Insmed 2026회계연도 2분기: 매출 296% 증가, BRINSUPRI 전망 상향

Insmed(NASDAQ: INSM)는 2026회계연도 2분기 매출이 4억2,550만 달러로, 전년 동기 1억740만 달러에서 296% 증가했다고 발표했다. 희석 주당순손실은 1.70달러에서 0.06달러로 축소됐다. BRINSUPRI가 매출 증가분의 거의 전부를 창출하고 제품 마진을 개선했지만, 우호적인 조건부 대가 재측정도 보고 손실 축소에 상당한 영향을 미쳤다.

핵심 재무 실적

BRINSUPRI는 보고 매출이 온전히 반영된 두 번째 분기에 3억920만 달러의 매출을 기록했으며, 회사 전체 매출의 약 73%를 차지했다. ARIKAYCE는 나머지 1억1,630만 달러를 기여했으며, 특히 해외 시장에서 계속 성장했다.

매출 증가와 더 유리한 제품 구성은 매출총이익을 끌어올렸다. 동시에 Insmed는 TPIP 개발과 BRINSUPRI 상업화에 투자하면서 연구개발비와 판매비 및 일반관리비(SG&A)가 증가했다.

*제품 매출총이익과 매출총이익률은 매출에서 제품 매출원가를 차감해 산출했으며, 무형자산 상각은 제외했다.

제품 및 지역별 실적

BRINSUPRI는 핵심 성장 동력이었으며, 전 세계 매출은 2026회계연도 1분기 대비 49% 증가했다. 미국 매출은 전체 3억920만 달러 중 3억860만 달러를 기록해, 현재 이 제품의 상업적 기반이 여전히 미국 시장에 크게 집중돼 있음을 보여줬다.

ARIKAYCE 매출은 8% 증가했으며, 미국의 2% 성장과 비교해 해외 매출이 19% 늘어난 것이 이를 이끌었다. 아래 표는 순차적 비교와 전년 동기 비교를 혼동하지 않고 제품 및 지역별 추이를 구분해 제시한다.

BRINSUPRI는 2025회계연도 2분기에 비교 가능한 매출이 없었다. 회사에 따르면 순차적 매출 성장은 미국 시장에서의 지속적인 확대에 힘입었다.

BRINSUPRI의 마진 개선과 보고 이익을 끌어올린 가치평가 조정

제품 매출원가는 2,810만 달러에서 6,720만 달러로 증가했지만, 매출 대비 비중은 26.1%에서 약 15.8%로 하락했다. Insmed는 ARIKAYCE보다 제조원가가 낮은 BRINSUPRI가 원가 비율 하락의 배경이라고 설명했다. 이러한 제품 구성은 추정 제품 매출총이익률이 84.2%로 상승한 핵심 이유였다.

영업손실이 거의 해소된 것은 영업 개선만의 결과는 아니었다. Insmed는 조건부 대가 부채의 공정가치 변동으로 9,980만 달러의 비용 감소를 반영했다. 이는 2025회계연도 2분기의 5,900만 달러 비용과 비교해 약 1억5,880만 달러의 우호적인 전년 동기 대비 변동이다. 이는 BRINSUPRI 상업 활동과 주로 관련된 SG&A 비용의 60% 증가, TPIP 개발 및 인건비 상승과 부분적으로 연관된 연구개발비의 19% 증가를 포함한 반복 지출 증가분 일부를 상쇄했다.

재무상태표 및 계획된 투자

Insmed는 2026년 6월 말 현금 및 현금성자산 5억4,480만 달러와 시장성 유가증권 6억1,550만 달러를 보유했으며, 합계는 약 12억 달러였다. 이는 2025년 말 보유액 합계 14억3,000만 달러보다 약 2억6,970만 달러 감소한 수준이다.

매출 확대에 따라 매출채권은 1억4,090만 달러에서 2억1,530만 달러로 증가했고, 재고는 1억3,210만 달러에서 1억4,240만 달러로 늘었다. 장기부채는 5억4,350만 달러였으며, 로열티 금융 의무는 1억5,980만 달러였다.

회사는 BRINSUPRI 상업화, ARIKAYCE의 규제 및 상업 활동, TPIP의 4개 3상 적응증, INS1148, 유전자 치료 프로그램, INS1033 및 전임상 연구에 계속 투자할 계획이다.

2026년 가이던스

Insmed는 BRINSUPRI의 전 분기 대비 49% 성장 이후 이 제품의 연간 매출 전망을 상향했다. ARIKAYCE의 기존 범위는 유지했으며, 이는 해당 제품의 연간 전망에 변화가 없음을 시사한다.

별도로 경영진은 장기 최대 매출 추정치를 BRINSUPRI는 70억 달러 초과, TPIP는 60억 달러 초과로 높였으며, ARIKAYCE의 10억 달러 초과 추정치는 유지했다. 이는 2026년 가이던스가 아니라 최대 매출 추정치다.

경영진 발언 및 파이프라인 주요 일정

경영진은 BRINSUPRI의 초기 상업 성과를 미국 환자와 의사의 수요에 기인한다고 밝혔다. 회사는 2026년 하반기에 brensocatib에 대한 일본 규제 결정을 계속 예상하고 있지만, 변화하는 미국 정책이 향후 해외 출시 시점에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 평가하고 있다.

ARIKAYCE의 경우 Insmed는 2026년 7월 새로 진단받은 MAC 폐질환 환자에서의 사용을 요청하는 미국 추가 신청서를 제출했으며, 하반기에 일본 규제당국과 뒷받침 데이터를 검토할 계획이다. TPIP의 3상 PAH 및 PH-ILD 임상시험은 환자를 모집하고 있으며, PPF와 IPF 대상 추가 3상 프로그램은 각각 2026년 하반기와 2027년 상반기에 계획돼 있다.

최근 내부자 거래

공시된 6개월 기간 동안 내부자는 26건의 거래를 통해 366,025주를 취득했고, 30건의 거래를 통해 387,809주를 매도했다. 이에 따른 순매도는 21,784주로, 보유 내부자 주식 약 112만 주의 1.90%에 해당한다.

가장 최근 공시된 10건에는 여러 파생증권 행사 후 매도가 포함됐다. 아래 기록은 회사 전망에 관한 견해를 시사하지 않고 거래 내용을 설명한다.

투자자가 주시할 위험

• BRINSUPRI 집중도: 이 제품은 분기 매출의 약 73%를 창출했으며, 거의 전부가 미국에서 발생했다. 따라서 출시 모멘텀 유지가 전체 성장에 점점 더 중요해지고 있다.
• 증가하는 반복 비용: Insmed가 상업 및 임상 활동을 확대하면서 연구개발비와 SG&A 비용이 모두 증가했다. 우호적인 조건부 대가 조정으로 인해 보고 손실 개선 폭은 반복 비용 변화만으로 나타나는 수준보다 더 크게 보인다.
• 규제 및 임상 실행: 향후 성장 계획은 BRINSUPRI의 일본 결정, ARIKAYCE 적응증 확대 검토 및 다수의 TPIP 3상 프로그램에 부분적으로 의존한다.
• 자금 소요: 현금과 시장성 유가증권은 상반기 동안 약 2억6,970만 달러 감소했으며, 회사는 광범위한 상업화 및 임상 개발 계획에 계속 자금을 투입하고 있다.
• 해외 출시 시점: Insmed는 변화하는 미국 정책이 잠재적인 BRINSUPRI 해외 출시 시점에 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다.

결론

Insmed의 2026회계연도 2분기 실적은 ARIKAYCE 중심의 상업 사업에서 BRINSUPRI 주도 사업으로 크게 전환됐음을 보여준다. 신제품은 매출 증가분 대부분을 창출하고 제품 마진을 개선했지만, 수익성을 평가할 때는 상업화 및 개발 지출 증가와 조건부 대가 회계처리의 큰 영향도 여전히 중요하다. 향후 주시할 사항은 BRINSUPRI의 매출 추이, 상향된 가이던스 달성 여부, 그리고 ARIKAYCE 및 TPIP의 규제·임상 주요 일정 진전이다.