 비용은 약 28% 상승했다. 공급 제약과 에너지 생산업체의 목재 수요로 인해 독일 공장 비용은 3분기에도 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다.
• 약한 가격 및 수요: NBSK 실현가격은 10% 하락했다. 경영진은 3분기에 침엽수 펄프 가격은 소폭, 활엽수 펄프 가격은 완만하게 하락할 것으로 예상한다. 미국 금리와 유럽 경제 여건으로 인해 제재목 수요도 부진할 것으로 예상된다.
• 유동성 및 차환: 상반기 동안 현금, 운전자본 및 주주지분이 악화됐다. Mercer는 자본구조 및 유동성 대안을 논의하고 있지만, 합의된 거래는 없다.
• 유지보수 및 생산 감축: 계획된 40일의 펄프 유지보수와 독일 공장의 감산 지속은 3분기 생산을 제약할 수 있다.
• 토르가우 구조조정 이행: 단계적인 인력 및 운영 변화는 시설에 추가 혼란을 초래하지 않으면서 비용을 낮추고 생산능력을 조정해야 한다.

요약

Mercer의 2분기 매출은 거의 유지됐고 순손실은 축소됐지만, 기초 영업 여건은 여전히 어려웠다. 비용 절감과 유지보수 가동 중단일수 감소에도 목재 원료 비용 상승, 침엽수 펄프 실현가격 약세 및 재고자산 손상차손 확대가 영업 EBITDA를 적자 상태에 머물게 했다. 향후 주목할 핵심 지표는 독일 목재 원료 비용, 3분기 유지보수 및 감산, 1억 달러 비용 절감 목표 달성 진전, 토르가우 구조조정, 그리고 Mercer의 유동성 및 자본구조 논의 결과다.