스페이스X-테슬라 합병: 반독점 리스크 부각, S&P 편입으로 10% 패시브 매수 유입 가능성

세마포(Semafor) 보도에 따르면, 전 미국 법무부 관료는 테슬라와 스페이스X의 합병으로 인한 반독점 우려 위험이 실제로 존재한다고 밝혔다.

이 관료는 규제당국이 일반적으로 수직적 합병을 공급망 효율성 향상에 도움이 되는 것으로 보지만, 이번 거래를 통해 합병 법인이 핵심 기술에 대한 경쟁사의 접근을 제한할 수 있게 된다면 규제당국이 이를 저지하려 시도할 수 있다고 지적했다.

예를 들어 향후 테슬라 차량만 스페이스X의 스타링크와 같은 기술을 사용할 수 있도록 허용된다면, 다른 자율주행차나 전기차 제조업체가 피해를 입을 수 있다. 이에 따라 심사는 합병 후 해당 기술의 개방성 및 경쟁사가 관련 서비스에 지속적으로 접근할 수 있는지 여부에 집중될 것이다.

이 관료는 최종 결과가 구체적인 거래 조건과 트럼프 측과 성향을 같이하는 반독점 당국의 집행 의지에 달렸다고 말했다. 또한 다음 달 민주당이 하원을 다시 차지할 경우 머스크는 의회 조사에 직면할 수도 있어, 그의 기업 통합 행보가 한층 더 정밀한 조사를 받게 될 수 있다.

JP모간의 글로벌 시장전략팀은 양사가 주식 교환 방식으로 합병할 경우 S&P 지수위원회가 벤치마크 연속성 유지를 위해 편입 자격 예외를 인정할 수 있으며, 이에 따라 스페이스X가 S&P 500에 편입되어 거래 시점 유통 주식 수의 약 10%에 해당하는 패시브 매수 수요가 발생할 수 있다고 추정했다.

합병 후 비중은 지수가 인정하는 유통 주식 비율에 따라 달라진다. 스페이스X가 약 17% 수준의 유통 주식 비율을 유지할 경우 합병 법인의 S&P 500 내 예상 비중은 약 1.9%가 되며, 이 비율이 약 80%까지 상승하면 비중이 3.0%에 육박해 6위 구성 종목이 될 수 있다.

섹터 분류에 따른 자금 조정도 수반될 예정이다. 테슬라가 경기소비재 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLY)에서 편출될 경우 약 40억 달러의 자금 유출이 발생할 것으로 예상되며, 스페이스X가 커뮤니케이션 서비스 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLC)에 편입되면 약 30억~40억 달러 규모의 매수 수요가 유입될 수 있다.

한편, 두 기업 모두 이미 나스닥 100 구성 종목이기 때문에 합병 자체로 인해 당장 대규모 매수가 발생하지는 않을 것으로 예상된다. 오히려 합병 법인이 비중 집중도 상한선에 저촉되어 약 100억~140억 달러 규모의 패시브 매도가 발생할 수 있다. 이에 따라 합병에 따른 순자금 흐름은 여전히 거래 구조와 각 지수별 최종 처리 방식에 달려 있다.

이와 함께 JP모간은 12월 러셀 지수 리밸런싱 과정에서 스페이스X의 유통 주식 비율이 상승함에 따라 약 140억~150억 달러 규모의 패시브 수요가 들어올 것으로 전망했다. 이러한 매수 수요는 주로 상장 후 주식 보호예수 해제에서 비롯된 것으로, 합병으로 인해 발생하는 지수 자금 흐름과는 별도로 계산되어야 한다.

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