TeraWulf 2026회계연도 2분기 실적: HPC 매출 비중 71%, 순손실 확대

TeraWulf(NASDAQ: WULF)는 2026회계연도 2분기 매출이 4,480만 달러로 전년 동기 4,760만 달러 대비 약 6% 감소했다고 발표했다. 희석 주당순손실은 0.05달러에서 1.94달러로 확대됐다. HPC 임대 매출은 3,190만 달러로 전체 매출의 71%를 차지했지만, 증가한 본사 비용과 7억 5,570만 달러의 워런트 공정가치 비용이 TeraWulf 귀속 GAAP 순손실 9억 3,990만 달러에 영향을 미쳤다.

핵심 실적 데이터

분기 중 매출 구성은 크게 변화했다. 신규 HPC 임대 매출은 전년 동기에 전체 매출을 차지했던 디지털 자산 매출의 73% 감소를 일부 상쇄했다.

수익성은 반대 방향으로 움직였다. 영업손실은 1억 4,050만 달러로 확대됐고, non-GAAP 조정 EBITDA는 1,450만 달러 이익에서 1,830만 달러 손실로 전환했다.

조정 EBITDA는 non-GAAP 지표이며, 워런트 재측정, 주식기준보상, 이자, 감가상각 및 일부 거래 관련 비용 등을 제외한다.

사업 및 개발 성과

HPC 임대는 2분기에 TeraWulf의 최대 매출원이 됐다. 회사는 6월 30일 기준 Lake Mariner에서 매출을 창출하는 81MW의 핵심 IT 용량을 운영했으며, 7월 초 CB-3를 완공해 가동 용량을 102MW로 늘렸다. 이 인도 완료로 Fluidstack의 임대 의무를 보장하는 Google의 6억 달러 신용 지원에 적용되는 조건도 충족됐다.

CB-4와 CB-5에서는 추가로 336MW가 건설 중이었다. CB-4의 첫 번째 데이터홀은 시운전에 들어갔으며, 단계적 인도와 임대료 발생은 2026년 하반기에 예상된다. CB-5는 2027년 초 단계적 인도를 시작할 일정이 유지되고 있다.

분기 말 이후 여러 확장 관련 사건이 발생했으므로 2분기 매출에는 기여하지 않았다. TeraWulf는 Justified Data Campus에서 약 401MW의 핵심 IT 용량을 대상으로 Anthropic과 20년 임대 계약을 체결했다. 이 계약은 최초 계약 기간 동안 약 190억 달러의 계약 매출을 의미하며, 두 차례의 5년 연장 옵션이 모두 행사될 경우 최대 330억 달러에 이를 수 있다. 초기 인도는 2027년 하반기, 전체 인도는 2028년 초로 예상된다.

TeraWulf는 또한 Abernathy Joint Venture 지분 50.1% 전량을 약 5억 3,000만 달러의 현금에 매각하기로 합의했다. 별도로 Muskie Data Campus는 2028년 4분기부터 최대 1GW의 전력 서비스를 제공받기 위한 계약을 체결했으며, Chesapeake 프로젝트는 제안된 Morgantown 발전소 인수와 관련해 FERC 승인을 받았다. 다만 해당 인수는 여전히 다른 종결 조건 및 승인 절차를 충족해야 한다.

HPC 구성은 직접 수익성을 개선했지만 본사 비용으로 EBITDA는 적자 유지

감가상각 전 매출원가를 차감한 매출은 약 3,240만 달러로 매출의 72.3%였다. 이는 1년 전 약 2,550만 달러, 매출의 53.6%와 비교된다. 약 18.7%포인트의 개선은 매출 규모가 더 낮은 디지털 자산 사업 일부를 HPC 임대가 대체한 것과 맞물렸다.

그러나 이러한 개선은 영업 수익성으로 이어지지 않았다. 특수관계자 SG&A를 포함한 판매비와 일반관리비의 합계는 1,430만 달러에서 1억 2,690만 달러로 증가했다. 주식기준보상은 2025회계연도 2분기 130만 달러에서 8,390만 달러로 늘었으며, 회사는 1,440만 달러의 주식기준 자선 기부도 기록했다.

영업손익 아래 항목에서는 워런트 부채 공정가치 변동 7억 5,570만 달러가 GAAP 순손실의 가장 큰 요인이었다. 이자비용도 400만 달러에서 5,640만 달러로 증가했다. 조정 EBITDA가 적자를 기록한 것은 실적 악화가 워런트 회계 및 기타 제외 항목에만 기인한 것은 아님을 시사한다.

현금흐름 및 재무상태

현금흐름 수치는 2분기 단독이 아니라 6월 30일 종료 6개월 기준으로 제공됐다. 2026년 상반기 영업활동 현금흐름은 1억 5,430만 달러 유출을 기록했으며, 전년 동기에는 170만 달러가 유입됐다.

투자활동 현금흐름은 16억 1,000만 달러 유출을 기록했다. 여기에는 유형자산 매입 및 예치금 13억 8,000만 달러와 자산 인수 2억 3,140만 달러가 포함됐다. 재무활동에서는 보통주 발행 순유입 12억 달러에 힘입어 10억 7,000만 달러가 유입됐다.

TeraWulf는 6월 말 현금, 현금성자산 및 제한성 현금으로 30억 3,000만 달러를 보유했으며, 이 중 사용 제한이 없는 현금 및 현금성자산은 26억 2,000만 달러였다. 인프라 지출이 재무활동 현금 유입을 웃돌면서 이 총액은 상반기에 6억 9,420만 달러 감소했다.

유동부채는 37억 6,000만 달러로 유동자산 28억 1,000만 달러를 웃돌았다. 유동부채에는 18억 2,000만 달러의 워런트 부채와 11억 달러의 단기 전환사채가 포함됐다. 유형자산은 진행 중인 회사 개발 프로그램의 규모를 반영해 2025년 말 15억 1,000만 달러에서 36억 달러로 증가했다.

개발 전망

TeraWulf는 연간 250MW~500MW의 추가 핵심 IT 용량 계약을 체결한다는 목표를 재확인했다. 또한 WULF Compute는 핵심 IT 용량 MW당 800만~1,000만 달러로 제시했던 개발 비용 가이던스 범위 내에 머물렀다고 밝혔다.

회사의 전략은 자본 배치를 계약된 고객 수요 및 프로젝트 파이낸싱에 맞추는 것이다. 계획된 Abernathy 매각은 이러한 자본 재순환 방식의 일부이며, 매각 대금은 TeraWulf가 인프라와 고객 관계에 대해 더 큰 통제력을 갖는 기회에 사용될 예정이다.

최근 내부자 거래

제공된 6개월 내부자 데이터에 따르면, 33건의 거래에서 935만 주를 매수했고 7건의 거래에서 205만 주를 매도해 순매수는 730만 주였다. 내부자 보유 주식 수는 총 1억 1,364만 주로 보고됐으며, 순매수 비율은 6.9%였다.

가장 최근 항목 중 한 거래는 명확한 날짜, 방향 및 가치를 포함했다. 이는 경영진의 전망을 보여주는 근거가 아니라 객관적인 공시로 봐야 한다.

투자자가 주시할 위험

• 건설 및 인도 실행: TeraWulf는 Lake Mariner에서 336MW를 건설 중이며, 여러 대형 캠퍼스를 계획하고 있다. 지연이나 핵심 IT 용량 MW당 800만~1,000만 달러로 제시된 범위를 웃도는 비용은 임대료 발생을 늦추고 자금 조달 수요를 늘릴 수 있다.
• HPC 전환 의존도: HPC 임대는 2분기 매출의 71%를 창출한 반면 디지털 자산 매출은 73% 감소했다. 보고 기준 성장률은 계약된 HPC 용량을 완공하고 일정에 맞춰 가동하는 데 점점 더 의존하고 있다.
• 자본 집약도 및 자금 조달: 상반기 투자활동 현금 유출은 16억 1,000만 달러에 달했고, 회사는 보통주 발행을 통해 12억 달러를 조달했다. 계획된 다수의 캠퍼스가 매출을 창출하기 전까지 지속적인 확장에는 상당한 자본이 필요하다.
• 실적 변동성: 워런트 재측정으로 분기 중 7억 5,570만 달러의 비용이 발생했고, 주식기준보상도 크게 증가했다. 이러한 항목은 GAAP 순이익, 조정 실적 및 현금흐름 간에 큰 차이를 만들 수 있다.
• 전력 및 규제 의존성: 향후 캠퍼스에는 전력 공급, 계통연계 승인, 인허가 및 남은 인수 승인이 필요하다. 여러 프로젝트는 2027년 또는 그 이후까지 운영을 시작하지 않을 것으로 예상된다.

요약

TeraWulf의 2026회계연도 2분기 실적은 디지털 자산 채굴에서 HPC 임대로 뚜렷하게 전환되고 있음을 보여줬다. HPC는 이미 매출 대부분을 차지했고, 감가상각 전 직접적인 매출 수익성도 개선했다. 다만 이러한 전환은 아직 전사 수익성으로 이어지지 않았다. 본사 비용, 이자비용 및 워런트 회계가 훨씬 큰 GAAP 손실로 이어졌고, 조정 EBITDA도 적자로 전환했다. 다음 운영 이정표는 CB-4와 CB-5의 단계적 인도, Anthropic 개발 일정의 이행, 그리고 광범위한 캠퍼스 파이프라인에 필요한 상당한 자본의 관리다.